能源行业对原油价格波动的整体脆弱性 - 整个能源行业极易受到原油价格波动的影响 原油和成品油价格主要由全球供需平衡、OPEC+生产决策、地缘政治紧张局势、天气事件和宏观经济状况等外部因素驱动[1] - 价格剧烈波动会显著影响公司盈利和利润率 尤其是上游企业 其收益与原油价格直接成正比[1] 能源行业不同板块的风险敞口差异 - 下游板块的收益与原油价格成反比[2] - 一体化公司由于业务覆盖从生产到炼化的整个价值链 天然地对价格波动有对冲作用[2] - 与大多数能源公司不同 Kinder Morgan (KMI)、Enterprise Products Partners (EPD) 和 Enbridge (ENB) 对大宗商品价格波动的脆弱性较低[2] 中游业务模式对价格波动的绝缘性 - 中游运营商的收入对原油价格波动的敞口有限 这是由其业务性质决定的[3] - 托运人通过长期合同预订管道网络和储存资产的空间 这使中游运营商能在商品价格波动中产生稳定且可预测的现金流[3] - 部分中游运营商即使托运人未使用已预订的空间 仍需支付费用 从而产生可预测的现金流[3] 重点中游公司 Kinder Morgan (KMI) 概况 - KMI 是北美最大的石油产品运输商 拥有约79,000英里的管道网络、超过7000亿立方英尺的工作天然气储存能力和139个码头[4] - KMI 通过照付不议合同产生稳定的基于费用的收入[4] - KMI 在北美运营79,000英里管道、7000亿立方英尺天然气储存设施和139个码头[7] 重点中游公司 Enterprise Products Partners (EPD) 概况 - EPD 与 KMI 类似 通过照付不议合同产生稳定的基于费用的收入 使其商业模式免受原油价格波动影响[5] - EPD 拥有超过50,000英里的管道网络、超过3亿桶的液体储存设施及其他基础设施 能为多个市场提供产品和服务[5] - EPD 运营超过50,000英里的管道和储存资产 通过基于费用的合同服务于多个市场[7] 重点中游公司 Enbridge (ENB) 概况 - ENB 通过其原油管道网络运输北美约30%的石油和液体[6] - ENB 拥有并运营天然气管道、储存和加工设施[6] - 与 EPD 和 KMI 类似 ENB 通过将资产空间承包给托运人来产生稳定的基于费用的收入[6] - ENB 运输北美约30%的石油和液体 并通过资产承包获得稳定收入[7]