4th Quarter Fiscal 2025 Earnings Presentation August 21, 2025 | We shop. You save. Disclaimer Forward-Looking Statements This presentation contains forward-looking statements. These forward-looking statements reflect our current views with respect to, among other things, future events and our financial performance. These statements are often, but not always, made through the use of words or phrases such as "may," "should," "could," "predict," "potential," "believe," "will likely result," "expect," "continue ...

核心观点 - Molina Healthcare将于2025年7月23日公布2025年第二季度财报，市场预期每股收益5.56美元，营收108.4亿美元 [1] - 第二季度每股收益预期同比下降5.1%，但营收预期同比增长9.7% [2] - 2025年全年营收预期440.6亿美元（同比增长8.4%），每股收益22.58美元（同比下降0.3%） [5] 财务表现 - 过去四个季度中三次超出盈利预期，平均负偏差1.6% [5] - 第二季度投资收入预计同比下降12.1%，总运营费用预计同比增超8% [10] - 调整后净利润预计2.95亿美元，同比下降13.5% [10] 业务细分 - 第二季度Medicaid保费预计同比增长4.1%，Medicare保费预计15亿美元（同比增长1.9%） [7][8] - Medicaid会员数预计同比下降1.2%，Medicare会员数预计增长4.2%，Marketplace会员数预计激增63% [7][9] - Marketplace医疗赔付率(MCR)预计升至77.49%（去年同期71.60%），总MCR预计88.86%（去年同期88.60%） [9] 行业对比 - 波士顿科学(BSX)预计季度盈利同比增长16.1%，过去四季平均超预期8.8% [12] - CVS健康(CVS)预计季度每股收益1.47美元，过去四季平均超预期18.1% [13] - Cencora(COR)预计季度盈利同比增长13.2%，过去四季平均超预期6% [14]

行业概述 - 美国HMO行业由提供基础及补充医疗服务的实体组成 通过自筹资金保险提供管理式医疗服务 服务网络包括初级保健医生、医院及专科医生 紧急情况可提供网络外服务 保险计划可通过私人购买或社会福利计划获取 [2] - 行业通过多样化保险计划保持稳定会员基础 成本效益高的计划设计吸引联邦及州政府合同续签 尽管医疗补助计划会员流失持续 多样化产品可部分抵消负面影响 [3] 核心增长驱动力 - 老龄化人口推动Medicare需求 65岁以上人群占比上升促使保险公司通过Medicare优势计划扩大客户群 保险公司与医疗机构合作建立专属老年护理中心 [4] - 技术升级投入显著 远程医疗、AI聊天机器人及云端平台降低临床管理成本 短期增加支出但长期提升收入韧性 [5] - 并购战略加速市场扩张 通过收购增强地域覆盖与产品多样性 美联储潜在降息预期降低融资成本 促进交易活动 [6] 市场表现与估值 - 行业过去一年上涨26.9% 远超医疗板块(-15.1%)和标普500(10.7%) [10] - 行业当前前瞻市盈率22.7倍 高于标普500(22.13倍)和医疗板块(18.91倍) 五年估值区间为18.5-36.3倍 中位数23.26倍 [13] 重点公司分析 - Centene(CNC): Medicare/Medicaid业务强劲推动合同增长 2025年保费收入目标1640-1660亿美元 前瞻EPS7.28美元(同比+1.5%) 过去四季盈利超预期均值25.47% [15][16] - Molina Healthcare(MOH): 低价Medicare计划获政府合同 收购ConnectiCare扩大康涅狄格州业务 2025年EPS24.44美元(同比+7.9%) 30天内预期上调0.1% [18][19] - Cigna(CI): Evernorth专业药房与Cigna Healthcare双平台驱动增长 2025年EPS29.68美元(同比+8.6%) 60天内预期上调0.2% [23][24] - Humana(HUM): Medicare/Medicaid会员增长推动保费收入 通过CenterWell品牌强化老年护理 2025年EPS16.37美元(同比+1%) 过去四季盈利均超预期 均值14.33% [26][27]

公司概况 - Centene Corporation (CNC) 受益于不断增长的 Medicaid 会员数量、美国人口老龄化、合同中标、战略收购和稳健的财务状况 [1] 市场表现与估值 - 公司当前 Zacks 排名为 2 (买入) [2] - 过去三个月股价上涨 7.3%，同期行业下跌 22.1%，医疗板块下跌 9.9%，标普 500 指数下跌 1.3% [2] - 公司价值评分为 A，显示股票被低估 [4] - 市盈率 (P/E) 为 11.17，低于行业平均的 7.95，表明股票被低估 [8] 财务与盈利展望 - 2025 年每股收益预期为 7.27 美元，同比增长 1.5%；收入预期为 1796 亿美元，同比增长 10.2% [5] - 2026 年每股收益预期为 7.69 美元，同比增长 5.7%；收入预期为 1800 亿美元，同比增长 0.2% [5] - 过去四个季度中，盈利三次超出预期，平均超出幅度为 25.47% [7] 业务驱动因素 - Medicaid 业务会员数量稳步增长，截至 2025 年 3 月 31 日，总会员数达 2790 万 [9] - 2025 年第一季度保费和服务收入同比增长 17%，管理层预计 2025 年该指标在 1640 亿至 1660 亿美元之间，中值同比增长 13.4% [11] - 商业市场部门表现强劲，截至 2025 年 3 月 31 日会员数达 560 万，同比增长 29.4% [11] 战略举措 - 通过并购扩展能力和地理覆盖范围，同时剥离非核心或表现不佳的资产以专注于管理式医疗业务 [12] - 公司财务状况稳健，截至 2025 年 3 月 31 日现金及等价物为 148 亿美元，较 2024 年底增长 5.3% [13] 行业其他公司表现 - CorMedix Inc (CRMD) 过去四个季度盈利均超预期，平均超出幅度 25.82%，2025 年每股收益预期为 0.93 美元 [15] - Encompass Health Corporation (EHC) 过去四个季度盈利均超预期，平均超出幅度 12.33%，2025 年每股收益预期同比增长 13.1% [16] - Integer Holdings Corporation (ITGR) 过去四个季度中三次盈利超预期，平均超出幅度 2.77%，2025 年每股收益预期同比增长 19.5% [17] - CorMedix 和 Encompass Health 股价过去三个月分别上涨 24.6% 和 24.8%，而 Integer 股价下跌 6.1% [18]

文章核心观点 - 公司坚决否认政府诉讼指控，称一直遵守相关法律，致力于维护医保优势计划和受益人的利益，并将积极捍卫自身权益 [1][2][4] 公司情况 - 公司是领先的健康保险市场和专注于医疗保险的数字健康公司，其专有技术平台利用机器学习算法，结合二十多年的保险购买行为数据，为消费者匹配健康计划，自成立以来已帮助数百万消费者注册医疗保险计划 [8] - 公司在注册特殊需求受益人方面处于领先地位，过去五年特殊需求人群在医保优势人群中占比17%，在公司注册者中占比35% [3] - 公司实施了优先考虑受益人需求的计划，如低收入补贴团队帮助受益人确定特殊政府计划的资格并免费注册，PlanFit计划激励代理人进行适当的计划审查 [3] 公司态度 - 公司对政府对其提出索赔表示失望，认为自身一直致力于推进医保优势计划和受益人的利益 [1] - 公司坚称遵守国会和卫生与公众服务部制定的法律，否认收到回扣、因运营商补偿将受益人安排在次优计划以及进行任何形式的歧视 [2] - 公司将积极捍卫自己，不会因诉讼而偏离为客户提供医疗保健决策安心的宗旨和使命 [4]

文章核心观点 - 公司凭借保费收入增加、美国人口老龄化、收购活动和充足的现金生成能力，具备良好的增长态势，2025年的强劲前景强化了其股票的增长潜力 [1] 公司盈利表现 - 公司拥有出色的盈利惊喜记录，在过去四个季度均超过预期，平均惊喜率为15.35% [2] 公司2025年展望 - 公司2025年业务前景良好，预计收入在1260 - 1280亿美元之间，中点较2024年增长7.8% [3] - 保险业务收入预计在1210 - 1230亿美元之间，CenterWell业务收入预计在205 - 215亿美元之间 [3] - 调整后每股收益预计约为16.25美元，中点较2024年增长0.2% [4] 公司营收增长 - 公司收入增长主要得益于医疗补助和医疗保险业务中与稳定客户群相关的保费增加，2024年保费收入同比增长10.7% [5] - 公司通过保险业务提供经济高效的健康计划，在美国各地区稳步扩大业务范围，获得了联邦和州机构的多个合同和续约 [5] - 美国老年人口的增长预计将推动公司医疗保险计划的持续需求，公司于2022年推出CenterWell品牌以支持全国的老年护理 [6] 公司并购举措 - 公司进行了战略收购以增强能力和扩大全国业务范围，关键收购包括Family Physicians Group、Curo、Enclara、iCare和Inclusa [7] - 收购Enclara增强了公司的临终关怀药房服务，iCare交易扩大了其医疗保险业务范围，收购Inclusa进一步增强了其护理协调能力 [7] - 公司采取谨慎的投资组合优化方法，剥离非核心业务以提高盈利能力 [7] 公司财务状况 - 公司拥有充足的现金储备和现金生成能力，截至2024年12月31日，现金、现金等价物和投资证券总额达204亿美元，远超111亿美元的长期债务 [8] - 良好的经营现金流使公司能够通过股票回购和股息支付采取谨慎的资本配置策略，2025年公认会计准则下的经营现金流预计在24 - 29亿美元之间 [8]