核心观点 - 博通季度业绩超预期，并提供了强劲的多年AI营收预测，但股价盘后交易小幅下跌，市场对远期展望反应复杂 [1] 财务业绩 - 2026财年第三季度（截至8月2日）营收同比增长85%至295.9亿美元，略高于LSEG预期的293.6亿美元 [1] - 调整后每股收益同比增长96%至3.32美元，高于LSEG预期的3.24美元 [1] - 半导体解决方案部门营收同比增长70%至208.4亿美元，高于FactSet预期的202.9亿美元 [1] - AI半导体营收同比增长221%，环比增长51%至167亿美元，高于公司上一季度指引的160亿美元 [1] - 基础设施软件部门营收同比增长29%至87.5亿美元，低于FactSet预期的88.2亿美元 [1] AI业务展望与客户关系 - 2026财年AI营收预期从560亿美元上调至580亿美元，基于第四季度AI营收指引217亿美元 [1] - 2027财年AI营收指引从至少1000亿美元上调至1150亿美元，该数字受供应限制 [1] - 2028财年AI营收预期翻倍至2300亿美元，高于FactSet共识预期的1770亿美元 [1] - 公司预计2028财年调整后每股收益超过30美元，高于FactSet预期的26.38美元 [1] - 与Alphabet旗下Google的合作关系得到维护，强调拥有最强的半导体设计IP组合，包括芯片间互连、HBM和SRAM集成以及先进封装 [1] - 预计Anthropic将在未来两年成为其XPU最大客户，预计部署5吉瓦TPU，并可预见额外10吉瓦 [1] - 与OpenAI合作，明年部署1.3吉瓦，未来可部署5吉瓦的Jalapeno处理器及后续XPU，使其成为第二大XPU客户 [1] - 与Meta合作，计划到2028年部署3吉瓦的MTIA芯片 [1] - 与Apollo和Blackstone合作建立特殊目的载体平台，到2028年底支持超过20吉瓦的计算基础设施 [1] 第四季度指引 - 第四季度总营收指引约348亿美元，低于LSEG预期的350.3亿美元 [2] - AI半导体营收指引加速至217亿美元，高于FactSet预期的209.3亿美元，同比增长236% [2] - 第四季度调整后运营利润率指引为66%，略低于共识预期的66.5% [2] - 第四季度运营收入指引229.7亿美元，略低于共识预期的230.5亿美元，较高内存含量是利润率不及预期的原因 [2] 估值与市场反应 - 基于管理层新的30美元调整后每股收益目标，股票交易市盈率约为12倍，估值便宜 [1] - 市场不愿给予更高市盈率，可能源于对SPV循环融资、前沿实验室客户集中度以及数据中心建设政治阻力的担忧 [1] - 因数据中心建设政治阻力，上周已将持仓减半，并将目标价从480美元下调至430美元，维持持有评级 [1]