三季度股市表现 - 尽管存在通胀担忧和劳动力市场疲软 纳斯达克综合指数和标普500指数均录得自2020年以来最佳第三季度表现 以及15年来最好的9月表现 [1] - 美国成长股（+98%） 新兴市场（+95%）和美国小盘股（+92%）是本季度表现最佳的资产类别 [1] - 大宗商品回报积极 白银上涨291% 黄金上涨166% 广泛商品指数上涨37% 原油上涨09% [1] - 债券表现良好 市政债券上涨27% 投资级公司债券上涨27% 高收益债券上涨24% [1] 美联储货币政策 - 美联储在9月FOMC会议上将联邦基金利率下调25个基点 目标区间降至400%-425% 恢复了去年开始的宽松周期 [2] - 美联储主席鲍威尔承认劳动力市场状况疲软 指出修正后的就业数据意味着劳动力市场不再稳固 低招聘已成为过去几个月日益严重的问题 [2] - 核心PCE价格指数显示2025年通胀率仍将高于目标 为31% 而今年GDP增长预期从6月的14%上调至16% [2] - 修正后的数据表明到年底还将有大约50个基点的额外降息 并在2026-2027年进一步降息 [2] 历史表现与市场结构 - 历史数据显示 在美联储暂停降息至少6个月后 标普500指数在接下来的12个月内平均会有显著上涨 [3] - 标普500等权重指数在巨头股领涨时往往表现落后 但在市场领涨范围扩大时历史上表现优于其市值加权版本 [3] - 市值加权指数在过去五年大部分时间里主导等权重指数 但目前趋势可能结束 近期货币政策转向鸽派可能进一步支持这一转变 [3] - 在互联网泡沫破裂期间 等权重指数表现远好于市值加权指数 因其对估值过高的巨型科技公司集中度较低 [3] 经济周期与基本面 - 经济显示出晚期周期特征 但早期周期信号开始出现 同时货币政策前景更为鸽派 [4] - 银行 中小盘股等领域的基本面具有建设性 最大科技公司与更广泛市场之间的盈利增长差距预计在近期内收窄 [4] - 挑战依然存在 包括劳动力市场疲软 粘性通胀风险以及关税带来的政策不确定性 [4] - 数据并未显示经济衰退 盈利修正已显著恢复 公司业绩超预期 制造业和服务业PMI均保持在扩张阈值附近或以上 [4][5]