商业模式与资产结构 - 麦当劳的商业模式远不止于餐饮 公司拥有大量有价值的房地产 尽管95%的餐厅由独立运营商经营 但公司拥有80%的建筑和56%的土地所有权 [1] - 这种以房地产为核心的特许经营模式为公司带来了可观的租金和特许权使用费收入 这些收入与销售额挂钩 当菜单价格或客流量上升时 公司的利润会随之增长 而无需直接承担食品或劳动力成本上涨的风险 [2] - 该模式使其区别于百胜餐饮集团和餐饮品牌国际等竞争对手 优质的地产、可预测的租金收入和高利润率的特许权使用费 共同构成了公司作为可靠长期投资标的的基础 [3] 房地产资产价值 - 公司的房地产资产不仅限于美国 其国际经营市场部门（包括英国、法国和德国的优质城市地段）的资产账面价值约占总账面价值的一半 [4] - 公司每年产生约100亿美元的收入 其中约75亿美元为净租金收入 公司通常采用三重净租赁 将税费、保险和维护负担转移给被特许人 从而创造了稳定的现金流以支持其持续的股息支付 [5] - 根据麦格理资产管理公司的估算 麦当劳的房地产价值可能约为1200亿美元 而其资产负债表上的净资产价值仅为275亿美元 这之间的巨大差异源于资产按历史成本入账并随时间折旧 公司数十年来持有的地产组合可能是零售业中最有价值的之一 [7] 近期经营表现与财务数据 - 在2月11日发布第四季度业绩后 公司股价接近历史高点 全球同店销售额同比增长5.7% 其中美国市场同店销售额增长6.8% 为两年多来最快增速 [8] - 通过重新推出超值套餐和以格林奇为主题的假日促销等举措 公司重新聚焦于 affordability 成功扭转了客流量趋势 这些以价值为导向的策略有效增加了客流量和每次访问的平均消费额 [9] - 公司在2025年产生了72亿美元的自由现金流 为常规股票回购提供了充足资金 此外 公司已连续49年提高股息 若今年秋季再次提高 将使其成为“股息之王” 公司股票远期市盈率为24倍 与竞争对手百胜集团相当 但其背后有价值超过其市值一半的巨大房地产组合作为支撑 [10]