财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到2110万美元，同比增长62%，连续第三个季度加速增长 [11] - 供应链贷款的技术融资费用达到1560万美元，同比增长51% [11] - 保证金贷款的技术平台费用表现非常强劲，同比增长约一倍，达到550万美元 [11] - 调整后EBITDA利润率在第三季度达到40%，若剔除340万美元的Tether Gold持仓未实现收益和110万美元的非营业收入，调整后EBITDA利润率为19%，高于去年同期的14% [15] - 总净息差在第三季度同比增长64% [14] - 公司预计第四季度收入在2600万美元至2800万美元之间，同比增长94%至109% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 供应链贷款的贷款价值比（LTV）在第三季度末为59% [3] - 在第三季度末，公司融资了77.1 exahash的算力容量 [11] - 供应链贷款的平均每客户贷款额约为3200万美元，保证金贷款的平均每客户贷款额约为4700万美元，两者均同比增长超过50% [33] - 供应链贷款的融资成本下降至5.18%，较一年前下降29个基点 [13] - 保证金贷款的净息差改善44个基点至1.63% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 通过NLPaaS Prime促成的贷款总额达到24亿美元，同比增长60% [3][12] - 支持这些贷款的BDC抵押品达到39亿美元 [3] - 第三季度机构客户数量同比增长28% [12] - 基于12个月滚动基准的每客户总贷款价值（TVL）同比增长55% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的优先增长战略是全球化和NLPaaS RWA中心 [6] - 公司正在进入美国市场，建立团队和基础设施 [6] - 公司与Tether合作，在9月底推出了NLPaaS RWA中心，为机构提供更广泛的Tether Gold接入，以改善其加密货币持有的财务稳定性 [6] - 公司收购了Prestige Wealth（更名为Aurelion），投资4300万美元并锚定了其1亿美元的PIPE，使Aurelion成为纳斯达克首家上市的以Tether Gold RWA为重点的公司 [9] - 公司持有Aurelion 32%的股权和73%的投票权 [9] - Aurelion的内部目标是随着时间的推移成为一家100亿美元的Tether Gold DATT [9] - NLPaaS Prime平台可以进行调整，以进行风险管理，超越比特币挖矿融资，例如融资DATT、以太坊和XAT抵押贷款，也可以为邻近行业（如推理计算）进行调整 [9] - 加密货币市值在3.5万亿至4万亿美元之间波动，约为日本或英国年度GDP的规模 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着《天才法案》的通过和其他政策顺风，以及美国引领加密货币行业，一波现实世界资产（RWA）将进入庞大的加密货币市场以吸引新客户 [3] - 加密货币市场处于所有资产代币化的开端，企业或投资者在此发展阶段需要考虑不参与的机会成本 [4] - 公司通过为比特币挖矿基础设施及其相邻行业融资，从加密货币市场的发展中受益 [4] - 持有代币化黄金可以让机构借款人在突然的市场冲击和加密货币波动中更好地满足现金流需求 [8] - 孵化Tether Gold DATT不仅有助于公司获得更多资金，还可以提高其资产负债表应对宏观条件的弹性 [9] - 随着新的S23、X21、XP等矿机型号在年初推出，预计在未来一两个季度，假设比特币价格保持稳定，矿机贷款将会增加 [46] 其他重要信息 - BlackRock首席执行官Larry Fink在10月14日接受CNBC采访时表示，金融行业正处于所有资产代币化的开端 [4] - 根据CoinMarketCap，USDT加USDC的规模约为2500亿美元，而目前代币化黄金的市场规模约为20亿美元 [7] - 黄金市值约为美国国债规模的80%，即23.5万亿美元 [7] - 摩根士丹利首席信息官Mike Wilson表示，他倾向于包含20%黄金的60/20/20投资组合策略，而不是股票和债券60/40的旧投资格言 [7] - 大多数黄金ETF被设立为授予人信托，其应税状态作为收藏品，长期资本利得税率为28%，而股票的长期资本利得税通常为20% [9] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度增长指引是否包含Aurelion的贡献，增长来源是核心业务还是有机增长，以及地域扩张和DATT融资的影响 [19] - 回答: 公司不从Aurelion获得收入，而是通过技术从Aurelion借入黄金，增强自身资产负债表并向其支付费用，这不会增加公司收入 [20] - 回答: 第四季度的增长指引基于当前业务管线，正在试验的其他贷款场景对当前数字而言尚不重大，大部分增长预计来自历史性的比特币挖矿业务 [20] - 回答: 在地域扩张方面，公司正在美国招聘和建设基础设施，但目前指引的收入中可能包含也可能不包含来自美国的收入，即使有，初期预计也不重大，主要贡献预计在明年基础设施更完善时 [21] 问题: 关于公司定价能力的更多说明 [22] - 回答: 尽管美联储自去年9月以来进行了三次降息，预计技术费用会降低，但公司一直能够维持技术费用，同时融资成本有所下降，这得益于上市后的品牌影响力、规模扩大等因素，共同使利润率优于去年 [23] 问题: 净息差1.63%的合理范围，能否达到2%，以及平均每客户贷款额 [27] - 回答: 融资成本为5.18%，较上一季度的5.45%有所降低，净息差是收费与融资成本之间的差额，随着品牌扩展和信任度提升，特别是进入美国市场，净息差有机会进一步增长，但需注意不同产品线（如矿机贷款和算力贷款）的净息差因风险不同而存在差异 [29][30] - 回答: 供应链贷款的平均每客户贷款额约为3200万美元，保证金贷款约为4700万美元，两者均同比增长超过50%，同时客户数量也在增长 [33] 问题: 第三季度末各细分市场的客户总数 [34] - 回答: 供应链贷款客户接近50家，保证金贷款客户略高于40家，但客户可能使用多个产品，因此总客户数约为80家，建议从整体看待以避免重复计算 [35][36][38] 问题: DATT交易价格低于资产净值（NAV）是否会带来新客户，以及近期矿机需求情况 [44] - 回答: 公司发放的是超额抵押贷款，不关注客户如何管理其国库策略，而是从风险管理角度出发，只要客户有可抵押的加密货币，公司就会介入 [45] - 回答: 年初由于比特币价格波动，公司暂缓了许多矿机贷款，目前比特币价格稳定在10万美元以上，且新矿机型号（如S23、X21、XP）已推出，预计在未来一两个季度，假设比特币价格保持稳定，矿机贷款将会增加 [46]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到2110万美元，同比增长62%，连续第三个季度加速增长[11] - 供应链贷款的技术融资费用达到1560万美元，同比增长51%[11] - 利润率贷款的技术平台费用表现非常强劲，同比增长约一倍，达到550万美元[11] - 调整后EBITDA利润率在第三季度达到40%，若剔除340万美元的Tether Gold持仓未实现收益和110万美元的非营业收入，调整后EBITDA利润率为19%，高于去年同期的14%[15] - 供应链贷款的融资成本下降至5.18%，较一年前下降29个基点[13] - 利润率贷款的净息差改善44个基点至1.63%[13] - 总净息差（结合总额和净额确认的收入）在第三季度同比增长64%[13] - 第四季度收入指引在2600万美元至2800万美元之间，代表同比增长94%至109%[15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 供应链贷款方面，公司在第三季度末融资了771 exahash的算力容量[11] - 利润率贷款在比特币价格相对较高的时期表现更好[11] - 供应链贷款的平均客户贷款金额约为3200万美元，利润率贷款的平均客户贷款金额约为4700万美元，两者同比增长均超过50%[33] - 供应链贷款的贷款价值比（LTV）在第三季度末为59%[3] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的优先增长战略是全球化和发展RWA中心[6] - 公司正在进入美国市场，建立团队和基础设施[6] - 公司与Tether合作，在9月底推出了NLPaaS RWA中心，为机构提供更广泛的Tether Gold接入，以改善其加密货币持有的财务稳定性[6] - 公司通过收购Prestige Wealth（更名为Aurelion）来推进其 treasury 战略，投资4300万美元并锚定了其1亿美元的PIPE，使Aurelion成为纳斯达克首家上市的以Tether Gold RWA为重点的公司[9] - 公司的内部目标是将Aurelion发展成一个100亿美元的Tether Gold DATT，以增加抵押品弹性并为新的贷款场景提供资金[17] - 公司的NLPaaS Prime Emmanuel平台可以进行微调，以执行超越比特币挖矿融资的风险管理，例如融资DATT、以太坊和XAT抵押贷款，以及邻近行业如推理计算[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着《Genius Act》的通过、其他政策顺风以及美国在加密货币行业的领导地位，大量现实世界资产（RWA）将进入庞大的加密货币市场以吸引新客户[3] - 加密货币市场的市值在3.5万亿至4万亿美元之间波动，大约相当于日本或英国的年度GDP规模[4] - 公司通过为比特币挖矿基础设施及其相邻行业提供融资，从加密货币市场的发展中受益[4] - 随着大型且不断增长的加密货币市场出现，公司面临新的贷款场景，例如在10月初向Nakamoto提供了2.06亿美元的过桥贷款，用于服务其数字资产国库（DATT）[5] - DATT融资正在成为加密货币贷款的一个新细分市场[5] - 持有代币化黄金在其抵押品池中，可以使加密货币贷款的机构借款人在市场突然冲击和加密货币波动时更好地满足现金流需求[8] - 孵化Tether Gold DATT不仅有助于公司获得更多资金，还可以提高其资产负债表对抗宏观条件的弹性[9] 其他重要信息 - 公司在Antalpha Prime上促成的贷款总额达到24亿美元，支持这些贷款的BDC抵押品达到39亿美元[3] - 机构客户数量在第三季度同比增长28%[12] - 按12个月滚动基准计算，每个客户的TVL同比增长55%[12] - 不包括融资成本的运营费用约为900万美元，同比增长69%[14] - 技术和开发费用增加60万美元，同比增长52%，主要由于股票薪酬和劳动力成本增加，包括风险管理和Prime平台开发人员的增加[14] - 销售和营销费用增加150万美元，同比增长137%，主要由于劳动力成本、股票薪酬以及与会议赞助和RWA中心开发相关的营销活动增加[14] - 一般和行政费用增加140万美元，同比增长54%，主要由于劳动力成本、股票薪酬、专业费用和办公室租赁增加[14] - 公司持有Aurelion 32%的股权和73%的投票权，根据上周五每股0.40美元的收盘价，公司在Aurelion的头寸估值约为4800万美元[9] - Tether也投资了Aurelion的PIPE，金额为1500万美元[9] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度增长指引是否包含Aurelion的贡献，还是全部来自NLPaaS有机增长？增长向量（如DATT融资、RWA）和地域扩张（如美国市场）的影响如何？[19] - 公司不从Aurelion获得收入，而是通过技术从Aurelion借入黄金，增强自身资产负债表并向其支付费用，这不会增加公司收入[20] - 第四季度增长指引基于现有业务管线，实验性的新贷款场景对当前数字影响不大，主要增长仍来自历史性的比特币挖矿业务[20] - 在地域扩张方面，公司正在美国招聘和建设基础设施，但当前指引中的收入可能包含也可能不包含来自美国的收入，即使有，初期影响也不大，预计主要贡献将在明年基础设施更完善后出现[21] 问题: 请进一步阐述公司的定价能力[22] - 尽管美联储自去年9月以来进行了三次降息，预计公司的技术费用会降低，但公司成功维持了技术费用水平[23] - 同时，融资成本有所下降，整体上，自上市以来品牌影响力的提升、规模的扩大共同推动了利润率优于去年[23] 问题: 净息差1.63%的合理范围是多少？能否达到2%？平均每客户贷款金额是多少？[27] - 融资成本为5.18%，净息差是收费与融资成本之间的差额，公司通过谈判降低了融资成本，净息差有所改善[29] - 随着品牌规模扩大、信任度提升，特别是进入美国市场后，净息差有进一步增长的机会[29] - 净息差因产品线而异，例如机器贷款的净息差远高于算力贷款，因为机器流动性较差[30] - 供应链贷款平均每客户贷款金额约为3200万美元，利润率贷款约为4700万美元，两者同比增长均超50%[33] - 供应链贷款客户数接近50，利润率贷款客户数略高于40，但因客户可能使用多个产品，总客户数约为80，以避免重复计算[35][36] 问题: 许多DATT交易价格低于资产净值（NAV），这是否会带来新客户？他们通过融资回购自身股票？近期矿机需求趋势如何？[44] - 公司发放的是超额抵押贷款，主要从风险管理角度出发，不过多关注借款人的国库策略管理[45] - 在矿机需求方面，年初因比特币价格波动，公司暂缓了许多机器贷款，但随着比特币价格稳定在10万美元以上，以及新矿机型号（如S23、X21、XP）推出，预计未来一两个季度，在比特币价格保持稳定的假设下，机器贷款将会增加[46]