文章核心观点 - 文章对比了英伟达和Alphabet这两家受益于人工智能浪潮的公司，认为在当前估值下，Alphabet提供了更好的增长势头与估值组合，是更优的投资选择 [1][3][15][16] 投资人工智能的两大路径 - 投资人工智能主要有两大路径：一是投资提供“镐和铲”的技术供应商，即提供驱动人工智能的芯片和系统；二是投资将人工智能集成到现有产品、服务及基础设施中的规模化受益者 [2] - 英伟达是技术供应商的典型代表，而Alphabet则是规模化技术平台的代表 [3] 英伟达的增长轨迹与财务表现 - 英伟达是人工智能热潮的代表，其2026财年第三季度（截至10月26日）营收达到570亿美元，同比增长62% [4] - 数据中心业务营收为512亿美元，同比增长66%，该业务与人工智能服务器高度相关 [4] - 该季度公认会计准则下的毛利率高达73.4%，每股收益同比增长67%，环比增长20%，达到1.30美元 [4] - 公司管理层指出，其云端GPU在季度末已售罄，显示需求强劲 [6] - 公司当前市值约为4.5万亿美元，市盈率约为46倍 [6][16] Alphabet的增长动力与财务表现 - Alphabet最新季度业绩同样显示出人工智能驱动的增长势头，且其增长基础广泛，涵盖在线搜索、广告技术、YouTube、Gmail等多个高利润服务 [7] - 第三季度营收同比增长16%，达到1023亿美元，每股收益同比增长35%，至2.87美元 [8] - 谷歌云业务成为公司日益重要的增长催化剂，该季度云收入同比增长34%，达到152亿美元 [9] - 谷歌云运营收入同比增长85%，达到36亿美元，该部门运营利润率扩大至23.7% [9] - 谷歌云未交付订单额在第三季度达到1550亿美元，环比增长46%，同比增长82%，预示着2026年及以后的强劲增长轨迹 [10] - 公司当前市值约为4.1万亿美元，市盈率约为30倍 [11][16] Alphabet与苹果的合作 - Alphabet与苹果达成一项多年合作协议，下一代苹果基础模型将基于谷歌的Gemini模型和云技术，为今年将在苹果设备上推出的、更个性化的Siri等未来苹果智能功能提供支持 [12] - 这对Alphabet而言是一次重要的分发渠道胜利，苹果拥有超过22亿台活跃设备 [12][13] - 此次合作增强了Alphabet在人工智能交互领域的核心地位，并获得了苹果在关键时刻的信任票 [13] 业务模式与可持续性比较 - Alphabet的业务模式比英伟达更多元化且周期性更弱 [16] - 英伟达业务增长更快，但半导体行业历史上具有周期性，且当前正受益于全球主要科技公司同步增加云端基础设施支出的热潮，这种支出热潮若降温可能带来风险 [16] - 尽管英伟达增长更快，但其业务可持续性可能不及Alphabet，因此其市盈率估值高于Alphabet被认为是不合理的 [16] 对Alphabet的综合评估 - Alphabet结合了两位数的收入增长、不断改善的云业务盈利能力，以及通过苹果合作带来的Gemini模型分发渠道拓展 [18] - 对于风险承受能力较高且愿意长期持有的投资者而言，Alphabet股票看起来是一个整体良好的投资选择 [18]

公司股价与市场表现 - 公司股价在2026年已上涨7.7%，市值稳定在4万亿美元以上，是“七巨头”中表现最佳的成员，遥遥领先[1] - 相比之下，AI芯片公司英伟达的股价在年内小幅下跌[1] - 资深交易员认为，公司可能在年底获得市场最高市值，而目前英伟达以4.52万亿美元的市值保持这一地位[2] 人工智能业务进展与优势 - 公司与苹果达成重大协议，其Gemini模型和云技术将为苹果下一代手机AI提供支持[3] - Gemini 3模型在去年秋季性能超越ChatGPT后，仍被视为该领域的领导者[3] - 公司拥有差异化的AI资产基础，并在大型语言模型（Gemini）、基础设施（TPU）、消费者触达（搜索）和企业应用（云、Workspace）方面处于行业领先地位[5][6] - 向AI查询结果的转变可能带来更高的流量变现，同时Gemini和AI芯片将支持云业务的增长，围绕智能体AI生态系统也存在新机会[5] 核心业务与财务前景 - 随着平台推进AI摘要功能，市场对人工智能时代搜索业务盈利潜力的担忧已平息，YouTube仍然是财务增长引擎[4] - 分析师认为，鉴于公司在AI领域的强势地位以及未来几个大型AI公司IPO，对公司前景保持乐观[6] - 分析师给予公司“买入”评级，目标价370美元，意味着较当前水平有约10%的上涨空间[7] - 尽管业务全速前进，但华尔街对公司2026年的平均每股收益（EPS）预估在过去60天内几乎没有上升，过去30天内有11位分析师上调了EPS预测，但鉴于平均预估未大幅上升，上调幅度显得温和[8]

公司里程碑与市场地位 - Alphabet公司市值在盘中交易中达到约4万亿美元 其A类股股价交易于约331美元附近 收盘时市值略低于4万亿美元 [1] - 公司由此加入市值约4万亿美元或以上的极罕见俱乐部 此前仅有英伟达、微软和苹果在近年达到过这一水平 [2] - 公司曾在2025年9月因长达数月的上涨而加入3万亿美元俱乐部 上涨动力源于对人工智能的乐观情绪以及对监管和反垄断担忧的缓解 [2] 市值增长驱动因素 - 投资者将公司视为拥有大规模人工智能基础设施最清晰的标的之一 而不仅仅是一个搜索和广告业务 [4] - 公司通过强化人工智能焦点 消除了市场对其战略的疑虑 并使其重新处于这场高风险竞赛的前沿 [4] - 2025年公司股价上涨约65% 主要得益于将谷歌云打造成真正的增长引擎 以及将Gemini模型推广至搜索、YouTube和企业人工智能领域 [5] 业务与战略转型 - 公司官方将这一里程碑归因于多年来对人工智能和为大众开发实用产品的投资 [3] - 华尔街现在更多地将公司视为核心人工智能平台 而非周期性的广告公司 [3] - 广告业务的稳定性、云业务的增长势头以及人工智能产品的推出共同推动了公司估值倍数的扩张 使其从3万亿美元市值进入4万亿美元俱乐部 [6] 市场观点与展望 - 有影响力的市场声音将公司股票视为2026年核心人工智能赢家 并强化了此轮上涨 [7] - 知名评论员吉姆·克莱默表示他“押注其在2026年将继续攀升” 并承认为其慈善信托基金卖出公司股票是一个不希望重犯的错误 [7]

摩根大通四季度业绩超预期 - 摩根大通第四季度营收和盈利均超过分析师预期 推动其股价在盘前交易中上涨约1% [2] - 公司交易收入也强于预期 [2] - 摩根大通是新年首批公布业绩的主要公司之一 随后美国银行、花旗集团、富国银行、高盛和摩根士丹利等金融巨头也将在本周公布业绩 [3] 银行股面临政策风险 - 银行股（包括摩根大通）此前经历了一个艰难的交易日 因特朗普呼吁对信用卡利率设置10%的一年期上限 [4] - 行业高管在周末紧急制定应对计划 他们认为该提议若实施将损害其商业模式 [4] 达美航空业绩与展望 - 达美航空第四季度营收略低于华尔街预期 导致其股价今早下跌5% [5] - 公司每股收益超出预期 并预计2026年利润将跃升20% 理由是强劲的旅行需求 [5] - 达美航空CEO预计2026年第一季度每股收益将增长50% 公司表示2026年至今休闲和商务旅行预订情况稳固 [6] 特朗普宣布新关税政策 - 特朗普在社交媒体上宣布 将对任何与伊朗做生意的国家立即征收25%的关税 [8] - 该命令旨在从经济上孤立伊朗 此前特朗普曾因据报道数十名反政府抗议者被杀而威胁对伊朗采取军事行动 [9] 苹果与谷歌达成AI合作 - 苹果将在Alphabet的帮助下为Siri进行人工智能升级 将使用谷歌母公司Alphabet的Gemini模型来推出其虚拟助手软件的增强版本 [10] - 升级版Siri预计将于今年晚些时候推出 这笔交易标志着谷歌在与OpenAI的人工智能竞赛中取得了又一场胜利 [10] - 在此消息宣布后 Alphabet股价上涨 帮助其成为第四家市值达到4万亿美元的公司 [11]

核心交易 - Alphabet与苹果达成一项多年期协议 苹果下一代人工智能模型将基于谷歌的Gemini模型构建 [1] 行业影响 - 此次合作标志着两大科技巨头在人工智能领域的重要结盟 可能重塑移动设备AI生态格局 [1]

市场地位与估值变动 - 谷歌母公司Alphabet已取代苹果成为市值第二高的公司 其市值在周三达到3.89万亿美元 超过苹果的3.85万亿美元 到周四下午差距进一步扩大 Alphabet市值增至3.92万亿美元 而苹果市值降至3.80万亿美元 [2] - 这是自2019年以来谷歌市值首次超越苹果 目前市值最高的公司是英伟达 周四下午估值达4.49万亿美元 [3] 人工智能战略与布局 - 谷歌被视为人工智能竞赛的最大赢家之一 其AI战略正转向混合架构 将本地执行视为AI基础设施的核心层 而不仅仅是利基优化 [2][3][4] - 公司正扩展其边缘AI技术栈 包括Google Edge工具和名为FunctionGemma的新型紧凑模型 FunctionGemma可直接在移动设备上运行 将自然语言指令转化为行动 无需依赖云端推理 从而实现即时响应 [4] - 这些努力共同反映了向混合AI架构的转变 该架构在本地系统和云系统之间划分职责 [5] 具体产品与技术应用 - FunctionGemma旨在帮助开发者在手机、浏览器和嵌入式设备上本地部署和运行模型 [5] - 谷歌云的一份报告指出 零售业已进入智能体AI应用的新阶段 这种AI能够进行推理、理解上下文并以类似人类决策的方式执行行动 [6] - 对于零售商而言 这种转变使得AI能够解读细微的请求 例如视觉风格或情境需求 而不再依赖关键词或预定义规则 谷歌将此演进定位为在日益复杂的购物旅程中改善发现、个性化和参与度的基础 [7]

核心观点 - 英伟达和Alphabet有望在2026年成为市值达5万亿美元的公司 [1] 英伟达 (Nvidia) - 公司当前市值接近4.3万亿美元 股价仅需上涨约16%即可达到5万亿美元市值 [3] - 公司未来表现将主要由人工智能基础设施支出决定 该支出持续增长 由云计算公司主导 尽管资本支出预算巨大仍难以满足需求 [4] - 超大规模科技公司为避免在AI竞赛中落后而持续投入 这对英伟达构成利好 公司的图形处理器是驱动AI工作负载的主要芯片 其构建的生态系统形成了宽阔的护城河 包括CUDA软件平台和专有的NVLink互连系统 [6] - 股票估值合理 基于2026年分析师预期 其前瞻市盈率低于24倍 市盈增长比率约为0.6倍 为股价上涨留出空间 [7] - 关键财务数据：总市值4.3万亿美元 毛利率70.05% 股息收益率0.02% [6] Alphabet - 公司当前市值约为3.7万亿美元 要达到5万亿美元市值 股价需上涨约35% 其股价在2025年已上涨超过60% [8] - 公司已是全球盈利能力最强的公司之一 股票估值具有吸引力 基于前瞻市盈率27倍 市盈增长比率低于1倍 达到5万亿美元市值的关键在于加速收入增长并巩固其AI领导者地位 [9] - 公司的云计算与搜索/AI业务互补性极强 通过拥有世界级的自研AI芯片和基础大语言模型 公司拥有无可比拟的结构性成本优势 其定制张量处理单元能更廉价地训练Gemini模型和进行推理 [11] - 这为Google Cloud带来了利润率优势并提升了客户吸引力 同时公司将Gemini嵌入产品以提升其性能 形成了一个良性循环 预计这一优势将在2026年更加明显 [12] - 其扩张中的Waymo自动驾驶出租车业务以及对SpaceX的巨额投资可能在2026年带来额外的上涨动力 [13] - 关键财务数据：总市值3.7万亿美元 毛利率59.18% 股息收益率0.27% [11]

行业整体展望 - 科技行业在经历今年的大幅上涨后，仍被视为极具吸引力的买入机会 分析师认为这一势头在明年很可能持续 [1] - 人工智能、半导体和自动化等多个领域的创新 持续为投资者提供引人注目的机会 [14] Alphabet (GOOGL) - 该股是今年表现最出色的“七巨头”股票之一 显著跑赢同行和标普500指数 截至发稿时股价略高于308美元 年内涨幅近63% [2] - 公司在人工智能竞赛中凭借其旗舰Gemini模型和定制芯片张量处理单元取得巨大成功 这使其在数据中心业务中成为强有力的竞争者 [3] - 张量处理单元已在内部使用或通过谷歌云以租赁算力形式提供 鉴于其优异表现 公司可能围绕该技术建立新的合作伙伴关系 例如Meta据报道已寻求利用该技术 这可能为公司开辟全新的、市场尚未完全定价的收入流 [3][4] Nvidia (NVDA) - 该公司在公众认知中仍与人工智能及相关领域关联最紧密 截至发稿时股价约176美元 年内上涨31.6% [5] - 公司的优势主要在于其图形处理单元的普及 该产品被OpenAI等行业领导者采用 其通用灵活性带来了广泛的潜在用例 这些芯片是数据中心业务的核心 [7] - 公司于12月15日发布了新的开源人工智能模型系列Nemotron 3 专为构建人工智能代理设计 首席执行官黄仁勋指出 这一新系列将有助于将先进人工智能转变为开放平台 并让开发者更容易进行扩展 [8] Tesla (TSLA) - 尽管主要是一家汽车制造商 但鉴于其近期对机器人和人工智能的重视 亦可被视为科技股 截至发稿时股价接近473美元 年内上涨17% [9] - 首席执行官埃隆·马斯克对自动驾驶和人工智能日益增长的兴趣引起许多分析师关注 例如 Wedbush的Dan Ives近期暗示特斯拉2026年股价目标可能达到800美元 并认为该公司市值明年可能翻倍 [11] - 本月在德克萨斯州奥斯汀进行的自动驾驶测试提振了投资者情绪 特斯拉Model Y车型本周末开始在没有安全驾驶员的情况下运行 同时 管理层正专注于提升欧洲销量 并推出更实惠的车型 以期消除在该地区面临的一些阻力 [12]

公司战略与投资 - Google旗下AI部门DeepMind计划明年在英国开设首个“自动化研究实验室” 该实验室将利用AI和机器人技术进行实验[1] - 该实验室将专注于开发新的超导材料以及新的半导体材料 超导材料可用于开发医疗成像技术[1] - 此次合作可能使DeepMind在英国部署其最新的AI模型[1] 合作与资源获取 - 根据合作 英国科学家将获得“优先使用权” 能够使用一些全球最先进的AI工具[2] - 合作还可能促使DeepMind与英国政府在核聚变等领域的AI研究上进行合作[3] - 合作可能使DeepMind的Gemini模型在英国政府和教育领域得到部署[3] 公司背景与影响 - DeepMind由诺贝尔奖得主Demis Hassabis于2010年在伦敦创立 并于2014年被Google收购 但仍在英国保留大型运营基地[2] - 该公司在推动AI技术发展的关键领域取得了多项突破[2] - 英国技术大臣Liz Kendall称 此协议有助于释放更清洁的能源、更智能的公共服务以及惠及全国社区的新机遇[4]

基金业绩与市场表现 - 哈丁洛夫纳全球股票策略基金在2025年第三季度总回报率为2.62%（净回报率2.52%）[1] - 同期MSCI全球所有国家指数回报率为7.74% MSCI世界指数回报率为7.36% 基金表现显著落后于基准指数[1] - 年初至今该策略净回报率为10.61% 而同期MSCI全球所有国家指数和MSCI世界指数分别上涨18.86%和17.83%[1] 市场动量特征 - 过去六个月是超过70年来最强的动量阶段之一[1] - 自年初以来高动量股票表现远超低动量股票 差距达45个百分点[1] - 此轮增长主要由人工智能领域的进步所驱动[1] 重点持仓公司：Alphabet Inc (GOOG) - Alphabet是谷歌的母公司 业务涵盖谷歌服务、谷歌云及其他投资部门[2] - 截至2025年12月3日 其股价为每股320.62美元 市值为3.86万亿美元[2] - 该股一个月回报率为12.36% 过去52周股价大幅上涨83.94%[2] Alphabet的业务与竞争态势 - 市场曾担忧其搜索业务可能被ChatGPT等AI聊天机器人取代 且其2023年推出的Bard初期表现笨拙[3] - 目前Alphabet面向企业的AI产品正迅速获得市场认可 其Gemini模型的企业用户规模已达ChatGPT的三倍[3] - 凭借技术进步和强大的产品供应 Alphabet已重新回到“AI赢家”行列[3] AI领域的市场动态 - 市场焦点高度集中于“AI赢家” 但被赋予该标签的公司名单变化迅速[3] - 例如美国银行的美股AI受益者指数在当年已有70%的成分股被替换[3]