财务表现与驱动因素 - 公司2025年实现了创纪录的、经合伙关系调整后的息税折旧摊销前利润近160亿美元 [1] - 这一业绩由州际中游业务、天然气凝析液和原油板块的创纪录运输量所驱动 [1] 核心资产与战略布局 - 战略重点聚焦于被称为“皇冠上的明珠”的Hugh Brinson管道 [1] - 该管道具备双向输送灵活性，西向东输送能力为每日22亿立方英尺，东向西为每日10亿立方英尺 [1] - 该资产有效连接了德克萨斯州的供应源与高需求市场 [1] 运营与基础设施协同 - 公司利用管道走廊与光纤和电力传输系统布局一致的优势，抓住了能源与技术基础设施融合的机遇 [1] - 在一月的冬季风暴中，公司利用广泛的储气资产和管线存气保持运营韧性，尽管二叠纪盆地出现冻堵，但仍保障了客户供应 [1] 资本配置与项目战略 - 公司通过暂停路易斯安那州查尔斯湖液化天然气项目来优先考虑资本纪律 [1] - 此举旨在将资源集中于一系列更高回报的有机增长机会储备项目上 [1] 垂直整合与业务结构 - 公司通过垂直整合加强了天然气凝析液价值链 [1] - 目前超过60%的天然气凝析液运输量来自公司内部的加工设施 [1] - 预计这一内部供应比例未来还将继续提升 [1]

文章核心观点 - 中游业主有限合伙公司虽不引人注目 但能提供可靠收入和稳定增长 这些公司处于能源价值链中心 通过运输、加工和储存石油及天然气赚取稳定费用 [1] - 有三只管道股值得长期买入并持有 [1] Energy Transfer 投资分析 - 公司在清理资产负债表并改善分配覆盖后 重新进入增长模式 计划今年投入约50亿美元的增长资本支出 高于去年的30亿美元 [2] - 许多重大项目集中在二叠纪盆地 包括为满足德克萨斯州电力需求激增而新建的Hugh Brinson管道 以及将天然气输送到亚利桑那州和新墨西哥州的Desert Southwest管道 [3] - 长期讨论的Lake Charles液化天然气出口终端项目接近实现 已确定合作伙伴和客户 最终决定预计在年底前做出 有望锁定长期收费收入 [4] - 财务实力为多年来最佳 杠杆率处于目标范围低端 今年约90%的息税折旧摊销前利润由收费合同支持 近8%的收益率由可分配现金流良好覆盖 管理层预计年度分配增长率为3%至5% [5] - 股价今年表现落后 为低价买入该中游行业领先企业提供了良机 [6] Western Midstream Partners 投资分析 - 公司提供中游领域最具吸引力的高收益率、资产负债表实力和稳定增长组合 由西方石油公司支持 后者拥有该合伙企业超过40%的股份 现金流可见性强 [9] - 合同主要为服务成本合同或包含最低运量承诺 确保无论大宗商品价格如何都能获得可靠收入 资产负债表保守 杠杆率约为2.9 [9]

核心观点 - Energy Transfer股票具有高收益和低风险特征 是投资组合中的重要持仓 [1] - 公司财务稳健 现金流可预测 股息率高且持续增长 天然气需求上升和股价低估构成投资机会 [1][12] 财务稳健性 - 公司通过削减股息和自由现金流偿还债务 杠杆率已降至目标区间低端 [2] - 管理层称当前资产负债表为历史最强水平 具备投资增长项目和股东回报的灵活性 [3] 现金流结构 - 90%的EBITDA来自与商品价格无关的收费服务 多数为照付不议合同 [4] - 上季度照付不议合同比例创新高 提供前所未有的业务可见性 [5] 股息政策 - 当前股票远期收益率达7.5% 可分配现金流覆盖率达2.1倍 [6] - 已连续13个季度提高股息 计划未来每年增长3%-5% [7] 增长催化剂 - 2024年资本支出计划从30亿美元增至50亿美元 项目目标回报率15%左右 [9] - Hugh Brinson管道和Lake Charles LNG项目将满足德州电力需求 预计2040年前LNG需求增长60% [10] - 与CloudBurst签订AI数据中心供气协议 正与60座电厂和200个数据中心洽谈合作 [11] 估值水平 - 当前企业价值/EBITDA倍数仅8倍 低于历史平均13.7倍和同业水平 [12]