核心观点 - 波士顿科学2025年第二季度业绩由美国以外地区的强劲运营扩张驱动 其中MedSurg业务表现突出 但汇率波动和宏观环境构成挑战 [1] 国际业务表现 - 新兴市场营收同比增长12.1%（按运营计算） 尽管存在地缘政治不利因素 [3] - EMEA地区销售额运营增长1.8% 受益于多元化产品组合、新品发布和商业执行 [4] - APAC地区销售额运营增长15.4% 中国、日本、澳新市场均表现强劲 尽管中国面临带量采购压力 [4] - 国际收入占比达总销售额40% [7] MedSurg业务亮点 - 内窥镜业务全球增长8% 美国市场实现双位数增长 主要产品EXALT-D、MANTIS、AXIOS和OverStitch表现强劲 [5] - 泌尿业务运营增长28% 由结石管理和假体泌尿业务驱动 Rezum产品因美国市场适应症扩大实现双位数增长 [5] - 神经调控业务增长6.6% 其中脑部业务增长达中双位数 Cartesia X/HX导线和Illumina 3D产品持续被采纳 [6] - 疼痛业务中单数增长 Intracept产品实现强劲双位数增长 [6] 财务指标 - 市值达1559亿美元 [2] - 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度8.11% [2] - 2025年每股收益共识预期上调2.1%至2.91美元 营收预期194.9亿美元 同比增长16.4% [10] 运营挑战 - 汇率波动造成第二季度营收1.2%的逆风 [7] - 预计2025年关税影响约1亿美元 [9] - 面临地缘政治紧张、全球供应链中断和劳动力市场不稳定等宏观压力 [9] 股价表现 - 年内股价上涨18.1% 超越行业7.5%和标普500指数8.6%的涨幅 [2]

波士顿科学神经调控业务 - 公司神经调控业务专注于治疗神经系统运动障碍和慢性疼痛设备开发 通过创新和战略收购巩固行业领导地位 [1] - 2025年第一季度神经调控板块实现6.8%同比运营销售增长 其中脑部治疗产品中个位数增长 疼痛治疗产品高个位数增长 [2] - 疼痛治疗产品中Intracept手术(针对慢性脊椎源性腰痛)实现双位数增长 临床数据证实其五年期疗效和成本效益 [2] - 深部脑刺激(DBS)业务增长由Cartesia导线上市和美国Lumina 3D编程算法推广驱动 [2] 行业竞争格局 - 雅培(ABT)启动TRANSCEND临床试验 探索DBS治疗难治性抑郁症 拓展神经调控在精神健康领域应用 [4] - 美敦力(MDT)2025财年第四季度神经调控业务实现低双位数增长 疼痛刺激业务因Inceptiv脊髓刺激设备上市在美国取得中双位数增长 [5] - 美敦力BrainSense技术驱动的Percept RC设备推动脑部调控业务全球中个位数增长 [5] 财务表现与估值 - 公司股价过去一年上涨33.3% 远超行业9.6%和标普500指数9.1%的涨幅 [6] - 当前远期12个月市盈率33.11倍 显著高于行业平均21.09倍 [8] - Zacks共识预期显示 未来60天各期每股收益预测持续上调 2026年预期从3.23美元升至3.27美元 [10][11] 增长战略 - 持续投资神经调控平台建设并增强商业化能力 预计2025年业务增速将超越市场水平 [3] - 近期收购Relievant和Axonics将为有机增长提供贡献 [3][7]