Key Takeaways CRWD launched falcon-mcp and AI Red Team Services to secure AI workflows and autonomous agents. Charlotte AI enhancements now enable machine-speed triage and response for agentic AI threats. FY26 revenue is projected to grow 20.9% to $4.78B as AI tools drive stronger enterprise adoption.CrowdStrike (CRWD) is strengthening its focus on agentic AI security as enterprises adopt artificial intelligence (AI) and generative AI (GenAI) technologies. These AI agents act autonomously and at machine s ...

财务表现 - 公司2025财年第一季度每股收益0.90美元，营收7.637亿美元，分别同比增长9.8%和7.6%，超出华尔街预期的0.81美元和7.481亿美元 [2] - 第二季度营收指引7.79亿美元略高于市场预期 [2] - 过去三年营收年均增长率为12.3%，但未来几年预计增速将放缓至中个位数 [3] 股价与估值 - 财报公布后股价在盘后交易中暴跌17% [3] - 公司股票以6.6倍市销率和26倍调整后市盈率交易，显著高于标普500指数的3倍市销率和5.5%的三年平均营收增速 [4] - 若按4倍市销率计算，公司估值可能低于60美元，较当前93美元的收盘价有35%下行空间 [8] 盈利能力与财务状况 - 公司运营利润率为8%，低于标普500指数的13% [5] - 财务结构稳健，债务仅占股本的0.7%，现金占总资产的24% [5] 行业竞争与增长前景 - 面临Adobe等竞争对手的挑战，疫情后的市场成熟化导致增长放缓 [7] - 正通过AI创新（如DocuSign IAM平台与Salesforce集成）和从电子签名扩展到全流程合同管理来寻求新增长点 [3][7] 历史波动性 - 在2022年通胀冲击期间，股价曾在几个季度内下跌56% [6]

CrowdStrike业绩表现 - Falcon Flex订阅模式推动年度经常性收入(ARR)增长，2026财年第一季度新增7.74亿美元Falcon Flex账户价值，采用该模式的账户总交易价值达32亿美元[1] - Falcon Flex总交易价值两年内突破32亿美元里程碑，环比增长31%，同比激增6倍，截至第一季度末超过820个客户账户采用该模式[2] - 公司第一季度ARR达44.4亿美元，同比增长22%，其中Falcon Flex贡献1.94亿美元净新增ARR，并出现39例"再Flex"交易（客户完成初始合同后续签新合约）[3][10] 行业竞争格局 - Palo Alto Networks 2025财年第三季度下一代安全(NGS)ARR达50.9亿美元，同比增长34%，其AI驱动平台XSIAM的ARR同比增长超200%[6] - SentinelOne 2026财年第一季度ARR为9.48亿美元，同比增长24%，增长动力来自AI优先的Singularity平台和Purple AI产品[7] 财务指标与估值 - CrowdStrike股价年初至今上涨33.9%，跑赢安全行业19.4%的平均涨幅[8] - 公司远期市销率为22.31倍，显著高于行业平均的14.47倍[11] - 2026财年每股收益共识预期为3.44美元（同比下降12.4%），2027财年预期4.55美元（同比增长32.2%），过去30-60天预期维持不变[12] - 当前季度(2025年7月)每股收益预期区间0.75-0.93美元，同比下滑23.08%[15]

财务数据和关键指标变化 - Q1 2025 营收为 160 万美元，较 Q4 2024 增长 10%，但受去年 Q1 与金融服务客户的两年后续合同影响，同比营收有所下降 [5] - 毛利润在 Q1 保持健康，为 83%，SG&A 费用同比降低 23% [8] - Q1 2025 现金头寸大幅增加至超 300 万美元，应付票据较 2024 年末减少一半以上，余额约为 76.2 万美元 [8] - Q1 2025 服务收入从 21.3 万美元增至约 7.3 万美元，经常性支持服务收入增长 37% 至 26.5 万美元，非经常性服务收入减少 1.2 万美元，硬件收入从 1.8 万美元增至 23.6 万美元 [16][17] - 毛利润率从 Q1 2024 的 86.3% 降至 Q1 2025 的 82.6%，运营费用降低约 18% 或 42.2 万美元至 200 万美元，净亏损从去年同期的 57.3 万美元或每股 0.32 美元增至约 73.7 万美元或每股 0.16 美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 身份绑定生物识别解决方案在国防和金融服务等关键垂直领域获得良好发展，第一季度埃及国家银行开始集成公司的 PortalGuard IAM 平台 [9] - 政府部门业务方面，国内为超 100 所教育机构服务，拥有超 400 万终端用户，Q1 2025 怀俄明州教育部部署 PortalGuard iDAS 支持多达 2 万终端用户，许多现有高校客户从本地解决方案迁移至 PortalGuard iDAS [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA 地区市场，公司从 2024 年下半年开始向销售高利润率的 BIOKIE 品牌产品转型，虽过渡导致同比营收比较面临挑战，但预计随着业务推进，EMEA 业务将恢复增长并提高利润率 [5][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略上，聚焦于销售高利润率的 BIOKIE 品牌产品，特别是在 EMEA 地区，同时努力拓展国防、金融服务、政府等领域的业务 [5][12] - 行业竞争方面，公司认为市场对强大的 IAM 解决方案需求增加，传统基于密码、PIN、令牌等的认证方法存在局限性，公司的身份绑定生物识别解决方案具有独特优势，能满足市场对更高安全性和便利性的需求 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为企业和政府开始采取行动保护数据和网络安全，对强大的 IAM 解决方案需求增加，公司的解决方案有机会实现增长 [13] - 基于改善的资产负债表和不断扩大的经常性 IDAS 收入基础，公司有望实现更好的营收和利润结果，虽财务表现可能季度波动，但随着经常性收入增长将更加稳定 [14] 其他重要信息 - 公司一款增强型指纹生物识别 ID 系统，无需卡片或账号，仅通过指纹扫描认证，能节省客户交互时间，提高安全性和客户体验，为客户节省人力成本，预计为公司带来新的营收机会 [6] - 公司的 PassKey U 解决方案具有独特价值，生物识别可成为通行证和 FIDO 认证器，能应用于各种安全基础设施，已获得一定关注和发展机会 [29][30] 问答环节所有提问和回答 问题 1: 大客在 2026 年 1Q 续约情况、今年是否有其他营收及是否为最大客户 - 该客户是公司目前最大客户，已升级到最新技术，ARR 基本翻倍，从每年约 60 - 70 万美元增至约 140 - 150 万美元，预计 2026 年 1Q 续约合同价值 300 万美元，若签两年合同将提前支付 300 万美元，若签年度合同每年至少 100 万美元 [23][24] 问题 2: 2025 年 1Q 除大客外的营收构成 - 是服务和维护收入、新客户收入（如怀俄明州教育部和埃及国家银行）以及现有客户升级到 IDAS 等多种收入的混合 [27] 问题 3: 怀俄明州教育部和埃及国家银行项目是否会为 2Q 带来营收 - 怀俄明州教育部项目是 1Q 事件，收入已在 1Q 确认，埃及项目可能有升级和增强等后续机会 [28] 问题 4: PassKey U 解决方案的最新情况 - PassKey 应用广泛，公司的 PassKey 解决方案独特之处在于生物识别可成为通行证和 FIDO 认证器，能应用于企业或政府机构不能使用手机或硬件令牌的场景，已获得一定关注和发展机会 [29][30] 问题 5: 不同地区政府增加国防预算带来的机会与大客续约合同的比较 - 这些机会规模大，可能是游戏改变者，能显著改变公司业务状况，部分小国家的交易可能从 50 万美元起，多为经常性收入，包括软件和硬件销售，有望推动公司实现盈利 [37][38] 问题 6: 2Q 及今年剩余时间是否有大型续约或重复采购订单，以及 2Q 季节性情况 - 公司目标是实现业务的连续增长，虽未提供正式指引，但认为目前处于有利位置，有良好的客户基础和强大的业务机会管道。季节性方面，通常第三季度受欧洲 8 月假期影响业务可能放缓 [41][42] 问题 7: 对利润率和运营费用控制的信心，以及 Q1 是否为未来参考基准 - 公司希望毛利率保持在 80% 或更高，运营费用方面，虽有展会、佣金计划和年度会议等会增加成本，但公司会努力控制，Q1 情况有一定参考性 [47][48] 问题 8: 2Q 是否有一次性或季节性事件导致费用增加 - 2Q 有一个展会，费用增加不大，年度会议通常在 3Q，预计不会有大幅费用增加 [50] 问题 9: SG&A 费用下降原因 - 包括人员变动、营销费用减少、更换审计公司以及降低租金等因素 [55][56] 问题 10: 递延收入增加是否会持续及原因 - 是因为公司将许多学校的一年期合同转换为三到五年期合同，按 GAAP 规则，部分收入提前确认，其余递延，并非业务执行问题 [57] 问题 11: 是否会继续偿还应付账款，以及对未来现金消耗的预期 - 之前偿还应付账款是因为之前现金状况不佳，现在有能力偿还，未来预计不会有高的应付账款或应计负债消耗，现金消耗可能会减少，具体取决于应收账款回收情况 [59][60] 问题 12: 90 万美元的当前债务偿还时间 - 公司正在努力处理，有多种机会偿还，预计会按时或提前偿还 [61] 问题 13: 应收账款处于低位是否意味着 2Q 现金消耗增加 - 应收账款有储备金，且有大额款项收回，导致季度末现金增加，应收账款会随订单情况波动，与现金消耗无必然联系 [62][63] 问题 14: 国际国防机构的定义 - 指政府国防部门，如英国国防部、法国武装部队部等，业务通常通过 EMEA 地区的合作伙伴开展 [64][65] 问题 15: 新国际国防项目与旧项目的预期收入比较 - 部分项目可能开始规模较小，但会发展壮大，由于国防机构保密性要求，难以详细讨论具体项目情况 [66] 问题 16: 安装在四天内完成是否意味着项目规模小 - 不是，意味着公司和合作伙伴能够快速部署 PortalGuard 技术，包括生物识别功能，通常 IAM 部署需要数月，此次仅用四天 [68] 问题 17: 对 Boomerang 的投资更新 - 目前没有可提供的更新信息，Boomerang 正在进行技术收购和原型生产工作 [69] 问题 18: 处理已注销库存的情况 - 公司正在积极推进，希望尽快处理大量库存 [70] 问题 19: 第一季度硬件是否主要为库存 - 有部分库存，但大部分是公司向企业和政府客户销售的传统指纹扫描技术产品 [71] 问题 20: 中国库存情况及关税对阅读器价格的影响 - 公司在中国有一些库存零部件，但不显著，关税不影响阅读器价格 [73] 问题 21: 如何回应市场对公司估值的看法 - 公司管理层认为市场观点与事实不符，无法控制市场动态，但公司实际情况不支持市场认为的股权和现金将在年底趋于零并需额外融资的观点 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1营收为160万美元，较2024年Q4增长10%，但与2024年Q1相比减少60万美元，主要受与金融服务客户的两年后续合同收入确认时间影响 [5][17] - 2025年Q1服务收入从2024年Q1的21.3万美元增至约7.3万美元，经常性支持服务收入增长37%至26.5万美元，非经常性服务收入减少1.2万美元，硬件收入从2024年Q1的1.8万美元增至23.6万美元 [17][18] - 2025年Q1毛利润为130万美元，低于2024年Q1的190万美元，毛利率从2024年Q1的86.3%降至2025年Q1的82.6% [18] - 2025年Q1运营费用减少约18%（42.2万美元）至200万美元，主要因SG&A费用减少23%（41万美元） [18] - 2025年Q1净亏损增至约73.7万美元（每股亏损0.16美元），而2024年同期亏损为57.3万美元（每股亏损0.32美元） [18] - 截至2025年3月31日，公司流动资产为460万美元，其中现金为310万美元，高于之前的190万美元（含现金40万美元） [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司退出EMEA Swivel Secure服务协议，将资源重新分配到BIO key品牌业务，虽在2024年下半年和2025年Q1造成营收逆风，但长期将增强业务 [16] - 身份绑定生物识别解决方案在国防和金融服务等关键垂直领域获得良好发展，公司为多个国内外国防和警察组织提供安全生物识别认证服务 [9] - 教育领域，公司为超100家教育机构、超400万终端用户提供服务，2025年Q1，怀俄明州教育部部署PortalGuard iDAS支持多达2万终端用户，许多现有高校客户从本地解决方案迁移至PortalGuard iDAS，公司还与加州EdTech联合权力机构达成联合采购协议，使PortalGuard成为加州1995所学校和学区的批准解决方案，服务超260万学生 [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区，公司自2024年下半年起从Swivel Secure许可解决方案和服务转型为BIO key品牌解决方案，虽导致同比营收比较困难，但聚焦了销售和营销工作，提供了更强的利润率 [12] - 公司预计随着2025年推进，EMEA业务将恢复增长并提高利润率 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于销售高利润率的BIO key品牌产品，特别是在EMEA地区，同时加强在国防、金融服务和政府部门（包括教育市场）的业务拓展 [5][9][10] - 公司认为市场对强大的IAM解决方案需求增加，其身份绑定生物识别技术可满足这一需求，向无密码、无钥匙和无令牌认证解决方案的转变将为公司带来增长机会 [13][14] - 与大多数依赖手机认证器或硬件安全密钥的竞争解决方案相比，公司认为自身能更好地符合加州无手机学校法规，具有竞争优势 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为企业和政府开始采取行动，用更强大的IAM解决方案保护数据和网络，公司的IAM解决方案可满足这些需求，未来有增长机会 [13] - 公司预计随着经常性收入基础扩大，财务表现将更稳定，目标是在2025年实现营收逐季增长并实现盈利，但受欧洲季节性因素影响，第三季度可能面临挑战 [14][41][42] 其他重要信息 - 公司一款增强型仅指纹生物识别ID系统，无需卡片或账号，仅通过指纹扫描即可识别客户，可节省客户交互时间，提高安全性和客户体验，为客户节省长期人力成本，预计该客户在2026年Q1开始的两年许可期内收入将增至约300万美元 [6] - 公司PassKey U解决方案可使生物识别成为通行证和FIDO认证器，能应用于企业和政府机构无法使用手机或硬件令牌的场景，已获得一定关注和吸引力 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于大客户的续约时间、今年是否有其他收入及是否为最大客户 - 该客户是公司目前最大客户，已升级到最新技术，ARR基本翻倍，从每年约60 - 70万美元增至约140 - 150万美元，2026年Q1续约合同至少为100万美元ARR和收入，若签两年合同将预付300万美元 [24][25] 问题2: 2025年Q1除大客户外其他收入的主要来源 - 是服务和维护收入、新客户（如怀俄明州教育部和埃及国家银行）收入以及现有客户从本地解决方案升级到IDAS的收入的混合 [28] 问题3: 怀俄明州教育部和埃及国家银行项目是否会为2025年Q2带来收入 - 怀俄明州教育部项目是Q1事件，收入已在Q1确认；埃及项目可能有升级和增强的持续机会 [29] 问题4: PassKey U解决方案的最新情况 - PassKey已广泛应用，公司PassKey解决方案独特之处在于生物识别可成为通行证和FIDO认证器，可应用于各种安全基础设施，已获得一定关注和吸引力 [30][31] 问题5: 不同地区政府增加国防预算的机会与大客户续约合同及埃及银行项目相比的规模和可实现性 - 这些机会规模大，可能是游戏改变者，能显著改变公司形象，部分小国家的交易可能从50万美元起，通常为经常性收入，包括生物识别技术，有软件和硬件销售潜力，但因保密问题难以详细讨论 [37][38] 问题6: 2025年Q2及剩余时间是否有大型续约或重复采购订单，以及Q2季节性情况和预期 - 公司目标是业务逐季增长，有良好客户基础和强大机会管道，但需完成交易；通常第三季度受欧洲季节性因素影响可能面临挑战 [41][42] 问题7: 对利润率和运营费用控制的信心，Q1是否为未来的良好基准 - 公司希望毛利率保持在80%或更高；运营费用方面，有一些展会和年会会增加成本，但公司会控制，Q1是相对较好的参考 [47][48] 问题8: 2025年Q2是否有一次性或季节性事件导致费用增加 - Q2有一个展会，不会大幅增加费用，年会通常在第三季度，预计不会有20万美元的大幅增加 [50] 问题9: SG&A费用大幅下降的原因 - 包括人员变动、营销费用减少、更换审计公司以及降低租金费用 [55][56] 问题10: 递延收入增加是否会持续，是否是业务增长的指标 - 递延收入增加是因为将许多学校的一年合同转换为三到五年合同，根据GAAP，部分收入提前确认，其余在合同期内递延，是业务增长的体现 [58] 问题11: 是否会继续以支付应付款的方式消耗现金，未来几个季度现金消耗预期 - 之前支付应付款是因为年底现金状况改善，公司与供应商通常有45天付款条款，预计未来应付款和应计负债不会有高现金消耗，未来现金消耗取决于应收账款回收情况 [59][60] 问题12: 90万美元的当前债务何时还清 - 公司正在努力，有多种方式还款，预计会按时或提前还清 [61] 问题13: 应收账款处于低水平是否意味着Q2现金消耗会增加 - 应收账款有储备金，且有大额款项收回，应收账款会随订单情况波动，与现金消耗无必然联系 [62][63] 问题14: 国际国防机构是指国防承包商还是政府国防部 - 指政府国防部，这些机会通常通过EMEA地区的合作伙伴获得 [65] 问题15: 新的国际国防机构项目与旧项目在预期收入方面的关系 - 新项目有时开始规模小但会发展，因保密问题难以详细讨论，目前有多个项目在进行中 [66][67] 问题16: 安装在四天内完成是否意味着项目规模小 - 不是，意味着公司和合作伙伴能够快速部署PortalGuard技术，包括生物识别技术，通常此类IAM部署需要数月 [68] 问题17: 对Boomerang的投资有何更新 - 目前没有更新，Boomerang正在进行技术收购和原型生产 [69] 问题18: 处理已注销库存的进展 - 公司正在积极推进，希望尽快处理大量库存 [70] 问题19: 2025年Q1大部分硬件是否为已注销库存 - 有部分是，但大部分是公司销售给企业和政府客户的传统指纹扫描技术 [72] 问题20: 中国的库存情况以及关税是否影响阅读器价格 - 公司在中国有一些库存，但不显著，关税不影响阅读器价格 [73] 问题21: 如何回应市场认为公司股权和现金年底将趋于零并需额外融资的观点 - 事实不支持这一观点，公司无法控制市场动态 [75][76]

行业背景 - 特朗普政府4月2日宣布关税政策后 纳斯达克综合指数从历史高点暴跌24% 进入技术性熊市 关税导致全球进口商品价格上涨 引发投资者对经济放缓的担忧[1] - 关税主要影响实体产品 软件和数字服务不受影响 因此网络安全供应商如CrowdStrike和Palo Alto Networks基本未受影响 即使经济放缓 企业也不太可能削减网络安全支出[2] - 尽管大盘抛售 CrowdStrike和Palo Alto Networks股价分别从历史高点下跌6%和14%[3] CrowdStrike分析 - 网络安全行业历来碎片化 企业需从多个供应商拼凑安全解决方案 CrowdStrike的Falcon平台作为一体化解决方案 保护从云网络到员工身份到端点的所有领域 日益受到欢迎[5] - Falcon平台基于云端 轻量级 不拖累设备性能 并利用AI自动检测和消除威胁 平台提供29个模块供企业定制 67%的客户使用至少5个模块 较上年增长3个百分点[6][7] - 公司推出Flex订阅服务 允许客户灵活调整产品支出 平均用户尝试过9个以上模块 可能推动更高采用率[7] - 2025财年年度经常性收入(ARR)达42.4亿美元 同比增长23% 管理层重申未来6年ARR达到100亿美元的长期目标 意味着较2025财年增长135%[8] - 公司预测可寻址市场将增长至2500亿美元 即使实现100亿美元ARR 也仅占市场一小部分[10] - 公司市销率(P/S)为26.7 是网络安全领域最昂贵的股票之一 但如果ARR实现135%增长 长期投资者可能认为当前股价便宜[9] Palo Alto Networks分析 - Palo Alto Networks是全球市值和收入最大的纯网络安全公司 提供云安全、网络安全和安全运营三大平台的一站式解决方案[11] - 公司将AI融入多款产品 Cortex XSIAM平台可自主处理安全事件 有客户实现需人工干预的安全事件减少75%[12] - 新推出的AI Access Security平台保护员工输入第三方大语言模型(LLM)的数据 并扫描验证第三方工具安全性 未来将成为网络安全堆栈的关键部分[13][14] - 下一代安全(NGS)产品组合(包括AI产品)贡献约50%的ARR 2025财年第二季度NGS ARR达48亿美元 同比增长37% 远超公司整体收入14%的增速[15] - 公司预计到2030财年NGS ARR可增长两倍至150亿美元 显示巨大增长潜力[16] - 公司市销率为14.8 比CrowdStrike低44% 但NGS业务的快速增长可能推动整体收入加速 市销率有望上升[16] - 公司股价2月创历史新高 当前14%的跌幅可能是投资者入场良机 尤其考虑到关税对网络安全供应商影响较小[18]

公司人事变动 - Michael Adams加入公司担任集团副总裁兼首席信息安全官，将领导全球智能协议管理解决方案的安全计划 [1] - Michael Adams拥有近30年安全和领导经验，曾在Zoom担任CISO，负责产品安全、网络安全和企业安全项目 [2] - 前任CISO Kurt Sauer离职，公司对其在建立安全基础方面的贡献表示感谢 [3] 公司业务与市场 - 公司拥有近170万客户，覆盖180多个国家的超过10亿用户 [4] - 公司通过智能协议管理解决方案加速业务流程并简化用户生活 [4] - 公司的IAM平台帮助企业创建、提交和管理协议，是电子签名和合同生命周期管理领域的领先者 [4] 公司领导层评价 - CEO Allan Thygesen表示Michael Adams的加入将加强公司的信任和安全态势 [2] - CEO对Michael Adams在管理复杂安全运营和建立高效团队方面的能力表示认可 [2]

文章核心观点 - 分析师对DocuSign持积极态度，认为其增长终于有重新加速的迹象，有望实现低两位数增长 [1] 增长驱动因素 - 增长重新加速受其IAM平台早期强劲势头和企业扩张明显反弹的推动 [1] 投资理念 - 分析师投资方法融合价值投资原则并关注长期增长，相信以低于内在价值的价格买入优质公司并长期持有，使其收益和股东回报实现复利增长 [1]

文章核心观点 - Jamf完成对Identity Automation的收购，双方结合可提供更智能高效的身份和访问管理方案，提升用户体验 [1][3][4] 收购情况 - 2025年4月1日Jamf宣布完成对Identity Automation的收购 [1] - 收购使Jamf获得近90名员工及动态身份管理这一关键产品差异化优势 [2] 收购意义 - Identity Automation平台可根据日程、位置和角色变化实时动态调整访问、设备和安全策略，通过与生态系统合作伙伴和Jamf集成实现一流设备登录和用户体验 [2] - Jamf是教学工作流程中唯一提供全面、苹果最佳设备管理和安全解决方案的供应商，收购后将其端点管理和安全专业知识与Identity Automation的自适应身份技术结合，可在单一平台内简化和增强整体用户体验 [3] 公司表态 - Jamf首席执行官John Strosahl表示欢迎Identity Automation加入，双方将为组织提供更智能高效的身份和访问管理方式，助力组织借助苹果设备取得成功 [4] 公司介绍 - Jamf旨在帮助组织管理和保障苹果设备使用体验，是全球唯一为苹果优先环境提供完整管理和安全解决方案的公司 [4] - Identity Automation为K - 12和高等教育提供身份和访问管理解决方案，其旗舰平台可保障学习环境、最大化教学时间、减轻信息技术团队负担，受众多机构信赖 [5]