纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国环境行业、商业服务与供应、水公用事业 - **公司**：光大环境（EBE）、广东投资（GDI）、北京控股水务集团（BEW） 纪要提到的核心观点和论据 整体观点 - **盈利情况**：预计未来盈利仍疲软，建筑业务收缩和资产减值持续影响盈利，但公用事业运营现金流稳定，股息是关注重点 [2][8] - **公司偏好**：基于现金流质量、股息上行潜力和股息政策清晰度，偏好光大环境和广东投资，均给予买入评级；维持对北京控股水务集团的持有评级 [2][8] - **目标价调整**：光大环境、广东投资和北京控股水务集团的目标价均上调 [8] 各公司情况 - **光大环境（EBE）** - **盈利预测**：预计盈利下降13%，主要因资产减值和建筑收入下降 [9] - **股息政策**：承诺平稳/渐进派息，海外资本支出限制是关注催化剂 [9] - **资本支出**：预计2025年资本支出为45 - 50亿港元，可能同比下降，40 - 50%用于海外垃圾焚烧发电项目，其余用于国内水和垃圾焚烧发电项目 [11] - **海外项目**：在越南有运营项目，已在哈萨克斯坦获得两个新的垃圾焚烧发电项目，总投资20亿元人民币，处理能力各为1500吨/天 [12] - **估值调整**：上调2025 - 2027年资本支出假设1 - 11%，预计资产减值增加，盈利预测分别调整 - 1%/5%/4%；DCF估值中，下调WACC假设至7.2%，目标价上调至4.50港元，维持买入评级 [18] - **广东投资（GDI）** - **盈利预测**：预计盈利增长9%，派息率维持65%不变，主要因财务成本降低和房地产开发亏损收窄，抵消建筑收入和周期性业务的疲软 [9] - **资本支出**：预计2025年资本支出为10 - 20亿港元，可能同比下降，主要用于国内水项目，不积极寻求新项目 [11] - **估值调整**：假设2025财年投资性房地产公允价值变动额外损失5000万元人民币，下调盈利和股息预测1%；使用目标股息收益率法估值，目标股息收益率降至6.1%，目标价上调至7.30港元，维持买入评级 [20][21] - **北京控股水务集团（BEW）** - **盈利预测**：预计盈利下降22%，但2025年股息预计同比增长3%，资产减值影响较小 [9] - **资本支出**：预计2025年资本支出为50亿元人民币，同比下降，主要用于国内水项目，资本支出指导每年减少10亿元人民币，直至稳定在20 - 30亿元人民币 [11] - **估值调整**：盈利预测基本不变，预计2025 - 2027年减值准备分别为8亿/4亿/3亿元人民币；DCF估值中，下调WACC假设至5.2%，目标价上调至2.60港元，维持持有评级，因派息率已较高，股息上行空间有限 [24] 其他重要但可能被忽略的内容 - **资产减值风险**：中国宏观环境承压，危险废物处理行业价格和销量可能持续疲软，光大环境等企业存在进一步资产减值风险；中国环境运营商可能继续寻求资产处置机会，资产处置后潜在的减值损失确认是盈利的下行风险 [13][14] - **评级标准**：汇丰银行自2015年3月23日起按目标价与当前股价的百分比差异进行评级，目标价超过当前股价20%以上为买入；5 - 20%之间可能为买入或持有；- 5%至5%之间为持有；- 5%至 - 20%之间可能为持有或减持；超过 - 20%为减持 [50] - **合规与披露**：报告包含分析师认证、重要披露、评级分布、股价和评级历史等信息，还提及了潜在利益冲突、经济制裁法律等合规问题，以及报告的制作、分发和免责声明等内容 [48][49][76][77]