So what lessons can investors take from these results about the broader economy or the tech industry. Joining us now is Mark Mahaney, Evercore ISI head of internet research. Mark, I I want to ask you particularly to begin about Dolingo and Door Dash because I saw a common theme running between those two.Dualingo, which I know is a favorite of yours, saying, "Look, we're going to shift the balance between investing in uh growth and product quality away from letting money flow through to the profit line." Doo ...

Then there's Google today announcing it's rolling out an in-house AI chip that it says is the most powerful and energy efficient yet as the tech giant takes aim at NVIDIA. Our Mackenzie Sagalos is digging into that for today's tech check. Morning Mac. >> Hey, good morning Carl.So Google it is opening access to its most powerful AI chip yet. It's called Ironwood and as it leans harder into custom silicone, it is very much becoming a core part of its cloud strategy. Now, the chip was introduced in April for i ...

AWS云业务加速增长 - AWS业务重新加速增长，推动公司股价上涨超过10% [1][2] - 过去12个月新增38吉瓦计算能力，解决了制约增长的关键电力瓶颈问题 [2][4] - 充足的电力供应使AWS能够支持更多企业客户，特别是在生成式AI和高性能计算需求领域 [6][7] 计算基础设施战略 - 公司致力于构建自主的计算基础设施骨干网，以支持其作为全球最大云服务商的业务需求 [3] - 电力供应已成为比芯片更关键的制约因素，公司通过新增电力容量解决了这一瓶颈 [4][5] - 与Anthropic等知名AI公司的合作增强了公司在AI基础设施领域的竞争力 [6] 零售业务表现 - 零售业务表现良好，日常必需品类别增长超过20% [8][9] - 假日购物季开局稳健，消费者支出保持健康态势 [8][9] - 公司推出的Rufus聊天机器人已带来约100亿美元增量收入增长 [10] AI与代理商务发展 - 公司通过Rufus聊天机器人和新版Alexa plus提升用户参与度，利用超过10亿SKU的商品库优化购物体验 [9] - 代理商务成为行业竞争焦点，公司与Google、ChatGPT等平台在该领域展开竞争 [10] - AI技术正在改变电商格局，公司积极布局这一新兴领域 [9][10]

公司战略转型 - 谷歌云从曾经的亏损业务转变为公司增长驱动力，其成功归因于向更以客户为导向的销售方式的文化转变、改变与竞争对手的合作模式以及重新聚焦于实现盈利 [1] - 公司首席执行官将谷歌云和YouTube确定为超越核心搜索广告业务的两大赌注 [4] - 谷歌云目前正挑战YouTube，成为仅次于搜索广告业务的第二大现金生成器 [5] - 谷歌云被视为整个公司最重要的优先事项之一，预计在未来将扮演更核心的角色 [5] 市场地位与财务表现 - 谷歌云的市场份额从2018年的7%增长至2025年的13% [4] - 第三季度云收入超过150亿美元，同比增长34%，反映出对AI基础设施和服务的强劲需求 [6] - 谷歌云在2018年至2022年间因对服务器、数据中心和芯片的巨额投资亏损数十亿美元，直至2023年首次实现盈利 [3] - 公司旨在缩小与竞争对手微软（20%市场份额）和亚马逊（30%市场份额）的差距 [3] 领导力与文化变革 - 谷歌云负责人带来了财务纪律，改变了公司原先鼓励副业和实验的“松散、自下而上的文化” [9] - 为实现转型，负责人打破了传统做法，建立了被员工称为“非谷歌式”的文化 [9] - 具体措施包括在成本更低的地区开设新办公室、审计内部服务合同并重新谈判以避免被其他部门过高收费 [10] - 要求员工专注于收入而非订单额，并将销售策略调整为按行业而非地域定位客户 [11] 技术差异化与竞争策略 - 公司在生成式AI领域的投入使其从技术角度看已能赶上微软和亚马逊等竞争对手 [11] - 分析师认为三大云提供商目前在竞争实力上大致相当，这与两三年前相比是巨大的改变 [12] - 公司是唯一同时拥有自研芯片和自研模型的大型云服务商 [14] - 公司决定将其自研芯片不仅提供给内部AI部门使用，也提供给竞争对手使用，这增强了其销售说服力 [13][14] 关键合作与客户拓展 - 全球十大领先AI实验室中有九家已成为其客户，包括OpenAI、Anthropic和Safe Superintelligence [8] - Anthropic在2024年大规模部署了公司的芯片，并在10月扩大合作至使用多达一百万颗芯片，价值数百亿美元 [15] - 其他AI开发商如苹果和Safe Superintelligence也已采用公司的芯片 [16] - 公司愿意将OpenAI的企业模型系列添加到谷歌云平台，显示出开放的合作态度 [16] 内部资源分配与资本支出 - 谷歌云的崛起正在改变公司内部的权力平衡，其负责人在资源分配会议上影响力增强 [17] - 由于需要建设更多基础设施以满足云需求，公司今年的资本支出两次高于市场预期，震惊华尔街 [2] - 公司已将2025年的预计资本支出先上调100亿美元至850亿美元，随后再次上调至910亿至930亿美元之间，并预计2026年支出会更高 [18] - 公司预计谷歌云业务对短期市场调整具有“很强的韧性”，并强调其在AI领域已有十年积累且将持续投入 [19]

涉及的行业与公司 * 行业：美国半导体及半导体设备行业[2] 具体关注人工智能计算、数据中心、存储（HDD）领域[3][4][5] * 公司：NVIDIA (NVDA)、Advanced Micro Devices (AMD)、Intel (INTC)、Anthropic、Google Cloud Platform (GCP)、Broadcom (AVGO)、Marvell (MRVL)、Seagate Technology (STX)、Western Digital (WDC)、TDK、Huawei[3][4][5][8] 核心观点与论据 NVIDIA (NVDA) 与人工智能计算市场 * 公司即将举办GTC华盛顿活动 预计将强调数据处理市场从CPU加速转向的议题[3] * 公司向英特尔投资50亿美元 被视为影响美国政府允许其向中国出口更强大芯片的潜在推动因素[3] * 中国市场对NVDA规模估计约为500亿美元 而本土替代品（如华为）的供应能力可能仅约75亿至100亿美元 仅占NVDA所估计中国市场的15% 为NVDA和AMD留下巨大市场空间[3][8][9] * 公司已准备好B30芯片 等待特朗普政府批准向中国出口[3] 人工智能云服务与计算需求 * Anthropic与GCP签署协议 计划使用100万颗TPU 该协议价值数百亿美元 预计在2026年需要超过1吉瓦的电力容量（博通估计100万颗XPU消耗1.7-2吉瓦电力）[4] * Anthropic同时将亚马逊列为其主要训练合作伙伴和云提供商 这支持其使用Marvell的新N3 Trainium芯片[4] * 该协议符合GCP可能更倾向于向Anthropic出租TPU 而非以商业基础出售TPU的观点[4] 硬盘驱动器（HDD）行业周期 * 观点认为HDD行业正处于产能增加的边缘 这与过去约12个月的市场叙事显著不同 可能预示着HDD周期即将见顶[5] * 希捷和西部数据在2025年第三季度恢复购买磁头 这与HDD磁头供应商TDK近期的信息一致[5] * 计算显示希捷和西部数据可能通过TDK增加约1.26亿个磁头产能 考虑到每个驱动器平均18-20个磁头 相当于增加约600-700万个单位产能[5][7][8] * 这种叙事的变化可能导致这些股票的EPS倍数出现压缩[7] 其他重要内容 公司评级与风险 * 希捷和西部数据的当前评级均为“中性”[24] * 希捷的投资论点风险包括HDD供需动态、SSD与HDD定价趋势、PC及云/服务器需求[11] * 西部数据的投资论点风险包括HDD行业供需动态、SSD与HDD定价趋势、终端市场需求[12] 中国市场本土供应分析 * 据美国商务部官员2025年6月信息 华为可能制造约20万颗Ascend 910C芯片 每颗芯片传闻ASP为28,000美元 相当于56亿美元收入 占NVDA估计500亿美元中国市场的11%[9] * DigiTimes预计华为制造能力约为25万颗910C 并估计华为占中国本土AI制造的约75% 使本土供应总额达到NVDA中国AI市场估计值的15%（即75亿美元）[9]

亚马逊云服务竞争态势 - 亚马逊在云市场仍排名第一 但正将主要工作负载流失给竞争对手 例如Meta与谷歌签署了100亿美元协议 OpenAI将云计算分布在谷歌 Azure和Coreweave之间 [3][4] - AWS收入预计增长略高于18% 而谷歌云增长34% 微软Azure增长40% 亚马逊基数较大是部分原因 但积压订单并未显示出明确优势 [5][6] - 亚马逊投资80亿美元的AI初创公司Anthropic 除了亚马逊外还与其他超大规模云提供商合作 分散了风险 [4] 亚马逊人工智能战略与投资 - 公司缺乏云计算之外的明确AI战略 其押注在于AWS将为下一代需求背后的大语言模型制造商提供算力支持 [2][3] - 亚马逊的基础设施大额投注 包括在印第安纳州农村投资110亿美元的数据中心 旨在支持Anthropic的云模型并转化为AWS收入 [5] - 与微软1400亿美元的年度资本支出运行率相比 亚马逊面临更大压力 需要增加投入以使更多计算资源上线 [11] 亚马逊技术基础设施挑战 - 上周AWS发生重大服务中断 引发投资者关注亚马逊是否仍保持领先 以及其巨额支出是否能有效转化为增长 [7] - 亚马逊承认其自研芯片没有英伟达GPU那么多的计算能力 因此在印第安纳州设施中可以在相同空间内部署两倍的GPU数量 [8] - 谷歌的自研芯片TPU受到部分客户欢迎 一些分析师认为这是谷歌赢得工作负载的原因之一 [8][9] 亚马逊合作伙伴关系与并购前景 - AWS首席执行官对与Anthropic的现有合作伙伴关系表示满意 Anthropic方面也持类似态度 且目前没有出售的动机 [10] - Anthropic已获得所有可能需要的资金 特别是正在接受来自中东的主权基金现金 对亚马逊而言收购将非常昂贵 [10] - 亚马逊几年前本应收购Anthropic 但现在为时已晚 [10] 亚马逊零售业务表现 - 云业务正在抵消零售业务的一些亏损 美国银行对电子商务业务持乐观态度 预计该季度业务有所增长 [12][13] - 随着假日季节临近 公司会进行周期性招聘 零售业务可能成为一个亮点 [12][13]

财务业绩表现 - 第三季度总营收达到1024亿美元 超出华尔街预期的9985亿美元 并高于去年同期的883亿美元 [1] - 调整后每股收益为287美元 超出分析师预期的227美元 并高于去年同期的212美元 [4] - 财报公布后公司股价上涨超过5% [1] 云业务增长动力 - Google Cloud部门收入同比增长34% 达到152亿美元 高于分析师预期的148亿美元 去年同期为114亿美元 [2] - 人工智能为云业务贡献了“数十亿美元”的收入 [3] - 云业务未完成合同价值在第三季度增至1550亿美元 [2] - 今年前三季度签署的超过10亿美元大额交易数量超过前两年总和 [3] 人工智能战略与投资 - 云业务增长由企业对人工智能的需求驱动 [3] - 公司将全年资本支出预期中值从850亿美元上调至920亿美元 主要用于人工智能基础设施 [4] - 客户对人工智能技术的需求超过了供应 [4] - Gemini AI模型日益普及 大型AI开发商签约使用其云服务 [5] 主要客户与合作 - OpenAI在7月将公司加入其云基础设施提供商名单 [6] - Meta与公司签署了价值约100亿美元的云服务协议 [6] - Anthropic与公司达成协议 将使用多达100万个定制AI芯片TPU 该交易每年可能为公司带来高达100亿美元收入 [6]

公司业绩预期 - 市场预期谷歌母公司Alphabet第三季度每股收益增长8%至2.28美元，营收增长13%至999亿美元 [2] - 市场预期谷歌云业务第三季度营收增长29%至146.5亿美元 [2] - 买方分析师设定的谷歌云业务增长达标线为35%，高于市场共识的29% [2][3] 云计算行业竞争格局 - 买方分析师对第三季度云业务增长的预期为：微软Azure 39%，亚马逊AWS 18%，谷歌云35% [3] - 自7月初以来，核心云基础设施服务需求趋势有所改善，GPU计算需求表现突出 [3] - 人工智能热潮正帮助谷歌云业务从亚马逊AWS处获取市场份额 [3] - 微软因其与OpenAI的合作关系而受益，在云计算收入中排名第二 [3] 资本开支与市场规模 - 与人工智能相关的大规模资本支出正在增加，AWS、Azure和谷歌云在2025年第二季度的合并收入达到662亿美元，年化收入运行率达2650亿美元 [4] - 谷歌报告第二季度业绩时，将2025年资本支出指引从750亿美元上调至850亿美元，预计2025年资本支出将增长62%，高于此前43%的增幅 [4] 客户与战略发展 - 许多公司正转向采用多家云计算供应商，谷歌云的新客户包括OpenAI、Meta Platforms和Anthropic [5] - 谷歌自主研发的AI加速器芯片TPU正成为英伟达更强的竞争对手 [5] - 谷歌母公司Alphabet同意以320亿美元全现金收购快速增长的安全公司Wiz，该收购可能提振谷歌云业务 [5] 股票表现与评级 - 谷歌股价在2025年上涨了41%，并于9月19日创下256美元的历史新高，市值突破3万亿美元里程碑 [6] - 谷歌股票的相对强度评级为91（满分99），积累/分布评级为B，综合评级为98（满分99） [7][8] - 谷歌是值得关注的人工智能股票之一 [8]

公司业绩与预期 - Alphabet股价年初至今上涨超过35%并创下历史新高 将于下周三下午公布财报 [1] - 公司过去几个季度收入持续实现低双位数增长 其中约90%收入来自广告业务 [3] - 市场关注生成式人工智能是否真正促进业务发展 以及云业务能否持续赢得新AI客户 [4] 行业竞争地位 - 在科技巨头中 Alphabet被认为是生成式AI阶段的优势企业 结合了广告分发与AI基础设施的竞争优势 [7][8][9] - 与特斯拉和微软相比 公司处于有利位置 将AI用于广告投放 业务模式清晰且市盈率合理 [8][9] - YouTube在视频内容领域占据优势 生成式AI有望增强其广告和内容创作能力 [13][14] 资本支出与增长动力 - 公司可能继续增加资本支出 为内部15款月活超10亿的产品及云业务生产自研TPU芯片 [10][11] - 市场对算力需求仍超过供应 公司具备向Anthropic等大型AI实验室出租硬件的能力 [11][12] - 云业务特别是生成式AI领域正在赢得新客户 成为重要增长动力 [4][11] 市场交易策略 - 中性偏看涨的短期交易策略涉及出售看跌期权 盈亏平衡点为249.25美元 提供约9美元缓冲空间 [16][17] - 更看涨的长期策略目标股价年底达300美元 采用看涨期权日历价差策略 风险为200美元 [18][19]

股价表现与估值 - 谷歌母公司Alphabet股价在2025年上涨了30%，并于9月19日创下256美元的历史新高，公司估值突破3万亿美元里程碑 [1] - 从技术分析角度看，谷歌股价略有回调，目前交易价格略高于其21日指数移动平均线；若股价在高成交量下跌破该均线，则被视为卖出信号 [2] - 谷歌股票是值得关注的人工智能概念股之一 [2] 云计算业务发展 - 谷歌云计算业务正成为其股价上行潜力的重要讨论部分，但目前其估值贡献相对于亚马逊及其AWS而言较小 [1] - 公司第二季度云计算收入达到136.2亿美元，超出市场预期的131.4亿美元 [4] - 谷歌正利用其在AI模型、芯片、智能体和数据安全方面的专业能力来推动云计算业务增长，新客户包括OpenAI和Meta Platforms [5] - 谷歌自研的AI加速器芯片TPU正成为英伟达的更强大竞争对手 [5] - 公司以320亿美元全现金收购网络安全公司Wiz，此举可能提升其云计算市场份额，以对抗亚马逊和微软 [6] - 与收入增长加速相比，云业务的盈利能力是另一个关键问题，亚马逊云业务因其高毛利率而成为其估值的重要部分 [6] 人工智能与搜索业务 - 面对OpenAI的ChatGPT等新竞争者的挑战，谷歌正对其搜索结果进行彻底改革，开始部署AI概述功能，以对话式摘要取代传统网页链接 [10][11] - AI概述功能目前拥有超过15亿月活跃用户，其长期影响在于如何改变谷歌搜索广告收入的增长模式 [11] - 许多科技公司专注于开发能够自主完成任务的AI智能体，其中一个重要应用领域是代表消费者进行在线购物 [11] - 谷歌与60个行业合作伙伴共同开发了新的Agent Payments Protocol，旨在解决智能体支付中的授权、认证和责任问题 [12] 资本开支与成本管理 - 在AI热潮的推动下，谷歌预计2025年资本开支将达到850亿美元，较此前750亿美元的指引大幅上调；根据更新后的指引，2025年资本开支预计将跃升62%，高于之前43%的增幅 [13] - 从会计角度看，数据中心服务器的高折旧费用是一个担忧，因其会降低盈利；分析师预计公司将进行更多成本削减以抵消不断上升的折旧 [14] - 谷歌在内部将AI用于软件编码项目，这可能会抑制人员招聘 [14] 反垄断监管动态 - 9月初，因联邦法官在一起反垄断案件中裁定不要求谷歌剥离其互联网搜索业务资产，公司股价出现上涨 [7] - 在搜索案裁决后，谷歌为所有美国桌面用户在其Chrome浏览器中推出了新的Gemini集成功能 [7] - 然而，一起数字广告反垄断案件可能走向不同，法官裁定谷歌使用了经典垄断策略主导在线广告市场 [8] - 政府方面主张谷歌应出售其Google Ad Manager套件；法官预计将在2026年初发布关于补救措施的裁决 [9] 股票评级与技术指标 - 谷歌股票的相对强度评级为88（满分99），积累/分布评级为A-，综合评级为98（满分99） [15][16] - 谷歌股票的21日平均真实波幅为2.22，该指标用于衡量股票价格波动的特征幅度 [17] - 截至10月6日，谷歌股票需要形成新的杯形形态才具备可操作性 [18]