核心观点 - 公司2025财年业绩表现稳健，在总滑雪人次下降的情况下通过严格的成本控制和有效的资源效率转型计划实现了盈利增长 [3] - 公司承认当前增长面临挑战，包括消费者行为变化和营销策略未能及时适应，并公布了一项多年战略以重振增长，重点在于增加客流量、优化客户互动和扩大通票业务 [9][10][11] - 公司为2026财年提供了谨慎的业绩指引，并宣布了持续的资本回报计划和战略性资本投资，显示出对长期价值的信心 [6][32][34] 2025财年业绩总结 - 2025财年归属于公司的净收入为2.8亿美元，较2024财年的2.311亿美元增长21% [6] - 度假村报告EBITDA为8.441亿美元，较2024财年的8.251亿美元增长2.3%，这得益于严格的成本纪律，包括资源效率转型计划带来的3700万美元节约（不含一次性成本）[3][6] - 总净收入增长2.7%，达到29.643亿美元，其中度假村净收入增长3%至29.639亿美元，主要由通票收入增长4%以及滑雪学校和餐饮业务每位客人 ancillary 消费增加所驱动 [3][17] - 北美目的地山地度假村和区域性滑雪区的总滑雪人次同比下降3%，但第二季度因天气条件改善，到访情况有所好转 [3] 第四季度业绩 - 第四季度度假村报告EBITDA同比下降8%，主要受与CEO交接相关的800万美元成本、资源效率转型计划的500万美元一次性成本以及汇率变动带来的100万美元不利影响所驱动 [3] - 北美和欧洲的夏季运营需求符合预期，澳大利亚的到访情况因天气改善和2025年澳大利亚冬季通票销售增长而同比好转 [3] 各业务板块表现 山地业务板块 - 山地报告EBITDA为8.213亿美元，较上年增长2.4% [7] - 缆车收入增长4.2%至15.032亿美元，主要受2024/2025北美滑雪季通票定价上涨推动，非通票产品缆车收入也增长4.2% [7] - 滑雪学校收入增长1.7%，餐饮收入增长5.9%，但零售/租赁收入下降4.6% [7] - 运营费用增长4.0%，主要与收入增长相关的可变费用增加以及Crans-Montana的增量运营费用有关 [7] 住宿业务板块 - 住宿净收入（不含工资成本报销）为3.197亿美元，与上年基本持平 [17] - 住宿报告EBITDA为2280万美元，较上年下降1.0% [17] 房地产业务板块 - 房地产报告EBITDA增加1720万美元，主要得益于东韦尔房产出售带来的1650万美元收益以及科罗拉多州布雷肯里奇三块地皮出售带来的850万美元收益 [8] 截至目前的通票销售 - 截至2025年9月19日，即将到来的2025/2026北美滑雪季的通票产品销量同比下降约3%，但销售额同比增长约1% [6][19] - 销售额增长得益于相对于2024/2025季节7%的提价，但部分被Epic Day Pass产品与Core Epic Pass产品相对表现的组合影响所抵消 [19] - 更新率在更忠诚的通票持有者（持有通票超过一年）中有所上升，但新通票持有者数量减少 [20] 2026财年业绩指引 - 预计2026财年归属于公司的净收入在2.01亿美元至2.76亿美元之间，度假村报告EBITDA在8.42亿美元至8.98亿美元之间，其中包括约1400万美元与资源效率转型计划相关的一次性成本 [6][22] - 指引中点对应的预计度假村EBITDA利润率约为28.8%，若剔除资源效率转型计划的一次性成本则为29.3% [22] - 增长假设基于价格上涨和 ancillary 收入捕获、资源效率转型计划带来的约3800万美元增量效益，以及澳大利亚第一季度天气恢复正常带来的900万美元EBITDA增长，但部分被通票销量下降和成本通胀所抵消 [22] 资源效率转型计划 - 公司有望实现其两年期资源效率转型计划目标，即在2026财年末实现1亿美元的年化成本效率 [21] - 2025财年实现了约3700万美元的效率（不含一次性运营费用），其中1000万美元从原2026财年计划提前实现 [21] - 2026财年现在预计实现约7500万美元的效率（不含一次性运营费用），比原计划高出800万美元，预计一次性运营费用约为1400万美元 [21] - 预计2027财年将超额完成原定的1亿美元年化成本效率目标 [21] 流动性及资本回报 - 截至2025年7月31日，公司总流动性约为14亿美元，净债务为 trailing twelve months 总报告EBITDA的3.2倍 [30] - 公司宣布每股普通股季度现金股息为2.22美元，将于2025年10月27日支付 [6][32] - 本季度以平均每股约156美元的价格回购了约129万股股票，总金额2亿美元 [6][32] - 整个财年以平均每股约163美元的价格回购了约169万股股票（占2025财年初流通股的4.5%），总金额2.7亿美元，目前仍有150万股股票在授权回购额度内 [32] - 公司于2025年7月2日完成了5亿美元、利率5.625%、2030年到期的优先票据发行，部分收益将用于回购或偿还2026年1月1日到期的0.00%可转换优先票据 [6][31] 资本投资计划 - 2025日历年核心资本支出计划约为1.98亿至2.03亿美元，此外欧洲度假村还有4600万美元的增长资本投资，房地产相关资本项目为500万美元，总投资约2.49亿至2.54亿美元 [34] - 关键投资包括帕克城山的多年度转型投资、安德马特-塞德龙的投资、珀舍尔的六座缆车、My Epic App的新功能以及人工智能能力提升 [34] - 2026日历年计划中的项目包括在帕克城山投资新的10人缆车、更换Eagle和Silverlode缆车、翻新韦尔山的Lodge at Vail客房，以及进一步投资My Epic App的商业功能 [35] 战略重点与展望 - 公司战略重点包括增加度假村客流量、革新客户互动策略以扩大覆盖面和利用数字平台、以及通过优化产品供应和定价来扩大通票业务 [10][11][12][13][14][15] - 为驱动客流，公司推出了Epic Friend Tickets新福利，并正在调整缆车票定价策略，进行更有针对性的度假村和时段调整 [12] - 公司对在2027财年及以后恢复更高增长充满信心，认为其拥有不可替代的度假村、强大的商业模式和稳健的财务状况来执行长期战略 [9][16][18]