核心观点 - 公司2025年全年业绩稳健 EBITDAaL增长4% 略超预期指引 主要得益于成功的商业运营 收购VOO带来的协同效应以及持续的效率提升和成本优化 [1][2][7] - 尽管收入端因市场竞争和比利时足球版权未续约等因素面临压力 但通过协同效应和成本控制实现了盈利能力的提升 [7] - 公司对未来增长保持信心 预计2026年EBITDAaL增长约3.5% eCapex将略有下降 同时为满足未来资本需求 董事会决定2025财年不派发股息 [9][10][11] 运营表现 - **移动业务**：后付费用户基数持续增长 截至2025年下半年达到355.3万 同比增长2.5% 但下半年净增用户为3.8万 较去年同期的7.4万下降49.0% [2][4] - **固网业务**：有线电视客户基数达103.9万 同比增长1.8% 但下半年净增用户仅为0.5万 较去年同期的1.7万大幅下降68.7% [2][4] - **网络与战略**：成功实施RAN共享 推进5G部署和全国千兆固网升级 提升了客户体验 并与Proximus签署谅解备忘录 在瓦隆地区实现网络互访 以优化资本支出 [2][6] 财务业绩 - **收入**：2025年下半年收入为10.006亿欧元 同比下降1.5% 全年收入为19.634亿欧元 同样下降1.5% 零售服务收入下降是主因 部分受比利时足球版权未续约及低毛利业务减少影响 [2][3][4][7] - **盈利**：2025年下半年EBITDAaL为3.013亿欧元 同比增长3.4% 全年EBITDAaL为5.661亿欧元 同比增长4.0% 利润率显著改善 全年EBITDAaL利润率提升153个基点至28.8% [2][3][4] - **现金流与利润**：2025年调整后经营现金流为1.902亿欧元 同比增长7.9% 净利润为4130万欧元 同比大幅增长139.5% [5] - **资本支出**：2025年全年eCapex（不含许可费）为3.759亿欧元 同比增长2.1% 处于3.65亿至3.85亿欧元的指引范围内 [2][5][8] 债务与资本结构 - **债务状况**：净金融债务为18.151亿欧元 较上年末下降4.7% 总借款为18.958亿欧元 下降3.4% [5] 管理层评论与未来展望 - **2025年总结**：公司成功整合VOO 运营效率提升 并略微超越EBITDAaL指引（实际5.66亿欧元 vs 指引5.45-5.65亿欧元） [7][8] - **2026年指引**：目标EBITDAaL增长约3.5% 预计eCapex将降至约3.6亿欧元 反映RAN共享项目结束及固网持续扩张 [9][11] - **股息政策**：为保留现金用于未来资本需求 董事会将不提议发放2025财年股息 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为2330亿墨西哥比索 以墨西哥比索计算同比增长4.2% 按固定汇率计算增长6.2% [6] - 服务收入按固定汇率计算增长6.2% [6] - 移动业务服务收入增长7.1% 为两年来最佳增速 [6] - 预付费收入增长3.9% 为两年来最快增速 后付费收入增长9.1% 为过去10个季度最快增速之一 [7] - 固定线路服务收入增速从第二季度的7.9%放缓至第三季度的4.7% [7] - 企业网络收入增速从第二季度的15%显著放缓至第三季度的3.5% [8] - 第三季度EBITDA为940亿墨西哥比索 以墨西哥比索计算同比增长4.9% 按固定汇率计算增长6.8% [9] - 营业利润为500亿墨西哥比索 名义增长5.6% 按固定汇率计算增长6.4% [9] - 综合融资成本较上一季度大致减半 主要得益于外汇收益 [10] - 净利润飙升至230亿墨西哥比索 每股收益为0.38比索 每份ADR收益为0.40比索 [10] - 前九个月运营现金流为1380亿墨西哥比索 资本支出总额为850亿墨西哥比索 [10] - 自由现金流为530亿墨西哥比索 较去年同期360亿比索增长47% [10] - 期末净债务为4540亿墨西哥比索 净债务与租赁后EBITDA的比率为1.55倍 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动业务后付费客户净增超过300万 其中巴西贡献约150万 哥伦比亚25.1万 秘鲁19.8万 墨西哥9.8万 [5] - 预付费平台净流失3.1万客户 主要受巴西、厄瓜多尔和智利的损失影响 但阿根廷净增25.3万 哥伦比亚净增23.7万 墨西哥净增13.6万 [5] - 固定线路宽带接入净增53.6万 其中墨西哥21.1万 巴西8.6万 阿根廷5.6万 哥伦比亚5.1万 [5] - 截至9月底 总接入数为4.08亿 其中后付费客户1.4亿 固定线路用户7900万 [5] - 后付费用户数同比增长8.1% 固定宽带接入数同比增长5.1% [6] - 企业网络业务占固定线路服务收入的份额已达到21% [8] - 巴西预付费业务ARPU增长7.3% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥、哥伦比亚和智利是移动服务收入增长加速的主要推动力 [7] - 哥伦比亚服务收入增长7.8% 无线业务收入增长7.4% [29] - 智利业务经过三年努力 EBITDA增长超过一倍 [34] - 美元兑墨西哥比索贬值2.7% 兑巴西雷亚尔贬值2.5% 兑哥伦比亚比索贬值4.1% 兑阿根廷比索升值 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于网络投资和现代化 例如在智利全面升级网络并部署5G [34] - 在哥伦比亚大力投资光纤网络建设 将铜缆迁移至光纤 预计60%网络将实现光纤化 [32] - 积极评估并购机会 包括与Entel联合竞购智利Telefónica资产 以及评估巴西Desktop等潜在交易 [18] - 认为全球市场正在整合 对符合公司战略的机遇持开放态度 [19] - 在墨西哥强调通过5G覆盖（超过120个城市）、客户服务中心、设备融资和分销优势竞争 [22] - 在巴西持续投资网络覆盖和5G建设 推动用户从预付费转向后付费 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济出现放缓迹象 美联储在9月降息25个基点 长期利率呈下降趋势 [4] - 墨西哥预付费收入复苏与宏观经济改善密切相关 预计随着经济好转 移动收入将继续恢复 [14] - 智利业务通过协同效应、成本控制和提升用户质量（降低流失率、增加后付费用户、提高ARPU）实现EBITDA增长 [15] - 哥伦比亚市场竞争格局因Tigo与Telefónica网络合并而改变 公司对自身竞争地位有信心 [29] - 智利市场价格竞争激烈 公司需要适应低价格环境进行竞争 [34] 其他重要信息 - 前九个月自由现金流加上23亿比索的股息收入 使公司能够向股东分配290亿比索（包括110亿比索股票回购） 增加10亿比索股权投资 偿还100亿比索到期债务 并减少160亿比索净债务 [11] - 哥伦比亚业务因计提一些财务和法律事项的准备金 影响了当期EBITDA增长 若不计提 季度EBITDA增长率可从3%提升至5% [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 墨西哥移动预付费收入的驱动因素及未来趋势 - 墨西哥预付费收入复苏与宏观经济改善直接相关 最差时期是去年底或今年初 此后开始恢复 预计随着经济好转 移动收入将继续改善 前景取决于经济表现 [14] 问题: 智利、乌拉圭和巴拉圭地区强劲的利润率扩张是否由特殊因素驱动 - 智利等地的利润率提升主要源于运营改善 包括实现协同效应、收购Liberty股份后 通过谨慎的成本控制、用户增长（特别是高质量后付费用户）、降低流失率和提升ARPU来实现 没有特殊的会计因素或一次性影响 [15] 问题: 对智利Telefónica资产和巴西潜在收购的看法 - 智利方面 公司正与Entel评估联合竞购Telefónica资产的潜在机会 目前处于早期阶段 正在进行尽职调查 暂无更多信息可披露 [18] - 巴西方面 子公司正在评估Desktop等机会 但尚未有任何具有约束力的承诺 公司对区域内外的机会持开放态度 并关注全球市场整合趋势 [18][19] 问题: 墨西哥市场竞争格局及巴西预付费业务表现的主要驱动因素 - 墨西哥市场竞争激烈 但公司凭借5G覆盖、客户服务质量、设备融资和分销网络等综合优势保持竞争力 约50%到店客户会选择升级或延长套餐 [22][23] - 巴西预付费业务表现强劲 尽管有净流失 但ARPU增长7.3% 驱动因素包括网络投资、5G部署 以及用户消费增加（更多使用社交媒体或购买更长期套餐） [25][26] 问题: 哥伦比亚和智利的市场竞争环境及对公司业绩的影响 - 哥伦比亚市场因Tigo和Telefónica网络合并而趋于整合 公司业绩表现良好 收入增长强劲 但因计提准备金影响了EBITDA增长 若不计提 增长率会更高 [29][30] - 智利市场竞争激烈 价格水平低 公司通过过去几年的网络现代化、5G部署和品牌转换（至Claro）提升了竞争力 并希望市场通过Telefónica出售资产实现进一步整合 [34]