涉及的行业与公司 * 行业：中国光伏行业 [2] * 公司：未提及具体上市公司名称，报告为行业研究 核心观点与论据 * **需求持续疲软**：12月光伏需求保持低迷 [2] * **多晶硅价格与库存**：单晶致密料价格周环比持平于52元/公斤 [2] 库存周环比增长4%至29.1千吨 [2] 12月产量预计环比增长4%至低于120千吨（52吉瓦） [2] * **硅片价格下跌**：N型M10/G12硅片价格周环比下跌1.7%/3.2%至1.18/1.50元/片 [3] 12月组件产量可能环比下降15%至43吉瓦 [3] * **光伏玻璃库存增加**：2.0mm/3.2mm光伏玻璃价格周环比下跌2.0%/1.3%至12.25/19.25元/平方米 [4] 库存周环比增加5.9%至31.07天 [4] 纯碱价格周环比持平于1300元/吨 [4] * **10月国内装机与出口数据疲弱**：10月光伏新增装机12.6吉瓦，环比增长30%但同比下降38% [5] 1-10月累计装机252.9吉瓦，同比增长39% [5] 10月电池与组件出口额23亿美元，同比增长4%但环比下降19% [5] 隐含出货量23.6吉瓦，同比增长6%但环比下降20% [5] 10月逆变器出口额7亿美元，同比增长3%但环比下降5% [5] 逆变器出口量同比下降35%，环比下降16% [5] 第四季度通常是海外市场淡季 [5] 风险提示 * **主要下行风险**：国内可再生能源装机容量增长慢于预期 [22] 可再生能源项目电价削减幅度大于预期 [22] 未来电力改革中来自其他电源的竞争 [22] * **主要上行风险**：国内可再生能源装机容量增长快于预期 [23] 可再生能源项目电价削减幅度小于预期 [23] 未来电力改革中光伏相对于其他电源的份额提升 [23] 其他重要信息 * **报告来源与日期**：报告由瑞银证券亚洲有限公司准备，发布日期为2025年12月5日 [1][6] * **图表信息**：报告包含多张图表，展示了月度产量、库存以及多晶硅、硅片、电池、组件、光伏玻璃、纯碱等各环节的价格趋势 [7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] * **免责声明与评级定义**：报告包含大量标准免责声明、分析师认证、利益冲突披露以及瑞银全球股票评级定义 [24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92]