铜市场表现与价格动态 - 2026年第一季度报告指出，伦敦金属交易所(LME)铜远期和COMEX铜期货在2026年录得超过41%的涨幅 [1] - 尽管近期价格波动，但截至2026年2月初，LME铜价已升至每吨12,900美元以上，COMEX铜价升至每磅5.80美元以上，均高于2025年底的收盘价（分别为每吨12,423美元和每磅5.6820美元）[2] - LME铜三个月远期合约在2026年1月创下每吨14,527.50美元的历史新高，较2025年收盘价上涨16.9% [3] - COMEX铜期货在2026年1月下旬创下每磅6.5830美元的历史新高，较2025年收盘价上涨15.9% [7] - 尽管价格从1月高点回落，但LME铜价在2月初仍维持在每吨12,900美元上方，COMEX铜价维持在每磅5.80美元上方，显示持续的价格强势 [6][8] - 过去几个月LME和COMEX铜价交易区间宽幅波动，但远期和期货的价格回调均未跌破关键的技术支撑位，看涨趋势保持完好 [8] 铜基本面驱动因素 - 铜是传统的主要基本金属，是基础设施建设的关键组成部分 [9] - 绿色能源和人工智能基础设施的技术进步增加了铜的基本面需求 [9] - 高盛分析师在2022年5月将铜称为“新石油”，原因是绿色能源需求不断增长 [9] - 未来几年人工智能基础设施的发展将因电气化需求上升而进一步增加铜的需求 [9] - 摩根大通分析师在2025年底强调，铜的“矿山供应增长基本持平”，基本面紧张 [10] - 铜价已经上涨至超过摩根大通2026年预测的水平 [10]

核心观点 - 铜的供需基本面在2025年剩余时间及2026年之后继续支撑价格上涨 [1] - 长期看涨趋势保持完好，铜价在多年牛市后于2025年创下历史新高 [3][4][5][6] 价格表现与趋势 - 2025年9月16日，COMEX近期铜期货价格略低于每磅4.70美元，而LME三个月期铜远期合约交易价格为每吨10,126.50美元 [2] - 至2025年11月，COMEX铜期货价格升至每磅约5美元水平，LME远期合约价格则升至每吨10,850美元以上 [2] - COMEX铜期货在2025年7月创下每磅5.9585美元的历史新高，长期看涨趋势保持完好，11月17日交易价格仍高于每磅5.00美元 [4] - LME三个月期铜远期合约在2025年10月创下每吨11,200美元的历史新高 [5][6] - 长期图表显示，铜价自2001年11月的低点（COMEX: 每磅60.40美分；LME: 每吨1,336美元）以来，呈现低点和高点不断上移的看涨格局 [4][6] 库存与市场结构变化 - 关税扭曲了2025年COMEX铜期货与LME铜远期合约之间的价差，导致套利价差扩大至历史高位，库存从LME仓库转移至COMEX仓库 [7] - 2025年底，LME铜库存为271,400吨，COMEX库存为93,161吨 [7] - 截至11月14日，关税导致LME库存下降近50%至135,725吨，而COMEX铜库存增长309.3%至381,296吨 [7] - 从2024年底至11月14日，尽管合并库存增加了超过150,000吨，但LME库存减半，而COMEX库存增长了超过四倍 [7] - LME远期合约价格赶上了期货价格，这对铜而言是一个看涨信号 [7]