报告行业投资评级 - 股票评级为增持（Overweight）[4] - 行业观点为符合预期（In - Line）[4] - 目标价格为38.00欧元 [4] 报告的核心观点 - 台积电2027年7月将退出氮化镓/硅（GaN/Si）生产，促使纳微半导体（Navitas）多元化晶圆来源，向力积电（PSMC）过渡，预计2025年四季度完成初始器件认证，2026年上半年实现100V氮化镓/硅产品初步量产，650V器件将在未来12 - 24个月从台积电过渡到力积电 [2] - 台积电退出GaN/Si生产对英飞凌有几方面影响，可能带来战略合作伙伴机会，其他GaN器件制造商或寻求在英飞凌300mm工厂或工艺IP上开展制造；也可能带来定价压力；不确定英飞凌未来是否需增强内部GaN器件可靠性测试能力 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 纳微半导体宣布台积电2027年7月结束GaN/Si生产，体现出铸造厂减少非核心业务，尤其在面临中国低成本制造竞争压力的领域，目前台积电GaN/Si晶圆的主要用户包括纳微半导体和罗姆（ROHM） [2] 对英飞凌的影响 - 可能为英飞凌生产带来战略合作伙伴机会，其他GaN器件制造商或利用英飞凌300mm设施或工艺IP发展制造 [3] - 因力积电生产的可获取性降低了进入壁垒，可能使英飞凌面临类似碳化硅（SiC）的定价压力 [3] - 此前英飞凌（和GaN Systems）利用台积电进行GaN器件可靠性测试，不确定未来英飞凌是否需增强内部相关能力 [3] 估值方法 - 对2026财年每股收益2.10欧元应用18倍（中期周期范围16 - 18倍的上限）的倍数进行估值，反映工业和汽车终端市场走出周期性低谷，预计2026财年实现周期性复苏 [9] 行业覆盖情况 | 分析师 | 公司（代码） | 评级（截至日期） | 价格（2025年7月2日） | | --- | --- | --- | --- | | Lee Simpson | ASML Holding NV（ASML.AS） | 持平（E，2024年9月20日） | €677.60 | | Lee Simpson | Infineon Technologies AG（IFXGn.DE） | 增持（O，2025年2月6日） | €36.21 | | Lee Simpson | STMicroelectronics NV（STMPA.PA） | 持平（E，2025年2月13日） | €26.83 | | Nigel van Putten | Aixtron SE（AIXGn.DE） | 持平（E，2023年5月25日） | €16.22 | | Nigel van Putten | ASM International NV（ASMI.AS） | 增持（O，2024年6月19日） | €519.00 | | Nigel van Putten | BE Semiconductor Industries NV（BESI.AS） | 增持（O，2022年11月7日） | €123.25 | | Nigel van Putten | Melexis N.V.（MLXS.BR） | 增持（O，2025年6月24日） | €70.50 | | Nigel van Putten | Nordic Semiconductor ASA（NOD.OL） | 持平（E，2025年2月10日） | NKr 137.70 | | Nigel van Putten | Soitec SA（SOIT.PA） | 持平（E，2024年5月27日） | €49.90 | | Nigel van Putten | VAT Group AG（VACN.S） | 持平（E，2025年3月21日） | SFr 337.40 | [65]