公司评级与目标价调整 - 2026年1月8日，Mizuho维持对Nomad Foods的“跑赢大盘”评级，但将其目标价从17美元下调至15美元 [2] - 2025年11月7日，德意志银行维持“买入”评级，但将目标价从18美元下调至16美元 [3] - 截至2026年1月9日，公司股价年内迄今下跌3.28% [3] 公司财务业绩展望 - 公司预计全年盈利将接近当前预测区间的低端 [4] - 全年有机销售额预计将接近公司持平至下降2%区间的底部 [4] - 全年调整后EBITDA预计将接近同比下降3%至7%区间的低端 [4] - 全年调整后每股收益预计将接近其1.64欧元至1.76欧元区间的低端 [4] 行业与市场环境 - 分析师预测2026年健康生活方式的增长将超出预期 [2] - 由于对竞争的担忧，食品生产商的估值受到限制 [2] - Mizuho指出行业基本面疲软且经济不确定性高，广泛价值复苏的可能性很小 [2] 公司业务与市场地位 - Nomad Foods是一家包装食品公司，在西欧生产和分销品牌冷冻食品 [1][5] - 公司被列为2026年值得购买的12支最佳食品股之一 [1]

公司概况与市场地位 - 公司是欧洲最大的冷冻食品制造商和分销商 在英国注册上市 [3] - 公司在所服务的15个国家中的13个占据品牌第一的位置 在其余两国位列第二 [3] - 公司旗下拥有Birds Eye、iglo和Findus等品牌 约三分之二的收入来自蛋白质和蔬菜类产品 [4] 近期表现与挑战 - 公司股价已从历史高点下跌了63% [2] - 尽管所处冷冻食品行业年增长率通常约为5% 但公司股价已暴跌超过60% [5] - 公司面临通胀、库存问题、欧洲天气干扰以及首席执行官变更等挑战 [5] 转型战略与增长潜力 - 公司正从增长收入转向精简运营 将重点从2015年以来的五次收购后转移 [7] - 管理层计划在2026年至2028年间通过减少物流链中的仓库数量、改造采购流程以及提高产能利用率来节省2亿美元成本 [7] - 公司目前的生产产能利用率仅为66% [7] - 公司定位良好 有望利用更广泛的健康饮食趋势 其专注于更健康的食品 特别是最近改进的鸡肉和蛋白质餐食 [4] 财务与资本管理 - 与公司40亿美元的企业价值相比 2亿美元的潜在成本节约将非常有益 [8] - 管理层预计 与2023年至2025年三年平均水平相比 资本支出将减半 这应有助于增加自由现金流 [8] - 公司每年产生持续的自由现金流 是欧洲行业领导者 [9] - 尽管股息收益率高 但其派息很容易被现金流覆盖 [9] - 在过去五年中 公司股票数量以每年4%的速度减少 [9]

公司概况 - Nomad Foods是欧洲最大的冷冻食品公司 市场份额接近20% [1] - 公司产品销往22个市场 总部位于英国 [1] 投资观点 - 投资策略是寻找被低估且有前景的股票 注重风险与回报的平衡 [1] - 通过深入了解所持有的资产 实现有限风险和可观至较高的上行空间 [1] - 最佳的投资理念往往是最简单的 如果是逆向投资则更佳 [1]

文艺复兴投资管理公司Q3 2025信函摘要 - 文艺复兴投资管理公司发布了其2025年第三季度“国际小盘股股票策略”投资者信函[1] - 国际股票连续第三个季度录得正回报 保持了成功趋势 并朝着2017年以来表现最佳的一年迈进[1] - 该投资组合在当季录得正相对回报 表现超越了基准指数[1] Nomad Foods Limited (NOMD) 公司表现与数据 - Nomad Foods Limited是一家生产、营销和分销一系列冷冻食品的食品公司[2] - 截至2025年12月10日 该公司股价收于每股12.34美元 市值为18.54亿美元[2] - 该公司一个月回报率为-1.23% 过去52周股价下跌了30.44%[2] - 在第三季度末 共有32只对冲基金投资组合持有该公司股票 较前一季度的24只有所增加[4] Nomad Foods Limited (NOMD) 业绩拖累原因 - 该公司是投资组合中最大的业绩拖累因素[3] - 第二季度收入低于预期 原因是创纪录的温暖天气影响了其冷冻食品的销售[3] - 温暖的天气也导致公司投入成本上升 预计在2026年实施价格调整之前无法收回这些成本[3]

文章核心观点 - 当前市场环境下 高波动性成长股与低贝塔股息股之间的表现差异日益扩大 导致许多股息股估值具有吸引力[1][2] - 有两支股息股因其在各自领域的领导地位和极低估值而被视为投资组合的基石 分别是Zoetis和Nomad Foods[3] Zoetis (ZTS) 投资亮点 - 公司是全球动物保健行业领导者 拥有17款年收入超过1亿美元的重磅产品 在伴侣动物 牛和鱼类销售中排名第一[5] - 自2022年以来公司市值已损失一半 当前市盈率仅为20倍 处于历史最低水平[6][9] - 公司毛利率高达70.29% 投入资本回报率(ROIC)为22% 显示出卓越的盈利能力[8][12] - 股息增长强劲 过去十年股息年化增长率为19% 股息收益率为1.7% 为历史高点 且仅使用34%的净收入支付股息[13] - 公司创新引擎保持强劲 正在开发长效版骨关节炎药物 可将注射频率从每月一次降至每季度一次[9][10] - livestock业务单元与伴侣动物业务形成良好平衡 随着蛋白质需求增长 其疫苗和药物将保持必需性[11] Nomad Foods (NOMD) 投资亮点 - 公司是欧洲领先的冷冻食品提供商 在蛋白质和蔬菜类别中占据主导地位 在15个销售国家中的12个拥有品牌知名度 偏好度和品牌资产第一的位置[14] - 股价较2021年历史高点下跌62% 当前企业价值与EBITDA比率仅为7 处于历史最低水平[15] - 最新季度销售额和调整后收益分别下降2%和11% 主要因异常天气干扰了冷冻食品行业的稳定增长[17][18] - 公司增长产品表现亮眼 新鸡肉产品和蛋白质碗在上季度增长34% 证明其能适应消费者偏好[19] - 管理层预计到2028年自由现金流将以每年15%的速度增长 并优先将现金流用于股份回购[20][21] - 公司已开始支付股息 股息收益率为5.7% 且仅使用46%的净收入支付股息 同时首席财务官个人购买了价值100万美元的公司股票[21][23] - 过去五年公司每年减少4%的流通股 管理层承诺在股价被低估时继续回购[21]

公司概况与行业地位 - 公司是冷冻食品行业的领先企业 在欧洲市场占据重要地位 [1] - 公司通过创新和战略性增长举措来维持其市场地位 [1] 第三季度财务业绩 - 每股收益为0.57美元 超出市场预估的0.47美元和Zacks一致预期0.55美元 录得3.64%的盈利惊喜 [2][6] - 营收约为8.82亿美元 超过预估的7.61亿美元 较去年同期的8.4581亿美元有所增长 [3][6] - 以欧元计 营收为7.52亿欧元 较2024年同期下降2.2% 有机营收下降1.6% [3] - 在过去四个季度中 公司有三次业绩超出每股收益预期 [2] 运营表现与业绩指引 - 公司夏季经历的品类疲软是暂时的 7月面临天气相关压力以及英国市场表现不佳 [4] - 增长平台的强劲表现帮助抵消了部分挑战 [4] - 公司预计全年业绩将接近现有指引区间的低端 [4][6] 关键财务指标与估值 - 市盈率约为7.58倍 显示市场对其盈利的估值水平 [5] - 市销率约为0.51倍 表明相对于其销售额的市场估值较低 [5] - 企业价值与销售额比率约为1.11倍 反映公司总估值与营收的关系 [5] - 债务与权益比率约为0.82 表明杠杆水平适中 [5]

财务数据和关键指标变化 - 公司确认并重申其财务指引，尽管处于指引区间的低端，第四季度营收预计在下降1.5%至下降2%之间 [19] - 公司本年度至今的售罄额增长为0.2%，过去三个月的价值增长为0.5%，销量增长为0.7% [19][20] - 公司宣布关闭一家小型工厂，这有助于提升利润和现金流 [35] - 公司看到间接费用降低，抵消了通胀影响，即使在调整奖金发放后也是如此 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的咸味冷冻食品业务在西北欧受到天气影响 [19] - 公司的冰淇淋业务在第三季度表现不佳 [19] - 公司正在提升英国披萨业务的产品质量，并已启动新的营销活动 [20] - 公司正在翻新其鱼类业务中的主要产品鱼条，预计将在第一季度推出 [27] - 公司正在翻新其豌豆产品的包装 [27] - 公司在意大利和法国的分销渠道有所增加 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国市场面临挑战，公司正在通过产品改进和营销活动来稳定份额 [18][20][26] - 公司提到法国和德国等国家在商业谈判中可能更具挑战性 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于其2亿欧元的多年度效率目标，该计划正在成功推进 [6][9] - 公司的中期目标是以低个位数复合EBITDA增长，这些目标仍然有效 [6] - 公司战略包括通过交付EBITDA和减少特殊项目来加速自由现金流增长 [6] - 公司引入了新的首席执行官，因其具有增长导向，预计将对业绩指标产生积极影响 [7] - 公司正在提升其收入增长管理能力，以更好地进行定价权衡 [9] - 公司计划将定价与产品翻新联系起来，为零售商和消费者带来新意 [10] - 公司专注于通过产品翻新、提升和包装改进来提供相对于自有品牌的额外价值，以改善价值等式 [24][26][27] - 公司认为冷冻食品是一个持续增长的优质品类，但自有品牌是主要竞争因素 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司承认今年比预期更具挑战性，但已看到开始反弹的迹象，并为改善奠定了基础 [47] - 公司预计明年的业绩将好于今年，但具体细节将在公布全年业绩时提供 [16][17] - 公司看到市场正在复苏，其售罄数据也在改善 [19] - 公司对实现第四季度指引充满信心，原因包括产品改进、分销增加和份额稳定迹象 [20][40] - 公司认为其当前股价未被公允价值反映，内在价值远高于股市估值 [43] 其他重要信息 - 公司已完成再融资，额外筹集了约1.5亿欧元资金，这将为股票回购提供更多流动性 [42][43] - 公司的资本分配优先事项包括支持股息和优先进行股票回购 [41][43] - 公司首席执行官斯特凡·德谢马克宣布这将是他最后一次参加财报电话会议，并将于年底卸任，由多米尼克接任 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中期目标和新CEO上任后是否仍有效 - 公司确认中期目标仍然有效，包括2亿欧元效率目标、低个位数EBITDA复合增长和加速自由现金流增长 [6] - 新CEO多米尼克刚加入公司三天，尚未正式接任，他有权评估一切，但因其增长导向而被寄予厚望 [7] 问题: 关于明年定价与市场份额的平衡以及生产效率的帮助 - 公司价格指数相对于主要竞争对手自有品牌已略有下降，这有助于定价环境 [9] - 预计明年成本通胀为个位数，大部分定价将在26年第一季度实施 [9] - 公司提升的收入增长管理能力和成本竞争力计划将有助于在定价和节约之间做出权衡 [9] - 公司将把定价与产品翻新联系起来，目前向客户发送价目表的过程仍在进行中，效果有待观察 [10][11] 问题: 关于2026年的初步展望和新举措生效时间 - 公司重申9月宣布的战略计划得到整个董事会支持，将积极推动成本计划并预计业绩改善，但具体26年细节待新CEO评估后于明年公布 [16][17] 问题: 关于第四季度指引的风险和上行因素 - 公司对实现指引有信心，因售罄数据为正且改善，并有产品改进、分销增加等活动支撑 [19][20][40] - 潜在变数包括定价行动和竞争反应 [21] 问题: 关于自有品牌竞争是否超越价格因素 - 公司承认必须通过产品翻新、提升和包装改进等非价格因素来提供优于自有品牌的价值 [24][26][27] - 公司自我批评25年在价值等式方面做得不够，并正在通过多项产品翻新计划改善，预计26年将更好 [26][28] 问题: 关于将大部分调价推迟至明年的决策及影响 - 此次与2022年因极端通胀而中途重新谈判不同，当前通胀不属于不可抗力，因此做出商业决定不在今年重新谈判 [31] - 明年将采取更全面的方法，结合定价和产品翻新计划 [32] 问题: 关于成本节约项目的阶段安排和净影响 - 2亿欧元节约计划大部分在供应链，约1.7亿在间接费用，间接费用节约已通过组织简化等措施在今年实现部分 [34] - 供应链节约主要通过采购整合和工厂 footprint 优化实现，包括内包、调整大型工厂规模和关闭小厂 [34][35] - 节约将根据情况用于抵消通胀、减少供应链影响或投资于传播和产品质量 [36] 问题: 关于第四季度指引隐含的加速及其下行保护 - 公司解释需考虑比较基准的背景，并对实现指引有信心，因售罄数据与指引之间存在缓冲，且季度内有多项改善活动 [39][40] 问题: 关于资本分配优先顺序和额外融资的用途 - 公司强调资本分配优先支持股息和股票回购，因认为股价被低估 [41][43] - 近期再融资获得的额外1.5亿欧元将用于增加股票回购的流动性 [42][43]

季度业绩表现 - 季度每股收益为0.57美元，超出市场一致预期的0.55美元，但低于去年同期的0.6美元 [1] - 本季度收益超出预期3.64%，上一季度收益为0.45美元，超出预期2.27% [1] - 季度营收为8.795亿美元，超出市场一致预期0.01%，高于去年同期的8.4581亿美元 [2] - 在过去四个季度中，公司三次超出每股收益预期，两次超出营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来已下跌约32.4%，而同期标普500指数上涨15.6% [3] - 股价未来的走势将取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] 盈利预期与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.49美元，营收9.0384亿美元 [7] - 当前财年的共识预期为每股收益1.91美元，营收35.4亿美元 [7] - 公司目前的Zacks评级为5级（强烈卖出），主要因盈利预期修正趋势不利 [6] 行业表现与同业比较 - 公司所属的Zacks食品-杂项行业在250多个行业中排名后31% [8] - 同业公司Campbell's预计季度每股收益为0.74美元，同比下降16.9%，但近期预期上调0.3% [9] - Campbell's预计季度营收为26.7亿美元，同比下降3.8% [9]

业绩总结 - 第三季度总收入为7.52亿欧元，同比下降2.2%[23] - 有机收入增长收缩1.6%，销量下降0.5%[8] - 调整后的毛利率为28.1%，同比下降420个基点[21] - 调整后的EBITDA为1.43亿欧元，同比下降14%[21] - 调整后的每股收益为0.49欧元，同比下降11%[21] 股东回报 - 现金回报股东的方式包括回购股票1.51亿欧元和分红7000万欧元，合计同比增长100%[8] 未来展望 - 预计2025年整体业绩将接近有机收入、调整后EBITDA和调整后每股收益范围的低端[8] - 2025年截至9月30日的调整后自由现金流为6600万欧元，同比下降37%[24] - 2025年调整后每股收益指导范围为1.64至1.76欧元[27] - 调整后的EBITDA指导范围为同比下降3%至7%[27]

收入和利润（同比环比） - 截至2025年9月30日的九个月，公司营收为22.594亿欧元，较去年同期的23.064亿欧元下降2.0%[10] - 截至2025年9月30日的九个月，公司总外部收入为22.594亿欧元，较2024年同期的23.064亿欧元下降2.0%[49] - 同期净利润为1.474亿欧元，较去年同期的1.757亿欧元下降16.1%[10] - 截至2025年9月30日的九个月期间，公司净利润为1.474亿欧元，较2024年同期的1.757亿欧元下降16.1%[18] - 截至2024年9月30日的九个月期间，公司净利润为1.757亿欧元[16] - 截至2025年9月30日的三个月，公司净利润为5760万欧元，较2024年同期的7030万欧元下降18.1%[47] - 2025年前九个月归属于母公司所有者的利润为1.474亿欧元，同比下降16.1%（2024年同期为1.757亿欧元）[62] - 九个月基本及摊薄每股收益为0.97欧元，较去年同期的1.08欧元下降10.2%[10] - 2025年第三季度基本每股收益为0.39欧元，同比下降11.4%（2024年同期为0.44欧元）[62] 成本和费用（同比环比） - 九个月毛利润为6.253亿欧元，毛利率为27.7%，较去年同期的6.919亿欧元下降9.6%[10] - 截至2025年9月30日的三个月，公司净融资成本为2320万欧元，较2024年同期的3540万欧元下降34.5%[47] - 截至2025年9月30日的三个月，公司所得税支出为1280万欧元，较2024年同期的1670万欧元下降23.4%[47] - 2025年前九个月，与董事及管理层股权奖励相关的股份支付费用为620万欧元，低于2024年同期的810万欧元[89] - 2025年前九个月，非执行董事限制性股票奖励费用为50万欧元，高于2024年同期的40万欧元[96] 现金流表现 - 九个月经营活动产生的净现金流为1.742亿欧元，较去年同期的2.089亿欧元减少3470万欧元[4][5] - 截至2025年9月30日的九个月期间，公司经营活动产生的现金流量净额为1.742亿欧元，较2024年同期的2.089亿欧元下降16.6%[18] - 九个月投资活动净现金流出为5510万欧元，较去年同期的4450万欧元增加1060万欧元[4][6] - 截至2025年9月30日的九个月期间，公司用于投资活动的现金净额为5510万欧元[18] - 九个月融资活动净现金流出为3.316亿欧元，较去年同期的2.304亿欧元增加1.012亿欧元[4][7] - 截至2025年9月30日的九个月期间，公司用于融资活动的现金净额为3.316亿欧元，其中包含1.514亿欧元的普通股回购和6970万欧元的股息支付[18] - 截至2025年9月30日的九个月，与特殊项目相关的现金流出为4840万欧元[57] 盈利能力指标（调整后） - 截至2025年9月30日的三个月，公司调整后EBITDA为1.427亿欧元，较2024年同期的1.663亿欧元下降14.2%[47] - 截至2025年9月30日的九个月，公司调整后EBITDA为3.921亿欧元，较2024年同期的4.280亿欧元下降8.4%[47] 特殊项目与转型计划 - 截至2025年9月30日的九个月，公司特殊项目总额为4890万欧元，主要包括业务转型计划3540万欧元和组织精简计划1090万欧元[50] - 公司业务转型计划预计将持续至2026年以后，组织精简计划预计于2026年完成，供应链网络优化计划预计持续至2027年[51][53][54] 现金及债务状况 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为1.936亿欧元，较2024年底的4.033亿欧元大幅减少[9] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物期末余额为1.936亿欧元，较期初的4.033亿欧元下降52.0%[18] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为1.936亿欧元，较2024年底的4.033亿欧元下降52.0%[65][67] - 截至2025年9月30日，贷款及借款总额为21.06亿欧元，其中包含8910万欧元租赁负债[65][66] - 公司于2025年10月启动再融资，计划发行新的6.2亿美元（利率SOFR+2.5%）和8.8亿欧元（利率EURIBOR+2.5%）定期贷款，均于2032年到期[74] - 再融资完成后，将导致此前债务修改产生的2440万欧元未实现收益及2570万欧元资本化债务折扣与借款成本被费用化[75] - 衍生金融工具负债从2024年底的6080万欧元增至2025年9月30日的1.487亿欧元[65][67] 股东回报活动 - 九个月期间，公司支付了1.514亿欧元用于回购普通股[7] - 截至2024年9月30日的九个月期间，公司回购普通股支出4400万欧元[16] - 截至2024年9月30日的九个月期间，公司支付股息6740万欧元[16] - 2025年前九个月，公司在公开市场回购并注销了9,762,705股普通股，平均价格为每股17.16美元，总成本为1.675亿美元[98] - 截至2025年9月30日，公司已发行普通股为146,646,115股，较2024年12月31日的156,090,858股减少6.1%[100] - 2025年第三季度（截至9月30日）宣布的股息为每股0.17美元，总计约2490万美元（2130万欧元）[103] 其他财务数据（拨备、养老金、股权激励等） - 截至2025年9月30日，员工福利净负债为1.47亿欧元，较年初的1.521亿欧元减少3.4%[81] - 2025年前九个月拨备总额减少120万欧元至2860万欧元，其中当期拨备为2580万欧元[78] - 德国养老金计划折现率从3.6%上调至3.9%，瑞典养老金计划折现率从3.5%上调至3.6%[81] - 截至2025年9月30日，公司未兑现的管理层股权奖励总数达3,415,714份，较2025年初的3,128,416份增长9.2%[85] - 2025年期间新授予管理层股权奖励1,262,731份，其中2025年绩效奖励为1,145,708份，限制性股票奖励为117,023份[85][88] - 股份支付补偿储备余额从2025年1月1日的2620万欧元下降至2025年9月30日的1530万欧元，减少41.6%[97] - 2025年前九个月，非执行董事的薪酬及费用总额为30万欧元，高于2024年同期的20万欧元[105] 关联方交易 - 公司与关联方Mariposa Capital, LLC和TOMS Capital LLC的修订后咨询服务协议年费总额为400万美元[104] - 2024年与关联方Chubb签订安全设备安装合同，已开票及未付款金额为80万欧元[106] - 2024年合同预计2025年将再产生170万欧元承诺支出[106] - 2025年与关联方Chubb Spain签订安全设备安装合同，总承诺金额为340万欧元[107] - 2025年合同已支付40%预付款，金额为140万欧元[107] - 2025年合同预计2025年晚些时候开始，2026年完成[107] 管理层讨论和指引 - 公司库存水平通常在8月至9月豌豆收获后达到峰值[20] - 公司于2025年10月10日宣布首席执行官变更，自2026年1月1日生效[109] - 公司预计首席执行官变更不会对运营或财务状况产生重大影响[109] 其他重要事项（报表日后事项） - 公司提及在财务报表日后有再融资活动，详情参见附注9[110] - 公司提及在财务报表日后有宣布股息，详情参见附注13[111] - 截至2024年9月30日的九个月期间，公司总综合收益为1.833亿欧元[16] - 截至2025年9月30日的九个月，不确定税务状况变动对税收产生3.82亿欧元的有利影响[59]