涉及的行业与公司 * 行业为中国重型卡车（HDT）行业[1] * 会议内容基于花旗与行业专家、《CVWorld》主编谢光耀先生的讨论[1] 核心观点与论据 2025年第三季度销售回顾 * 9月HDT批发销量强劲，达到105,000辆，环比增长15%，同比增长82%，主要受2024年低基数效应、公路物流旺季和以旧换新补贴政策驱动[2] * 9月HDT出口表现良好，为26,000辆，同比增长6%[2] * 9月HDT国内保险零售销量为85,000辆，同比增长96%[2] * 9月LNG HDT保险零售销量估计超过22,000辆，同比增长1.4倍，环比增长超过20%，由扩大的油气价差驱动[2] * 9月新能源（NEV）HDT保险零售销量超过22,000辆，同比增长1.9倍，新能源渗透率约为26.5%[2] * 9月柴油HDT保险零售销量约为40,000辆，同比增长60%[2] 2025年第四季度展望 * 预计2025年第四季度月度HDT批发销量在85,000-95,000辆之间（10月/11月超过90,000辆，12月约80,000辆）[3] * 预计2025年第四季度月度保险零售销量在75,000-80,000辆之间[3] * 预计2025财年HDT批发总量为108万-110万辆，保险零售总量为78万-80万辆，出口总量为305,000-310,000辆[3] 2026年全年展望 * 预计2026年HDT批发总量为950,000辆（对比2025年的108万-110万辆），主要考虑到以旧换新补贴的挤出效应[4] * 预计2026年国内保险零售销量为620,000-630,000辆（乐观情况下为650,000-660,000辆）[4] * 预计2026年出口量为320,000-330,000辆[4] * 预计HDT以旧换新补贴政策可能延长至2026年，但政策效果将边际减弱[4] 国五标准HDT潜在淘汰与国七标准发布 * 国五标准HDT的淘汰可能于明年在少数地区开始[5] * 由于国七标准HDT尚未发布，预计2026年不会大规模淘汰国五标准HDT[5] * 预计国七标准HDT将在2028年下半年至2029年上半年发布[5] 新能源（NEV）HDT销售与盈利前景 * 预计2025年NEV HDT销量将接近200,000辆，渗透率约为25%[6] * 考虑到补贴挤出效应、购置税补贴减少以及NEV HDT需求逐渐饱和，预计2026年NEV HDT销量将下降，但降幅将慢于整体HDT市场，导致渗透率升至26%-30%（对比2025年的25%）[6] * 预计NEV HDT渗透率将在2027-2028年达到35%，在2030年达到50%[6] * 预计2025年每辆NEV HDT的平均净亏损约为1万-2万元人民币（低于2024年的5万元），2026年可能进一步收窄至1万元人民币以下，并在2027年实现盈利[7] * 盈利能力改善主要得益于关键部件（包括电池）成本下降和价格上涨[7] LNG HDT与出口前景 * 预计LNG HDT渗透率将在2026/2027年达到30%-35%[7] * 对HDT出口持乐观态度，预计出口量将从2025年的310,000辆增至2026年的330,000辆和2027年的350,000辆以上，由非洲、东南亚、中亚和中东的强劲需求驱动[9] * 与NEV HDT在海外市场因碳减排需求较高相比，LNG HDT由于基础设施不完善，在海外市场需求应较为平淡[9] 自动驾驶应用前景 * 预计今年L2和L2+级别HDT销量将较低（低于10,000辆），未来三年可能增至50,000-100,000辆[10] * 认为L3和L4级自动驾驶在未来三年内不太可能大规模应用于HDT，因为技术尚不成熟，且若自动驾驶系统失效，HDT因重量大可能导致严重事故[10] 其他重要内容 * 会议记录基于专家观点，并提及可参考相关报告《China HDT - Sep HDT Sector Sales Update》[1]