好的，我将根据您提供的电话会议记录，为您进行详细分析。 涉及的行业和公司 * 纪要主要涉及半导体行业[2] * 核心分析对象是英特尔公司（Intel Corp，股票代码：INTC）[2][5] 核心观点和论据 **1 美国政府可能改变CHIPS法案资助形式** * 特朗普政府考虑将原定约80亿美元赠款的部分或全部转换为获得公司10%的股权[2] * 此举有先例，美国国防部曾为推行国内稀土政策成为MP Materials约15%的股东[2] **2 公司代工业务获得潜在客户兴趣** * 公司代工团队已与多家潜在外部客户就各种生产中或开发中的工艺进行接洽[3] * 博通（AVGO）和英伟达（NVDA）对18A工艺感兴趣，将其作为通往14A工艺的"跳板"[3] * 14A工艺预计于2029年投产[3] * 苹果（AAPL）也对公司的14A工艺表现出兴趣[3] * 其他客户可能使用公司的后端组装或Intel 3工艺[3] **3 公司股价存在上行潜力但面临多重挑战** * 下行风险可能由有形账面价值（TBV）支撑，估计出售Altera股权后约为每股17-18美元[4] * 上行空间受限于缺乏足够的合并公司层面每股收益（EPS）能力，难以推动股价远高于20美元中段范围[4] * 公司必须将增量营业利润（OP）的相当大部分作为非控制性权益给予Brookfield和Apollo，以换取爱尔兰和亚利桑那州的SCIP协议[4] * 若市场开始对业务各部分进行更实质性估值，基于全球代工同行每安装晶圆产能价值，股价上行案例可能达到约40美元[8] **4 财务表现与估值分析** * 当前股价为23.66美元，12个月目标价为25美元，评级为中性[5] * 目标价基于分类加总估值法（SOTP），对四个贡献部门（英特尔产品、英特尔代工、Mobileye和其他）分别使用定制市销率（P/S）应用于2026/2027年平均收入[9] * 估值中已不再包含Altera，因公司即将出售该业务（预计于2025年第三季度完成）[11] * 2025年预计收入为517.84亿美元，同比下降2.5%[21] * 2025年预计每股收益（UBS，稀释后）为0.13美元[21] * 2025年预计EBIT（UBS）为12.94亿美元，预计EBIT利润率为2.5%[21] * 净债务与EBITDA比率（2025年预计）为1.6倍[5] **5 定量研究观点** * 未来六个月公司面临的行业结构可能保持不变（评分3/5）[27] * 未来六个月公司面临的监管/政府环境可能保持不变（评分3/5）[27] * 过去3-6个月公司情况略有恶化（评分2/5）[27] 其他重要内容 **1 关键财务指标预测** * 预计收入将从2024年的531.01亿美元略微下降至2025年的517.84亿美元，然后缓慢增长至2029年的591.87亿美元[21] * 预计EBIT（UBS）利润率将从2024年的-0.5%改善至2025年的2.5%，并逐步提升至2029年的10.9%[21] * 预计每股股息（DPS）2025年为0.00美元，2026年至2029年也均为0.00美元[21] * 预计净资产收益率（ROE，UBS）2025年为0.5%，2026年为1.8%[21] **2 分类加总估值法（SOTP）细节** * 英特尔产品部门：使用1.9倍市销率，反映公司 increased focus on its Product business[17] * 英特尔代工部门：使用2.1倍市销率，基于代工同行较低端，紧密跟踪联电（UMC）中位数倍数[17] * Mobileye部门：使用6.1倍市销率，基于UBS对MBLY的目标价和公司82%的所有权权益[17][18] * 其他部门：使用0.1倍市销率，因该部门非GAAP结果代表初创企业、风险投资和外围活动，几乎不惠及核心业务[17] **3 风险因素** * 英伟达（NVDA）在数据中心的新计算密集型工作负载方面建立了强大的护城河，并可能最终利用其GPU架构更广泛地取代公司[25] * 超微半导体（AMD）的新客户端和服务器CPU构成威胁，该威胁可能被低估[25] **4 公司业务描述** * 公司是x86微处理器芯片和平台的领先生产商，用于客户端计算（约50%销售额）、数据中心（30-35%）、物联网（约5%）、内存解决方案（约8%）、安全（约1%）和可编程解决方案（约3%）[24]