Wasatch Global Investors, an asset management company, released its third-quarter 2025 “Wasatch Small Cap Growth Strategy” investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. US small-cap equities rallied strongly in the third quarter. The Fed Reserve’s interest rate cut supported the rally. However, the fund-Investor Class struggled to keep up with the rally and ended the period down -3.17% vs. 12.19% gain for the Russell 2000 Growth Index. In addition, please check the fund’s top five holdings t ...

Artisan Small Cap Fund 2025年第三季度表现 - 旗下基金第三季度回报率：投资者类别基金(ARTSX)回报8.69%，顾问类别基金(APDSX)回报8.75%，机构类别基金(APHSX)回报8.73% [1] - 同期基准指数Russell 2000 Growth Index回报率为12.19%，基金表现未及基准 [1] - 全球股市在第三季度继续上涨，主要美国指数如Russell 1000、Russell Midcap和Russell 2000在此期间创下历史新高，年内迄今涨幅达两位数 [1] Inspire Medical Systems (INSP) 公司概况与市场表现 - Inspire Medical Systems是一家医疗技术公司，专注于为阻塞性睡眠呼吸暂停患者开发和商业化微创解决方案 [2] - 公司股价在2025年11月17日收盘于每股84.87美元，市值为25.1亿美元 [2] - 公司股票一个月回报率为2.51%，但在过去52周内其价值损失了51.79% [2] Artisan基金对INSP的投资操作与观点 - Artisan Small Cap Fund在第三季度结束了在Inspire Medical Systems的投资活动 [3] - 公司是美国睡眠呼吸暂停舌下神经刺激疗法领域的领导者，提供唯一获得FDA批准的替代持续气道正压通气治疗的方案 [3] - 由于对新兴竞争产品的担忧加剧，基金在2024年末将其在INSP的头寸从CropSM级别削减至GardenSM级别 [3] - 本季度明确公司在新产品Inspire V系统推广上面临重大挑战，导致基金最终完全退出其在GardenSM的头寸 [3] INSP财务数据与机构持仓 - 公司在2025年第三季度报告营收为2.245亿美元，较2024年第三季度增长10% [4] - 第二季度末有34只对冲基金投资组合持有INSP，较前一季度的37只有所减少 [4]

财务业绩 - 第三季度收入达2.245亿美元，超出分析师预期的2.202亿美元，实现10.5%的同比增长和1.9%的超预期表现 [6] - 第三季度GAAP每股收益为0.34美元，显著超出分析师预期的-0.19美元 [6] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为4408万美元，超出分析师预期的2472万美元，利润率达19.6%，超预期78.3% [6] - 公司重申全年收入指引中点为9.05亿美元，全年GAAP每股收益指引中点为0.95美元，超出分析师预期78.1% [6] 运营表现 - 销售额同比增长13.6%，上一财年同期增长率为23.8% [6] - 运营利润率为4.3%，低于去年同期的7% [6] - 毛利率因有利的产品组合而提高，尽管营销费用有所增加 [1] 增长驱动因素 - 增长主要由患者数量增加、积极的临床反馈以及美国和国际客户群的持续扩张所驱动 [1] - Inspire V系统的强劲表现和简化的手术流程及舒适度设置获得积极临床反馈 [1] - 公司受益于有利的产品组合带来的更高毛利率 [1] 管理层评论与展望 - 管理层预计在Inspire V系统推出后增长将加速，正式指引将在1月份年度规划后公布 [6] - 研发和营销投资仍是战略重点，但随着Inspire V的采用率提高，运营杠杆应会改善 [6] - 大多数高手术量中心将在年底前使用Inspire V系统，部分中心因特定经济或监管原因继续使用Inspire IV [6] 市场与竞争 - 竞争处于早期阶段，尚未对公司的增长产生显著影响，但公司将密切关注竞争动态 [6] - 公司正利用Inspire V的简化手术流程，通过针对性举措重新吸引耳鼻喉外科医生并扩大服务提供能力，早期结果预计在2026年更为明显 [6]

核心财务表现 - 2025年第三季度调整后每股收益为0.38美元，同比下降36.7%，但远超市场预期的每股亏损0.15美元 [1] - 第三季度总收入为2.245亿美元，同比增长10.5%，比市场预期高出1.6% [2] - 第三季度营业利润为960万美元，同比大幅下降32.6%，营业利润率收缩275个基点至4.3% [7] 收入驱动因素与区域表现 - 收入增长主要由市场渗透率提高以及医生和患者对Inspire系统的认知度提升所驱动 [3] - 美国市场收入为2.144亿美元，同比增长9.5% [4] - 截至2025年9月30日，美国销售区域为336个，现场临床代表为268名，而2024年底分别为335个和230名 [4] - 其他国家和地区收入为1010万美元，同比增长37.3% [5] 利润率与费用分析 - 第三季度毛利润同比增长12.8%至1.927亿美元，毛利率扩大179个基点至85.8% [6] - 销售、一般和行政费用同比激增21.8%至1.589亿美元 [6] - 研发费用同比下降7.2%至2420万美元 [6] - 总运营费用为1.831亿美元，同比增长17% [6] 财务状况与现金流 - 截至2025年第三季度末，现金及现金等价物和短期投资总额为3.226亿美元，高于第二季度末的3.009亿美元 [8] - 截至第三季度末，累计经营活动提供的净现金为6450万美元，高于去年同期的6110万美元 [8] 2025年业绩展望 - 公司维持2025年收入预期在9亿至9.1亿美元之间（较2024年增长12%-13%），市场共识预期为9.042亿美元 [11] - 公司将2025年每股收益预期从之前的0.40-0.50美元上调至0.90-1.00美元，市场共识预期为1.03美元 [11] 业务进展与市场反应 - 公司在美国推出Inspire V系统取得进展，超过75%的中心已准备好过渡到Inspire V [13] - 部分增长被耳鼻喉外科医生产能限制、以及部分美国患者和医生等待Inspire V可用或尝试GLP-1药物而延迟治疗所抵消 [3] - 财报发布后，公司在盘前交易中股价上涨近7.2% [3]

第三季度财务业绩 - 季度每股收益为0.38美元，远超分析师预期的亏损0.19美元 [1] - 季度销售额达到2.24501亿美元，超过分析师预期的2.20467亿美元 [1] - 公司第三季度业绩表现强劲，并成功过渡至Inspire V系统 [3] 2025财年业绩指引 - 将2025财年GAAP每股收益指引从0.40-0.50美元上调至0.90-1.00美元 [2] - 重申2025财年销售额指引为9.00-9.10亿美元 [2] 管理层评论与市场反应 - 管理层强调第三季度在向Inspire V系统过渡期间取得强劲业绩，并展示了其增强性能的临床证据 [3] - 财报公布后，公司股价在周二大幅上涨17%，至86.46美元 [3] 分析师评级与目标价调整 - 富国银行将评级从均配上调至超配，目标价从101美元下调至90美元 [6] - 摩根大通维持中性评级，目标价从110美元下调至82美元 [6] - Truist证券重申持有评级，目标价从90美元下调至84美元 [6] - 加拿大皇家银行维持跑赢大市评级，目标价从150美元下调至125美元 [6] - Piper Sandler重申超配评级，目标价从150美元下调至135美元 [6]

文章核心观点 - Inspire Medical Systems在2025年第三季度实现稳健财务表现，收入同比增长10%至2.245亿美元，并上调全年每股收益指引[1][3][4][11] - 公司成功推进新一代Inspire V系统的商业发布，临床数据显示其安全性和有效性优异，并获得临床医生积极反馈[3] - 管理层重申全年收入指引为9亿至9.1亿美元，并将摊薄后每股净收益指引从0.40-0.50美元上调至0.90-1.00美元，显示出对公司执行力和财务前景的信心[3][11] 近期业务亮点 - Inspire V系统在新加坡的44名患者研究和美国的100多名患者有限市场发布研究中，设备植入成功率达到100%[3] - Inspire V系统使手术时间减少20%，并在疾病严重程度方面实现统计学显著和临床相关的改善[3] - 美国超过75%的中心已准备好过渡到Inspire V系统，产品发布进展顺利[3] - 公司在第三季度完成了5000万美元的股票回购[9] 2025年第三季度财务业绩 - 总收入为2.245亿美元，较2024年同期的2.032亿美元增长10%[4] - 美国收入为2.144亿美元，同比增长9%；美国以外收入为1010万美元，同比增长37%[4] - 毛利率为85.8%，较2024年同期的84.1%有所提升，主要得益于销量增长和利润率更高的Inspire V产品销售组合[5] - 营业费用为1.831亿美元，同比增长17%，主要反映了患者营销费用和一般公司成本的增长，部分被研发费用的减少所抵消[6] - 营业利润为960万美元，低于2024年同期的1430万美元[7] - 净收入为990万美元，摊薄后每股净收益为0.34美元；调整后净收入为1120万美元，调整后摊薄每股收益为0.38美元[8][9] - 调整后EBITDA为4400万美元，与2024年同期的4450万美元基本持平[8] - 第三季度产生经营现金流6850万美元[9] 财务状况 - 截至2025年9月30日，现金、现金等价物和投资总额为4.109亿美元，较2024年12月31日的5.165亿美元有所减少[10] - 截至2025年9月30日，库存净额为1.418亿美元，较2024年底的8010万美元显著增加[27] 2025年全年业绩指引 - 重申2025年全年收入指引为9亿至9.1亿美元，较2024年全年收入8.028亿美元增长12%至13%[11] - 重申2025年全年毛利率指引为84%至86%[11] - 将2025年全年摊薄后每股净收益指引上调至0.90至1.00美元，此前指引为0.40至0.50美元[11]

公司核心业务与事件 - Inspire Medical Systems Inc (NYSE:INSP) 是一家医疗技术公司，专注于开发和商业化治疗阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）的微创创新解决方案 [3] - 公司于10月10日发布了其Inspire V系统有效治疗阻塞性睡眠呼吸暂停患者的临床数据 [1] 临床数据表现 - 在新加坡进行的临床研究中，与之前的Inspire IV系统相比，Inspire V系统为44名患者的手术时间减少了20% [2] - 所有手术均成功完成 [2] - Inspire V系统在呼吸感应方面表现优于前代产品，吸气相重叠百分比达到87.1%，而Inspire IV系统为79.4% [2] 市场发布与评估 - 临床数据包括在美国十个医疗中心进行的有限市场发布结果 [1] - 公司被认为是值得投资的最佳医疗器械股之一 [1]

公司近期临床数据表现 - Inspire Medical Systems（INSP）近期在ISSS和AAO-HNS会议上公布了其Inspire V系统的积极临床数据，显示出强大的安全性、增强的呼吸感应功能以及改善的患者依从性[1] - 基于新加坡的临床试验和有限的美国市场发布结果，突显了公司通过微创神经刺激治疗阻塞性睡眠呼吸暂停领域的持续创新[1] - Inspire V系统将呼吸感应集成到神经刺激器内部，无需早期型号中使用的独立压力感应导线，其主要终点吸气相重叠百分比为87.1%，优于Inspire IV的79.4%[10] 临床数据具体成果 - 在新加坡进行的临床试验涉及两个中心的44名患者，所有手术均成功完成，外科医生报告手术时间较之前的Inspire IV设备缩短20%[9] - 平均随访246天，患者平均每晚依从时间为5.5±1.7小时，中位呼吸暂停低通气指数（AHI）从基线的每小时34.4次事件改善至6个月时的每小时8.3次事件[11] - 在美国10个领先中心进行的有限市场发布涉及101名患者，所有设备植入均成功完成，无严重不良事件，60天随访时所有患者均积极使用治疗，平均刺激幅度为1.7伏特，平均每晚使用6.8小时[12] 系统效能与市场影响 - 来自首批34名患者的后续睡眠研究数据显示，中位AHI从每小时30次事件减少至4.5次事件，同时治疗依从性和刺激幅度保持稳定[13] - 单中心经验进一步验证了系统效率，马萨诸塞州眼耳医院报告平均手术时间为34.5分钟，科罗拉多耳鼻喉和过敏中心指出与Inspire IV相比，每个手术日的植入量有所增加[13] - 积极的Inspire V研究数据预计将增强医生信心，支持更广泛的采用，并为Inspire V系统在美国和国际市场实现更深层次的渗透奠定基础[2] 公司财务与市场表现 - 公司当前市值为22.2亿美元，其收益率为1.48%，高于行业负1.26%的水平[5] - 在上个报告季度，公司实现了104.6%的盈利惊喜[5] - 尽管有积极的临床数据公布，公司股价在周五收盘时下跌6.2%，年初至今股价已下跌59.5%，而同期行业增长27.2%，标普500指数上涨12.2%[3] 行业前景 - 根据Grand View Research的报告，全球神经刺激设备市场规模在2022年估计为56亿美元，预计到2030年将达到148亿美元，2023年至2030年的复合年增长率为12.8%[14] - 推动市场的关键因素包括不断增长的老年人口、技术先进产品的推出、作为附加疗法的产品需求升级、慢性疾病（如偏头痛和癫痫）发病率上升以及这些疾病领域存在高度未满足的医疗需求[15]

核心观点 - Inspire Medical Systems发布其Inspire V系统在新加坡临床试验及美国有限市场发布的首批临床数据 显示该新一代治疗阻塞性睡眠呼吸暂停的神经刺激系统在安全性、疗效和患者依从性方面均有显著提升 [1][2] 新加坡临床试验结果 - 新加坡两家中心的试验纳入44名患者 所有手术均成功完成 手术时间较Inspire IV系统缩短20% [2] - 主要疗效终点吸气相重叠百分比Inspire V为87.1% 优于Inspire IV的79.4% 非劣效界差为4.6% [2] - 37名完成6个月随访的患者 中位呼吸暂停低通气指数从基线34.4事件/小时降至6个月时的8.3事件/小时 [2] - 患者平均每晚使用疗法5.5±1.7小时 平均随访246天 安全性良好 仅两名患者因伤口护理需要术后抗生素 [2] 美国有限市场发布结果 - 美国10家领先中心对101名患者的评估显示 所有设备植入手术均成功完成 无严重不良事件 [3] - 60天检查时所有101名患者均在使用疗法 平均刺激幅度1.7伏特 平均每晚使用6.8小时 [3] - 首批34名患者的睡眠研究数据显示 中位呼吸暂停低通气指数从30事件/小时降至4.5事件/小时 治疗依从性保持稳定在每晚6.7小时 [3] 单中心手术效率提升 - 波士顿马萨诸塞眼耳医院报告前9名患者标准植入平均手术时间为34.5分钟 [4] - 科罗拉多州ENT and Allergy中心因手术时间缩短 每日平均植入量从Inspire IV的9例提升至Inspire V的12例 [4] 数据发布与公司背景 - 详细临床数据将在美国耳鼻咽喉头颈外科学会及国际外科睡眠学会会议上公布 [1][6][7] - 公司是首家也是唯一一家获得FDA、欧盟MDR和PDMA批准 用于治疗中重度阻塞性睡眠呼吸暂停的神经刺激技术公司 [8]

公司财务表现 - 公司于2025年8月4日发布第二季度财报并下调全年收入指引 [2] - 公司股价在2025年8月5日盘中交易时段暴跌40.6% [2] 产品运营状况 - 新一代"Inspire V"系统推广计划出现延迟 [2] - 治疗中心因医疗保险报销问题推迟采用新系统 医疗保险报销直至2025年7月1日才生效 [2] 法律监管动态 - 律师事务所正就公司涉嫌违反证券法的行为展开调查 [1] - 调查重点涉及公司是否发布虚假/误导性声明或未披露关键投资者信息 [2]