Blue Owl Capital (OWL) Q1 2025 Earnings Call May 01, 2025 10:00 AM ET Company Participants Marc Lipschultz - Co-Chief Executive OfficerAlan Kirshenbaum - CFOAnn Dai - MD & Head of Investor RelationsBrian Mckenna - Director - Equity ResearchCraig Siegenthaler - Managing DirectorSteven Chubak - Managing DirectorAlex Blostein - Managing DirectorPatrick Davitt - PartnerChris Kotowski - Managing DirectorCrispin Love - DirectorBen Budish - Director Conference Call Participants Glenn Schorr - Senior Managing Direc ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度报告费用相关收益（FRE）为每股0.23美元，可分配收益（DE）为每股0.21美元；全年FRE为每股0.86美元，DE为每股0.77美元；宣布第四季度股息为每股0.18美元 [7] - 2025年宣布年度固定股息为0.90美元，即每季度0.225美元，较上一年增长25% [8] - 过去12个月管理费用增长31%，FRE增长23%，DE增长20%；股权融资近300亿美元，较上年增长超75%；筹集额外债务190亿美元；股权和债务资本筹集近500亿美元，资产管理规模（AUM）较一年前增长约30% [23][24] - 第一季度筹集超65亿美元，其中40亿美元来自私人财富 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 直接贷款 - 本季度总发起额近130亿美元，净发起额超45亿美元，是上一季度的两倍多 [26] - 第一季度总回报率为3.1%，过去12个月为13.3% [39] - 平均年度实际损失率为13个基点 [27] 另类信贷 - 基金宣布对SoFi的重大承诺，与Pagaya达成重要的远期流量协议 [28] - 第一季度总回报率为6.1%，过去12个月为15.2% [44] GP战略资本 - 本季度投资于最新大型股 vintage 的首个项目 [31] - 基金III、IV、V的净内部收益率分别为22.5%、37.7%和15.4% [45] 不动产 净租赁 - 本季度承诺额创纪录，达到38亿美元，过去12个月达到80亿美元，平均资本化率约为8% [46] - 过去12个月变现超7亿美元，净内部收益率为24% [46] - 第一季度总回报率为1.2% [47] 房地产信贷 - 投资13亿美元于公共证券，收益率近9% [47] 数字基础设施 - 4月完成Fund III的最终关闭，达到70亿美元的硬上限 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 联合市场基本关闭，15天内没有一笔交易启动，是数十年来最长的一段时间 [91] - 零售资金流动4月较上月下降约20%，但产品表现出色，资产净值稳定、收益导向 [99][100] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于下行保护、收益生成和通胀保护，产品旨在为投资者在市场动荡时提供更大的确定性和舒适度 [18] - 持续创新，关注直接贷款、GP股权和净租赁等资产类别，以满足私人市场的融资需求 [12] - 业务多元化，从越来越多样化的来源筹集资金，涵盖广泛的策略 [17] - 扩大规模，拥有大量待部署的AUM，合并OTF和OTF2，预计将带来额外的管理费用 [20] - 市场波动有利于公司，预计市场份额将增加，产品在市场混乱时表现出色 [22][33] - 与传统资产经理的合作处于早期阶段，公司希望建立能提供真正私人解决方案的有意义的合作关系 [102][103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满不确定性，包括全球贸易流动、通胀、经济增长、消费者需求和潜在衰退等问题 [17] - 公司业务模式具有防御性，管理费用和FRE驱动的收益具有高度可预测性 [16][17] - 预计未来五年FRE每股收益增长约20%，2025年FRE利润率在57% - 58%之间 [57][130] - 尽管市场存在挑战，但公司对未来前景持乐观态度，产品表现良好，有望继续获得市场份额 [64][80] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP指标，相关指标已在财报展示中与GAAP数据进行了调整 [7] - 2025年有效税率预计为中高个位数，第一季度较高，为17%左右，随后显著下降 [118][119] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何缩小稳定业务与未来一两年更好的每股收益增长之间的差距 - 今年由于收购的影响，FRE增长和FRE每股收益增长之间存在小差距，预计2026 - 2027年差距将迅速缩小，未来五年FRE每股收益预计增长约20% [56][57] 问题2: 零售投资者在波动期间的行为是否有变化，新产品的采用时间是否会加速 - 私人财富市场有巨大的增长机会，渗透率低但在上升 波动期间，投资者会意识到公司产品稳定性和可预测性的好处，公司对未来持乐观态度 [60][62] 问题3: 机构业务加速的驱动因素是什么，交易费用下降的原因是什么 - 预计旗舰基金将在市场上募资，新的产品和机会也在增加 交易费用是业务中最不可预测的部分，与总发起额相关，季度间会有波动，但在整体业务中占比小 [76][73] 问题4: GP股权费用相对AUM增长看起来较低的原因是什么，第二季度的运行率如何 - 第一季度数据受第四季度小额追赶费用和GP Stakes Fund IV费用下调的影响，本季度管理费用数据干净，运行率良好 [85][86] 问题5: 私人市场的利差和定价动态如何，与BSL市场的竞争如何，是否有银行收缩的迹象 - 市场混乱有利于公司的业务，联合市场基本关闭，预计利差将扩大，但需要时间来体现 公司认为私人信贷具有更持久的周期，对经济和公司业务都有好处 [90][91] 问题6: 零售资金流动4月的情况如何，与传统资产经理的合作在未来战略中的重要性如何 - 4月资金流动较上月下降约20%，但产品表现出色，对现状感到满意 与传统资产经理的合作目前处于早期阶段，公司希望建立能提供真正私人解决方案的合作关系 [99][102] 问题7: 3月非美国渠道带来的2.5亿美元基线是否每个季度都能预期，其他非美国渠道的管道情况如何 - 公司对拓展全球财富分销平台持乐观态度，部分合作是定期关闭的，预计每个季度最后一个月会有资金流入的提升 [111][114] 问题8: 费用相关收益和可分配收益之间的差距扩大主要是由于税率，全年税率或费用预期如何 - 第一季度支付了TRA款项，导致有效税率较高，预计2025年有效税率为中高个位数，第一季度约为17%，随后显著下降 [117][118] 问题9: GP股权旗舰基金的最终关闭时间预期如何 - 预计可能会推迟到2026年初，该基金预计后端募资较多，目前已进行了首次投资，有良好的项目管道 [123][124] 问题10: 2025年FRE利润率第一季度稍软，全年的预期和节奏如何，57% - 58%的水平是否仍然适用 - 公司仍预计FRE利润率在57% - 58%之间 [130] 问题11: 如果美联储降息，非交易型BDC市场的股息可能下降，有哪些潜在的抵消因素，投资者行为是否会改变 - 公司产品具有下行保护、通胀保护和利率传导的特点，在低利率环境下，利差可能扩大，从而抵消基础利率的下降 基金流量在不同利率环境下都很强劲，预计不会受到重大影响 [133][136] 问题12: 近期部署的预期如何，管道情况如何，如何看待总发起与净发起，贷款文件、LP保护、可移植性、PIK使用等方面有哪些变化 - 短期内，并购活动减少和市场份额增加相互抵消，难以确定净影响 中期来看，预计市场份额将增加，私募股权公司的干粉最终将投入使用 公司贷款质量高，非应计公司数量下降，PIK使用应区分设计型和非设计型 [148][152][154] 问题13: 公司业务主要集中在国内，鉴于美元和国债的变化表明美国以外的兴趣增加，对全球扩张有何看法 - 公司在全球范围内筹集资金，在某些领域的全球部署强劲，但90%的资本部署在美国 公司将根据风险和回报的情况，在稳定和有吸引力的市场进行扩张，但不会盲目追求全球扩张 [168][170][174]