文章核心观点 - Enbridge公布2026年第三季度强劲业绩，重申2026年全年财务指引及中期展望，并将超过30亿加元的天然气输送项目投入服务 [1][2] - 公司 secured growth backlog（已锁定增长项目储备）约达380亿加元，并维持2027年前新增项目公告100亿至200亿加元的目标 [4] - 公司通过三笔增值型补强收购（Tallgrass原油业务、Salt Creek Midstream原油集输业务、Laramie Energy资产）拓展液体管道和天然气分销业务版图 [2][4] - 全球能源安全、可靠性和可负担性关注度持续提升，AI基础设施、先进制造业和更广泛经济增长驱动能源需求加速，凸显公司战略性基础设施资产价值 [4] 第三季度财务业绩 - 归属于普通股股东的GAAP收益为13亿加元（每股0.59加元），2025年同期为7亿加元（每股0.30加元），增加6亿加元或每股0.29加元，主要由于外汇、利率和商品价格风险管理衍生金融工具的非现金未实现价值变动（税后净额）[2][14] - 调整后收益为11亿加元（每股0.49加元），2025年同期为10亿加元（每股0.46加元），增加7700万加元或每股0.03加元 [2][18] - 调整后EBITDA为44亿加元，2025年同期为43亿加元，增加1.67亿加元 [2][17] - 经营活动提供的现金为27亿加元，2025年同期为29亿加元 [2] - 可分配现金流（DCF）为27亿加元，2025年同期为26亿加元，增加1.23亿加元 [2][19] - 调整后EBITDA增长主要由于East Tennessee Natural Gas和Texas Eastern Transmission费率和解带来的收入增加、天然气输送业务建设期间权益津贴增加、Enbridge Gas Utah和Enbridge Gas North Carolina近期费率案件带来的更高费率、以及Enbridge Gas Ontario的更高费率和客户增长，部分被液体管道板块Market Access量下降和Line 9交付通行费下降所抵消 [17] - DCF增长主要由于上述EBITDA因素和全企业节约举措带来的维护资本支出下降，部分被增量债务余额带来的更高利息支出所抵消 [19] - 九个月期间GAAP收益为44亿加元（每股2.00加元），2025年同期为51亿加元（每股2.34加元）；调整后收益为46亿加元（每股2.10加元），2025年同期为47亿加元（每股2.14加元）；调整后EBITDA为150亿加元，2025年同期为147亿加元；DCF为95亿加元，2025年同期为92亿加元 [12][13] 2026年财务指引与中期展望 - 重申2026年调整后EBITDA指引为202亿至208亿加元，DCF每股指引为5.70至6.10加元 [20] - 重申中期展望：调整后EBITDA、DCF每股和EPS平均年复合增长率约5% [20] - 公司有望连续第21年实现财务指引 [10] 液体管道业务 - 宣布以26亿美元收购Tallgrass Energy LP原油业务，包括Pony Express管道75%运营权益、Powder River Gateway系统51%运营权益、约840万桶原油储存能力及Stanchion原油营销业务 [2][28] - Pony Express为460千桶/日的高合约化原油系统，服务Bakken、Powder River和Denver-Julesburg盆地区域，连接至Cushing, OK需求枢纽；Powder River Gateway系统包括两条短途原油管道，合计约240千桶/日产能，从PRB盆地输送至Guernsey, WY [28] - 交易包括PXP2增长项目，即Pony Express额外3亿美元扩建，预计将产能提升至约515千桶/日，由照付不议合同支撑，预计2027年底投入服务 [28] - 8月26日宣布以6亿美元收购Salt Creek Midstream原油集输业务，包括Orla和Wink North集输系统100%权益及Delaware Crossing集输系统50%权益，含各自原油终端和储存基础设施，由平均剩余合约期约10年的长期商业协议支撑，交易于10月9日完成 [29] - 批准Long Lake扩建项目，建设新支线管道和储罐，同时扩建Waupisoo（Line 18）和Wood Buffalo Extension（Line 45）管道产能，由长期照付不议协议支撑，预计成本2亿加元，2028年投入服务 [30] - 液体管道板块第三季度调整后EBITDA为22.06亿加元，2025年同期为23.07亿加元，下降1.01亿加元，主要由于Mainline量下降（扣除收益分享后）和Line 9交付通行费下降、Market Access对美湾沿岸合同利用率不足导致贡献下降，部分被2026年美元收益按更高平均汇率折算的有利影响所抵消 [39][40][42] - 自2026年1月1日起，为更好对齐运营结构，公司重组液体管道报告子板块，上年可比数据已重述 [39] 天然气输送业务 - 本季度将Tennessee Ridgeline和B.C. Pipeline的Aspen Point扩建两个项目投入服务 [3][6] - 团队专注于执行全大陆150亿加元的已批准项目组合，包括B.C. Pipeline系统40亿加元的Sunrise扩建以及美国墨西哥湾沿岸和B.C.近90 Bcf的天然气储存扩建 [6] - 天然气输送板块第三季度调整后EBITDA为14.27亿加元，2025年同期为12.62亿加元，增加1.65亿加元，主要由于East Tennessee费率案件和解、Texas Eastern此前批准的费率上调和有利的Texas Eastern合同签订带来的收入增加、增长项目支出增加带来的建设期间权益资金津贴增加、以及2026年美元收益按更高平均汇率折算的有利影响 [41][43] - 美国天然气输送第三季度调整后EBITDA为11.64亿加元，加拿大天然气输送为1.50亿加元，其他为1.13亿加元 [40] 天然气分销与储存业务 - 本季度与KKR和Apollo完成Westcoast系统投资交易，KKR和Apollo在交割时出资约7亿加元用于Aspen Point和Sunrise扩建项目已发生的资本支出，并承诺额外出资约20亿加元用于未来资本支出，以换取Westcoast系统合计少数股权；随着资本投入，KKR和Apollo在Westcoast系统的持股将增加至29%（Sunrise于2028年投入服务时）；Enbridge保留在交割后第七至第十四年间随时回购KKR和Apollo权益的选择权，并将继续多数拥有和运营该系统 [2][31] - 本季度签订协议以4.85亿美元加最高6500万美元或有付款收购Laramie Energy几乎全部资产，将扩大Wexpro天然气生产平台，为Enbridge Gas Utah提供稳定的成本服务型天然气供应，预计2026年第四季度完成 [32] - 本季度Enbridge Gas Ohio向俄亥俄州公用事业委员会提交费率程序和解协议，若获批将提供约1.45亿美元年度收入需求增长、52.87%的权益厚度和9.59%的允许股本回报率，委员会决定预计在2027年第一季度或之前作出，新费率预计2027年3月1日生效 [33] - 天然气分销与储存板块第三季度调整后EBITDA为6.65亿加元，2025年同期为5.60亿加元，增加1.05亿加元，主要由于Enbridge Gas Utah和Enbridge Gas North Carolina近期费率案件带来的更高基础费率、以及Enbridge Gas Ontario更高费率和客户增长带来的更高分销利润（扣除收益分享后）[44][47][50] - Enbridge Gas Ontario、Enbridge Gas Utah和Enbridge Gas North Carolina的调整后EBITDA通常呈季节性分布，第一和第四季度一般最高；与费率中嵌入的正常预测相比，2026年和2025年第三季度天气对Enbridge Gas Ontario调整后EBITDA的影响均可忽略不计 [46][47] 可再生能源发电业务 - 超过2 GW发电容量正在建设中，Sequoia Solar第二阶段预计年底前投入服务 [8] - 自2002年以来业务已建成超过8 GW，另有1.5 GW安全港机会正在开发中 [8] - 可再生能源发电板块第三季度调整后EBITDA为1.27亿加元，2025年同期为1.00亿加元，增加2700万加元，主要由于2025年12月投入服务的Sequoia Solar第一阶段贡献 [48] 融资更新 - 2026年10月28日，Enbridge Gas North Carolina完成5亿美元中期票据发行，包括2.5亿美元10年期票据和2.5亿美元30年期票据，所得款项用于再融资到期债务 [21] - 2026年9月14日，公司完成30亿加元、4470万股普通股包销发行（含全额行使的15%超额配售权），部分用于降低Tallgrass Energy和Salt Creek Midstream原油资产收购融资计划的风险 [22] - 2026年8月17日，Enbridge Gas Ontario完成10亿加元中期票据发行，包括6亿加元10年期票据和4亿加元30年期票据，所得款项用于再融资到期债务 [23] - 截至2026年第三季度末，滚动12个月债务与EBITDA比率为5.1倍，略高于目标区间，原因期末债务余额按1.42加元/美元汇率折算，而EBITDA按1.39的过去12个月平均汇率折算 [24] - 2026年第三季度美元计价业务调整后EBITDA按更高平均汇率（1.40加元/美元）折算，2025年同期为1.38加元/美元；大部分美元收益根据公司全企业金融风险管理计划进行对冲 [37] 已锁定增长项目执行更新 - 通过PXP2（将随Tallgrass收购一并取得）和Long Lake扩建，公司已锁定增长项目储备增加10亿加元 [25] - Westcoast B.C. Pipeline的Aspen Point扩建和East Tennessee Natural Gas Pipeline的Tennessee Ridgeline扩建均于本季度投入服务，并已从已锁定储备中移除 [25] - 已锁定增长项目储备目前约380亿加元，预计通过公司每年100亿至110亿加元的增长资本投资能力提供融资 [26] 股息宣告 - 2026年11月3日，董事会宣告季度股息，所有股息于2026年12月1日支付给2026年11月13日登记在册的股东 [58] - 普通股每股股息0.9700加元 [58] - 优先股系列G季度每股股息从0.30247加元降至0.29918加元（2026年9月1日起因季度重置）[60] - 优先股系列I季度每股股息从0.27789加元降至0.27487加元（2026年9月1日起因季度重置）[61] - 优先股系列4季度每股股息从0.29427加元降至0.29108加元（2026年9月1日起因季度重置）[61] 管理层变动 - 总裁兼CEO Greg Ebel将于2027年1月退休，Michele Harradence将接任领导公司 [11] - Greg Ebel在任四年间实现了Enbridge在加拿大和美国的盈利增长，并锁定了可观的增长项目储备 [11] 分部调整后EBITDA汇总 - 液体管道第三季度调整后EBITDA为22.06亿加元（2025年同期23.07亿加元），九个月为68.50亿加元（2025年同期72.64亿加元）[36] - 天然气输送第三季度调整后EBITDA为14.27亿加元（2025年同期12.62亿加元），九个月为43.66亿加元（2025年同期40.85亿加元）[36] - 天然气分销与储存第三季度调整后EBITDA为6.65亿加元（2025年同期5.60亿加元），九个月为32.52亿加元（2025年同期30.00亿加元）[36] - 可再生能源发电第三季度调整后EBITDA为1.27亿加元（2025年同期1.00亿加元），九个月为4.60亿加元（2025年同期4.61亿加元）[36] - 抵销及其他第三季度调整后EBITDA为900万加元（2025年同期3800万加元），九个月为9200万加元（2025年同期负7100万加元）[36] - 抵销及其他调整后EBITDA下降2900万加元，主要由于2026年对冲结算已实现外汇损失增加 [52]

核心观点 - 公司2026年第三季度调整后每股收益为1.40美元，超出Zacks共识预期的1.20美元达16.7%，同比增长26.1% [1] - 业绩增长主要受Oncor权益收益增加及基础设施收益改善推动 [1] - 公司上调2026年GAAP每股收益指引至7.41至8.41美元区间，并维持7%至9%的长期每股收益增长目标 [10][12] 整体财务表现 - 第三季度营收为31.9亿美元，低于Zacks共识预期的33.5亿美元达4.8%，但同比增长1.3% [3] - 包含一次性项目后，GAAP每股收益为1.34美元，上年同期为0.12美元 [2] - 截至2026年9月30日，现金及现金等价物总计3400万美元，2025年12月31日为2900万美元 [9] - 长期债务及融资租赁为315.1亿美元，2025年末为289.8亿美元 [11] - 2026年前九个月经营活动现金流总计46.8亿美元，上年同期为33.8亿美元 [11] 分部业绩 - Sempra California调整后收益从3.70亿美元微增至3.72亿美元，受加州公共事业委员会基础运营利润率和输电利润率提升支撑 [4] - Sempra Texas Utilities收益从3.06亿美元增至4.60亿美元，主要受Oncor Holdings权益收益增加推动，包括2026年6月实施的新基础费率、监管机制收入增长及客户消费量上升，部分被利息费用、折旧及运维费用增加抵消 [5] - Sempra Infrastructure调整后收益从1.84亿美元增至2.37亿美元，受折旧费用降低、运营成本下降及净利息收入增加支撑 [6] - 母公司及其他分部调整后亏损为1.52亿美元，较上年同期1.32亿美元亏损扩大，主要反映税收优惠减少及投资表现不佳，部分被优先股息降低抵消 [6] 运营亮点 - Oncor系统峰值电力需求达到创纪录的33.3吉瓦，较上年峰值31.4吉瓦增长6% [2][7] - 公司获得Permian Basin可靠性计划下Import Path 1两个部分的监管批准，但需面对复审动议和上诉 [7] - 加州San Diego Gas & Electric峰值电力需求达5.2吉瓦，公司继续推进加州公用事业现代化项目，包括压缩机站升级和客户信息系统改进 [8] 业绩指引 - 公司预计2026年调整后每股收益在4.80至5.30美元区间，Zacks共识预期为5.14美元，高于指引区间中值 [12] - 公司上调2026年全年GAAP每股收益指引至7.41至8.41美元，重申2027年每股收益指引为5.10至5.70美元 [12] - 公司维持7%至9%的长期每股收益增长率预测 [12] 行业同业动态 - Energy Transfer第三季度每股收益0.33美元，低于共识预期0.41美元达19.5%，但同比增长17.9%，营收371亿美元，超出预期4.2%，同比增长85.9% [14] - TotalEnergies第三季度运营每股收益4.03美元（3.50欧元），低于共识预期4.11美元达1.95%，但同比增长127.7%，总营收668.2亿美元，同比增长37.2%，超出预期24.39%，受强劲炼油利润率和天然气价格上涨支撑 [15] - ONEOK第三季度每股收益2.13美元，超出共识预期1.46美元达45.89%，同比增长43%，运营营收124.6亿美元，超出预期5.81%，同比增长44.3% [16]