核心观点 - 投资面向消费者的公司可遵循“追随乐趣”的思路 消费者对产品的喜爱预示着业务的可持续性和增长潜力[2] - 皇家加勒比邮轮和六旗娱乐是两家典型的娱乐消费公司 但两者当前的业务势头和股东回报前景存在显著差异[3] 皇家加勒比邮轮业务分析 - 公司是美国市值最大的邮轮公司 在收入和船队总运力上排名第二[5] - 过去五年股价涨幅超过四倍 在收入增长和利润率方面引领行业[5] - 是三大邮轮公司中首个恢复季度盈利的 于2022年第三季度实现 并在一年后实现全年盈利[6] - 2024年成为疫情后首家恢复派息的邮轮公司 自2024年末恢复派息以来已三次提高股息[6][7] - 行业整体看涨 公司正连续第三年创下收入和营业利润纪录[7] - 最新季度收入增长5%令投资者失望 但前景向好 分析师预计2026年收入将增长9% 净利润将实现两位数增长[7] - 远期市盈率处于十几倍的高位 估值具有吸引力[7] - 过去一年股价上涨37% 在主要邮轮公司中领先[9] 六旗娱乐业务分析 - 过去一年公司股价下跌了三分之二[8] - 与雪松会的合并于18个月前完成 但承诺的协同效应尚未实现[8] - 过去一年股价下跌66% 在游乐园和主题公园运营商中表现落后[9] - 公司当前市值低于2024年夏季合并时任何一家的单独市值 但这并不意味其估值便宜或对长期投资者更具吸引力[9]