财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总收入为7.55亿美元，同比增长8.5%，而2024年为6.96亿美元 [5][21] - 第四季度总收入为2.44亿美元，同比增长2%，去年同期为2.40亿美元 [21] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为2500万美元，相比2024年的900万美元有显著改善 [5][29] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为2500万美元，同比增长39%，去年同期为1800万美元 [29] - 2025年全年净亏损为190万美元，或每股亏损0.05美元，其中包括第三季度每股0.08美元的法律准备金；2024年净亏损为1240万美元，或每股亏损0.32美元 [28] - 第四季度净利润为1300万美元，或每股收益0.34美元，同比增长55%，去年同期为850万美元或每股收益0.22美元 [27] - 公司现金、现金等价物及有价证券为3.98亿美元，较上一季度增加1700万美元，且无债务 [30] - 2025年全年服务成本为4.70亿美元，占收入的62.3%，略高于2024年的62% [26] - 2025年全年销售、一般及行政费用为2.86亿美元，占收入的38%，相比2024年占收入40%有所改善 [27] - 第四季度销售、一般及行政费用为7100万美元，占收入的29%，同比下降7%，去年同期为7600万美元 [27] - 2025年公司通过股息和股票回购向股东返还了4700万美元资本 [20] - 第四季度向股东返还了2900万美元资本，包括10月份支付的1000万美元股息和1900万美元的股票回购 [30] - 2025年全年以每股28.77美元的加权平均价格回购了总计2700万美元的股票 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **房地产经纪佣金业务**：2025年全年收入为6.33亿美元，同比增长7%，去年同期为5.90亿美元 [22] - **房地产经纪业务**：第四季度收入为2.05亿美元，占季度收入的84%，完成了1,902笔交易，总交易额为118亿美元 [21] - **房地产经纪业务**：第四季度交易额同比下降4%，但交易笔数同比增长超过9%，平均佣金率为1.7% [22] - **房地产经纪业务**：2025年全年完成了6,038笔经纪交易，同比增长11%，总交易额为350亿美元，同比增长3.5% [22] - **房地产经纪业务**：2025年全年平均交易规模为580万美元，低于2024年的620万美元，反映了私人客户活动的增加 [23] - **私人客户业务**：第四季度占经纪收入的65%，即1.33亿美元，高于去年同期的59%（1.20亿美元） [23] - **私人客户业务**：第四季度交易额增长13%，交易笔数增长10% [23] - **私人客户业务**：2025年全年占经纪收入的64%，即4.06亿美元，同比增长11%，去年同期为3.66亿美元 [23] - **中端市场及大额交易业务**：第四季度合计占经纪收入的31%，为6500万美元，低于去年同期的38%（7700万美元） [24] - **中端市场及大额交易业务**：第四季度这些板块的交易笔数和交易额分别下降8%和14% [24] - **中端市场及大额交易业务**：2025年全年合计占经纪收入的32%，为2.00亿美元，略低于2024年的34%（2.03亿美元） [24] - **融资业务**：2025年全年收入为1.04亿美元，同比增长23% [10][25] - **融资业务**：第四季度收入为3300万美元，同比增长6%，去年同期为3100万美元 [24] - **融资业务**：第四季度完成了507笔融资交易，交易额37亿美元，交易笔数同比增长19%，交易额同比增长8% [25] - **融资业务**：2025年全年交易笔数增长33%，交易额达119亿美元，同比增长31% [25] - **MMCC和IPA资本市场**：2025年完成了超过1,600笔交易，交易额近120亿美元，其中包括通过M&T银行战略联盟安排的23亿美元房利美和房地美贷款 [11] - **其他收入**：第四季度为500万美元，去年同期为600万美元；2025年全年为1900万美元，2024年为2200万美元 [26] - **机构大额交易**：2025年价值2000万美元或以上的交易收入下降了13%，主要由于2024年基数较高 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司2025年按交易笔数保持市场领导地位，完成了近9,000笔交易，总交易额超过500亿美元 [8] - 私人客户和中端市场板块势头增强，100万至2000万美元的交易笔数和收入在2025年各增长了12% [9] - 机构公寓销售在2024年表现异常强劲后有所放缓，因为对安全资产的追逐限制了低端资产和二级市场的买家池 [12] - 一些大都市区正面临供应过剩问题，高空置率（特别是多户住宅）的连锁效应导致表现不佳的资产增加，这些资产尚未达到市场出清价格 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括扩大在私人客户市场的领导地位、通过IPA进一步渗透机构板块、加速融资、拍卖、贷款销售和客户咨询服务的规模化 [18] - 公司正在探索收购融资精品公司、评估和估值公司以及投资管理和成本分离等互补性附属业务，以提供更多服务 [19] - 公司拥有近4亿美元现金的强劲资产负债表，为战略性收购提供了充足的购买力 [19] - 公司正在利用人工智能提高效率，努力集中在财务分析、文件生成、承销和潜在客户评分等领域 [15] - 公司认为人工智能不会取代增值经纪人的职能，因为专业知识、具体资产的细微差别以及买卖双方的关系最终推动着商业地产行业 [16] - 公司认为未来的经纪人将配备更多分析工具，以更高效的方式帮助客户创造价值 [16] - 拍卖服务和贷款销售部门等增值产品继续获得关注，通过与销售团队合作产生直接的增量收入并增加销售和融资机会 [16] - 公司专注于通过人才保留和招聘、技术、基础设施和品牌建设方面的投资来推动增长，这些投资随着收入好转开始显现杠杆效应 [13] - 公司保持审慎的成本控制，同时战略投资保持纪律性 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年标志着公司从复杂而漫长的市场混乱中持续复苏 [5] - 2025年下半年，资本市场和投资者情绪有所改善，贷款利差压缩了75-100个基点，贷款价值比扩大 [9] - 许多贷款机构修复了资产负债表，重组和/或解决了大部分到期债务，随着交易量回升，它们有了更多放贷能力 [9] - 随着价格最终开始调整，以及区域银行和信用合作社变得更加活跃，私人客户和中端市场板块的势头在去年增强 [9] - 尽管利率仍然高企，但已经稳定，这提供了更可预测的估值基准 [16] - 过去三年的价格修正，加上新建设的重大缩减，正在创造有吸引力的投资机会，特别是在重置成本基础上 [17] - 自2022年以来，资本化率平均上升了85-110个基点，价格平均下降了约20% [17] - 尽管预期美联储将更加宽松，但通胀压力和贸易相关变量可能会限制美联储大幅降息的能力 [17] - 劳动力市场放缓速度快于预期，新任美联储主席很可能在降息方面面临同样的障碍 [17] - 公司预计去年的交易市场改善将持续，因为时间会缩小买卖价差并促进许多延迟交易的出售 [17] - 2026年第一季度收入预计将遵循通常的季节性趋势，并较第四季度环比下降 [32] - 对持续势头的展望持谨慎乐观态度，但受到持续的宏观经济和地缘政治不确定性的影响，这些不确定性可能会缓和交易活动的步伐 [32] - 2026年初是自2022年以来最好的日历年开局，因为价格重置、市场接受新的定价范式等过程已基本完成 [67][68] - 当前环境并非正常的运营环境，买卖价差仍然存在，投资者情绪仍然非常善变 [69] - 除非十年期国债收益率接近3.5%，否则不太可能出现活动激增和投资者情绪大幅提振 [69] - 市场仍存在许多“情境性困境”，涉及个别资产或小型投资组合，这些情况需要在未来12-18个月内解决 [71] - 增量改善主要来自公司团队的努力（增加独家库存、积极与客户沟通），而非市场趋势的突然好转 [72] 其他重要信息 - 2025年销售团队实现了七年来最强劲的增长，净增近100名经纪和融资专业人员 [7] - 公司庆祝成立55周年 [18] - 公司集中后台和营销中心（经纪交易服务，BTS）正在加强以更低成本对第三方服务的依赖，并开始利用各种人工智能应用 [15] - 公司预计人工智能将在物业分析、承销、客户定位和拓展等几乎所有方面带来巨大的效率提升 [15] - 公司宣布董事会已宣布每股0.25美元的半年度股息，总额约1000万美元，将于2026年4月3日支付给2026年3月13日登记在册的股东 [31] - 自股息和股票回购计划启动近四年来，公司已向股东返还了约2.17亿美元的资本 [32] - 第一季度服务成本预计将遵循年度重置，在收入的60%-61%范围内 [32] - 第一季度销售、一般及行政费用预计在绝对美元金额上同比增加，这与2025年收入改善带来的代理人支持增加以及对技术和中央服务的持续投资以支持销售团队一致 [33] - 本季度和年度的有效税率预计在50%-60%范围内 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于人工智能对业务的影响和公司哪些板块可能受影响，以及专注于私人客户群体是否提供更多保护 [35] - 人工智能将长期存在，并将以无数方式改进业务中仍然劳动密集型的流程，如承销、数据收集、文件生成等 [36] - 目前处于人工智能的第一波浪潮，主要是取代大量手动和劳动密集型任务；第二波浪潮更具解释性，但在商业地产领域扩展人工智能的这种能力更具挑战性，因为数据杂乱且需要微观历史数据 [37] - 与住宅市场相比，商业地产的分析、估值模型或买卖匹配更难以标准化方式复制 [38] - 商业地产的复杂性（如管理、资本改善）使得从人工智能中提取解释性能力变得困难 [38] - 数据商品化带来的费用压力将存在一段时间，但过去20年的每次颠覆（如互联网）实际上都帮助了经纪业务 [39] - 更容易承销和更同质化的资产（如单租户净租赁）可能更早受到人工智能影响，但关系构建、尽职调查和交易心理管理等方面短期内不会被机器人取代 [40][41] - 人工智能将使行业更专注于个人的解释能力和人际交往能力，而非商品化的数据收集 [42] 问题: 关于本季度经纪人数量强劲增长的原因、是否有针对性招聘、以及对2026年人员增长计划的展望 [43] - 公司多年来经过验证的招聘和培训新人的系统在2020年因疫情和市场波动而受到严重干扰，导致新员工流失率上升 [44] - 过去三年，公司加大了人才引进渠道，并升级了筛选标准，包括扩大校园招聘、实习项目以及William A. Millichap奖学金项目 [45] - 这些举措需要时间才能产生切实成果，2025年成为管理层关注的重点，并预期会取得更好的实际成果 [46] - 2025年招聘的有经验人才通常需要6到9个月的过渡期来重建业务渠道，因此其业务贡献可能在2026年显现 [47] - 进入新的一年，公司不会放松任何已实施的举措，对人员增长抱有很高期望，招聘团队扩张和新领导层将有助于保持势头 [48] 问题: 关于当前市场混乱和对人工智能取代的担忧是否会带来低成本收购机会，以及公司对外部增长风险回报的看法是否发生变化 [49] - 人工智能的引入并未削弱公司吸引新人才、精品公司和区域公司的战略，反而可能增强 [50] - 过去几年尝试多元化平台（如评估、成本汇总、投资管理业务）时，由于短期市场不确定性大，且目标公司对前期担保价值的依赖过高，成为交易的主要障碍 [51] - 随着市场不确定性消退，对收购目标前几年的业绩预测将更加可预测，公司对多元化平台的意愿甚至更加强烈 [52][53] - 回顾过去，放弃大多数交易的决定是正确的，保护了股东资本 [52] 问题: 关于阻碍并购交易完成的因素是市场不确定性、价格还是文化契合度 [57] - 阻碍因素包括所有三者：市场不确定性、价格（买卖价差大）以及文化契合度 [57] - 文化问题相对较少，因为公司会提前进行大量尽职调查以寻找志同道合的目标 [57] - 主要挑战在于买卖价差，以及目标公司对担保价值与盈利支付的期望差距 [57][58] - 许多目标是拥有一两位创始人的精品或区域公司，创始人可能不再是主要收入创造者，其现有收入创造者可能无法从收购资本事件中获益，这使得估值变得困难 [59] - 在核心业务中，找到收入来源多样化的目标公司相当罕见，这使得有经验的专业人士招聘更为成功 [60] - 首席财务官补充道，不愿成为创始人退休计划以及担保价值问题是非常现实的因素，阻止了多笔交易的达成 [62] 问题: 关于融资部门与经纪业务的交叉销售进展 [63] - 交叉销售确实在增加，最佳例子是IPA资本市场部门，经验丰富的融资专业人员与顶级销售团队合作，在赢得业务和服务客户方面非常成功 [63] - 其他例子包括纽约的IPA资本市场团队与投资销售团队的合作，以及贷款销售部门Mission Capital与销售团队的线索互动 [64] - 拍卖业务也为传统营销效果不佳的库存开辟了渠道，并在拍卖、贷款销售、传统融资部门和销售团队之间创造了交叉销售机会 [64][65] 问题: 关于市场环境趋于稳定是否会反映在公司2026年财务业绩中，以及亏损是否会开始收窄 [66] - 2026年初是自2022年以来最好的日历年开局，因为价格重置、市场接受新的定价范式等过程已基本完成 [67][68] - 但这并非正常的运营环境，买卖价差仍然存在，投资者情绪仍然谨慎 [69] - 除非十年期国债收益率接近3.5%，否则不太可能出现活动激增和投资者情绪大幅提振 [69] - 市场仍存在许多“情境性困境”，涉及个别资产或小型投资组合，这些情况需要在未来12-18个月内解决 [71] - 增量改善主要来自公司团队的努力（增加独家库存、积极与客户沟通），而非市场趋势的突然好转 [72] - 首席财务官补充道，随着市场复苏和收入增长，由于业务模型中存在一定固定成本，即使收入适度增长，运营杠杆也会开始体现在财务业绩中 [73]