Enbridge (NYSE:ENB) Q3 2025 Earnings Call November 07, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsCynthia Hansen - Head of Gas Transmission Business UnitMichelle Harradence - EVP and President of Gas Distribution and StoragePat Murray - EVP and CFORebecca Morley - VP of Investor RelationsMatthew Akman - Head of Renewable EnergyAaron MacNeil - Director of Equity ResearchGreg Ebel - President and CEOCollin Grending - Head of Liquids Pipeline Business UnitTeresa Chen - Managing Director of Midstream and Refining Equ ...

Enbridge (NYSE:ENB) Q3 2025 Earnings Call November 07, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsCynthia Hansen - Head of Gas Transmission Business UnitMichelle Harradence - EVP and President of Gas Distribution and StoragePat Murray - EVP and CFORebecca Morley - VP of Investor RelationsMatthew Akman - Head of Renewable EnergyAaron MacNeil - Director of Equity ResearchGreg Ebel - President and CEOCollin Grending - Head of Liquids Pipeline Business UnitTeresa Chen - Managing Director of Midstream and Refining Equ ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA创下纪录，增长主要由美国天然气公用事业业务贡献一个完整季度以及天然气输送业务的有机增长驱动 [6] - 预计全年EBITDA将处于指导区间194亿至200亿美元的上半部分，DCF每股指标预计在指导范围中点附近 [6] - 债务与EBITDA比率为4.8倍，维持在4.5至5倍的杠杆目标范围内 [6] - 与2024年第三季度相比，调整后EBITDA增加6600万美元，DCF每股相对持平，EPS从每股55美分下降至46美分 [23] - EPS下降主要与天然气公用事业业务的季节性特征有关，第三季度EBITDA季节性较低，但利息和折旧等费用季度间保持稳定 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 液体管道业务：主干线运输量强劲，平均每日约310万桶，创第三季度纪录 [7][10]；但中大陆和美国墨西哥湾沿岸板块贡献较低，原因是价差收窄和Pad 2炼油需求强劲 [24] - 天然气输送业务：第三季度表现强劲，得益于美国天然气输送资产有利的合同和费率案例结果，以及去年以来增加的威尼斯扩建和Permian合资企业贡献 [24] - 天然气分销与存储业务：业绩同比上升，得益于Enbridge Gas North Carolina贡献一个完整季度，以及俄亥俄公用事业业务的快速周转资本收益 [24] - 可再生能源业务：业绩同比上升，风能资产和近期投入运营的Orange Grove太阳能设施贡献更高 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 液体管道市场：加拿大原油需求强劲，Western Canadian Sedimentary Basin需要可靠的出口通道 [11]；Southern Illinois Connector项目将新增每日10万桶的长期合同产能，通往德克萨斯州Nederland [8][12] - 天然气市场：美国东北部通过Algonquin管道增强项目增加天然气供应，服务当地公用事业需求并减少冬季价格波动 [15]；Permian地区Eiger Express管道每日25亿立方英尺的出口开发已获批 [15] - 存储市场：Egan和Mosblough存储设施扩建将增加总计230亿立方英尺的增量容量 [16]；Aiken Creek存储扩建将增加400亿立方英尺容量 [49] - 液化天然气市场：预计到2030年将有超过每日170亿立方英尺的LNG相关天然气需求投入服务 [17]；公司已批准超过100亿美元与运营或计划出口设施直接相邻的项目 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用低风险、类似公用事业的商业模式，现金流多元化，超过95%的客户具有投资级信用评级，商品价格风险可忽略不计，大部分EBITDA具有通胀保护 [10] - 增长战略侧重于棕地、高度战略性和经济性的项目，得到潜在能源基本面的支持 [27]；本季度向有保障资本计划新增30亿美元增长资本 [7] - 在液体管道方面，推进Mainline Optimization Phase One和Two，预计将新增总计40万桶/日的增量产能 [12][13]；与Energy Transfer合作利用Dakota Access Pipeline容量 [13] - 在天然气输送方面，服务天然气需求增长的四大支柱：产业回流、LNG、煤改气以及数据中心 [19]；自3月投资者日以来已宣布超过30亿美元新项目 [19] - 在可再生能源方面，投资纪律严格，关注具有强大PPA价格和税收优惠的项目 [22]；项目如Fox Squirrel、Orange Grove、Sequoia Solar和Clearfork得到大型科技和数据中心客户支持 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美能源格局持续演变，能源需求由LNG发展、发电、数据中心和基荷增长驱动 [28] - 政策对关键项目新投资的支持正在改善，创造了激励协调、对话和增长的商业环境 [10] - 公司预计到本十年末实现5%的增长，得到350亿美元有保障资本的支持 [28] - 公司规模提供了行业中少数公司拥有的可选性，将继续评估跨业务范围的增值投资 [28] 其他重要信息 - 高管变动：Cynthia Hansen计划于2026年底退休，Matthew Akman将过渡为GTM业务总裁，Allen Capps被任命接替Matthew担任企业战略团队负责人和电力业务总裁 [4] - 费率结算：Enbridge Gas, North Carolina和Enbridge Gas, Utah达成积极费率结算，预计将推动增长 [7]；北卡罗来纳州允许股本回报率增至9.65%，股本厚度54%，收入要求增加约3400万美元 [20] - Line 5项目：威斯康星州重启和密歇根州隧道许可重获动力，威斯康星州重启预计2027年完成，隧道项目晚几年 [35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 天然气分销与存储业务加速及数据中心需求 - 加速驱动因素包括整个业务范围的增长，特别是俄亥俄和犹他州的数据中心早期发展，估计高达8吉瓦，中期阶段估计服务超过6吉瓦 [30][31]；资本机会中约20%与数据中心和发电相关，其余为核心公用事业增长和现代化项目 [31] - 时间框架：项目处于不同阶段，包括已获批项目和服务时间各异的机遇 [30][31]；数据中心和人工智能驱动所有商品需求，包括石油，带来二级和三级增长 [33] 问题: Line 5项目进展 - 威斯康星州重启正在等待行政法法官对近期听证会的裁决，预计2027年完成；密歇根州隧道项目晚几年 [35]；白宫对能源安全的关注有助于推动许可 [35] 问题: Mainline Optimization Phase Two是否加速 - 并非加速，而是持续执行，加拿大盆地相对其他盆地具有优势 [37][38]；MLO-2从15万桶/日提升至25万桶/日，使用现有管道和路权，与合资伙伴合作 [38][41]；南向解决方案是基础情景下的重点，客户偏好此方向，加拿大油品将获得市场份额 [39] 问题: 2027年资本投入高峰及后续维持 - 不认为存在高峰问题，资本不断添加到后期，如2029-2030年的天然气输送深水项目和存储项目 [42]；2026年已预留MLO-1和MLO-2的容量，对平衡表感到满意 [43]；团队在过去六个月填充了后期年份，对增长感到舒适 [44] 问题: 中期EBITDA增长5%的展望 - 对增长速率有信心，项目增加了本十年后期增长的清晰度 [45][47]；投资组合的益处包括电力需求、政策变化和GDP增长带来的二次和三次收益 [46]；资产负债表能力内部产生现金流满足需求 [46] 问题: 西加拿大天然气存储和LNG加拿大 - Aiken Creek存储扩建400亿立方英尺，已签署50%长期合同 [49]；LNG加拿大二期等机遇支持西海岸系统扩张，如Birch Grove（T-North扩建） [49]；需要BC和加拿大政府支持以确保项目吸引资本 [49] 问题: 数据中心和发电项目成本风险管理 - 美国公用事业项目受费率基础设置驱动，只要谨慎即可获得回报 [51]；通过联盟协议、储备设备管理成本，约30%资本支出与设备相关 [52]；偏好短周期、许可简单的项目以降低风险 [53]；政策态度改善减少资本支出风险 [53] 问题: Mainline Optimization Two与Dakota Access Pipeline的监管互动 - 不需要新的跨境总统许可，相信DAPL环境影响声明将在能源安全和主导精神下通过 [54] 问题: 加拿大大型项目办公室对项目的支持 - 目前未使用该办公室，项目周期短、许可简单 [55]；如有需要不会犹豫，但目前项目不需要 [55] 问题: Mainline Optimization Three的潜力 - MLO-3和4正在考虑中，为加拿大和美国更大贸易deal情景做准备 [57]；如有政策解锁，将有更多解决方案 [57] 问题: 可再生能源组合和太阳能项目 - 投资纪律关键，但客户需求强劲，特别是在生产税收抵免窗口开放期间 [58]；项目如怀俄明州的Project Cowboy和ERCOT的Clearfork具有高度兴趣 [58]；谨慎导航风险状况，确保与低风险商业模式一致 [58] 问题: Southern Illinois Connector项目细节 - 项目使用Spearhead管道现有容量，延长运输至德克萨斯州Nederland，Plat系统泵 refurbishment [59]；时间线可行，2028年启动 [59]；下游容量暂时较弱因上中西部需求强劲，但预计第四季度改善，长期信心充足 [61]；100千桶/日是经济最佳点，开放季节超额认购但最终定为100 [61] 问题: Woodfibre LNG项目机制 - 最终费率在服务日期附近设定，根据合同条款获得回报 [63]；建设完成50%，有信心2027年投入服务 [63]；加拿大预算对低排放LNG项目加速折旧，应有助于回报 [63] 问题: 进一步投资LNG的意愿 - 机会丰富，但不愿承担商品风险 [65]；偏好管道和存储等受监管回报项目 [65]；将继续关注，但投资者主张不承担商品风险 [65] 问题: 加拿大原油产量增长预测 - 到2035年超过100万桶/日的增长预测稳定，如果加拿大政策支持全球能源超级大国愿景，存在上行空间 [67]；当前业务计划基于基础情景，MLO等项目与十年内产出一致 [68] 问题: Pelican CO2枢纽回报与资本竞争 - 项目回报至少与液体管道项目相当，得益于税收激励结构和长期承购合同 [69]；政策支持存在，与Oxy合作谨慎 [69]；对低碳基础设施采取爬行-行走-奔跑方式，发展速度较慢，纪律性强 [70] 问题: 与其他管道（如Pathline）合作可能性 - 合资是企业战略重要部分，与行业众多伙伴合作 [72]；与Enterprise Products在Seaway合作从零增至近100万桶/日 [72]；对合作持开放态度 [72] 问题: DCF每股增长与EBITDA增长对齐 - 近期差异主要与现金税有关，预计现金税将趋于稳定 [74]；美国积极税收决策和加拿大潜在变化将促使两者收敛 [74] 问题: Egan和Moss Bluff存储扩建合同细节 - Egan第一个洞穴约50%已签约，合同期限典型为2至5年 [77]；根据情况可能寻求更长期限，如Aiken Creek部分为10年合同 [78]；管理组合以优化结构，对LNG需求信心高 [77][78] 问题: Plains收购EPIC原油管道剩余权益的影响 - 观察到此交易，已在Cactus 2与Plains合作 [79]；Ingleside是北美头号出口终端，有增长优势，Gray Oak强大，期待未来更多合作 [79]

季度业绩表现 - 季度每股收益为0.33美元，低于市场预期的0.39美元，同比去年的0.4美元有所下降，出现-15.38%的收益意外 [1] - 季度营收为106.3亿美元，低于市场预期2.1%，同比去年的109.1亿美元有所下降 [3] - 在过去四个季度中，公司有三次超过市场每股收益预期，有三次超过市场营收预期 [2][3] 近期股价与市场比较 - 年初至今股价上涨约10.5%，表现逊于同期标普500指数14.3%的涨幅 [4] - 当前市场预期公司下季度每股收益为0.57美元，营收为115.9亿美元；本财年每股收益预期为2.16美元，营收预期为418.8亿美元 [8] 行业比较与前景 - 公司所属的油气生产与管道行业在Zacks行业排名中位列前24%，研究表明排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1 [9] - 同属能源板块的西方石油公司预计季度每股收益为0.48美元，同比大幅下降52%，其营收预期为67.2亿美元，同比下降6% [10][11]

财报发布日程 - 华特迪士尼公司将于下周四盘前发布财报 [1] - 应用材料公司将于下周四收盘后发布财报 [1] - 思科系统公司将于下周三收盘后发布财报 [1] - 本周五将有多家公用事业和金融公司发布财报 包括Constellation Energy Corporation、KKR & Co Inc 和Enbridge Inc [1] - 下周一和下周三为密集财报发布日 重点关注房地产、科技、金融和生物技术行业 [1]

业绩总结 - 2025年第三季度，液体管道收入为23.07亿美元，较2024年同期的23.43亿美元下降1.5%[35] - 2025年第三季度，天然气传输与中游收入为12.62亿美元，同比增长9.4%[35] - 2025年第三季度，天然气分配与存储收入为5.60亿美元，同比增长7.3%[35] - 2025年第三季度，调整后EBITDA为42.67亿美元，同比增长1.6%[35] - 2025年第三季度，调整后每股收益为0.46美元，同比下降16.4%[35] 财务指标 - 预计2025年EBITDA将在指导范围的上限[12] - 第三季度债务与EBITDA比率为4.8倍，目标杠杆比率维持在4.5倍至5.0倍之间[12] - 预计2025年每股可分配现金流(DCF)为5.90美元，处于上限指导范围[40] - 2025年调整后EBITDA指导为20亿美元，处于上限指导范围[40] - 预计2025年EBITDA年复合增长率为7%-9%[43] 用户数据与客户基础 - 80%的EBITDA受到通货膨胀保护[13] - 95%以上的客户为投资级别[13] 未来展望与项目进展 - 预计未来将有150千桶/日的额外运输能力，MLO12项目预计本季度获得最终投资决定[18] - 截至2030年，公司拥有超过50个中后期和已确保的机会，资本总额约为40亿美元[32] - 预计到2030年，北美天然气存储扩展超过60亿立方英尺[24] 新产品与技术研发 - 南伊利诺伊连接管道获得批准，提供10万桶/日的新长期合同服务，预计2028年投入使用[18] - Eiger Express管道获得批准，增加250万立方英尺/日的Permian地区运输能力，预计2028年投入使用[21] - Egan和Moss Bluff的扩建项目获得批准，增加约23亿立方英尺的容量，预计2028-2033年投入使用[21] 股东回报 - 自2020年以来，公司已向股东返还420亿美元，预计在未来五年内再返还400-450亿美元[44]

公司财务表现 - 公司第三季度利润出现下滑 [1] - 利润下滑主要原因是金融工具估计价值下降 [1]

收入和利润（同比环比） - 第三季度归属于普通股股东的每股基本收益为0.30加元，同比下降49.2%[16] - 前九个月归属于普通股股东的每股基本收益为2.34加元，同比增长10.4%[16] - 前九个月营业收入为480.17亿加元，同比增长28.9%[16] - 前九个月运营收入为82.32亿加元，同比增长14.3%[16] - 第三季度其他综合收益（亏损）净额为11.29亿加元，而去年同期为亏损7.72亿加元[18] - 第三季度总收入从2024年同期的148.82亿加元降至2025年的146.39亿加元，减少了2.43亿加元（约1.6%）[32] - 前九个月总收入从2024年同期的372.56亿加元增至2025年的480.17亿加元，大幅增长了107.61亿加元（约28.9%）[33] - 2025年第三季度总营收为61.49亿加元，较2024年同期的57.33亿加元增长7.3%[44] - 2025年前九个月总营收为214.81亿加元，较2024年同期的184.38亿加元增长16.5%[44] - 2025年第三季度EBITDA为42.02亿加元，较2024年同期的40.95亿加元增长2.6%[45][46] - 2025年前九个月EBITDA为144.83亿加元，较2024年同期的140.36亿加元增长3.2%[46] - 2025年前九个月税前利润为73.37亿加元，较2024年同期的64.50亿加元增长13.8%[46] - 公司九个月其他收入/（费用）净额为11.92亿加元，而去年同期为净费用2.06亿加元，主要受未实现外汇收益8.24亿加元（去年同期为损失8.16亿加元）驱动[168] - 公司三季度归属于普通股股东的收益为6.82亿加元，同比下降47.2%，每股收益为0.30加元，去年同期为0.59加元[198] - 公司九个月归属于普通股股东的收益为51.2亿加元，同比增长12.3%，每股收益为2.34加元，去年同期为2.12加元[198] - 公司三季度EBITDA为38.23亿加元，同比下降12.9%，其中液体管道板块为22.83亿加元，天然气传输板块为12.7亿加元[198] - 公司九个月EBITDA为153.11亿加元，同比增长13.1%，其中天然气分销和存储板块大幅增长至26.7亿加元，去年同期为18.54亿加元[198] - 2025年第三季度归属于普通股股东的收益受到非经常性因素负面影响4.14亿美元，其中包含3.94亿美元的非现金未实现衍生品公允价值损失[199][200] - 2025年前九个月归属于普通股股东的收益受到非经常性因素正面影响3亿美元，其中包含9.44亿美元的非现金未实现衍生品公允价值收益[201][202] - 2025年前九个月Gas Transmission部门EBITDA因非经常性因素减少8.96亿美元，主要由于缺少11亿美元的Alliance Pipeline等资产处置收益[208][209] - 2025年前九个月Gas Distribution and Storage部门EBITDA因特定资产减值3.3亿美元而受到负面影响[202][212] - 2025年前九个月Gas Distribution and Storage部门EBITDA增加11亿美元，主要得益于美国天然气公用事业业务三个完整季度的贡献以及天气的正面影响（2025年约2000万美元 vs 2024年约-1.05亿美元）[212][213] 成本和费用（同比环比） - 前九个月长期资产减值支出为3.3亿加元[16] - 2025年前九个月因DCP Midstream投资获得8700万美元的股权收益，而2024年同期因裁员产生1.05亿美元遣散费[202] 各条业务线表现 - 天然气分销销售收入在第三季度从2024年的10.99亿加元增至2025年的13.03亿加元，增长了2.04亿加元（约18.6%）[32] - 前九个月来自客户合同的收入从2024年的184.38亿加元增至2025年的214.81亿加元，增长了30.43亿加元（约16.5%）[33] - 2025年前九个月租赁合同收入为4.15亿加元，与2024年同期的4.07亿加元基本持平[33] - Liquids Pipelines部门2025年第三季度EBITDA为22.83亿加元，较2024年同期的23.25亿加元下降4200万加元[203][204] - Gas Transmission部门2025年第三季度EBITDA为12.7亿加元，较2024年同期的11.46亿加元增加1.24亿加元[207][208] - Gas Distribution and Storage部门2025年第三季度EBITDA为5.6亿加元，较2024年同期的5.22亿加元增加3800万加元[210][211] - Renewable Power Generation部门2025年第三季度EBITDA为8900万加元，较2024年同期的1.02亿加元下降1300万加元[214][215] 管理层讨论和指引 - 未来待确认收入总额为591亿美元，其中预计在2025年第四季度确认26亿美元，在2026财年确认83亿美元[41] - 公司政策将浮动利率债务上限设定为总债务的30%，并使用平均固定利率为2.8%的利率互换来管理利率风险[117] - 用于对冲预期固定利率债务发行的远期利率互换平均互换利率为3.5%[119] - 公司预计未来12个月内将有100万加元的现金流套期保值损失从其他综合收益重分类至损益[131] 投资和收购活动 - 以27亿加元（20亿美元）现金收购北卡罗来纳公共服务公司（PSNC）[63] - PSNC收购中确认的商誉为8.95亿加元，物业、厂房及设备公允价值为41.47亿加元[64] - 以41亿加元（30亿美元）现金收购Questar Gas Company及其相关公司[66] - Questar收购中确认的商誉为7.93亿加元，物业、厂房及设备公允价值为60.13亿加元[67] - 以58亿加元（43亿美元）现金收购The East Ohio Gas Company（EOG）[71] - EOG收购中确认的商誉为16.03亿加元，物业、厂房及设备公允价值为72.76亿加元[73] - 以13亿加元（10亿美元）总对价收购六个可再生天然气生产设施，其中含5.84亿加元初始现金支付[78] - 公司向Morrow Renewables发行了六笔无息本票，总价值为8.08亿加元（6.06亿美元），作为两年内的递延付款[80] - 公司出售其在Alliance Pipeline的50.0%权益、Aux Sable的权益以及NRGreen的权益，总对价为31亿加元，其中包含3.27亿加元的无追索权债务[82] - 上述资产处置在截至2024年9月30日的九个月内录得税前收益11亿加元[82] - 公司成立Whistler Parent JV，拥有其19.0%的股权，并贡献了4.87亿加元（3.57亿美元）现金及Rio Bravo Pipeline项目100%的权益[83][84] - 公司于2025年7月17日赎回其在Rio Bravo Pipeline项目的特殊权益，获得净收益1.8亿加元（1.3亿美元）[84] - Westcoast LP获得原住民合伙企业7.36亿加元的投资，出让12.5%的合伙权益，公司保留87.5%的控制性权益[81][87] - 2025年前九个月，公司购买和出售投资总额分别为11亿加元和9.95亿加元[160] 融资和资本活动 - 前九个月资本支出为59.44亿加元，同比增长42.7%[22] - 前九个月已宣布的普通股每股股息为2.82加元，同比增长2.2%[20] - 公司期末现金及现金等价物和受限现金为16.52亿加元，较期初20亿加元下降17.4%[22] - 长期债务从2024年12月31日的934.14亿加元增加至2025年9月30日的1006.02亿加元，增长了71.88亿加元（约7.7%）[24] - 2025年前九个月资本支出为60.41亿加元，较2024年同期的42.16亿加元增长43.2%[49] - 公司宣布普通股季度股息为每股0.94250加元[57][58] - 2025年第三季度稀释后加权平均流通股数为21.87亿股[54] - 优先股系列I季度股息从每股0.30058美元降至0.29980美元[59] - 优先股系列4季度股息从每股0.31696美元降至0.31601美元[59] - 优先股系列15季度股息从每股0.18644美元增至0.35163美元[60] - 截至2025年9月30日，公司承诺信贷额度总额为230亿加元，已提取129.77亿加元，可用额度为100.23亿加元[92] - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司完成长期债务发行总计46亿加元和28亿美元[98] - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司完成长期债务偿还总计20亿加元、30亿美元和2100万欧元[101] - 次级定期票据本金价值为161亿美元（2025年9月30日）和155亿美元（2024年12月31日）[103] - 公允价值调整减少总债务为4.4亿美元（2025年9月30日）和4.68亿美元（2024年12月31日）[104] - 可赎回非控制权益期末余额为7.36亿加元，期内来自投资的收益为7.36亿加元，交易成本为2700万加元[107] - 股权发行计划（ATM Program）发行51,298,629股普通股，平均价格为每股48.72加元和35.77美元，总收益为25亿美元，净收益为24.8亿美元[108][109] - 2025年2月，公司完成总额28亿加元的多批次中期票据发行，包括2028年、2030年、2035年和2054年到期的票据[190] - 2025年6月，公司完成总额23亿美元的多批次高级票据发行，包括2028年、2030年、2035年和2054年到期的票据[192] - 截至2025年9月30日，公司约8%的总债务面临浮动利率风险[197] 现金流表现 - 前九个月经营活动产生的净现金为91.59亿加元，同比增长2.5%[22] 资产和负债变动 - 总资产从2024年12月31日的2189.73亿加元下降至2025年9月30日的2169.73亿加元，减少了20亿加元（约0.9%）[24] - 股东权益总额从2024年12月31日的688.93亿加元微降至2025年9月30日的680.76亿加元，减少了8.17亿加元（约1.2%）[24] - 合同应收账款从2024年12月31日的37.64亿加元下降至2025年9月30日的26.14亿加元，减少了11.5亿加元（约30.6%）[37] - 截至2025年9月30日，物业、厂房及设备资产总额为1309.46亿加元[50] - 截至2025年9月30日，Westcoast LP的总资产为61.17亿加元，总负债为3.1亿加元[91] - 累计其他综合收益（AOCI）总额从2025年1月1日的71.15亿加元下降至2025年9月30日的53.52亿加元，主要因累计折算调整减少20.48亿加元[111] - 公司长期债务（含租赁负债）于2025年9月30日的账面价值为1029亿加元，公允价值为1017亿加元[163] 套期保值和衍生工具 - 公司套期保值项目在前九个月实现净收益1.45亿加元，而2024年同期为1500万加元[33] - 衍生金融工具总净头寸为净负债12.04亿加元，其中商品合约净资产1.97亿加元，外汇合约净负债14.16亿加元[124] - 其他流动资产中的商品合约公允价值为3.99亿加元，净额为2.44亿加元[124] - 其他长期负债中的外汇合约公允价值为负9.93亿加元，净额为负9.77亿加元[124] - 公司总净衍生工具资产/负债为负22.5亿加元，其中外汇合约负债21.75亿加元，利率合约资产5300万加元，商品合约负债1.31亿加元[125] - 截至2025年9月30日，未平仓外汇衍生工具名义本金总额为197.89亿美元，其中卖出美元远期合约占186.29亿美元[125] - 未平仓利率衍生工具名义本金总额为332.08亿加元，其中收取固定利率合约占135.89亿加元[125] - 未平仓商品衍生工具名义量包括2460亿立方英尺天然气和1900万桶原油[125] - 2025年九个月期间，非合格衍生工具公允价值变动产生净收益10.46亿加元，主要来自外汇合约收益7.66亿加元和商品合约收益3.31亿加元[132] - 2025年九个月期间，现金流套期保值在其他综合收益中确认的未实现损失为1100万加元，而2024年同期为损失900万加元[129] - 公允价值套期在2025年九个月期间产生衍生工具未实现损失1300万加元，但对被套期项目的未实现损失为200万加元，基本实现抵消[128] - 截至2025年9月30日，衍生工具交易对手信用风险敞口为7.35亿加元，较2024年底的9.73亿加元有所下降[138] - 公司未持有任何衍生工具资产风险敞口的现金抵押品，也未提供信用证替代现金抵押品[139] - 截至2025年9月30日，公司三级公允价值计量衍生品净额为19亿加元资产，而2024年12月31日为5.2亿加元负债[149][150][155] - 2025年前九个月，三级衍生品净公允价值变动带来8.4亿加元未实现收益计入利润，以及1.15亿加元结算收益[155] - 2025年前九个月，公司因净投资对冲在累计其他综合收益中确认了2.97亿加元未实现汇兑收益，而2024年同期为2.44亿加元损失[158] 税务事项 - 2025年第三季度有效所得税率为27.2%，而2024年同期为17.7%[165] - 公司九个月期间有效所得税率同比上升，主要由于美国最低税增加、与收购相关的州分摊所得税率变更带来的上年税收优惠、上年处置 Alliance Pipeline 和 Aux Sable 收益的非应税部分以及某些费率管制调整，部分被美国投资税收抵免增加和上年天然气传输板块不可抵扣商誉减值所抵消[167] 监管和合规事项 - 2025年6月，俄亥俄州委员会下令Enbridge Gas Ohio年度收入减少2630万美元，并导致3.3亿加元（2.4亿美元）的资产不予确认，包括与养老金余额相关的2.8亿加元（2.04亿美元）监管资产[184] 投资组合公允价值 - 截至2025年9月30日， captive insurance subsidiary 持有的债务证券公允价值为12亿加元[162] - 2025年前九个月， captive insurance subsidiary 持有的投资未实现持有收益为100万加元[162] - 截至2025年9月30日，一级和二级受限长期投资的公允价值分别为8.38亿加元和4.07亿加元[160] - 2025年前九个月，受限长期投资未实现持有收益为9600万加元[160]

NEWS RELEASE Enbridge Reports Strong Third Quarter Results, Announces Accretive Investments and Reaffirms 2025 Financial Guidance (All financial figures are unaudited and in Canadian dollars unless otherwise noted. * identifies non-GAAP financial measures. Please refer to Non-GAAP Reconciliations Appendices.) 1 • Third quarter GAAP earnings attributable to common shareholders of $0.7 billion or $0.30 per common share, compared with GAAP earnings attributable to common shareholders of $1.3 billion or $0.59 p ...

核心观点 - 公司公布2025年第三季度财务业绩，重申全年财务指引，并实现创纪录的季度EBITDA [1][3] - 公司业务多元化战略使其能够满足北美市场对各种能源形式（天然气、液体燃料、可再生能源）日益增长的需求 [2] - 本季度批准了30亿加元的具有吸引力的新项目，年度迄今已增加约70亿加元的有保障项目储备，总储备资本达350亿加元，为2026年后EBITDA、EPS和DCF/股的持续增长（约5%年增长率）提供可见性 [3][8][20][21] 财务业绩摘要 - 第三季度GAAP收益为6.82亿加元（每股0.30加元），低于2024年同期的12.93亿加元（每股0.59加元）[5][9] - 第三季度调整后收益为9.97亿加元（每股0.46加元），低于2024年同期的11.94亿加元（每股0.55加元）[5][9] - 第三季度调整后EBITDA为42.67亿加元，高于2024年同期的42.01亿加元 [5][9] - 第三季度经营活动提供的现金为28.68亿加元，略低于2024年同期的29.73亿加元 [5][9] - 第三季度可分配现金流（DCF）为25.66亿加元，与2024年同期基本持平 [5][11] 液体管道业务更新 - 批准了Southern Illinois Connector项目，该项目通过Express-Platte管道扩容30千桶/天并利用Spearhead管道70千桶/天的现有产能，提供100千桶/天的长期合同服务，连接加拿大西部至德克萨斯州 [4][22] - 正在推进另外400千桶/天的扩容机会，Mainline Optimization Phase 1（增加150千桶/天）处于客户谈判最后阶段，预计本季度宣布；Mainline Optimization Phase 2（利用现有干线系统和Dakota Access Pipeline）将在本十年末前再增加250千桶/天的产能 [4] 天然气传输与存储业务更新 - 在天然气传输领域批准了20亿加元的投资，以支持不断增长的天然气、电力和液化天然气需求 [6] - 批准扩大位于美国墨西哥湾沿岸的两个天然气存储设施（Egan和Moss Bluff），增加230亿立方英尺的产能，以支持不断增长的电力需求和液化天然气市场 [5][25] - 通过合资企业批准了Eiger Express管道项目，该管道将从二叠纪盆地输送高达25亿立方英尺/天的天然气至Katy地区，服务于不断增长的美国墨西哥湾沿岸液化天然气市场 [5][6][26] - 批准了Algonquin Gas Transmission (AGT) Enhancement项目，将在长期合同下向美国东北部增加约75百万立方英尺/天的天然气输送量 [5][28] 天然气分销业务更新 - 完成了对2024年收购的三家美国天然气公用事业公司的第一个完整财年的运营，对其表现感到满意 [7] - Enbridge Gas North Carolina和Enbridge Gas Utah在第三季度达成了积极的费率和解，新费率分别于2025年11月1日和2026年1月1日生效 [5][7][29][30] - 随着数据中心投资的加速，公司在其公用事业特许经营权中看到了比最初预期更多的增长途径，目前正在推进超过40亿加元的数据中心和发电机会，涉及60个不同项目 [7] 可再生能源业务更新 - 在可再生能源领域，预计到2027年将有超过1.4吉瓦的太阳能项目投入运营 [7] - 公司将继续进行机会性投资，为包括Meta和亚马逊在内的越来越多的技术和数据中心参与者提供电力 [7] 融资与财务指引 - 公司于2025年9月完成了10亿加元的30年期混合次级票据发行，收益用于偿还现有债务、资助资本支出和一般公司用途 [18] - 公司重申其2025年全年财务指引：调整后EBITDA在194亿至200亿加元之间，DCF每股在5.50至5.90加元之间 [17] - 季度末的滚动12个月债务与EBITDA比率为4.8倍 [5][19] - 董事会宣布了普通股每股0.94250加元的季度股息，将于2025年12月1日支付 [56]