公司概况 - Nomad Foods是欧洲最大的冷冻食品公司 市场份额接近20% [1] - 公司产品销往22个市场 总部位于英国 [1] 投资观点 - 投资策略是寻找被低估且有前景的股票 注重风险与回报的平衡 [1] - 通过深入了解所持有的资产 实现有限风险和可观至较高的上行空间 [1] - 最佳的投资理念往往是最简单的 如果是逆向投资则更佳 [1]

文艺复兴投资管理公司Q3 2025信函摘要 - 文艺复兴投资管理公司发布了其2025年第三季度“国际小盘股股票策略”投资者信函[1] - 国际股票连续第三个季度录得正回报 保持了成功趋势 并朝着2017年以来表现最佳的一年迈进[1] - 该投资组合在当季录得正相对回报 表现超越了基准指数[1] Nomad Foods Limited (NOMD) 公司表现与数据 - Nomad Foods Limited是一家生产、营销和分销一系列冷冻食品的食品公司[2] - 截至2025年12月10日 该公司股价收于每股12.34美元 市值为18.54亿美元[2] - 该公司一个月回报率为-1.23% 过去52周股价下跌了30.44%[2] - 在第三季度末 共有32只对冲基金投资组合持有该公司股票 较前一季度的24只有所增加[4] Nomad Foods Limited (NOMD) 业绩拖累原因 - 该公司是投资组合中最大的业绩拖累因素[3] - 第二季度收入低于预期 原因是创纪录的温暖天气影响了其冷冻食品的销售[3] - 温暖的天气也导致公司投入成本上升 预计在2026年实施价格调整之前无法收回这些成本[3]

文章核心观点 - 当前市场环境下 高波动性成长股与低贝塔股息股之间的表现差异日益扩大 导致许多股息股估值具有吸引力[1][2] - 有两支股息股因其在各自领域的领导地位和极低估值而被视为投资组合的基石 分别是Zoetis和Nomad Foods[3] Zoetis (ZTS) 投资亮点 - 公司是全球动物保健行业领导者 拥有17款年收入超过1亿美元的重磅产品 在伴侣动物 牛和鱼类销售中排名第一[5] - 自2022年以来公司市值已损失一半 当前市盈率仅为20倍 处于历史最低水平[6][9] - 公司毛利率高达70.29% 投入资本回报率(ROIC)为22% 显示出卓越的盈利能力[8][12] - 股息增长强劲 过去十年股息年化增长率为19% 股息收益率为1.7% 为历史高点 且仅使用34%的净收入支付股息[13] - 公司创新引擎保持强劲 正在开发长效版骨关节炎药物 可将注射频率从每月一次降至每季度一次[9][10] - livestock业务单元与伴侣动物业务形成良好平衡 随着蛋白质需求增长 其疫苗和药物将保持必需性[11] Nomad Foods (NOMD) 投资亮点 - 公司是欧洲领先的冷冻食品提供商 在蛋白质和蔬菜类别中占据主导地位 在15个销售国家中的12个拥有品牌知名度 偏好度和品牌资产第一的位置[14] - 股价较2021年历史高点下跌62% 当前企业价值与EBITDA比率仅为7 处于历史最低水平[15] - 最新季度销售额和调整后收益分别下降2%和11% 主要因异常天气干扰了冷冻食品行业的稳定增长[17][18] - 公司增长产品表现亮眼 新鸡肉产品和蛋白质碗在上季度增长34% 证明其能适应消费者偏好[19] - 管理层预计到2028年自由现金流将以每年15%的速度增长 并优先将现金流用于股份回购[20][21] - 公司已开始支付股息 股息收益率为5.7% 且仅使用46%的净收入支付股息 同时首席财务官个人购买了价值100万美元的公司股票[21][23] - 过去五年公司每年减少4%的流通股 管理层承诺在股价被低估时继续回购[21]

公司概况与行业地位 - 公司是冷冻食品行业的领先企业 在欧洲市场占据重要地位 [1] - 公司通过创新和战略性增长举措来维持其市场地位 [1] 第三季度财务业绩 - 每股收益为0.57美元 超出市场预估的0.47美元和Zacks一致预期0.55美元 录得3.64%的盈利惊喜 [2][6] - 营收约为8.82亿美元 超过预估的7.61亿美元 较去年同期的8.4581亿美元有所增长 [3][6] - 以欧元计 营收为7.52亿欧元 较2024年同期下降2.2% 有机营收下降1.6% [3] - 在过去四个季度中 公司有三次业绩超出每股收益预期 [2] 运营表现与业绩指引 - 公司夏季经历的品类疲软是暂时的 7月面临天气相关压力以及英国市场表现不佳 [4] - 增长平台的强劲表现帮助抵消了部分挑战 [4] - 公司预计全年业绩将接近现有指引区间的低端 [4][6] 关键财务指标与估值 - 市盈率约为7.58倍 显示市场对其盈利的估值水平 [5] - 市销率约为0.51倍 表明相对于其销售额的市场估值较低 [5] - 企业价值与销售额比率约为1.11倍 反映公司总估值与营收的关系 [5] - 债务与权益比率约为0.82 表明杠杆水平适中 [5]

财务数据和关键指标变化 - 公司确认并重申其财务指引，尽管处于指引区间的低端，第四季度营收预计在下降1.5%至下降2%之间 [19] - 公司本年度至今的售罄额增长为0.2%，过去三个月的价值增长为0.5%，销量增长为0.7% [19][20] - 公司宣布关闭一家小型工厂，这有助于提升利润和现金流 [35] - 公司看到间接费用降低，抵消了通胀影响，即使在调整奖金发放后也是如此 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的咸味冷冻食品业务在西北欧受到天气影响 [19] - 公司的冰淇淋业务在第三季度表现不佳 [19] - 公司正在提升英国披萨业务的产品质量，并已启动新的营销活动 [20] - 公司正在翻新其鱼类业务中的主要产品鱼条，预计将在第一季度推出 [27] - 公司正在翻新其豌豆产品的包装 [27] - 公司在意大利和法国的分销渠道有所增加 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国市场面临挑战，公司正在通过产品改进和营销活动来稳定份额 [18][20][26] - 公司提到法国和德国等国家在商业谈判中可能更具挑战性 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于其2亿欧元的多年度效率目标，该计划正在成功推进 [6][9] - 公司的中期目标是以低个位数复合EBITDA增长，这些目标仍然有效 [6] - 公司战略包括通过交付EBITDA和减少特殊项目来加速自由现金流增长 [6] - 公司引入了新的首席执行官，因其具有增长导向，预计将对业绩指标产生积极影响 [7] - 公司正在提升其收入增长管理能力，以更好地进行定价权衡 [9] - 公司计划将定价与产品翻新联系起来，为零售商和消费者带来新意 [10] - 公司专注于通过产品翻新、提升和包装改进来提供相对于自有品牌的额外价值，以改善价值等式 [24][26][27] - 公司认为冷冻食品是一个持续增长的优质品类，但自有品牌是主要竞争因素 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司承认今年比预期更具挑战性，但已看到开始反弹的迹象，并为改善奠定了基础 [47] - 公司预计明年的业绩将好于今年，但具体细节将在公布全年业绩时提供 [16][17] - 公司看到市场正在复苏，其售罄数据也在改善 [19] - 公司对实现第四季度指引充满信心，原因包括产品改进、分销增加和份额稳定迹象 [20][40] - 公司认为其当前股价未被公允价值反映，内在价值远高于股市估值 [43] 其他重要信息 - 公司已完成再融资，额外筹集了约1.5亿欧元资金，这将为股票回购提供更多流动性 [42][43] - 公司的资本分配优先事项包括支持股息和优先进行股票回购 [41][43] - 公司首席执行官斯特凡·德谢马克宣布这将是他最后一次参加财报电话会议，并将于年底卸任，由多米尼克接任 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中期目标和新CEO上任后是否仍有效 - 公司确认中期目标仍然有效，包括2亿欧元效率目标、低个位数EBITDA复合增长和加速自由现金流增长 [6] - 新CEO多米尼克刚加入公司三天，尚未正式接任，他有权评估一切，但因其增长导向而被寄予厚望 [7] 问题: 关于明年定价与市场份额的平衡以及生产效率的帮助 - 公司价格指数相对于主要竞争对手自有品牌已略有下降，这有助于定价环境 [9] - 预计明年成本通胀为个位数，大部分定价将在26年第一季度实施 [9] - 公司提升的收入增长管理能力和成本竞争力计划将有助于在定价和节约之间做出权衡 [9] - 公司将把定价与产品翻新联系起来，目前向客户发送价目表的过程仍在进行中，效果有待观察 [10][11] 问题: 关于2026年的初步展望和新举措生效时间 - 公司重申9月宣布的战略计划得到整个董事会支持，将积极推动成本计划并预计业绩改善，但具体26年细节待新CEO评估后于明年公布 [16][17] 问题: 关于第四季度指引的风险和上行因素 - 公司对实现指引有信心，因售罄数据为正且改善，并有产品改进、分销增加等活动支撑 [19][20][40] - 潜在变数包括定价行动和竞争反应 [21] 问题: 关于自有品牌竞争是否超越价格因素 - 公司承认必须通过产品翻新、提升和包装改进等非价格因素来提供优于自有品牌的价值 [24][26][27] - 公司自我批评25年在价值等式方面做得不够，并正在通过多项产品翻新计划改善，预计26年将更好 [26][28] 问题: 关于将大部分调价推迟至明年的决策及影响 - 此次与2022年因极端通胀而中途重新谈判不同，当前通胀不属于不可抗力，因此做出商业决定不在今年重新谈判 [31] - 明年将采取更全面的方法，结合定价和产品翻新计划 [32] 问题: 关于成本节约项目的阶段安排和净影响 - 2亿欧元节约计划大部分在供应链，约1.7亿在间接费用，间接费用节约已通过组织简化等措施在今年实现部分 [34] - 供应链节约主要通过采购整合和工厂 footprint 优化实现，包括内包、调整大型工厂规模和关闭小厂 [34][35] - 节约将根据情况用于抵消通胀、减少供应链影响或投资于传播和产品质量 [36] 问题: 关于第四季度指引隐含的加速及其下行保护 - 公司解释需考虑比较基准的背景，并对实现指引有信心，因售罄数据与指引之间存在缓冲，且季度内有多项改善活动 [39][40] 问题: 关于资本分配优先顺序和额外融资的用途 - 公司强调资本分配优先支持股息和股票回购，因认为股价被低估 [41][43] - 近期再融资获得的额外1.5亿欧元将用于增加股票回购的流动性 [42][43]

季度业绩表现 - 季度每股收益为0.57美元，超出市场一致预期的0.55美元，但低于去年同期的0.6美元 [1] - 本季度收益超出预期3.64%，上一季度收益为0.45美元，超出预期2.27% [1] - 季度营收为8.795亿美元，超出市场一致预期0.01%，高于去年同期的8.4581亿美元 [2] - 在过去四个季度中，公司三次超出每股收益预期，两次超出营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来已下跌约32.4%，而同期标普500指数上涨15.6% [3] - 股价未来的走势将取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] 盈利预期与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.49美元，营收9.0384亿美元 [7] - 当前财年的共识预期为每股收益1.91美元，营收35.4亿美元 [7] - 公司目前的Zacks评级为5级（强烈卖出），主要因盈利预期修正趋势不利 [6] 行业表现与同业比较 - 公司所属的Zacks食品-杂项行业在250多个行业中排名后31% [8] - 同业公司Campbell's预计季度每股收益为0.74美元，同比下降16.9%，但近期预期上调0.3% [9] - Campbell's预计季度营收为26.7亿美元，同比下降3.8% [9]

业绩总结 - 第三季度总收入为7.52亿欧元，同比下降2.2%[23] - 有机收入增长收缩1.6%，销量下降0.5%[8] - 调整后的毛利率为28.1%，同比下降420个基点[21] - 调整后的EBITDA为1.43亿欧元，同比下降14%[21] - 调整后的每股收益为0.49欧元，同比下降11%[21] 股东回报 - 现金回报股东的方式包括回购股票1.51亿欧元和分红7000万欧元，合计同比增长100%[8] 未来展望 - 预计2025年整体业绩将接近有机收入、调整后EBITDA和调整后每股收益范围的低端[8] - 2025年截至9月30日的调整后自由现金流为6600万欧元，同比下降37%[24] - 2025年调整后每股收益指导范围为1.64至1.76欧元[27] - 调整后的EBITDA指导范围为同比下降3%至7%[27]

核心观点 - 公司2025年第三季度及前九个月财务业绩表现疲软，多项关键指标出现下滑，但管理层认为当前面临的挑战是暂时性的，并对2026年的业绩改善持乐观态度 [1] - 公司预计2025年全年业绩将处于现有指引区间的低端，包括有机收入、调整后税息折旧及摊销前利润和调整后每股收益 [5] - 管理层强调公司在增长平台、品牌建设、效率提升和领导层交接方面取得了战略进展，为未来增长奠定基础 [1] 第三季度财务表现 - 第三季度收入同比下降2.2%至7.52亿欧元，有机收入下降1.6%，其中销量下降0.5%，价格/组合下降1.1% [3][4] - 第三季度调整后毛利润同比下降14.7%至2.12亿欧元，调整后毛利率下降420个基点至28.1%，主要受供应链通胀影响 [4] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润同比下降14.2%至1.43亿欧元，调整后期间利润下降20%至7200万欧元 [3][4] - 第三季度调整后每股收益下降0.06欧元至0.49欧元，稀释后每股收益下降0.05欧元至0.39欧元 [3][4] 前九个月财务表现 - 前九个月收入同比下降2.0%至22.59亿欧元，有机收入下降2.1%，其中销量下降1.6%，价格/组合下降0.5% [3] - 前九个月调整后毛利润同比下降8.8%至6.31亿欧元，调整后毛利率下降210个基点至27.9% [12] - 前九个月调整后税息折旧及摊销前利润同比下降8.4%至3.92亿欧元，调整后期间利润下降16%至1.86亿欧元 [12] - 前九个月调整后每股收益下降0.14欧元至1.22欧元，稀释后每股收益下降0.11欧元至0.97欧元 [12] 2025年业绩指引 - 公司预计全年有机收入将接近其持平至下降2%区间的低端 [5] - 公司预计全年调整后税息折旧及摊销前利润将接近其同比下降3%至7%区间的低端 [5] - 公司预计全年调整后每股收益将接近其1.64欧元至1.76欧元区间的低端，按截至2025年9月30日的美元/欧元汇率计算，对应范围为1.89美元至2.02美元 [5] - 公司维持全年调整后自由现金流转换率指引在90%或以上 [5] 管理层评论与战略重点 - 首席执行官指出第三季度业绩符合预期，但面临天气相关的品类压力和英国市场疲软等不利因素，这些因素抵消了增长平台的强劲表现 [1] - 公司认为夏季的品类疲软是暂时性的，季度末增长已恢复健康水平，英国零售销售增长也出现类似改善 [1] - 公司的创新和产品升级计划强劲，已向贸易伙伴通报2026年提价计划，9月宣布的增效计划按计划进行 [1] - 联合主席强调公司加速了增长平台的创新，改善了品牌建设，并建立了稳健的多年效率计划，为新任首席执行官Dominic Brisby在2026年上任后推动价值创造奠定了基础 [1] 资产负债表与现金流 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为1.936亿欧元，较2024年12月31日的4.033亿欧元有所下降 [23] - 前九个月经营活动产生的净现金为1.742亿欧元，投资活动使用的净现金为5510万欧元，融资活动使用的净现金为3.316亿欧元 [24] - 前九个月资本支出为5960万欧元 [24]

融资活动 - 公司定价了两笔总额为15亿美元的定期贷款，包括一笔6.2亿美元的贷款（利率为SOFR + 2.5%）和一笔8.8亿欧元的贷款（利率为EURIBOR + 2.5%），均于2032年到期 [1] - 公司将循环信贷设施的期限延长至2032年，额度为1.75亿欧元 [1] - 此次融资的净收益计划用于偿还现有贷款、支付交易费用以及一般公司用途 [1] - 公司及其部分子公司将为定期贷款提供高级担保，预计交易将于2025年11月10日完成 [1] 管理层评论 - 首席财务官表示，成功的再融资反映了信贷市场对公司强劲且稳定现金流的认可 [1] - 此次融资使公司能够以有吸引力的利率延长债务期限，并扩大借款能力，从而获得更大的资本配置灵活性 [1] - 管理层认为这一结果对公司、信贷持有者和股权投资者均有利，并反映了其投资组合、品牌和团队的实力 [1] 公司背景 - 公司是欧洲领先的冷冻食品公司，旗下拥有多个标志性品牌，如Birds Eye、Findus、iglo等 [2] - 公司的品牌以提供便捷、优质、营养且美味的食品而闻名，已成为消费者餐食的一部分 [2] 其他公司公告 - 公司董事会宣布了每股0.17美元的现金股息，较之前季度增加了13% [5] - 公司计划于2025年11月6日报告2025年第三季度的财务业绩 [6]

市场环境与投资策略 - 高市盈率成长股近期表现良好 但当前时代可能因特朗普关税通胀和低利率通胀的影响而即将结束 [2] - 从长期看 关注交易价格低于账面价值的廉价股票是明智之举 部分公司即使市场整体估值高企 其股价仍低于账面价值 [3] - 部分廉价股票的股息收益率接近或高于当前国债利率 [3] 德意志银行 - 公司为德国全球性银行 市值647.6亿美元 交易价格较账面价值有15%折让 市盈率为10.24 负债权益比为2.29 [4] - 大型金融服务股对全球主要央行利率变动敏感 公司股息率为3.48% [4] - 股价自2022年9月末/10月初近7美元的低点呈上升趋势 50周移动平均线于2023年5月/6月上穿200周移动平均线 近期股价从近38美元高点回调 RSI脱离超买区间 [5] 林肯国民公司 - 公司为寿险公司 市值75.7亿美元 股价为账面价值的88% 市盈率为6.97 负债权益比为0.60 [5] - 公司股息率为4.51% [5] - 股价于2023年5月在近16美元见底 当前报39.93美元 50周移动平均线于2025年4月中上穿200周移动平均线 RSI在4月见顶后脱离超买区间 [6] 马塔多资源公司 - 公司为石油天然气勘探商 交易价格较账面价值有11%折让 市盈率为6.29 市值48.9亿美元 负债权益比为0.58 [6] - 今年盈利下降22% 过去三年盈利增长13% 公司股息率为3.43% [6] - 股价于2022年11月在略高于70美元见顶 当前报39.31美元 低点出现在4月近35美元 50周移动平均线于6月下穿200周移动平均线 [7] 游牧食品公司 - 公司为包装食品企业 市值18.1亿美元 股价为账面价值的59% 市盈率为8.05 负债权益比为0.82 [7] - 公司股息率为6.30% [7] - 股价波动性较大 2月至4月间交易于50周和200周移动平均线之上 当前股价低于两条均线 并重新测试2022年10月低点 [8]