涉及的行业或公司 * 外汇市场 特别是美元货币对与非美元交叉货币对的分析 [1][3] * 主要涉及G10货币 包括欧元EUR 英镑GBP 瑞士法郎CHF 日元JPY 澳元AUD 新西兰元NZD 挪威克朗NOK 瑞典克朗SEK 以及中欧三国CE3货币 波兰兹罗提PLN 匈牙利福林HUF [3][30] 核心观点和论据 * 美元趋势判断：公司认为今年上半年的美元下跌趋势已经停滞 但基本面和战术风险均支持美元在未来几个月恢复下跌趋势 [3][4] * 相对价值策略的价值：在美元走势不确定的环境下 非美元交叉货币对能提供与美元走势正交的阿尔法收益来源 值得重点关注 [3][4] * 行为差异：美元货币对通常表现出更高的动量特性 例如月自相关性为正 而非美元交叉盘 尤其是区域内交叉盘 则更倾向于均值回归 例如月自相关性为负 [3][8][10] * 动量指标的有效性：相对强弱指数RSI等动量指标发出的信号对非美元交叉盘意味着均值回归 而对美元货币对则意味着动量延续 当1个月RSI上穿70或下穿30时 非美元交叉盘在随后三周倾向于均值回归 [12][14][16] * 模型结合增强信号：当价格走势与公司的周期性基本面模型GSBEER产生较大偏离时 遵循均值回归信号往往能产生更高的回报 价格与基本面的偏离越大 后续均值回归的平均回报潜力越大 [3][25][29] 其他重要内容 * 当前战术观点： * EUR/CHF和AUD/NZD是近期动量最显著的主要交叉盘 分析结果暗示两者存在战术性均值回归倾向 即EUR/CHF倾向于上行 AUD/NZD倾向于下行 [30] * 但两者的近期表现大部分可由GSBEER模型解释 这限制了均值回归的潜在空间 特别是EUR/CHF在本周初反弹后 进一步上行的空间有限 [30] * 在其他相对价值货币对方面 公司认为英镑兑欧元 挪威克朗 瑞典克朗有表现不佳的空间 在中欧三国货币中 波兰兹罗提有落后空间 而匈牙利福林有追赶空间 [30] * 风险暴露特征：多数非美元交叉盘与广义美元指数的相关性较低 但加元CAD 离岸人民币CNH和新元SGD可能带来合成美元风险暴露 由两种高风险贝塔货币组成的交叉盘对风险情绪的暴露度通常较低 而由高风险贝塔货币与避险货币组成的交叉盘 如AUD/JPY 则会放大对全球股市风险的贝塔 [5] * 交易量数据：根据DTCC衍生品数据库 2023年至2025年期权交易量最大的非美元交叉盘包括EUR/GBP 1211亿美元 EUR/JPY 879亿美元 EUR/CHF 711亿美元 AUD/NZD 358亿美元 [7] * 波动性与均值回归：区域内交叉盘的平均日波动率为0.39% 低于跨区域货币对的0.54% 且显示出更强的均值回归特性 [11]