行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - 折叠屏手机已成为突破全球智能手机存量竞争瓶颈的关键战略方向 [10][11] - 中国折叠屏产业链在核心技术、成本控制与市场创新方面取得重要突破，正从“技术跟随者”向“规则制定者”转变 [23][24][32] - 行业正经历从“小众先锋”到“大众实用”的关键跨越，硬件技术成熟、软件生态完善及形态创新是核心驱动力 [248] - 华为凭借近70%的市场份额主导中国折叠屏市场，技术路线领先 [26][35][83] 行业发展现状 - 全球智能手机市场自2017年峰值14.6亿部后进入存量竞争阶段，2024年出货量降至12.2亿部，年均下降约2.52% [6][7][8] - 中国折叠屏手机出货量从2020年的47万台高速增长至2024年的969万台，2024年增速为45.1% [12][13] - 折叠屏技术发展历经概念探索、核心技术攻坚，现已进入生态构建与形态再突破阶段 [14][15] - 产业链上下游协同推动用户体验跃升，华为等厂商引领铰链、屏幕等核心部件创新 [16][20][21][22] 品牌竞争现状 - 2025年上半年全球折叠屏手机出货量660万台，预计全年同比增长0.1%，2026年可能成为复苏关键年 [71][72] - 2024年中国折叠屏手机出货量969万台，2025年前三季度达762万台；万元以上机型销量270万台，同比增长60万台 [74][75][76][77] - 横向折叠屏是市场主流，2024年出货量631万台，远超竖向折叠的338万台 [79][80][81] - 中国折叠屏市场呈现“一超多强”格局，华为市场份额从2023年上半年的35.0%大幅提升至2025年上半年的75.0% [82][83][84] 用户消费心理洞察 - 折叠屏用户以一线、新一线城市高学历企业管理人员为主，个人月收入集中在10000-20000元（占比46.1%），喜好旅游、美食及新科技 [90][91][92][94][95] - 用户购买折叠屏手机主要因科技感/未来感强（44.7%）、追求前沿技术（39.0%）及多场景适用性（35.1%），预算多集中在8000-10000元（28.4%） [109][110][111][112] - 折痕（31.7%）、屏幕质量（22.7%）是用户最关注的屏幕问题；横向双折叠（36.7%）和竖向折叠（37.6%）是偏好最高的形态 [120][121] - 华为在品牌认知、高端感、科技感、用户满意度（8.93分）及净推荐值（67.1%）方面均显著领先 [123][124][125][131][135][137] 用户使用及需求洞察 - 用户视折叠屏手机为时代创新载体（51.9%）、超级终端（47.1%）及潮流配饰（42.1%），男女认知差异明显 [139][140][141] - 主要使用场景为社交聊天（63.2%）、影音娱乐（62.1%）、拍摄记录（57.5%）及商务办公（54.8%） [145][146] - 分屏功能、AI智能体、外屏快捷操作是用户最常使用的创新功能，使用率均超40% [221][225] - 硬件痛点集中在屏幕耐磨性（30.6%）、闭合缝隙（22.2%）；软件痛点包括画面留白过多（52.8%）、悬停功能不适配（41.7%） [227][228][230] - 超9成用户未来换机愿选折叠屏，最关注产品可靠性（53.9%）、电池续航（51.6%）；华为是首选品牌（67.4%），竖向折叠形态最受欢迎（35.1%） [239][241][242][243][244] 产品未来趋势 - 形态创新（如三折叠）、技术成熟（铰链、屏幕突破）及巨头（如苹果）入局是推动行业从“小众”走向“大众”的三大驱动力 [248][249][250][251][253] - 硬件正向“好用”转型：铰链技术向轻薄、高效演进；屏幕技术从强化防护向主动修复探索 [254][256] - 软件生态成为体验升级核心：跨设备、跨场景协同能力增强；AI智能化推动分屏、多模态交互体验跃迁 [257][259][261][262]

产品发布与定位 - 三星电子推出首款三折叠智能手机Galaxy Z TriFold，采用双铰链设计，可展开为平板尺寸的大型设备 [1] - 产品定价为359万韩元（约合2450美元），计划于12月12日在韩国首发，随后进入中国、新加坡、阿联酋和美国等市场 [1] - 三星此款三折叠产品的发布比竞争对手华为晚了一年多，华为Mate XT三折叠手机于2024年9月面世 [3] 设计与硬件规格 - 三星Galaxy Z TriFold采用双侧内折铰链设计，与华为Mate XT折叠时呈现的Z字形结构形成明显区别 [4] - 折叠状态下外屏尺寸与常规智能手机相当，展开后提供10英寸平板级体验，尺寸超越Galaxy Z Fold 7 [4] - 设备展开状态下最薄处仅3.9毫米，内部搭载5600毫安时电池，为三星折叠屏手机迄今最大电池容量，完全展开时可支持长达17小时连续视频播放 [6] 功能与用户体验 - 在平板大屏模式下，设备各屏幕可独立运行不同应用，相当于三部6.5英寸手机并排使用，方便多任务处理 [6] - 通过优化的三星DeX软件，用户可在大型内屏直接获得桌面级体验，无需外接显示器，DeX模式下可同时运行四个独立工作区，每个工作区最多支持五款应用并行运行 [6] - 设备搭载完整的Galaxy AI软件套件，包括生成式编辑、照片助手、写作助手等功能，购买者将获赠谷歌提供的Google AI Pro六个月试用权限 [8] 耐用性与市场背景 - 公司优化手机铰链、铝制框架及显示技术以提升长期耐用性，并为用户提供一次性的50%屏幕维修费用折扣 [6] - 三星新款折叠屏手机的初期销量往往能超越前代机型，但与Galaxy S25 Ultra等更亲民的常规机型相比仍显微弱 [8] - 苹果公司预计将于明年秋季推出采用书本式设计的折叠屏iPhone，其概念与三星Galaxy Z Fold 7相似 [3]

产品发布与规格 - 三星电子发布首款三折叠手机Galaxy Z TriFold，采用双侧内折方案，内屏完全包裹，展开两次后为10英寸显示屏[2] - 该手机最薄处为3.9毫米，内置5600毫安时电池，为三星折叠屏手机中最大容量电池，并配备Galaxy AI功能套件包括生成式编辑和照片助手等[2] - 分析师指出其双侧内折G形方案优势在于屏幕总面积更大且减少刮花风险，但铰链机械设计更复杂，对重量和厚度控制难度更大，潜在故障点更多[2] 产品技术对比 - 华为三折叠手机Mate XTs采用Z字形折叠方案，可实现直板、大折叠和平板三种形态，相对灵活，但部分屏幕长期暴露导致刮花风险更大[2] - 三星方案对铰链联动性要求更高，结构更复杂，使用寿命有待观察，而华为方案则面临屏幕保护不足的缺点[2] 市场前景与预测 - 三折叠手机市场目前相对小众，三星发布新品对全球及中国折叠手机销量贡献不明显，但能提升产品科技光环和消费者关注度[3] - 2025年全球折叠屏手机出货量预计同比微增2%至1800万台，中国出货量预计同比增长6%至1250万台[3] - 2026年受益于华为、三星新品迭代、价格下探及苹果可能入局，全球出货量预计同比增长38%-65%至2500万-3000万台，中国出货量预计同比增长20%-44%至1500万-1800万台[3] - 群智咨询预测2025年全球折叠屏智能手机市场约1700万台，2026年将增长至2400万台，行业已从尝鲜进入常用阶段[3] 上市计划 - Galaxy Z TriFold预计于2025年12月12日在韩国上市，随后进入中国、中国台湾、新加坡、阿联酋和美国等市场[4]

产品发布与规格 - 三星电子推出首款三折叠智能手机Galaxy Z TriFold，采用双铰链设计可展开为10英寸屏幕 [1] - 设备折叠后外屏尺寸与常规手机相近，展开后可分屏运行三个独立应用，相当于三台6.5英寸直板机并排显示 [2] - 设备最薄处仅3.9毫米，内置5600毫安时电池为三星折叠屏机型最大容量，全屏展开状态下支持17小时连续视频播放 [2] - 配备专为硬件优化的三星DeX软件，可直接在10英寸内屏启用桌面级界面，最多支持四个工作区同时运行各五个应用 [2] 定价与上市信息 - 产品于12月12日率先在韩国上市，定价359万韩元（约2450美元），美国市场定价尚未公布 [1] - 后续将登陆中国大陆、中国台湾地区、新加坡及阿联酋等市场 [1] 市场竞争格局 - 发布时间点较苹果预计推出的首款折叠屏iPhone提前数月，传闻苹果产品将于明年秋季亮相 [1] - 华为2024年推出的Mate XT及升级版Mate XTs定价与三星新品相当，在中国市场（全球最大折叠屏市场）与三星展开直接竞争 [1] - 华为安卓应用兼容性弱于三星 [1] 技术与耐用性 - 采用双向内折设计（华为机型折叠后呈Z字形），强化铰链、铝合金边框及显示技术以消除耐用性质疑 [2] - 承诺显示屏更换可享50%费用折扣，实际体验中错误折叠操作会通过屏幕提示及震动及时纠偏 [2] 软件与AI功能 - 为TriFold配备Galaxy AI软件套件，涵盖生成式编辑、照片辅助、写作助手等功能 [2] - 购机用户可获6个月Google AI Pro订阅 [2] 销售表现与展望 - 早期销量超越前代机型，但TriFold销量仍远低于常规旗舰机Galaxy S25 Ultra [2] - 若延续近年发布节奏，三星或于明年初推出Galaxy S26系列 [2]

核心观点 - 三星电子发布首款三折叠智能手机Galaxy Z TriFold 旨在巩固其在折叠屏领域的技术领先地位 并在苹果预计进入该市场前抢占先机 [1] - 公司意图通过这款更复杂的设备为高端智能手机市场设定新的标杆 并加剧该领域的技术竞赛 [1] 产品发布与市场策略 - 产品名为Galaxy Z TriFold 于首尔亮相 拥有两个铰链 展开后尺寸类似平板电脑 [1] - 计划于12月12日在韩国首发 售价为359万韩元（约合2450美元） [1] - 后续将在美国、中国、中国台湾、新加坡和阿联酋等市场发售 但美国市场定价尚未公布 [1] - 此举发生在苹果预计于明年秋季发布其首款折叠iPhone的数月之前 [1] 产品形态与核心功能 - 设备闭合时外屏尺寸与常规智能手机相当 完全展开后呈现一块10英寸的显示屏 尺寸超过现有的Galaxy Z Fold 7 [2] - 在平板模式下 三个屏幕可各自独立运行不同应用程序 相当于并排使用三台6.5英寸直板手机 [2] - 通过优化的三星DeX软件 用户可直接在内部大屏上获得类似桌面的体验 无需连接外部显示器 [2] - DeX模式下最多可支持四个独立工作区 每个工作区能同时运行五个应用程序 [2] 设计与耐用性 - 公司强调对铰链、铝制框架和显示技术进行了改进 以提升长期耐用性 [5] - 将为用户提供一次性的显示屏维修五折优惠 [5] - 设备最薄处仅为3.9毫米（0.15英寸） [6] - 内部搭载5600毫安时电池 是三星折叠手机中使用的最大容量电池 可在完全展开屏幕的情况下支持长达17小时的连续视频播放 [6] - 在一次简短的上手体验中 设备操作直观 当用户试图以错误方式折叠时 手机会通过屏幕通知和物理振动迅速发出警告 [8] 软件与AI功能 - 设备配备了三星的Galaxy AI功能套件 包括生成式编辑、照片助手和写作助手等 [9] - 购买者还将获得为期6个月的谷歌AI Pro订阅服务试用 [9] 市场竞争环境 - 三星推出三折叠手机将直接面对来自华为的竞争 尤其是在全球最大的折叠屏手机市场——中国 [4] - 华为在2024年就已通过Mate XT进入三折叠领域 并在今年推出了价格与Galaxy Z TriFold相当的升级版Mate XTs [4] - 华为设备在安卓应用兼容性方面不及三星 且两款设备折叠设计不同（三星从两侧向内折叠 华为采用Z形折叠） [4] - 尽管三星近期发布的折叠屏手机早期销量超过了以往型号 但与价格更亲民的传统机型（如Galaxy S25 Ultra）相比 其销量仍然微不足道 [9] - 如果三星延续近年来的发布计划 预计将于明年初推出Galaxy S26系列 [9]

产品发布与规格 - 三星首次展出三折叠屏手机原型机，暂定名称为Galaxy Z TriFold [1] - 产品采用双内折结构，完全展开时厚度约4.2毫米，完全合拢后厚度在1.2至1.5厘米之间 [1] - 完全展开后屏幕尺寸约10英寸，外屏尺寸约6.5英寸，展开后形态类似小型平板电脑，原型机折痕问题几乎难以察觉 [1] 定价与市场策略 - 三星首款三折手机预估售价达400万韩元（约2万人民币），远高于Galaxy Z Fold7的238万韩元起售价 [2] - 高价源于复杂的双铰链结构和多面板OLED设计，设备计划首先在韩国和中国市场上市 [2] - 初期产量预计在5万至10万台之间，分析认为其目标并非大规模销售，而是展示工程与制造实力 [2] 市场竞争格局 - 华为已推出全球首款三折手机Mate XT并发布升级产品Mate XTs，三星三折叠手机发布后将与华为构成直接竞争 [2] - 2025年第二季度全球折叠屏智能手机出货量同比增长45%，华为以45%的市场份额位居第一 [2] - 同期摩托罗拉以28%的出货量位列第二，三星市场份额减少一半以上，以9%的份额排名第三 [2] 行业前景预测 - 国际数据公司预测2025年全球折叠屏手机市场出货量约1983万台，同比增长6.0% [3] - 预计至2029年全球出货量将接近2729万台，五年复合增长率达到7.8% [3] - 折叠屏市场作为硬件创新与技术实力的试金石，已成为各大厂商竞相展示研发能力的重要舞台 [3]

消费电子板块市场表现 - 消费电子板块高开高走 AIPC、AI手机、无线耳机、AI眼镜、智能穿戴等细分板块涨幅居前 [1] - 消费电子ETF富国（561100）盘中涨幅达4.22% [1] - 成分股中立讯精密涨停 歌尔股份涨超7% [1] 行业旺季与新品发布动态 - 行业进入"金九银十"旺季 消费电子板块迎来新品密集发布期 [1] - 华为推出全球首款三折叠屏手机Mate XTs 搭载自研"水滴形"铰链与麒麟9020芯片 [1] - 苹果发布iPhone 17系列 全新A19 Pro芯片强化AI计算与图形处理能力 [1] - 小米16系列将于9月底亮相 全系首发骁龙8 Elite2芯片 [1] - OPPO Find X9系列与vivo X300系列计划于10月发布 [1] 指数与投资工具 - 消费电子ETF富国（561100）紧密跟踪中证消费电子主题指数（931494） [1] - 指数从沪深A股选取50只消费电子相关上市公司股票作为样本 覆盖元器件生产与整机品牌设计等领域 [1] - 无股票账户投资者可通过消费电子ETF富国联接（A类015876 C类015877）参与投资 [1]

鸿蒙操作系统发展现状 - HarmonyOS 5终端设备数量突破1700万台 [1] - 公司正式启动"天工计划" 投入10亿元人民币资金与资源支持鸿蒙AI生态创新 [1] - 鸿蒙系统从底层融入原生AI支持 通过分布式能力实现全场景互联 [1] 开源生态建设成果 - OpenHarmony开源5年代码行超1.3亿 拥有9200多位社区贡献者 [3] - 推出1300多款软硬件产品和70多款行业发行版 覆盖金融、交通、教育等多元领域 [3] - 累计收到超过1000万条用户建议 96%以上实现快速闭环 [3] 终端产品应用部署 - 华为终端产品全面搭载鸿蒙5操作系统 包括手机、电脑、平板、手表、智慧屏等品类 [3] - Pura X引入真人感交互小艺 MateBook Fold非凡大师搭载鸿蒙AI实现应用生态融合 [3] - Mate XTs提供PC级应用和交互体验 智慧屏MateTV配备灵犀指向遥控和AI搜片功能 [3] AI智能体技术进展 - 小艺任务空间可自主调度120多种对接工具和三方智能体 覆盖8大类高频场景 [4] - 实现复杂任务A2A自动处理 支持11类情绪识别能力 [4] - AI智能体成为生态进化重要方向 将带来更高阶的AI全场景体验 [3]

产品发布与战略 - 华为于9月4日发布会推出五款新品包括Mate XTs三折叠手机、Mate TV/Pro智慧屏、MatePad Mini平板、FreeBuds 7i耳机和移动电源[1] - 公司通过"加量不加价"策略推动三折叠手机市场普及 Mate XTs起售价下调2000元至17999元[7] - 产品策略强调跨界融合 手机具备电脑功能 平板支持通信能力 电视集成多场景应用[38] 核心技术突破 - 麒麟9020芯片正式发布 采用5nm增强版工艺 性能较前代提升36% 是麒麟9000后四年首款旗舰SoC[2][10] - 鸿蒙5.1系统全面搭载于新品 支持跨设备联动与AI功能[25] - 铰链采用航天级特种钢材 强度达2400兆帕 整机抗冲击能力提升35%[10] 折叠手机规格 - Mate XTs重量235g 轻于直板旗舰 配备10.2英寸柔性OLED屏 分辨率2232×3184 支持1440Hz PWM调光[9][12] - 影像系统升级为4000万超广角+5000万主摄+1200万长焦组合 内置5600mAh电池支持66W快充[12] - 新增PC级专业软件预装 包括东方财富和WIND金融 强化移动办公与股市查看场景[12] 平板产品创新 - MatePad Mini重255g 厚度5.1mm 为8英寸以上全球最轻平板 屏占比92%[20] - 搭载麒麟9010芯片 支持SIM卡插槽通信 具备灵犀通信与双向北斗卫星消息功能[25][27] - 起售价3999元 高于MatePad Pro的3799元 定位模糊手机与平板边界[19][29] 智慧屏升级 - MateTV采用Super MiniLED屏 亮度4000nits 屏占比99% Pro版配备九喇叭音响系统[34] - 搭载手机级旗舰芯片 配置12GB LPDDR5内存+256GB UFS 3.1存储[34] - 支持UWB 2.0遥控器与手写笔交互 可实现电视书写与临时PC功能[36] 市场表现与研发 - 华为重回中国手机市场第一 上半年营收4270亿元 研发投入970亿元占比22.7%[40] - 三折叠手机Mate XTs于9月12日开售 定价17999-21999元[7][16] - 配件生态升级 M-Pen3手写笔售价599元 可折叠键盘套装同价599元[14]

核心观点 - 华为发布会推出五款新品 包括三折叠手机Mate XTs 平板MatePad Mini 智慧屏MateTV等 展示公司在消费电子领域的跨界整合与技术突破 [2][42] - 麒麟9020芯片正式亮相 采用5nm增强工艺 性能较前代提升36% 标志华为芯片研发能力回归 [13] - 产品策略强调"融合" 通过硬件创新与鸿蒙系统生态 打破设备边界 强化高端市场竞争力 [42][44] 手机产品线 - Mate XTs作为第二代量产三折叠手机 起售价降至17999元 较前代下调2000元 采用麒麟9020芯片与鸿蒙5.1系统 [9][13] - 搭载10.2英寸OLED折叠屏 分辨率2232×3184 峰值亮度1800nits 铰链强度2400兆帕 抗冲击能力提升35% [11][13] - 配备5600mAh电池 支持66W有线快充 预装东方财富等专业软件 主打移动办公与炒股场景 [14] - 配套M-Pen3手写笔售价599元 可折叠键盘套装与保护壳同价 强化生产力属性 [17] 平板产品线 - MatePad Mini定位便携生产力设备 起售价3999元 重量255g 厚度5.1mm 为8英寸以上全球最轻平板 [22][24] - 采用8.8英寸柔光OLED屏 2.5K分辨率 343 PPI 搭载麒麟9010芯片 支持SIM卡通话与北斗卫星消息 [26][30] - 引入手机AI功能如AI消除 魔法移图 但未配备NFC与红外 电池容量6400mAh 续航存在局限 [32][33] 智慧屏产品线 - MateTV系列采用Super MiniLED屏 峰值亮度4000nits 屏占比99% Pro版配备九喇叭音响系统 [35][37] - 标准版售价8999元起(65英寸) Pro版售价14999元起(75英寸) 为发布会最贵单品 [39] - 搭载鸿蒙5.1系统与独立画质芯片 支持UWB遥控器触控操作 可连接键盘模拟PC功能 [39] - 内置摄像头支持人脸识别与儿童观影控制 配套家庭影院套装售价5999元 [39][41] 其他产品 - FreeBuds 7i耳机定价599元 支持动态降噪4.0与空间音频 [42] - 12000mAh移动电源支持100W快充 售价399元 [42] 行业与战略 - 华为上半年营收4270亿元 研发投入970亿元 占比22.7% 重返中国手机市场第一 [44] - 通过鸿蒙生态与硬件创新 实现手机 平板 电视等设备的功能跨界与场景融合 [42][44]