财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收8.47亿美元，同比增长14% [38] - 若剔除2024年美国大选相关的政治广告支出，第四季度营收同比增长约19% [38] - 2025年全年营收29亿美元，同比增长18% [38] - 2025年全年平台广告支出约为134亿美元 [38] - 第四季度运营费用5.9亿美元，同比增长8% [40] - 剔除股权激励后，第四季度运营费用4.78亿美元，同比增长15% [41] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润约4亿美元，利润率约为营收的47% [41] - 第四季度净利润1.87亿美元，每股摊薄收益0.39美元，占营收的22% [41] - 第四季度调整后净利润2.84亿美元，每股摊薄收益0.59美元 [41] - 第四季度经营活动产生的净现金流为3.12亿美元，自由现金流为2.82亿美元 [41] - 季度末现金、现金等价物及短期投资约13亿美元，无债务 [41] - 应收账款周转天数约100天，应付账款周转天数低于85天 [42] - 第四季度动用4.23亿美元回购A类普通股，并宣布新增授权，使总回购授权达到5亿美元 [42] - 对2026年第一季度营收指引为至少6.78亿美元，同比增长10% [43] - 预计第一季度调整后息税折旧摊销前利润约为1.95亿美元 [44] - 预计2026年全年调整后息税折旧摊销前利润率将与2025年大致持平 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视是整体增长的重要驱动力，也是增长最快的渠道之一，在2025年全年及第四季度增速均快于整体业务 [39] - 视频（含联网电视）在第四季度贡献了约50%的业务，且在渠道组合中占比持续增长 [39] - 移动渠道在第四季度贡献了约30%的业务 [39] - 展示广告在第四季度贡献了低两位数的业务份额 [39] - 音频渠道在第四季度贡献了约6%的业务，其同比增长率高于其他所有渠道 [39] - 零售媒体方面，2025年平台上受零售数据影响的广告支出达到创纪录水平 [24] - 零售数据合作伙伴关系已覆盖全球超过一半的零售销售额 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域看，第四季度美国市场贡献了约84%的营收，国际市场贡献约16% [39] - 国际业务（尤其是欧洲、中东、非洲及亚太地区）的增长持续超越北美市场 [39] - 在欧洲、中东、非洲及亚太地区的强劲势头反映了公司过去几年在这些地区的投资成果 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为人工智能是前所未有的代际变革，自2018年推出Koa Ai以来持续投资人工智能 [15][16] - 公司认为其商业模式（不拥有广告库存，保持客观性）比竞争对手更能从人工智能中受益 [17] - 公司推出了新产品“Audience Unlimited”，旨在通过统一定价结构，帮助广告主更广泛地使用相关数据 [23] - 公司推出了“Deal Desk”产品，利用人工智能帮助买家创建、管理和分析交易，早期结果显示其表现优于传统方式 [27] - 公司持续简化供应链、衡量方式、用户体验和构建流程，以降低复杂性 [29] - 公司重组了市场进入模式，采用以品牌为先、更整合的覆盖方式，统一了业务开发和支出激活团队 [32] - 联合业务计划在2025年底已占公司业务的一半以上，其渠道在过去一年增长了一倍多 [33] - 公司认为行业的复杂性是其护城河，人工智能代理将在这种环境中增加显著价值，而非取代平台 [20] - 公司强调其与广告主利益一致，在供大于求的市场中，客观决策的价值比以往更高 [10] - 公司认为竞争对手（如亚马逊）主要销售自有库存，存在渠道冲突，而公司专注于买方决策，在买方市场中更具优势 [72][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对科技、旅游、制药和通信等行业的广告支出而言是表现强劲的一年 [7] - 一些大型消费品公司和全球汽车公司面临持续的疲软，这两个垂直行业合计占公司业务的四分之一以上 [8] - 消费品和汽车行业从2025年第二季度开始面临一系列不利因素，如关税不确定性、销量不均以及持续的通胀压力，这些趋势已延续至2026年初 [9] - 若剔除消费品和汽车行业的影响，公司在开放互联网的业务表现远高于平均水平 [8] - 公司估计全球市场新增的广告供应量超过以往任何一年，供大于求使买方市场地位增强，这验证了公司的商业模式 [10] - 广告主对“廉价触达”的有效性日益怀疑，转而追求“有效触达”和基于数据的客观决策 [12][13] - 尽管消费品和汽车行业面临挑战，公司对2026年的前景依然清晰，将继续通过Koa Ai和人工智能路线图推动绩效和创新 [35] - 公司对长期机会充满信心，认为开放互联网应获得首笔预算而非末笔，公司最好的日子还在前方 [37] 其他重要信息 - 消费品和汽车是第四季度表现最疲软的垂直行业，这一趋势已延续至第一季度 [40] - 相比之下，医疗健康、科技以及商业和金融行业实现了强劲的同比增长 [40] - 公司持续扩大垂直行业覆盖，在制药和电信等领域获得了有意义的增长和新客户 [40] - 公司计划在2026年继续投资业务，同时保持严格的成本控制，预计员工人数增长将低于营收增长 [44] - 投资将优先用于直接支持营收增长和人工智能驱动的创新领域 [44] - 公司认为其基础架构投资（如向自有数据中心过渡）是第一季度利润率指引的主要驱动因素 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 消费品和汽车行业在2026年第一季度的表现如何？以及对第一季度调整后息税折旧摊销前利润指引和全年运营费用的看法？ [47] - 管理层指出，消费品和汽车行业在2025年面临独特的压力，部分压力持续至今，这两个类别合计约占公司业务的四分之一 [48][49] - 若剔除这两个类别的影响，公司的增长率本可至少高出5% [50] - 第一季度指引反映了对这两个类别的审慎态度，但这并不削弱公司或这些类别长期的机遇 [52][53] - 关于利润指引，第一季度调整后息税折旧摊销前利润主要受基础设施投资的时间性影响，公司预计全年调整后息税折旧摊销前利润率将与2025年大致持平，员工人数增长将继续低于营收增长 [54] 问题: 过去12个月最大的组织改进是什么？这些改进将如何推动未来的增长？ [58] - 管理层回顾了公司上市近十年来的变化，指出需要调整团队和思维方式以实现从30亿美元到100亿美元营收的跨越 [59][60] - 组织改进包括精简市场覆盖、消除重叠、明确角色和职责、加强问责制 [61][62] - 这些改进使得联合业务计划渠道达到历史最高水平，为未来增长奠定了坚实基础 [62][63] - 公司还改进了产品推出系统，增强了执行的严谨性和纪律性，为2026年的投资回报奠定了信心 [64] 问题: 行业竞争压力如何演变？对支出恢复历史节奏有何预期？ [67] - 管理层认为竞争压力并未真正上升，行业变得更加复杂和碎片化 [68] - 公司不追求成为唯一的需求方平台，而是致力于成为最好和最大的，并相信在买方市场中，最客观、产品最好、与买方利益一致的公司将赢得最大份额 [70] - 公司认为与亚马逊等竞争对手处于不同的竞争领域，后者主要销售自有库存，存在渠道冲突，而公司专注于买方决策 [71][72] - 行业复杂性是公司的护城河，人工智能与客观性的结合将更加强大 [73] - 公司的需求方平台是首要任务，而许多竞争对手的需求方平台只是其众多业务之一，这使公司在专注度上具有优势 [74] 问题: 人工智能代理将如何改变公司的盈利模式？ [77] - 管理层认为，决策是公司的核心，人工智能代理可以在复杂环境中辅助决策，使决策更容易 [77] - 在人工智能时代，信任和数据效能比以往更重要，公司通过“Audience Unlimited”等创新使数据在人工智能驱动下更强大 [78] - 人工智能的注入提升了平台效果，从而增强了公司的货币化能力、客户粘性和市场进入效果 [79][80] 问题: 联网电视中直接交易、私有市场交易与公开交易的发展演变？广告主和发布商是要求更多竞价交易还是通过直接交易寻求确定性？OpenPath在联网电视中的应用方式？ [84] - 管理层解释，最成熟和增长最快的品牌正在寻求更多竞价交易和决策权，同时希望获得价格保证 [86] - 未来趋势是更多交易框架允许广告主以任意方式购买和竞价，同时获得折扣或优先权，这意味着交易量会增加，但竞价和决策也会增加 [87] - 关于OpenPath，其设计初衷是成为最高效的供应链，直接连接发布商，收取4.5%的费用，旨在推动整个供应链提高效率 [111][112][114] 问题: 关于“人工智能代理使品牌变得无关紧要”的超级看空观点，公司如何看待？在人工智能部署规模方面，如何与亚马逊等拥有强大母公司支持的对手竞争？如果消费品和汽车行业持续疲软，需要什么条件才能加速增长？ [90][91] - 管理层强烈反对人工智能代理会使品牌无关紧要的观点，认为品牌质量、一致性和诚信仍然至关重要 [92][93] - 在人工智能规模竞争方面，公司认为最重要的因素是来自买家的信任和数据，公司的专注度是优势，而竞争对手的需求方平台业务可能与其云业务或人工智能消费者产品存在利益冲突 [94][95][96] - 关于加速增长，公司正在与品牌合作创建更好的衡量框架，奖励所有营销环节的价值，使品牌和效果营销的界限模糊，一切皆可衡量绩效 [100][101][102] 问题: 关于与好时公司合作，帮助品牌理解Koa Ai的力量，并将品牌支出更多转向效果导向的评论 [99] - 管理层重申，品牌预算和效果预算之间的界限是人为且暂时的，一切现在都是绩效导向，只是处于漏斗的不同阶段 [100][101] - 公司正在与好时等品牌合作，创建更好的框架来奖励所有重要的营销活动，避免“最后点击归因”的弊端，使营销决策更合理 [102][103] 问题: 关于OpenPath因透明度或利益冲突问题导致部分发布商不适应的报道，公司是否考虑调整产品以更吸引广告主？ [109] - 管理层回应，OpenPath旨在创建最高效的供应链，直接连接发布商并收取近乎盈亏平衡的费用 [110][113] - 公司预计OpenPath会触动某些依赖低效供应链的中间环节的利益，因此出现批评声音并不意外，但公司坚持其提升供应链效率的初衷 [112][114]