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摩根士丹利:台积电退出氮化镓硅片业务
摩根· 2025-07-07 23:44
报告行业投资评级 - 股票评级为增持(Overweight)[4] - 行业观点为符合预期(In - Line)[4] - 目标价格为38.00欧元 [4] 报告的核心观点 - 台积电2027年7月将退出氮化镓/硅(GaN/Si)生产,促使纳微半导体(Navitas)多元化晶圆来源,向力积电(PSMC)过渡,预计2025年四季度完成初始器件认证,2026年上半年实现100V氮化镓/硅产品初步量产,650V器件将在未来12 - 24个月从台积电过渡到力积电 [2] - 台积电退出GaN/Si生产对英飞凌有几方面影响,可能带来战略合作伙伴机会,其他GaN器件制造商或寻求在英飞凌300mm工厂或工艺IP上开展制造;也可能带来定价压力;不确定英飞凌未来是否需增强内部GaN器件可靠性测试能力 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 纳微半导体宣布台积电2027年7月结束GaN/Si生产,体现出铸造厂减少非核心业务,尤其在面临中国低成本制造竞争压力的领域,目前台积电GaN/Si晶圆的主要用户包括纳微半导体和罗姆(ROHM) [2] 对英飞凌的影响 - 可能为英飞凌生产带来战略合作伙伴机会,其他GaN器件制造商或利用英飞凌300mm设施或工艺IP发展制造 [3] - 因力积电生产的可获取性降低了进入壁垒,可能使英飞凌面临类似碳化硅(SiC)的定价压力 [3] - 此前英飞凌(和GaN Systems)利用台积电进行GaN器件可靠性测试,不确定未来英飞凌是否需增强内部相关能力 [3] 估值方法 - 对2026财年每股收益2.10欧元应用18倍(中期周期范围16 - 18倍的上限)的倍数进行估值,反映工业和汽车终端市场走出周期性低谷,预计2026财年实现周期性复苏 [9] 行业覆盖情况 | 分析师 | 公司(代码) | 评级(截至日期) | 价格(2025年7月2日) | | --- | --- | --- | --- | | Lee Simpson | ASML Holding NV(ASML.AS) | 持平(E,2024年9月20日) | €677.60 | | Lee Simpson | Infineon Technologies AG(IFXGn.DE) | 增持(O,2025年2月6日) | €36.21 | | Lee Simpson | STMicroelectronics NV(STMPA.PA) | 持平(E,2025年2月13日) | €26.83 | | Nigel van Putten | Aixtron SE(AIXGn.DE) | 持平(E,2023年5月25日) | €16.22 | | Nigel van Putten | ASM International NV(ASMI.AS) | 增持(O,2024年6月19日) | €519.00 | | Nigel van Putten | BE Semiconductor Industries NV(BESI.AS) | 增持(O,2022年11月7日) | €123.25 | | Nigel van Putten | Melexis N.V.(MLXS.BR) | 增持(O,2025年6月24日) | €70.50 | | Nigel van Putten | Nordic Semiconductor ASA(NOD.OL) | 持平(E,2025年2月10日) | NKr 137.70 | | Nigel van Putten | Soitec SA(SOIT.PA) | 持平(E,2024年5月27日) | €49.90 | | Nigel van Putten | VAT Group AG(VACN.S) | 持平(E,2025年3月21日) | SFr 337.40 | [65]