业绩总结 - 2025年第三季度净收入为86.02亿美元，同比增长17%，按货币中性计算增长15%[3] - 调整后的运营收入为51.44亿美元，同比增长18%，按货币中性计算增长15%[3] - 调整后的净收入为39.61亿美元，同比增长10%，调整后的每股收益为4.38美元，同比增长13%[3][9] 用户数据 - 全球毛额交易量（GDV）同比增长9%，美国增长7%，美国以外地区增长10%[14][15] - 跨境交易量全球增长15%，反映出旅行和非旅行相关支出的持续增长[17] - 刷卡交易量同比增长10%，全球发卡量达到36亿张[20][22] 费用与税务 - 调整后的运营费用为34.59亿美元，同比增长15%，其中收购贡献了4个百分点[6] - 调整后的有效税率为21.4%，高于预期，主要由于Pillar 2和收益地理组合的变化[8] 诉讼与重组 - 2025年第三季度，诉讼准备金的税前费用为8300万美元，主要与美国责任转移诉讼相关[52] - 2024年第三季度，诉讼准备金的税前费用为1.76亿美元，主要由于商家选择退出美国商家集体诉讼的估计变更[53] - 2024年第三季度，重组费用为1.9亿美元，旨在简化组织结构并提高效率[53] 未来展望 - 2025年财年预测，净收入增长预计为中高单位数，运营费用增长为低双位数[55] - 2025年第四季度，预计净收入增长为高单位数，运营费用增长为高个位数[59] - 2025年财年，预计货币影响将导致净收入下降1-2%[55] - 2025年财年，预计收购将导致净收入下降1-1.5%[55] - 2025年第四季度，非GAAP增长（排除收购和货币影响）预计为低双位数的高端[59] 股票回购 - 公司在第三季度回购股票价值33亿美元，截止到10月27日再回购12亿美元[10]

文章核心观点 - 美国运通公司商业模式独特、具有投资价值，在当前股市抛售中是值得买入的股票 [3][20] 伯克希尔资产变化 - 近年来伯克希尔哈撒韦资产变化显著，旗下控股公司价值超公开股票投资组合，现金、现金等价物和有价证券价值也超股票持仓 [1] - 伯克希尔减持苹果和美国银行等主要持仓，但对美国运通持仓数十年未变，美国运通占其股票投资组合的14.5%，是仅次于苹果的第二大持仓 [2] 美国运通业务模式 - 美国运通与维萨和万事达卡业务模式不同，后两者与银行等金融机构合作发卡，转嫁风险并按卡使用量和频率收取费用，实现稳定低风险增长 [4][5] - 美国运通自行发卡，承担消费者和小企业违约风险，通过瞄准富裕客户降低风险，还提供银行服务，虽风险高但管理得当则增长潜力大 [7] - 美国运通注重将优质客户纳入生态系统，鼓励消费以弥补高费用，其卡年费高但积分和福利丰厚，激励消费者使用 [8] - 美国运通营收和盈利稳步增长，疫情后努力吸引Z世代和千禧一代，实现大幅增长 [9] 美国运通投资价值 - 美国运通股价年初至今表现逊于标准普尔500指数和纳斯达克综合指数，可能因其富裕客户受关键资产价值下跌和关税影响，消费支出可能减少 [2][10] - 美国运通较历史高点下跌22.9%，当前市盈率17.9略低于五年中值18.4，市自由现金流比率为14.8，具有投资价值 [13] 美国运通回购优势 - 伯克希尔因美国运通股票回购，持股比例从10%增至21.6%，过去十年美国运通流通股数量减少30%，回购可使每股收益增速超过净收入增长 [15] - 美国运通因高利润率和稳定现金流有能力进行股票回购，还大幅提高股息，3月宣布股息提高17%，季度派息增至每股0.82美元，收益率1.3% [17] 综合评价 - 美国运通在支付处理行业重质不重量，虽发卡量远少于维萨和万事达卡，但客户富裕且忠诚，单卡消费高，股票有投资价值且是被动收入来源 [19]