核心观点 - 哥伦比亚银行在完成对太平洋优先银行的收购后，财务状况得到优化，净息差显著提升，并预计在2026年持续改善 [1][2] - 公司正积极调整贷款组合结构，从交易性多户住宅贷款转向关系驱动的工商业贷款和自用商业地产贷款，以提升收益质量并绑定存款 [3][4] - 非利息收入来源的多样化和稳定性增强，特别是财资管理、商业卡和信托服务，为贷款增长放缓时期提供了缓冲 [5][6] - 2026年需关注运营费用正常化、存款竞争压力以及特定资产类别的信贷质量等关键因素 [7][8][9] 财务表现与展望 - 2025年第四季度净息差达到4.06%，同比上升42个基点，主要得益于存款成本下降和高成本批发资金减少 [1][10] - 2025年第四季度净利息收入同比增长43%，主要受惠于更低的融资成本和更广泛的生息资产 [1] - 管理层预计2026年净息差将逐季上升，并在第二或第三季度超过4%，主要驱动力是存款余额回升和资产负债表持续优化 [2][10] - 公司预计在利率下行环境中，通过将存款成本对降息的敏感度目标设定在约一半，并进行主动重新定价，以捍卫净息差 [2] 业务战略与组合调整 - 公司正在管理约80亿美元继承的交易性多户住宅贷款余额，计划在大约八个季度内逐步减少，该进程始于2025年第三季度 [3] - 这一调整将限制直至2027年的总体贷款增长，但有助于将贷款组合转向能带来存款和费用的关系驱动型工商业贷款和自用商业地产贷款 [3] - 截至2025年底，工商业贷款和自用商业地产贷款分别占贷款和租赁总额的22%和15% [4] - 2025年第四季度的专业招聘和更健康的业务渠道，预示着2026年与存款挂钩的贷款生产将得到改善 [4] 非利息收入与协同效应 - 2025年，财资管理和商业卡费用同比增长，而金融服务、信托和国际银行业务收入显著扩张 [5] - 银行卡、金融服务和信托业务目前占非利息收入的近34%，在贷款增长放缓时增加了稳定性 [5] - 太平洋优先银行的收购带来了新的业务工具，包括业主协会银行、托管信托服务、托管和1031交换平台 [6] - 自交易完成以来，公司已产生超过1200笔交叉销售推荐，支持其350家分支机构深化客户关系和提升钱包份额 [6] 2026年需监控的要点 - 费用正常化是关键，第一季度系统转换后，公司预计第一、二季度剔除摊销后的运营费用在3.35亿至3.45亿美元之间，所有太平洋优先银行的成本节约将在第二季度末实现，第三季度达到正常化运行速率 [7] - 需关注存款趋势，因公司所在市场竞争依然激烈，大型全国性银行和数字原生竞争对手曾推高利率，若定价压力重新加速可能制约净息差 [8] - 需关注信贷质量，FinPac小额票据租赁业务在2025年第四季度净冲销额连续上升，损失较高，同时办公楼贷款占总贷款的8%，尽管总体信贷指标仍可控，但在整合期间不同类别的损失可能不均衡 [9] 同业比较与市场表现 - 在过去六个月中，哥伦比亚银行股价上涨24.4%，表现优于行业14.1%的涨幅 [11] - 关键同业华美银行目前Zacks评级为3，其净息差短期内可能因降息承压，但良好的贷款需求、较低的存款成本和敏感度以及资产负债表对冲将提供支撑 [12] - 另一密切同业齐昂银行Zacks评级为3，过去几个季度因融资成本下降，净息差持续上升，短期内存款成本趋稳和资产收益率重新定价可能对其净息差产生积极影响 [13]

公司近期表现与催化剂 - 公司股价已从低点反弹，这得益于连续四个季度盈利超预期，以及在2025年8月收购Pacific Premier后，其在美国西部的业务版图得到巩固 [1] - 公司2025年11月宣布将季度股息提高2.8%至每股0.37美元，当前股息收益率约为5.0%，增强了其在个位数市盈率下的总回报吸引力 [4] - 短期盈利预测修正势头稳定但未加速，短期信号为Zacks Rank 3（持有）[1] 估值水平 - 公司股票当前基于未来12个月盈利的市盈率为9.65倍，低于行业同行约10.46倍的平均水平，也远低于金融板块的17.25倍和标普500指数的23.24倍 [2] - 公司自身五年市盈率中位数为9.24倍，因此当前估值较同行的折价幅度有限，但与其历史水平基本一致 [2] - 与同行相比，East West Bancorp和Banner Corporation的远期市盈率分别为11.12倍和10.59倍，表明公司的估值折价确实存在，但考虑到整合因素和竞争动态，该折价并非极端 [13] 财务与业务指引 - 管理层预计第一季度净息差将在3.90%至3.95%之间，净利息收入可能达到6亿美元 [5] - 第一、二季度的运营开支（不含摊销）预计在3.35亿至3.45亿美元之间，随着Pacific Premier的协同效应在第三季度全面落地，开支将有所缓解 [5] - 得益于存款成本下降和批发融资减少，公司2025年第四季度净息差已改善至4.06% [6] - 公司预计净息差将在2026年每个季度持续走高，并在年中随着利率下行而超过4%，驱动力来自客户存款余额的回升和资产负债表优化措施 [6] 收入多元化与资本管理 - 手续费收入结构持续改善，2025年国库管理和商业卡费用实现增长，而Pacific Premier带来的新平台（包括信托服务和业主协会银行业务）拓宽了交叉销售渠道，支持了更可持续的非利息收入 [7] - 2025年公司资本比率持续提升，这为增加股票回购和提高股息提供了条件 [8] - 截至2025年12月31日，公司股票回购计划中仍有约6亿美元额度可用，管理层预计在2026年每季度回购1.5亿至2亿美元的股票 [8][10]