文章核心观点 - 去中心化衍生品交易所 Hyperliquid 正在逐步吸引用户与做市商从 dYdX 迁移 其关键原因在于两者不同的流动性责任机制设计 [1] 行业竞争格局 - 在去中心化永续合约市场中 Hyperliquid 与 dYdX 存在直接竞争关系 [1] - Hyperliquid 因其机制设计被认为更适合高杠杆永续合约市场 [1] 公司策略对比：dYdX - dYdX 坚持“协议不兜底”的去中心化金融设计原则 [1] - 在极端行情下 做市商可能撤退 导致市场深度消失 [1] 公司策略对比：Hyperliquid - Hyperliquid 的设计更偏向中心化 平台拥有财库 [1] - Hyperliquid 愿意承担流动性责任 [1] - 这种机制被认为是其吸引用户与做市商迁移的关键原因 [1]

加密货币市场结构演变 - 市场已从散户驱动的投机市场转变为机构主导的专业化市场 波动性被机构对冲行为所抑制或引导 [1] - 机构参与方式复杂化 不再仅限于现货持有 而是通过复杂的衍生品、流动性提供和市场结构来主导价格走势 这些操作往往在零售交易所看到价格变动之前就已发生 [2] - 2024年是机构通过比特币ETF公开亮相的年份 而2025年则是机构深度、底层整合的一年 其影响力已深入全球经济的肌理 [3][4] - 加密货币行业已度过纯粹的投机青春期 进入由市场波动、机构整合和技术突破定义的新阶段 [5] 市场周期与驱动因素转变 - 传统的四年周期可能已经失效 市场开始由技术创新驱动 形成更快节奏的波动 而非仅仅由炒作驱动 [6] - 价格驱动因素从固定的减半日期 转变为技术发布、即时的宏观经济催化剂和监管里程碑等更持续、全天候的市场因素 [6] - 资本在不同板块间轮动 从Layer 2到Solana再到AI驱动的加密货币 这种轮动本身表明旧的周期叙事正在失去相关性 是市场健康成熟的标志 [11] 2025年优胜者与板块表现 - Solana是主要赢家 其通过Memecoin和卓越的用户体验 掌握了“快速反应”经济 成为2025年零售流动性的主要入口 [7][8] - Hyperliquid在DeFi领域成为明确赢家 证明去中心化交易在速度和深度上最终能与中心化巨头竞争 [9] - SUI成为突破性赢家 证明高性能Layer 1区块链仍有大量空间挑战现有秩序 [10] - 政治光环笼罩2025年 特朗普政府及第一夫人对加密货币领域日益积极 为行业带来了前所未有的文化合法性和波动性 [10] 宏观经济与比特币定位 - 2025年市场由“特朗普交易”以及华盛顿与华尔街的动荡交织所定义 贸易战、特朗普政府的财政相关法案以及伊朗-伊拉克冲突是影响市场的最重要因素 [12] - 政府通过《更好比特币回归法案》和创纪录的国债发行注入大量流动性 将标普500指数和比特币推至历史新高 [12] - 从风险管理角度看 机构仍将比特币视为“高敏感度风险资产”而非“避险资产” 因其发达的衍生品市场用杠杆掩盖了其内在资产属性 [13] - 比特币的价值储存功能只有在杠杆泡沫被挤出后才显现 传统黄金和白银的价格行为也开始呈现这种“杠杆优先”的特征 [13] - 利率变化和持续的地缘政治紧张局势强化了比特币作为宏观资产的角色 传统金融现已明确将比特币视为全球风险和通胀讨论的一部分 [14] 基础设施、用户与人工智能影响 - 2025年基础设施已就位 Layer 2 gas费暴跌 交易速度与传统网络服务持平 [16] - 真正推动变革的是人工智能 AI帮助交易者更快学习、在更个性化环境中操作 并通过简化复杂决策的工具获得信心 [17] - AI降低了新群体的进入门槛 我们正进入一个“真实用户”可能是由AI代理辅助的人类 甚至是自主AI代理的时代 [17] - 2025年的投机者配备了数据处理机器人和自动化风险管理工具 使得链上环境比以往更具竞争力和效率 [18] 意外事件与未来影响 - 2025年的意外在于高层政治与激进财政政策的特定融合 加密货币已被编织进美国国家经济战略 [19][20] - 大规模国债发行和《更好比特币回归法案》带来了“副作用” 虽然这些措施稳定了市场并将价格推高至12万美元以上 但通胀压力和债务与GDP之比在第四季度末开始困扰市场 这种“财政宿醉”为复杂的2026年埋下伏笔 [21] 行业成熟度与未来展望 - 市场已经成熟 机构已经到来并在主导市场 基础设施已经建成并被AI驱动的参与者所使用 [22] - 比特币在经历了贸易战、地缘政治冲突和大规模去杠杆事件后 已成为全球金融讨论的核心支柱 无论被视为数字黄金还是高敏感度风险资产 它都已不再处于边缘地位 [23] - 展望2026年 问题不再是加密货币是否属于未来 而是如何管理其现在拥有的巨大力量和复杂性 [23]

吴说获悉，Hyperliquid 创始人 Jeff 发推表示，Hyperliquid 将诚信与中立性作为基本原则，这意味着： 没有私人投资者、没有做市商特权协议、也不会向任何公司收取协议费用。Jeff 指出，Hyperliquid 的创 世分配全部面向早期用户，核心贡献者未参与分配，相关分配情况可在链上核查。 （来源：吴说） ...

行业趋势与转型 - 加密市场正从“叙事驱动代币”转向“业务驱动代币”，只有真正产生利润和可衡量价值的项目才会长期胜出 [1] - 预计未来1-3年，加密行业将经历结构性转型，钱包与交易所将演变为“类新型银行”，提供稳定币、代币化股票及货币市场产品等更成熟的金融服务 [1] 项目竞争力与价值模式 - XRP和Cardano如果无法证明真实世界的应用价值，可能在未来市场周期中失去竞争力 [1] - 以Hyperliquid为例，其通过用利润回购销毁代币，形成类似“股权投资”的价值模式，被认为是代币未来的发展方向 [1]

加密货币市场普跌行情 - 加密货币市场于12月16日集体走低，比特币一度跌破86000美元关口，逼近年内低点 [2] - 以太坊一度跌破2900美元/枚，现跌超7% [4] - BNB、XRP、艾达币等其他主流加密货币均跟随下跌 [6] 主要加密货币价格与市场数据 - **比特币**：价格86,371.1美元，24小时下跌3.99%，7日下跌4.36%，市值1.72万亿美元，24小时成交量466.5亿美元，交易份额37.60% [7] - **以太坊**：价格2,931.29美元，24小时下跌6.94%，7日下跌5.88%，市值3534.9亿美元，24小时成交量291.1亿美元，交易份额23.82% [7] - **BNB**：价格862.30美元，24小时下跌3.49%，市值1183.6亿美元 [7] - **XRP**：价格1.8811美元，24小时下跌5.98%，7日下跌8.80%，市值1136.0亿美元 [7] - **Solana**：价格126.344美元，24小时下跌4.73%，市值710.0亿美元 [7] - **艾达币**：价格0.3817美元，24小时下跌5.41%，7日下跌10.57%，市值136.8亿美元 [7] - 稳定币泰达币价格基本持平，市值1863.1亿美元，24小时成交量达980.3亿美元，交易份额高达80.90% [7] 市场爆仓情况 - 过去24小时，加密货币市场共有超19万人被爆仓，爆仓总金额为6.57亿美元 [7] - 其中多单爆仓5.8亿美元，空单爆仓7323万美元 [7] - 分时段看，12小时爆仓1.3亿美元，4小时爆仓1934.6万美元，1小时爆仓207.2万美元 [8] 市场下跌原因分析 - 市场普遍预期日本央行将在货币政策会议上加息25个基点至0.75%，50位受访经济学家全部预计将会加息，OIS定价显示本周加息概率升至90%以上 [9] - 分析指出，日本央行加息可能给背负高额公共债务的日本政府带来更大财政压力 [9] - 宏观分析师认为，若日本央行在12月19日加息，比特币可能会进一步回调至7万美元水平 [9] - 历史数据显示，2024年以来日本央行每次加息都伴随比特币价格超过20%的下跌，例如2024年3月下跌约23%，7月下跌约26%，2025年1月下跌约31% [9][10] 市场技术分析与前景展望 - 比特币价格走势与宏观经济数据、央行政策及市场技术分析高度相关 [10] - 当前分析师关注的关键支撑位在8.6万美元，若失守可能引发更深的回调 [10] - 市场目前处于区间震荡状态，交易量低迷，投资者信心有限，等待美国宏观经济数据及各国央行政策决定以获取方向信号 [10] - 长期来看，分析师对比特币前景仍乐观，认为可能处于新超级周期的早期阶段 [10] - 短期内技术位失守可能引发更大幅度回调，需密切关注关键支撑位表现 [10]

加密货币市场2025年表现概览 - 比特币和以太坊等主要加密货币在2025年表现疲软，均从数月前的高点下跌超过30% [1] - 尽管市场整体承压，但仍有近12种顶级加密货币在2025年跑赢市场，部分涨幅高达20%或更多 [1] - 比特币作为市场风向标，其市值仍占整个加密货币行业总市值的近60% [2] 2025年跑赢市场的具体加密货币 - 按市值计算，部分排名前15的加密货币在近期回调前表现显著：BNB年内上涨20%，波场币上涨9%，比特币现金上涨16%，Hyperliquid上涨5% [3] - 在市值排名更靠后的加密货币中，Aster和MemeCore表现尤为突出，年内涨幅分别达到1000%和2500% [4] - 跑赢市场的简单定义为年内实现正收益，因为比特币年内下跌了9% [3] 2026年投资选择的考量 - 以太坊、瑞波币和Solana等受投资者青睐的加密货币并未出现在2025年表现最佳名单中，这给投资者带来了选择难题 [5] - 一种投资观点认为，长期买入并持有的投资者应坚持投资比特币、以太坊和Coinbase等成熟标的 [5] - 另一种观点建议，对于2025年的任何表现优异者，几乎都能找到更成熟的加密货币或加密股票作为更好的长期投资选择，例如，相较于投资波场币，投资其Layer-1区块链竞争对手以太坊或Solana可能是更优选择 [6]

比特币市场表现 - 比特币在2025年价格曾有望翻倍至200,000美元，但年内迄今下跌7% [1] - 比特币长达12年位列全球表现最佳的加密货币之一 [4] Hyperliquid市场表现与增长 - Hyperliquid年内价格上涨35%，表现远超比特币 [1][6] - Hyperliquid自2024年11月正式推出以来，价格已上涨近1000% [3] - Hyperliquid目前市值排名已进入加密货币前12位 [1] Hyperliquid技术特点与市场定位 - Hyperliquid区块链具备极高的交易处理速度 [2] - 该平台被Ark Invest的Cathie Wood比作下一个Solana [2] - Solana自2020年推出以来涨幅超过25,000%，暗示Hyperliquid或有巨大上行空间 [3] - 保持其在加密货币永续期货交易领域的主导市场地位是未来成功的关键 [3] Hyperliquid长期前景评估 - 尽管开局强劲，但判断其能否成为投资者可长期持有数十年的加密货币为时尚早 [5][6] - 其长期表现能否持续超越比特币仍有待观察 [4][5]

事件概述 - 有争议的网红Andrew Tate在去中心化交易所Hyperliquid上进行加密货币交易，总计损失80万美元[1][2] 交易细节 - Andrew Tate向Hyperliquid存入总计72.7万美元资金，截至报告时已全部亏损，期间未进行任何提现[2] - 此外，他还通过推荐链接获得7.5万美元推荐奖励，这部分资金也在交易中全部亏损[2] - 其交易策略包括在比特币近期暴跌中试图抄底，连续开设多个杠杆多头头寸，名义价值从2万美元到20万美元不等，最终导致全部亏损[3] 历史背景 - Andrew Tate的Hyperliquid账户于6月公开，当时他意外泄露账户信息，并炫耀一个以太坊头寸当时上涨138%[2] - 但即使在那时，其账户已亏损60万美元，显示其交易策略存在高风险[2] - 他曾表示“通过一笔交易就能赚回所有亏损”，这概括了他的交易方式[3] 业务关联 - 尽管交易结果惨淡，其所谓的Hustlers University仍声称通过加密货币和交易教导人们如何赚钱[4] - 截至11月20日，他仍在敦促追随者加入，承诺可以立即赚钱[4] - 他宣传“今天加入，今天赚钱，今天购买加密货币，在下一次上涨中资金翻倍”[5]

市场行情表现 - 11月21日加密货币市场大幅下跌，比特币一度跌破8.2万美元，最低触及81629美元，24小时跌幅达10.44% [1][2] - 以太坊一度跌至2700美元下方，最低触及2677美元，24小时跌幅达10.92% [1][2] - 其他主要加密货币普遍跟跌，XRP和Solana跌幅超过10%，艾达币、狗狗币、Hyperliquid跌幅超过12% [2] - 加密货币总市值跌破3万亿美元，24小时跌幅超过8% [1] - 比特币在11月累计下跌约23%，创下自2022年6月以来最大单月跌幅 [3] 爆仓与资金流向 - 24小时内加密货币全网合约爆仓总额达19.65亿美元，爆仓人数高达40.3万人 [1][2] - 多头头寸爆仓规模为18.28亿美元，空头头寸爆仓规模为1.37亿美元 [2] - 最大单笔爆仓单发生在Hyperliquid-BTC-USD，价值3678万美元 [2] - 12只美国上市比特币ETF出现9.03亿美元净流出，创下自2024年1月上市以来第二大单日赎回纪录 [3] - 美国银行报告显示，截至当周加密货币基金资金流出达22亿美元，创历史第二大单周流出纪录 [3] 市场情绪与驱动因素 - 此次下跌主要受新一轮避险情绪和科技股抛售拖累，加密货币市场已进入极度恐慌区间 [1][6] - 全球科技股大跌对市场情绪造成打击，亚太主要股指全线下挫，韩国综合指数收跌3.79%，日经225指数收跌2.4% [2] - 投资者对人工智能引发的估值泡沫及其破裂可能性感到不安，英伟达好于预期的财报未能平息担忧 [6] - 加密货币常被投资者视为风险偏好晴雨表，此次剧烈下挫显示市场情绪已急剧恶化 [1][4] 历史背景与机构观点 - 本轮暴跌始于10月10日的大规模爆仓潮，当时190亿美元杠杆代币头寸被平仓，导致加密货币市值蒸发约1.5万亿美元 [3][5] - 比特币在10月份曾创下逾12万美元的历史高点，当前价格大幅回落 [5] - 分析师指出市场自10月抛售以来感觉脱节、碎片化，甚至陷入混乱 [5] - 数字资产研究公司CryptoQuant认为当前比特币市场环境是自2023年1月本轮牛市启动以来最悲观的 [5] - 币安首席执行官Richard Teng表示下跌是投资者削减杠杆头寸及避险行为所致，比特币越来越可能以低于9万美元的价格结束全年交易 [5]

加密货币市场大幅下跌 - 比特币价格一度跌破8.2万美元，跌幅超过10%，报82,269.6美元，24小时跌幅10.44% [1][2][3] - 以太坊价格一度跌至2700美元下方，最低触及2677美元，24小时跌幅10.92% [1][2][3] - 加密货币总市值跌破3万亿美元，24小时跌幅超过8% [1] - 其他主要加密货币普遍跟跌，XRP、Solana跌超10%，艾达币、狗狗币、Hyperliquid跌超12% [2][3] 杠杆合约爆仓情况 - 24小时内加密货币全网合约爆仓金额达19.65亿美元，爆仓人数高达40.3万人 [1][3][4] - 多单爆仓18.28亿美元，空单爆仓1.37亿美元 [3][4] - 最大单笔爆仓单发生在Hyperliquid-BTC-USD，价值3678万美元 [3][4] - 分时段爆仓数据显示，4小时爆仓10.48亿美元，12小时爆仓12.47亿美元 [4] 市场情绪与资金流向 - 比特币11月累计下跌约23%，创2022年6月以来最大单月跌幅 [6] - 12只美国上市比特币ETF出现9.03亿美元净流出，创2024年1月上市以来第二大单日赎回纪录 [6] - 美国银行报告称加密货币基金单周资金流出达22亿美元，创历史第二大单周流出纪录 [6] - 加密货币常被投资者视为风险偏好晴雨表，此次下跌显示市场情绪已急剧恶化 [1][7] 外部市场环境影响 - 全球科技股大跌对加密货币市场情绪造成打击，亚太主要股指全线下挫 [5] - 芯片及AI概念股领跌，爱德万测试大跌超12%，软银集团跌超10% [5] - 投资者对人工智能引发的估值泡沫及其破裂可能性感到不安 [9] - 比特币下跌反映整体风险情绪变化，市场波动性显著上升 [7] 机构观点与市场分析 - 分析师指出市场可能正在试探微策投资的承受底线，若币价继续下跌可能引发其杠杆头寸的追加保证金要求 [7] - 数字资产研究公司CryptoQuant指出当前比特币市场环境是自2023年1月本轮牛市启动以来最悲观的 [8] - 币安首席执行官认为下跌是投资者削减杠杆头寸及避险行为所致，与大多数主要资产类别表现一致 [8] - 加密金融服务公司Matrixport表示比特币进入极度恐慌区间，宏观压力并未缓解 [8]