文章核心观点 - 恩桥公司在电话会议上表示加拿大伍德纤维液化天然气项目建设正在推进 [1] - 该项目仍有望在明年年底前实现首次产气 [1] 项目建设进展 - 伍德纤维液化天然气项目建设正在推进 [1] - 项目仍有望在明年年底前实现首次产气 [1]

财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA同比增长2.67亿加元，主要反映各业务板块的持续强劲表现[24] - 可分配现金流同比增长主要驱动因素为调整后EBITDA增加及维护性资本支出减少，部分被增量债务发行带来的更高融资成本所抵消[24] - 公司重申2026年财务指引，预计业绩将落在指引区间中点，这将是公司连续第21年实现财务指引[5][25] - 2026年第三季度末债务与EBITDA比率为5.1倍，主要受季末外汇波动影响，加元兑美元即期汇率升至1.42；按外汇调整后杠杆率仍处于目标区间内[27] - 公司过去五年通过股息向股东返还390亿加元，预计未来五年将再返还400亿至450亿加元[28] - 公司完成30亿加元普通股发行，为近期收购去风险化融资[7][26] - 公司维持每年100亿至110亿加元的基础有机资本投资能力，并通过与KKR和Apollo的资本回收计划增加融资灵活性[27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 液体管道业务业绩下降，反映与上半年类似的影响因素，包括Line 9交付量较低以及Flanagan South管道因PADD 2高利用率和市场定价动态导致的吞吐量减少[24] - 天然气输送业务同比增长受益于有利的合同安排和美国资产的费率案件和解[24] - 天然气分销业务受益于Enbridge Gas Utah和北卡罗来纳州近期费率案件带来的更高费率以及Enbridge Gas Ontario的客户增长[24] - 可再生能源业务小幅增长，因Sequoia Solar第一期于2025年底投入服务[24] - 液体管道主线系统持续以接近满负荷运行，运量多年来稳步增长[16] - 天然气输送业务中，Blackcomb管道已投入服务，提供高达25亿立方英尺/日的盆地外输能力；Bay Runner管道（26亿立方英尺/日）已实现机械完工，准备向Rio Grande LNG设施输送天然气[18] - 天然气输送业务中已有近900亿立方英尺的天然气储存项目获得批准[19] - 可再生能源组合自2002年以来已建成超过8吉瓦的北美和欧洲资产，其中包括超过2吉瓦在建项目，这些在建项目由与高质量交易对手的长期合同支持，包括与Meta的1.4吉瓦发电容量[22] 各个市场数据和关键指标变化 - 液体管道业务方面，公司预计西加拿大沉积盆地供应增长到2035年将达到100万桶/日，且当前预测可能偏低[11] - 天然气输送业务方面，北美各地需求显著，包括不列颠哥伦比亚省、美国东北部、美国东南部以及墨西哥湾沿岸地区[12] - 所有公用事业特许经营区域均受益于人口增长和电力需求带来的顺风，美国市场机会比2023年最初决定收购天然气公用事业资产时更多[12] - 加拿大西海岸方面，Aspen Point按预算且提前投入服务，为区域需求增长和西海岸LNG出口提供额外运输能力[17] - 美国东北部方面，Algonquin增强项目持续推进，Project Beacon（Algonquin系统的进一步扩建）正在与客户进行商业谈判[18] - 佛罗里达州天然气市场持续增长，受电力需求、人口增长和工业化驱动，公司正通过Sabal Trail管道权益和墨西哥湾沿岸相连的储存资产寻找机会[19] - 二叠纪盆地方面，公司通过Salt Creek Midstream原油集输资产收购加强二叠纪地位，延伸从井口到水运的战略[14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成对Tallgrass原油运输业务的收购（包括Pony Express管道和Powder River Gateway系统），扩大落基山脉足迹并增加对DJ盆地和Powder River盆地的连接[13] - 公司收购Salt Creek Midstream在特拉华盆地核心区域的原油集输资产，加强二叠纪地位并延伸从井口到水运的战略，增加Gray Oak管道和Ingleside出口终端上游的高质量集输基础设施[14] - 公司批准Long Lake扩建项目，支持CNOOC在西加拿大沉积盆地的增长运营，项目预计耗资2亿加元，2028年投入服务[15] - 公司完成Flanagan South开放季（MLO2项目下游组成部分），体现需求拉动型管道和基于客户当前及长期需求进行模块化扩建的能力[15] - 公司与KKR和Apollo完成此前宣布的27亿加元合资交易，为推进有机项目储备提供财务灵活性[17] - 天然气分销业务方面，公司宣布收购Laramie Energy的天然气资产，扩大对Enbridge Gas Utah的天然气供应支持，利用现有成功的Wexpro业务模式为公用事业客户提供稳定的成本服务型天然气来源[20] - 可再生能源业务继续专注于有纪律的、客户支持的 growth，与超大规模企业和蓝筹客户寻求可靠长期电力解决方案[22] - 公司资本配置策略保持一致，继续以股权自筹资金方式为有机增长储备提供资金，同时维持强劲资产负债表[26] - 公司完成30亿加元股权发行以降低近期收购融资风险，通过债务和股权平衡为交易提供资金，维持目标杠杆水平并保留财务灵活性[26][27] - 公司认为自身是唯一能够在原油、天然气输送、天然气公用事业和可再生能源领域以规模和灵活性配置资本的能源公司之一[30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为能源环境的宏观背景仍然非常建设性，北美和全球对可靠且可负担能源的需求持续增长[10] - 人口增长、制造业投资、电气化和快速上升的电力需求正在创造新的能源基础设施需求，同时北美资源对全球能源安全日益重要，支持石油和LNG出口需求增长[10] - 公司预计加拿大液体业务将显著增长，随着政府和行业推进政策协调，近期将获得更多确定性[11] - 天然气输送业务基本面在整个大陆异常强劲，投资组合保持稳健，拥有多个高质量机会支持LNG和发电需求增长[16] - 管理层认为天然气仍是北美能源系统中最具吸引力的增长领域之一，Enbridge具有独特优势受益于该趋势[19] - 可再生能源将继续成为满足北美日益增长电力需求所需发电结构的重要组成部分[12] - 公司预计2026年剩余时间天然气输送业务的强劲商业和监管执行、Seaway第二季度实现的顺风将提供积极支持，同时继续反映较低的液体市场准入贡献和较高的美国利率[26] - 管理层对公司投资主张充满信心，认为其提供稳定性、实力、一致性、增长和可选性的组合，在能源基础设施领域难以找到匹敌[29] - 公司拥有历史上最大的增长储备之一，约380亿加元的 secured capital及额外重大机会[29] - 公司预计到本十年末实现5%的持续增长，自上次投资者日以来储备增长约50%[71] 其他重要信息 - Greg Ebel宣布将于年底退休，Michele Harradence被任命为下一任CEO，自1月1日起生效[5][9] - Greg Ebel回顾四年CEO任期四大优先事项：改善客户关注度和体验、改善投资者体验、扩大加拿大和美国市场足迹、确保三到四年内董事会拥有优秀的内部CEO继任者[8] - 客户已支持公司几乎全部380亿加元增长储备[8] - 公司地理足迹在加拿大和美国比以往任何时候都更大[9] - Michele Harradence在天然气分销和储存业务领导中发挥关键作用，带来丰富的运营、商业和领导经验[9] - 公司拥有31年连续股息增长，保持能源领域少数股息贵族地位[34] - 公司于1953年IPO[33] - 公司业务覆盖40多个州和所有省份[69] - 天然气输送业务中，尽管Tennessee Ridgeline项目面临一些建设挑战，仍于11月1日按时投入服务，准备根据长期照付不议协议向客户提供天然气[19] - 公司预计2026年及2027年批准最多200亿加元的项目，目前约完成一半[71] - Woodfibre LNG项目仍按计划于明年年底首次输气，管道隧道取得突破性进展，钻探持续进行[78] - 公司对成为Pathways碳管道项目参与方持开放态度，前提是风险包合理，公司在该走廊已有七条干线管道，有能力高效安全地建设第八条，且拥有11%的土著合作伙伴权益[122] - 加拿大政府昨日公布了积极预算，公司建议关注11月中旬生产商、阿尔伯塔省和联邦政府之间一揽子协议的结算，届时区域活动将全面展开[123] 问答环节所有提问和回答 问题: Michele Harradence接任CEO后投资者应预期哪些保持不变，资本配置优先事项和投资组合构建可能如何演变 - 公司愿景根植于过去75年的历史，公司一直是纪律严明的资本配置者、卓越的项目开发商和顶级运营商，为投资者创造可预测、持久的现金流[33] - 公司拥有31年连续股息增长，股息贵族地位在能源领域仅少数公司持有，体现对股东的长期承诺[34] - 公司是北美首屈一指的能源基础设施公司，建立在四大卓越特许经营业务的基础上，资产质量、人员质量提供他人无法拥有的优势[35] - 公司将继续卓越运营现有业务，安全、可靠性、成本纪律和资本效率将继续是核心[35] - 公司将继续成为满足北美日益增长能源需求的首选合作伙伴，在"以上所有"乃至"更多以上所有"的对话中处于中心位置[36] - 公司将继续将优势转化为卓越的长期股东回报，保持纪律严明的资本配置者身份、有吸引力的风险调整总回报和满足能源需求的竞争性项目组合[36] - 公司将继续扎根于能源基本面，此前以190亿加元收购天然气公用事业，本季度又投资超过30亿加元扩大液体业务足迹[37] 问题: 油砂项目客户势头及MLO各种选项的最新情况 - 油砂地区已安静多年，但公司认为正处于巨大周期性且有望持续的增长浪潮边缘[39] - 公司在油砂地区拥有强势地位：七条干线管道、大量支线和众多客户，部分较大客户正处于重大谈判中，可能准备一些项目以增长供应[39] - 较小客户已在推进，Cenovus公告即为示例，公司基本上是将一条支线双线化连接至一条干线管道以增长其现有产量[39] - 公司认为这预示着更多项目到来，将努力获取份额，这些系统具有大量运营杠杆，已预先建设并有部分余量[40] - 公司在稀释剂方面处于有利地位，包括国内稀释剂和稀释剂进口（如Southern Lights），随着产量增长明朗化，不仅区域机会，稀释剂方面也将出现机会[41][42] - 区域系统部分由土著合作伙伴拥有，这是快速正确完成项目并使投资者、客户和土著合作伙伴广泛参与的关键竞争优势[43] 问题: 二叠纪盆地战略展望，互补资产还是棕地扩建 - 公司以纪律严明的方式逐步进入该盆地：先港口、再管道、现在进一步延伸至集输系统[47] - Salt Creek将更名为Enbridge Permian Gathering System，可能还有更多类似机会，但强调"选择性"一词，目标是创建超级系统、价值链和一站式客户服务[47] - 公司对更多机会有雄心但保持纪律，相信该盆地前景良好，喜欢所有盆地，近期通过补强收购投资了两个美国盆地，服务于北美以可负担方式供应自身并日益供应世界的更大愿景[47][48] - 公司认为长期油价下限较高，终端价值比一些人想象的更大，对所有盆地都有信心，二叠纪盆地接近列表顶端[48] - 天然气方面，Bay Runner管道已机械完工，准备供Rio Grande LNG使用；Tres Palacios储存扩建新增25亿立方英尺/日，均与大量天然气运输和储存相关[49] - 行业和公司的下一阶段是令人兴奋的机会，将二叠纪天然气进一步向东和向西输送，公司在这两个方向都有大量商业活动，看到强烈兴趣[49] 问题: 西加拿大沉积盆地生产上行修正背景下，MLO-1之外的增量外输长期预期及更新时间 - 公司最近成功完成Flanagan South开放季，这是Flanagan South的第三次扩建；Southern Access Extension的另一开放季仍在进行，将于今年晚些时候结束，两者均趋向于下一季度电话会议前进行资本FID或一系列下游管道资本投资[52] - 公司最初将此与MLO2（主线上游配套扩建）配对，但鉴于加拿大政策不确定性，当时与客户对齐支持主线资本投资不合时宜，因此拆分为专注于下游部分，进展成功，将拉动增量桶通过主线路径[52] - 公司可在适当时机回来推进MLO2或不同版本（MLO2.A、MLO2.1或MLO3等）重新平衡系统，因为下游合同附带主线下游验证的权利很重要，当主线配给时这些合同将被填充，在配给持续期间非常有价值[53] - 公司还有其他外输想法，Express的开发也在进行中[53] 问题: 资本配置——今年三笔较大补强收购是否只是机会性，补强机会是否增加，是否会继续推进 - 公司非常勤勉，时机不总是可控，但收购必须具有增值性、必须增加战略足迹、必须能在资产负债表上承载，这对维持4.5至5倍杠杆至关重要，因此进行了股权发行[57] - 公司不认为这一策略会改变，将继续保持勤勉[57] - Salt Creek资产真正完善了从井口到水运的布局；Laramie收购在GDS领域对可负担性和费率基础增长至关重要，为客户提供新选择；Tallgrass资产涉及新盆地也很关键[58] - 公司必须能够融资、保持资产负债表指标、从一开始就具有增值性[58] - 公司还关注收购对未来增长的影响，这些资产的期权价值有助于持续增长；绝大部分增长将来自有机项目，需要确保适当融资，因此进行了资本募集[59][60] - 公司计划继续依靠有机增长扩张公司，并确保有持续能力这样做[60] 问题: 二叠纪"爬行-行走-奔跑"概念——West Texas Express是首个Enbridge主导全资天然气管道，是否意味着盆地策略转变，West Texas开放季结果如何 - 该区域非常令人兴奋，天然气落地地点如Katy附近，公司在那里有大量储存资产并已从中运输天然气，Texas Eastern横跨墨西哥湾沿岸，还有如West Texas Express等绿地机会[62] - 公司看到这些走廊来自广泛客户群的强劲需求，包括公用事业、寻求将天然气推向海外的LNG客户以及电力客户[62] - West Texas Express开放季看到全线客户的强烈兴趣，虽然尚早但已看到两个方向的强烈意向，公司拥有专业知识和"捕鼠器"优势[63] - 公司确实在这些区域更多依靠自身，因为可以利用棕地走廊、储存位置和客户依赖的整个系统的执行能力[63] 问题: 无论政府如何变化都能以多种方式获胜——选举结果后哪些机会可能进一步开放，哪些业务可能需要更多关注和参与 - 公司在40多个州和所有省份运营，跨越不同国家，"以上所有"战略长期坚持，因为多元化不仅好，而且是实现可负担性和可靠性这一近期选举核心议题的最佳方式[69] - 公司在机会被认可的地区开展业务，因此在北卡罗来纳、犹他和俄亥俄等生产性地点购买天然气资产，长期从事可再生能源业务并在这些领域保持谨慎[69] - 即使在东北部等政府不一定完全支持公司的地区，现在马萨诸塞州等州长要求联邦政府（不同党派）快速批准天然气管道[69] - 长期基本面最重要，天然气长期基本面增长正在这些辖区发生，电气化整体趋势和电力需求对天然气业务和可再生能源业务都有利[70] - 公司通常不追逐闪亮事物，而是追随基本面，这意味着能够与不同党派政府保持密切关系，为消费者和客户真正增加价值，最终对投资者最有利[70] 问题: 2026和2027年批准最多200亿加元的目标是否仍然有效，哪些推拉因素或增长支柱领域可能使该目标更高或更低 - 已批准金额只是机会集的倍数，公司将继续在所有领域看到机会[71] - 公司认为将获得很好的投资者日机会，Michele将展示前进机会的巨大规模，公司预计到本十年末实现5%的持续增长，自上次投资者日以来储备增长约50%[71] - 天然气目前在全电气化中是明显赢家，本季度天然气输送业务两位数增长，天然气分销业务两位数增长，这些指标说明了方向[72] - 随着政府结构变化、加拿大市场改善以及全球对北美能源的需求，石油和天然气及石油出口也将为公司创造巨大机会[72] - 公司结构的目的就是在宏观问题、政府变化等起伏中，Enbridge始终有机会在一个或多个领域增长[72] 问题: Woodfibre LNG项目进展 - 项目仍按计划于明年年底首次输气，近期实地考察看到大量良好建设活动，管道隧道取得关键里程碑突破，钻探持续进行，现场看起来很好[78] - 从现在到那时仍有大量工作要做，但仍按计划保持投用日期[78] 问题: Tallgrass长期展望——初始经济性为10至11倍EBITDA，PXP之外是否有更多扩建，是否是更广泛M&A序列的一部分 - 公司对该机会感到兴奋，属于此前被问及的机会性类别，也符合公司喜欢的北美所有盆地框架[82] - 这是一条来自一系列轻质盆地的管道，具有供应多样性，特别是PRB的基本面，附带建设中的扩建机会，公司喜欢这一点，认为合同结构合理[82] - 公司将进一步扩展该价值链和超级系统至轻油服务，可将其视为Enbridge对Tallgrass的同类型替换，长期还有其他机会可以想象，但在可预见的未来专注于轻油服务并努力扩展轻油特许经营[82] 问题: 不列颠哥伦比亚省管道收费和解年底到期，新协议目标是什么，是否包括提高回报 - 当前是非常好的商业环境与客户讨论此类事宜，因为环境强劲，可以找到双赢解决方案[83] - 不列颠哥伦比亚省资产是天然气组合中回报较低的资产之一，公司在那里投入大量资本，因此肯定寻求更高的实现回报以与美国其他优秀机会竞争，客户理解这一点[83] - 该地区基本面良好：产量增长，预计将加速；石油产量增长带来稀释剂需求，不列颠哥伦比亚省Montney地区大量富液天然气；海上机会有出色的政府和利益相关者支持，钻井增加机会[83] - 客户确实希望看到增长，公司希望与他们共同成长，在此背景下有机会继续为客户维持非常有竞争力的收费同时实现更高回报[84] - 公司铭牌回报略高于10（在40上），谈判

财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA同比增长2.17亿加元，主要反映各业务板块的持续强劲表现[23] - 可分配现金流同比增长主要驱动因素为调整后EBITDA增加及维护性资本支出减少，部分被增量债务发行带来的更高融资成本所抵消[24] - 公司重申2026年财务指引，预计业绩将落在指引区间中点，这将是连续第21年达成财务指引[4][24] - 2026年Q3末债务对EBITDA比率为5.1倍，主要受季末外汇波动影响，加元兑美元即期汇率升至1.42；按汇率调整后杠杆率仍处于目标区间内[26] - 过去五年已通过分红向股东返还390亿加元，预计未来五年将再返还400亿至450亿加元[27] - 公司维持4.5至5倍的杠杆目标区间，预计下一季度完成此前宣布的收购后杠杆状况类似，按全年运行率EBITDA计算将保持在杠杆目标范围内[26][57] - 公司完成了30亿加元的普通股股权发行，以降低近期收购的融资风险，通过债务和股权平衡融资维持目标杠杆水平[5][25] 各条业务线数据和关键指标变化 液体管道业务 - 液体管道业务业绩下降，反映与上半年类似的影响，包括Line 9交付量较低以及Flanagan South管道因PAD 2高利用率和市场定价动态导致的吞吐量减少[23] - Mainline系统持续以接近或满负荷运行，运量多年来稳步增长[14][15] - Long Lake扩建项目获批，支持Cenovus在西部加拿大沉积盆地的增长运营，项目预计耗资2亿加元，2028年投入服务[13] - Flanagan South成功完成开放季，这是MLO2项目下游组成部分，为Flanagan South第三次扩建[13][51] - Southern Access Extension另一开放季仍在进行中，将于今年晚些时候结束，预计在下一次季度电话会议前做出最终投资决定[51] - 完成对Tallgrass原油运输业务的收购，包括Pony Express管道和Powder River Gateway系统，增加对DJ盆地和Powder River盆地的连接[12] - 完成对Salt Creek Midstream在特拉华盆地核心区域原油集输资产的收购，加强二叠纪盆地地位并延伸从井口到水运的战略[12] - 公司预计西加拿大供应增长到2035年将达到每日100万桶，而当前预测可能偏低[10] 天然气输送业务 - 天然气输送业务同比增长受益于有利的合同签订和美国资产的费率案件和解[23] - Aspen Point按预算提前投入服务，为西海岸区域需求增长和LNG出口提供额外运输能力，项目耗资约12亿加元，在T-North增加超过50万立方英尺/日的容量，完全合同期为25年[16][119] - Tennessee Ridgeline项目尽管面临一些建设挑战，仍于11月1日按时投入服务，准备根据长期照付不议协议向客户提供天然气[18] - Blackcomb管道已投入服务，提供高达25亿立方英尺/日的盆地外输能力[17] - Bay Runner管道（26亿立方英尺/日）已达到机械完工，准备向Rio Grande LNG设施输送天然气[17][48] - 西海岸收费和解协议将于年底到期，谈判进展顺利，预计协议和CER批准将在2027年初实现[16] - 整个天然气输送业务中，已有近90亿立方英尺的天然气储存项目获得批准[18] - Tres Palacios储存扩建新增25亿立方英尺/日容量[48] 天然气分销与储存业务 - 天然气分销业务受益于Enbridge Gas Utah和北卡罗来纳州近期费率案件带来的更高费率，以及Enbridge Gas Ontario的客户增长[23] - 宣布收购Laramie Energy的天然气资产，扩大支持Enbridge Gas Utah的天然气供应，利用现有Wexpro业务模式为公用事业客户提供稳定的成本服务天然气来源[19] - Enbridge Gas Wyoming费率案件达成和解，费率预计于2027年初生效[19] - 俄亥俄州费率案件取得重大进展，和解协议已提交审批，包括收入需求、费率基础和股权厚度的增加[19] - 俄亥俄州拥有40亿美元的现代化计划，属于 riders 范围内的短周期资本[112] 可再生能源业务 - 可再生能源业务略有增长，因Sequoia Solar第一期于2025年底投入服务[23] - 自2002年以来，已在北美和欧洲建立超过8吉瓦的可再生能源组合，包括超过2吉瓦在建项目[20] - 在建项目由高质量交易对手的长期合同支持，包括与Meta的1.4吉瓦发电容量[20] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美能源环境宏观背景非常建设性，可靠且可负担的能源需求在北美和全球持续增长[9] - 人口增长、制造业投资、电气化和快速上升的电力需求正在创造新的能源基础设施需求[10] - 北美资源对全球能源安全日益重要，支持石油和LNG出口需求增长[10] - 加拿大政府近期预算积极，阿尔伯塔省政府单独行动，预计11月中旬生产商、阿尔伯塔省和联邦政府之间将达成一揽子协议以加速增长[125] - 美国东北部和中西部电力及公用事业客户对话活跃，区域机会强劲[17] - 佛罗里达州天然气市场持续增长，受电力需求、人口增长和工业化驱动[18] - 二叠纪盆地天然气外输方面，向西德克萨斯Express开放季看到来自公用事业、LNG和电力客户的广泛强烈兴趣[63][64] - 俄亥俄州通过提供政策清晰度和监管流程确定性，近期超越北卡罗来纳州成为CNBC排名第一的经商地点[110] - 俄亥俄州推出大负荷框架概念，旨在解决数据中心等大负荷用户的关注问题[111] - 客户典型电费约为天然气费用的1.5至2倍，天然气在可负担性方面具有显著竞争优势[112] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为“全上述”能源投资方式，可在多种商品类型、电子颜色或政府更迭情况下获胜，为客户和投资者提供多种可靠且可负担的能源来源[11][12] - 公司完成对Tallgrass原油业务的收购，将建立在现有落基山脉足迹基础上，增加对DJ盆地和Powder River盆地的连接，为更广泛液体网络创造额外客户选择性[12] - 收购Salt Creek Midstream原油集输资产加强二叠纪盆地地位，延伸从井口到水运的战略，在Gray Oak管道和Ingleside出口终端上游增加高质量集输基础设施[12] - 公司完成与KKR和Apollo的Westcoast合作伙伴关系（27亿加元），提供财务灵活性以资助有机增长机会[5][16] - 公司完成30亿加元股权发行以支持战略交易[5] - 公司是北美最大的液体运输商，处理一些世界上最复杂的外输系统，将继续在该领域增长[30] - 天然气输送业务正处于近期历史上最大需求周期的起点，受电力、工业和LNG需求驱动[30] - 公司拥有北美最大的天然气公用事业业务，增长超出2023年收购美国公用事业资产时的初始预测[30] - 可再生能源业务已成长为行业重要参与者，拥有全球最大超大规模和蓝筹客户支持[30] - 公司拥有约380亿加元的已确保资本增长积压订单，自上次投资者日以来积压订单增长50%[6][28][72] - 公司预计到本十年末持续实现5%的增长[72] - 公司是唯一能够在原油、天然气输送、天然气公用事业和可再生能源之间以规模和灵活性配置资本的能源公司之一[29] - 2026年和2027年批准最多200亿加元项目的目标仍在推进中，目前约完成一半[71] - 公司采取审慎的并购策略，要求收购必须具有增值性、增加战略足迹并能在资产负债表上承载[57] - 大部分增长将来自有机项目，公司确保适当融资以维持有机增长能力[59][60] - 在二叠纪盆地采取“爬行、行走、奔跑”的审慎策略，从港口到管道再到集输系统向上游延伸[46] - 公司对二叠纪盆地有更大野心但保持纪律性，看好所有盆地，认为长期油价下限较高且终端价值大于市场预期[46][47] - 在碳管道机会方面，公司有兴趣以适当风险方案参与，拥有七条干线管道走廊优势，有能力高效安全地建设第八条，土著合作伙伴持有11%权益[124] - 公司预计11月中旬生产商、阿尔伯塔省和联邦政府将达成全面协议，之后区域活动将全面展开[125] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司交付了又一个强劲的运营和财务业绩季度，为连续第21年实现2026年财务指引奠定基础[4] - 所有四个业务部门的利用率保持强劲，反映所运营多元化能源基础设施的本质重要性[4] - 能源环境宏观背景非常建设性，可靠且可负担的能源需求在北美和全球持续增长[9] - 液体业务方面，预计加拿大将出现显著增长，随着政府和行业政策对齐推进，预计近期将获得更多确定性[10] - 2024年春季公司曾预测西加拿大供应增长到2035年将达到每日100万桶，当时少有认同，但当前该预测可能偏低[10] - 天然气输送方面，北美各地需求显著，包括不列颠哥伦比亚省、美国东北部、东南部以及墨西哥湾沿岸[11] - 所有公用事业特许经营区域均受益于人口增长和电力需求顺风，美国机会比2023年首次决定收购天然气公用事业资产时更多[11] - 可再生能源将继续成为满足北美日益增长电力需求的重要发电组合组成部分[11] - 天然气输送基本面在整个大陆异常强劲，投资组合保持稳健，拥有多个高质量机会支持LNG和发电需求增长[15][16] - 天然气仍是北美能源系统中最具吸引力的增长领域之一，Enbridge具有独特优势受益于该趋势[19] - 可再生能源业务继续专注于有纪律的、客户支持的 growth[20] - 公司业务模式的强度和韧性使其能够在各种市场条件下交付可靠业绩，即使面对宏观经济不确定性和商品价格波动[25] - 2026年剩余时间，天然气输送业务的强劲商业和监管执行、Seaway Q2实现的顺风提供积极支持，同时继续反映较低的液体市场准入贡献和较高的美国利率[25] - 不列颠哥伦比亚省资产是天然气组合中回报较低资产之一，公司正投入大量资本，因此寻求更高实现回报以与美国机会竞争[84] - 西海岸LNG出口设施方面，加拿大可能落后于理想目标两到三个设施，但现在各方共识一致[119] - 公司对进一步扩建Westcoast系统将寻求市场化的竞争性回报，不倾向于承担更多风险，但始终承担建设风险，不倾向于量风险[120] - 公司不列颠哥伦比亚省拥有唯一储存设施，目前正在扩建，提供上行选择性[121] - 俄亥俄州新任州长当选人采取温和平衡 approach，预计数据中心需达到一定标准，最重要的是负责任运营、自付费用[110] - 公司对俄亥俄州前景不担忧，数据中心和发电是现代化计划之上的额外机会[112] 其他重要信息 - Greg Ebel宣布将于年底退休，Michele Harradence被任命为下一任CEO，于1月1日上任[4][8] - Michele Harradence近年来在领导天然气分销与储存业务中发挥关键作用，带来丰富的运营、商业和领导经验[8] - Greg Ebel回顾四年CEO任期四大目标：改善客户关注度和体验、改善投资者体验、扩大加拿大和美国市场足迹、确保三到四年内董事会从公司内部找到优秀CEO继任者[6] - 公司客户已通过支持几乎全部380亿加元增长积压订单展示大力支持[6] - 公司地理足迹在加拿大和美国比以往任何时候都大[7] - Michele Harradence表示其愿景深深植根于公司过去75年的历史，公司一直是纪律严明的资本配置者、卓越的项目开发商和顶级运营商[33] - 公司拥有31年连续股息增长记录，在能源行业中仅有极少数公司保持股息贵族地位[33] - 公司四大卓越特许经营业务的基础——足迹、资产质量、人员质量——赋予竞争对手无法拥有的优势[34] - 公司将继续成为满足北美日益增长能源需求的首选合作伙伴[35] - 公司以能源基本面为基础，几年前以190亿加元收购天然气公用事业，本季度在液体足迹上投资超过30亿加元[36] - 公司宣布收购Laramie Energy天然气资产，交易预计在监管批准后完成，预计本月晚些时候获得批准[19] - 公司完成与KKR和Apollo的Westcoast合作伙伴关系，提供财务灵活性推进有机项目积压[16] - 公司完成30亿加元股权发行以降低近期收购融资风险[25] - 公司债务对EBITDA比率5.1倍受季末外汇波动影响，加元兑美元即期汇率升至1.42，按汇率调整后杠杆率仍在目标区间内[26] - 公司预计下一季度完成此前宣布的收购后杠杆状况类似，按全年运行率EBITDA计算将保持在杠杆目标范围内[26] - 公司过去五年通过分红返还390亿加元，预计未来五年再返还400亿至450亿加元[27] - 公司拥有约380亿加元已确保资本积压订单，为十年增长提供明确路径[27] - 公司预计2026年和2027年批准最多200亿加元项目，目前约完成一半[71] - 公司积压订单自上次投资者日以来增长50%[72] - 公司预计到本十年末持续实现5%的增长[72] - 天然气输送业务本季度增长两位数，天然气分销业务增长两位数[72] - 公司预计11月中旬生产商、阿尔伯塔省和联邦政府将达成全面协议，加拿大政府昨日发布了积极预算[125] - 公司宣布收购Laramie Energy天然气资产，利用现有Wexpro业务模式为公用事业客户提供稳定成本服务天然气来源，帮助改善可负担性并缓和商品价格波动，同时提供公用事业回报而不承担商品敞口[19] - 公司俄亥俄州费率案件和解已提交审批，包括收入需求、费率基础和股权厚度增加[19] - 公司怀俄明州费率案件达成和解，费率预计2027年初生效[19] - 公司可再生能源组合自2002年以来已建立超过8吉瓦，包括超过2吉瓦在建项目，由高质量交易对手长期合同支持，包括与Meta的1.4吉瓦[20] - 公司继续看到与超大规模和蓝筹客户在可再生能源业务增长方面的机会[20] - 公司宣布收购Tallgrass原油业务，包括Pony Express管道和Powder River Gateway系统，将建立在现有落基山脉足迹基础上，增加对DJ盆地和Powder River盆地的连接[12] - 公司宣布收购Salt Creek Midstream在特拉华盆地核心区域原油集输资产，加强二叠纪盆地地位并延伸从井口到水运战略[12] - 公司将Salt Creek资产更名为Enbridge Permian Gathering System[46] - 公司对二叠纪盆地有更大野心但保持纪律性，看好所有盆地，认为长期油价下限较高且终端价值大于市场预期[46][47] - 公司天然气输送业务中已有近90亿立方英尺天然气储存项目获得批准[18] - 公司Tres Palacios储存扩建新增25亿立方英尺/日容量[48] - 公司Bay Runner管道已达到机械完工，准备向Rio Grande LNG设施输送天然气[17][48] - 公司Blackcomb管道已投入服务，提供高达25亿立方英尺/日盆地外输能力[17] - 公司Aspen Point按预算提前投入服务，耗资约12亿加元，在T-North增加超过50万立方英尺/日容量，完全合同期25年[119] - 公司Sunrise多十亿加元项目正在推进，将在该系统增加数十万立方英尺/日容量[119] - 公司不列颠哥伦比亚省拥有唯一储存设施，目前正在扩建，提供上行选择性[121] - 公司对进一步扩建Westcoast系统将寻求市场化竞争性回报，不倾向于承担更多风险，但始终承担建设风险，不倾向于量风险[120] - 公司西海岸LNG出口设施方面，加拿大可能落后于理想目标两到三个设施，但现在各方共识一致[119] - 公司预计西海岸收费和解协议谈判进展顺利，预计协议和CER批准2027年初实现[16] - 公司Tennessee Ridgeline项目尽管面临建设挑战，仍于11月1日按时投入服务[18] - 公司Algonquin Enhancement项目继续推进，Project Beacon商业谈判正在进行中[17] - 公司Project Beacon预计明年初实现商业化，该项目降低基差、需求拉动、关乎可负担性，获得两党政治支持[101][102] - 公司俄亥俄州拥有40亿美元现代化计划，属于 riders 范围内的短周期资本[112] - 公司俄亥俄州数据中心和发电是现代化计划之上的额外机会[112] - 公司客户典型电费约为天然气费用的1.5至2倍，天然气在可负担性方面具有显著竞争优势[112] - 公司俄亥俄州新任州长当选人采取温和平衡 approach，预计数据中心需达到一定标准，最重要的是负责任运营、自付费用[110] - 公司俄亥俄州推出大负荷框架概念，旨在解决数据中心等大负荷用户的关注问题[111] - 公司俄亥俄州近期超越北卡罗来纳州成为CNBC排名第一的经商地点[110] - 公司对俄亥俄州前景不担忧，数据中心和发电是现代化计划之上的额外机会[112] - 公司宣布收购Laramie Energy天然气资产，交易预计在监管批准后完成，预计本月晚些时候获得批准[19] - 公司怀俄明州费率案件达成和解，费率预计2027年初生效[19] - 公司俄亥俄州费率案件和解已提交审批，包括收入需求、费率基础和股权厚度增加[19] - 公司可再生能源组合自2002年以来已建立超过8吉瓦，包括超过2吉瓦在建项目，由高质量交易对手长期合同支持，包括与Meta的1.4吉瓦[20] - 公司继续看到与超大规模和蓝筹客户在可再生能源业务增长方面的机会[20] 问答环节所有提问和回答 问题: Michele Harradence接任CEO后投资者应预期哪些保持不变，资本配置优先事项和组合构建可能如何演变 - 公司愿景深深植

核心观点 - Enbridge季度每股收益0.39美元超出Zacks共识预期0.36美元，上年同期为0.33美元，盈利超预期幅度为+8.33% [1][2] - 季度营收150.6亿美元，超出共识预期45.89%，上年同期为106.3亿美元 [3] - 公司过去四个季度每股收益和营收均四次超越共识预期 [2][3] - 年初至今股价上涨约0.6%，同期标普500上涨7.4%，公司跑输大盘 [4] - 当前Zacks评级为第3级（持有），预计近期股价表现与市场一致 [7] 盈利表现 - 本季度每股收益0.39美元，超出共识预期0.36美元，上年同期0.33美元，数据经非经常性项目调整 [1] - 盈利超预期幅度+8.33% [2] - 上一季度预期每股收益0.43美元，实际0.46美元，超预期幅度+6.98% [2] - 过去四个季度每股收益均超越共识预期 [2] 营收表现 - 截至2026年9月的季度营收150.6亿美元，超出共识预期45.89% [3] - 上年同期营收106.3亿美元 [3] - 过去四个季度营收均超越共识预期 [3] 股价与市场表现 - 年初至今股价上涨约0.6%，标普500上涨7.4% [4] - 股价短期走势的可持续性主要取决于管理层在财报电话会上的评论 [4] 未来预期 - 当前下季度共识每股收益预期为0.60美元，营收预期123.5亿美元 [8] - 当前财年共识每股收益预期为2.08美元，营收预期574.1亿美元 [8] - 财报发布前盈利预期修正趋势为混合，当前状态对应Zacks评级第3级（持有） [7] 行业状况 - 公司属于Zacks石油和天然气-生产与管道行业 [3] - 该行业当前在250多个Zacks行业中排名处于后35% [9] - 研究显示排名前50%的行业表现超越后50%行业2倍以上 [9] 同业动态 - Hallador Energy（HNRG）尚未公布截至2026年9月的季度业绩，预计11月9日发布 [10] - Hallador Energy预计季度每股收益0.07美元，同比下降87.3%，过去30天共识预期保持不变 [10] - Hallador Energy预计营收1.163亿美元，同比下降20.8% [11]

文章核心观点 - 加拿大能源管道公司Enbridge公布季度利润实现增长 [1] 季度利润表现 - Enbridge季度利润较上年同期有所提升 [1]

收入与利润（同比/环比） - 2026年第三季度总营业收入为210.77亿加元，较2025年同期的146.39亿加元增长44.0%[15] - 2026年第三季度营业利润为21.38亿加元，较2025年同期的22.71亿加元下降5.9%[15] - 2026年前九个月总营业收入为727.52亿加元，较2025年同期的480.17亿加元增长51.5%[15] - 2026年前九个月归属于普通股股东的净利润为43.55亿加元，较2025年同期的51.20亿加元下降14.9%[15] - 2026年第三季度归属于普通股股东的净利润为12.88亿加元，较2025年同期的6.82亿加元增长88.9%[15] - 2026年第三季度每股收益为0.59加元，较2025年同期的0.30加元增长96.7%[15] - 2026年前九个月总营收为727.52亿加元，较2025年同期的480.17亿加元增长约51.5%[27][28] - 2026年前九个月商品销售营收为504.90亿加元，较2025年同期的259.63亿加元增长约94.5%[27][28] - 2026年第三季度总营收为210.77亿加元，较2025年同期的146.39亿加元增长约44.0%[27] - 2026年第三季度合并营业收入为208.73亿加元，较2025年同期的144.23亿加元增长44.7%[39] - 2026年前九个月合并营业收入为718.84亿加元，较2025年同期的470.00亿加元增长52.9%[39][40] - 2026年第三季度合并EBITDA为43.69亿加元，较2025年同期的42.02亿加元增长4.0%[39] - 2026年前九个月合并EBITDA为148.45亿加元，较2025年同期的144.83亿加元增长2.5%[39][40] - 2026年第三季度归属于普通股股东净利润为12.88亿加元，每股收益0.59加元，去年同期为6.82亿加元及0.30加元；前九个月净利润为43.55亿加元，每股收益2.00加元[169] - 2026年第三季度EBITDA为44.18亿加元，同比增长5.95亿加元；前九个月EBITDA为142.74亿加元，同比下降10.37亿加元[169] 成本与费用（同比/环比） - 2026年第三季度商品销售成本为147.36亿加元，较2025年同期的82.07亿加元增长79.6%[15] - 2026年第三季度有效所得税率为23.3%，低于2025年同期的27.2%；前九个月为23.4%，高于2025年同期的22.9%[143] - 2026年前九个月其他收入合计5900万加元，较2025年同期的11.92亿加元大幅下降，主要因未实现外汇由收益8.24亿加元转为亏损6.14亿加元[145] 各业务线表现 - 液体管道板块2026年前九个月总营收为581.03亿加元，较2025年同期的342.04亿加元增长约69.9%[27][28] - 2026年第三季度液体管道业务营业收入为174.20亿加元，较2025年同期的111.83亿加元增长55.8%[39] - 2026年第三季度Liquids Pipelines分部EBITDA为21.33亿加元，同比下降1.5亿加元；前九个月为67.13亿加元，同比下降4.94亿加元[174] - 2026年第三季度天然气输送业务EBITDA为14.58亿加元，同比增长1.88亿加元（+14.8%），前九个月EBITDA为44.61亿加元，同比增长2.76亿加元（+6.6%）[178][179] - 2026年第三季度天然气配送与储存业务EBITDA为6.65亿加元，同比增长1.05亿加元（+18.8%），前九个月EBITDA为32.52亿加元，同比增长5.82亿加元（+21.8%），其中3.30亿加元来自2025年俄亥俄州费率案资产减值缺失，剩余2.52亿加元增长来自费率提升与客户增长[179][180][182][186] - 2026年第三季度可再生能源发电业务EBITDA为1.13亿加元，同比增长2400万加元（+27.0%），主要来自2025年12月投运的Sequoia Solar Phase 1项目贡献[182][183] - 2026年第三季度抵销及其他业务EBITDA为4900万加元，较2025年同期亏损3.79亿加元实现4.28亿加元正向改善，主要因衍生品公允价值变动由2025年净亏损3.97亿加元转为2026年净收益8400万加元[184][188] - 2026年前九个月抵销及其他业务EBITDA为负5.71亿加元，较2025年同期8.28亿加元下降13.99亿加元，主要因衍生品公允价值变动由2025年净收益9.62亿加元转为2026年净亏损5.28亿加元，非经常性因素负面影响16亿加元，部分被对冲结算已实现外汇损失减少带来的1.63亿加元增长所抵消[184][190][191] - 2026年前九个月公司整体非经常性因素中，衍生品公允价值变动由2025年净收益9.62亿加元转为净亏损5.28亿加元，叠加2025年俄亥俄州费率案资产减值缺失3.30亿加元，构成EBITDA同比波动的主要非经营因素[182][190] 资本支出 - 2026年前九个月资本支出为88.56亿加元，较2025年同期的59.44亿加元增长49.0%[20] - 2026年第三季度资本支出为35.17亿加元，较2025年同期的23.47亿加元增长49.9%[42] - 2026年前九个月资本支出为90.40亿加元，较2025年同期的60.41亿加元增长49.6%[42] - 2026年第三季度可再生发电业务资本支出为8.01亿加元，较2025年同期的1.73亿加元增长363.0%[42] 现金流与股息 - 2026年前九个月经营活动提供的净现金为91.56亿加元，与2025年同期的91.59亿加元基本持平[20] - 2026年前九个月普通股股息支付为63.55亿加元，较2025年同期的61.64亿加元增长3.1%[20] 资产与债务 - 总资产从2025年末的2184.75亿加元增至2026年9月30日的2385.62亿加元，增长约9.2%[22] - 现金及现金等价物从10.94亿加元大幅增至48.98亿加元，增幅约347.7%[22] - 长期债务从989.63亿加元增至1053.43亿加元，增长约6.4%；短期借款从10.30亿加元增至15.34亿加元，增长约48.9%[22] - 2026年9月30日物业、厂房及设备净值为1404.05亿加元，较2025年12月31日的1315.98亿加元增长6.7%[43] - 长期债务（含融资租赁负债）账面价值从2025年底1,044亿加元增至2026年9月30日1,132亿加元，公允价值为1,092亿加元[141] - 受限长期投资及信托现金公允价值从2025年底12.93亿加元增至2026年9月30日15.34亿加元，增幅约19%[138] 合同负债与履约义务 - 合同负债从2025年末的27.65亿加元增至2026年9月30日的28.85亿加元，增长约4.3%[31] - 未来期间待履行的履约义务总收入为564亿加元，其中预计2026年剩余三个月确认26亿加元、2027年确认89亿加元[35] 对冲与衍生工具 - 2026年前九个月对冲计划净亏损2800万加元，而2025年同期为净收益1.45亿加元[28] - 公司政策将浮动利率债务上限设定为总债务的30%，并通过浮动转固定利率互换及无成本领口部分缓解短期利率波动影响，相关互换平均固定利率为3.1%[94] - 已执行的固定转浮动利率互换平均互换利率为3.5%，用于对冲固定利率债务公允价值变动风险[95] - 针对预期固定利率长期债务发行，公司通过浮动转固定利率互换对冲长期利率变动风险，平均互换利率为3.7%[96] - 截至2026年9月30日，衍生工具总净负债为16.78亿加元，其中外汇合约净负债16.16亿加元，利率合约净负债0.97亿加元，商品合约净资产0.35亿加元[101] - 外汇远期卖出合约名义本金总额为177.62亿美元，其中2026年到期24.28亿美元、2027年到期58.36亿美元、2028年到期45.72亿美元、2029年到期28.38亿美元、2030年到期15.90亿美元、2030年后到期4.98亿美元[102] - 短期支付固定利率合约名义本金总额为357.71亿加元，其中2026年到期25.21亿加元、2027年到期89.97亿加元、2028年到期83.69亿加元、2029年到期71.47亿加元、2030年到期60.55亿加元、2030年后到期26.82亿加元[102] - 收取固定利率合约名义本金总额为1,074.75亿加元，其中2030年后到期694.52亿加元，占比约64.6%[102] - 商品合约中天然气名义本金总额为2,690亿立方英尺，原油净卖出名义本金总额为770万桶，电力合约平均净买入为24兆瓦时[102][103] - 公允价值套期保值衍生工具在2026年第三季度未实现亏损为5.58亿加元，被套期项目未实现收益为5.60亿加元；前九个月未实现亏损为5.97亿加元，被套期项目未实现收益为5.99亿加元[105] - 现金流量套期保值中，利率合约在2026年第三季度于其他综合收益中确认未实现收益1.56亿加元，前九个月确认1.82亿加元；前九个月从累计其他综合收益重分类至损益的收益为1.37亿加元[106] - 公司估计未来12个月内将有1,100万加元的收益从累计其他综合收益重分类至损益，所有现金流量套期保值交易的最长期限为两年[108] - 非合格衍生工具2026年第三季度未实现公允价值净收益为9,100万加元，前九个月未实现净亏损为3.51亿加元；其中外汇合约前九个月亏损5.12亿加元，利率合约前九个月收益3.08亿加元，商品合约前九个月亏损1.47亿加元[109] - 衍生工具交易对手信用敞口总额为22.36亿加元，其中美国金融机构9.04亿加元、加拿大金融机构4.15亿加元、欧洲金融机构2.06亿加元、亚洲金融机构2.08亿加元、其他5.03亿加元[116] - 截至2026年9月30日，公司未提供任何信用证替代现金抵押品，也未持有衍生资产敞口的现金抵押品，且遵守所有承诺信贷便利协议和定期债务契约的条款与条件[114][117] - 2026年9月30日衍生品总净公允价值为负债16.78亿加元，较2025年12月31日的负债8.23亿加元扩大约104%[128][130] - 商品合约是唯一净公允价值为正的类别，2026年9月30日净值为3500万加元，其中Level 3贡献1.85亿加元[128] - 外汇合约净负债从2025年底的11.04亿加元扩大至2026年9月30日的16.16亿加元，增幅约46%[128][130] - Level 3衍生品净资产从期初1.89亿加元降至期末1.85亿加元，期间计入收益的未实现收益9400万加元被监管资产/负债项下亏损1.38亿加元部分抵消[133] - Level 3商品期权中天然气公允价值1.21亿加元，价格波动率区间38%至96%，加权平均75%[130] - 2026年前九个月净投资对冲项下美元计价债务折算产生未实现外汇损失5.25亿加元，而2025年同期为收益2.97亿加元[136] 累计其他综合收益 - 截至2026年9月30日，归属于普通股股东的累计其他综合收益余额为68.45亿加元，较2026年1月1日的46.81亿加元增加21.64亿加元[88] - 2026年前九个月留存于累计其他综合收益的其他综合收益为21.44亿加元，其中累计折算调整贡献25.12亿加元，净投资套期亏损5.25亿加元[88] - 2026年前九个月从累计其他综合收益重分类至损益的金额为2.54亿加元，其中利率合约贡献1.37亿加元，养老金及OPEB精算收益摊销为负0.27亿加元[88] - 2026年前九个月与累计其他综合收益相关的税收影响为负0.90亿加元，其中留存金额税负0.65亿加元，重分类金额税负0.25亿加元[88] - 截至2025年9月30日，归属于普通股股东的累计其他综合收益余额为53.52亿加元，较2025年1月1日的71.15亿加元下降17.63亿加元[88] - 2025年前九个月留存于累计其他综合收益的其他综合亏损为17.54亿加元，主要受累计折算调整负20.48亿加元拖累[88] 收购与资产交易 - 2026年10月9日公司以约8.92亿加元（6.25亿美元）现金收购FS Crude全部会员权益，包含约500英里原油集输基础设施[54] - Salt Creek Crude收购的购买价格初步分配为约6亿美元物业、厂房及设备及约3亿美元其他净资产[55] - 公司以约36.2亿美元（25.5亿美元）现金收购Tallgrass Energy原油业务，包含Pony Express管道75%权益、Powder River Gateway系统51%权益、约840万桶原油储存能力及Stanchion Energy 100%权益[151] - PXP2扩建项目预计投资约4亿美元（3亿美元），2027年投运，将提升Pony Express系统运输能力[151] - 公司以约8.92亿美元（6.25亿美元）现金收购Salt Creek Midstream旗下FS Crude全部会员权益，包含约500英里原油集输基础设施[152] - 公司以约6.89亿美元（4.85亿美元）现金加最高约9200万美元（6500万美元）或有对价收购Laramie Energy几乎全部资产，预计2026年第四季度完成[153] 股权融资与战略投资 - 2026年9月14日Enbridge完成44,735,000股普通股公开发行，每股66.85美元，总收益30亿美元，净收益用于部分资助Salt Creek Crude收购[58] - 2026年9月3日KKR联合Apollo管理基金及关联方投资7.29亿美元获得Westcoast Expansion全部Class II单位，并承诺额外投入约20亿美元资助扩建项目[61] - 2025年7月2日First Nations Partnership投资约7.36亿美元认购Westcoast LP全部Class A单位，获得12.50%合伙权益[63] - KKR联合Apollo向Westcoast Expansion投资7.29亿美元，KKR另承诺出资约20亿美元支持Aspen Point和Sunrise扩建项目，Sunrise投运后KKR与Apollo预计合计持有BC管道系统29%间接权益[154][155] - 2026年9月14日以每股66.85加元公开发行44,735,000股普通股，毛收益30亿加元，净收益用于部分资助Tallgrass和Salt Creek原油收购[165] 可赎回非控制性权益 - 截至2026年9月30日可赎回非控制性权益总额为14.33亿加元，其中Westcoast Expansion Class II单位为6.97亿加元，Westcoast LP Class A单位为7.36亿加元[80][82] - 截至2026年9月30日First Nations Partnership持有Westcoast LP 12.58%可赎回非控制性权益，较2025年12月31日的12.47%有所上升[86] 信贷额度与流动性 - 截至2026年9月30日总承诺信贷额度为232.21亿加元，已提取163.09亿加元，可用69.12亿加元[69] - 截至2026年9月30日，公司总承诺信贷额度为232.21亿加元，已提取163.09亿加元，可用额度为69.12

文章核心观点 - Enbridge公布2026年第三季度强劲业绩，重申2026年全年财务指引及中期展望，并将超过30亿加元的天然气输送项目投入服务 [1][2] - 公司 secured growth backlog（已锁定增长项目储备）约达380亿加元，并维持2027年前新增项目公告100亿至200亿加元的目标 [4] - 公司通过三笔增值型补强收购（Tallgrass原油业务、Salt Creek Midstream原油集输业务、Laramie Energy资产）拓展液体管道和天然气分销业务版图 [2][4] - 全球能源安全、可靠性和可负担性关注度持续提升，AI基础设施、先进制造业和更广泛经济增长驱动能源需求加速，凸显公司战略性基础设施资产价值 [4] 第三季度财务业绩 - 归属于普通股股东的GAAP收益为13亿加元（每股0.59加元），2025年同期为7亿加元（每股0.30加元），增加6亿加元或每股0.29加元，主要由于外汇、利率和商品价格风险管理衍生金融工具的非现金未实现价值变动（税后净额）[2][14] - 调整后收益为11亿加元（每股0.49加元），2025年同期为10亿加元（每股0.46加元），增加7700万加元或每股0.03加元 [2][18] - 调整后EBITDA为44亿加元，2025年同期为43亿加元，增加1.67亿加元 [2][17] - 经营活动提供的现金为27亿加元，2025年同期为29亿加元 [2] - 可分配现金流（DCF）为27亿加元，2025年同期为26亿加元，增加1.23亿加元 [2][19] - 调整后EBITDA增长主要由于East Tennessee Natural Gas和Texas Eastern Transmission费率和解带来的收入增加、天然气输送业务建设期间权益津贴增加、Enbridge Gas Utah和Enbridge Gas North Carolina近期费率案件带来的更高费率、以及Enbridge Gas Ontario的更高费率和客户增长，部分被液体管道板块Market Access量下降和Line 9交付通行费下降所抵消 [17] - DCF增长主要由于上述EBITDA因素和全企业节约举措带来的维护资本支出下降，部分被增量债务余额带来的更高利息支出所抵消 [19] - 九个月期间GAAP收益为44亿加元（每股2.00加元），2025年同期为51亿加元（每股2.34加元）；调整后收益为46亿加元（每股2.10加元），2025年同期为47亿加元（每股2.14加元）；调整后EBITDA为150亿加元，2025年同期为147亿加元；DCF为95亿加元，2025年同期为92亿加元 [12][13] 2026年财务指引与中期展望 - 重申2026年调整后EBITDA指引为202亿至208亿加元，DCF每股指引为5.70至6.10加元 [20] - 重申中期展望：调整后EBITDA、DCF每股和EPS平均年复合增长率约5% [20] - 公司有望连续第21年实现财务指引 [10] 液体管道业务 - 宣布以26亿美元收购Tallgrass Energy LP原油业务，包括Pony Express管道75%运营权益、Powder River Gateway系统51%运营权益、约840万桶原油储存能力及Stanchion原油营销业务 [2][28] - Pony Express为460千桶/日的高合约化原油系统，服务Bakken、Powder River和Denver-Julesburg盆地区域，连接至Cushing, OK需求枢纽；Powder River Gateway系统包括两条短途原油管道，合计约240千桶/日产能，从PRB盆地输送至Guernsey, WY [28] - 交易包括PXP2增长项目，即Pony Express额外3亿美元扩建，预计将产能提升至约515千桶/日，由照付不议合同支撑，预计2027年底投入服务 [28] - 8月26日宣布以6亿美元收购Salt Creek Midstream原油集输业务，包括Orla和Wink North集输系统100%权益及Delaware Crossing集输系统50%权益，含各自原油终端和储存基础设施，由平均剩余合约期约10年的长期商业协议支撑，交易于10月9日完成 [29] - 批准Long Lake扩建项目，建设新支线管道和储罐，同时扩建Waupisoo（Line 18）和Wood Buffalo Extension（Line 45）管道产能，由长期照付不议协议支撑，预计成本2亿加元，2028年投入服务 [30] - 液体管道板块第三季度调整后EBITDA为22.06亿加元，2025年同期为23.07亿加元，下降1.01亿加元，主要由于Mainline量下降（扣除收益分享后）和Line 9交付通行费下降、Market Access对美湾沿岸合同利用率不足导致贡献下降，部分被2026年美元收益按更高平均汇率折算的有利影响所抵消 [39][40][42] - 自2026年1月1日起，为更好对齐运营结构，公司重组液体管道报告子板块，上年可比数据已重述 [39] 天然气输送业务 - 本季度将Tennessee Ridgeline和B.C. Pipeline的Aspen Point扩建两个项目投入服务 [3][6] - 团队专注于执行全大陆150亿加元的已批准项目组合，包括B.C. Pipeline系统40亿加元的Sunrise扩建以及美国墨西哥湾沿岸和B.C.近90 Bcf的天然气储存扩建 [6] - 天然气输送板块第三季度调整后EBITDA为14.27亿加元，2025年同期为12.62亿加元，增加1.65亿加元，主要由于East Tennessee费率案件和解、Texas Eastern此前批准的费率上调和有利的Texas Eastern合同签订带来的收入增加、增长项目支出增加带来的建设期间权益资金津贴增加、以及2026年美元收益按更高平均汇率折算的有利影响 [41][43] - 美国天然气输送第三季度调整后EBITDA为11.64亿加元，加拿大天然气输送为1.50亿加元，其他为1.13亿加元 [40] 天然气分销与储存业务 - 本季度与KKR和Apollo完成Westcoast系统投资交易，KKR和Apollo在交割时出资约7亿加元用于Aspen Point和Sunrise扩建项目已发生的资本支出，并承诺额外出资约20亿加元用于未来资本支出，以换取Westcoast系统合计少数股权；随着资本投入，KKR和Apollo在Westcoast系统的持股将增加至29%（Sunrise于2028年投入服务时）；Enbridge保留在交割后第七至第十四年间随时回购KKR和Apollo权益的选择权，并将继续多数拥有和运营该系统 [2][31] - 本季度签订协议以4.85亿美元加最高6500万美元或有付款收购Laramie Energy几乎全部资产，将扩大Wexpro天然气生产平台，为Enbridge Gas Utah提供稳定的成本服务型天然气供应，预计2026年第四季度完成 [32] - 本季度Enbridge Gas Ohio向俄亥俄州公用事业委员会提交费率程序和解协议，若获批将提供约1.45亿美元年度收入需求增长、52.87%的权益厚度和9.59%的允许股本回报率，委员会决定预计在2027年第一季度或之前作出，新费率预计2027年3月1日生效 [33] - 天然气分销与储存板块第三季度调整后EBITDA为6.65亿加元，2025年同期为5.60亿加元，增加1.05亿加元，主要由于Enbridge Gas Utah和Enbridge Gas North Carolina近期费率案件带来的更高基础费率、以及Enbridge Gas Ontario更高费率和客户增长带来的更高分销利润（扣除收益分享后）[44][47][50] - Enbridge Gas Ontario、Enbridge Gas Utah和Enbridge Gas North Carolina的调整后EBITDA通常呈季节性分布，第一和第四季度一般最高；与费率中嵌入的正常预测相比，2026年和2025年第三季度天气对Enbridge Gas Ontario调整后EBITDA的影响均可忽略不计 [46][47] 可再生能源发电业务 - 超过2 GW发电容量正在建设中，Sequoia Solar第二阶段预计年底前投入服务 [8] - 自2002年以来业务已建成超过8 GW，另有1.5 GW安全港机会正在开发中 [8] - 可再生能源发电板块第三季度调整后EBITDA为1.27亿加元，2025年同期为1.00亿加元，增加2700万加元，主要由于2025年12月投入服务的Sequoia Solar第一阶段贡献 [48] 融资更新 - 2026年10月28日，Enbridge Gas North Carolina完成5亿美元中期票据发行，包括2.5亿美元10年期票据和2.5亿美元30年期票据，所得款项用于再融资到期债务 [21] - 2026年9月14日，公司完成30亿加元、4470万股普通股包销发行（含全额行使的15%超额配售权），部分用于降低Tallgrass Energy和Salt Creek Midstream原油资产收购融资计划的风险 [22] - 2026年8月17日，Enbridge Gas Ontario完成10亿加元中期票据发行，包括6亿加元10年期票据和4亿加元30年期票据，所得款项用于再融资到期债务 [23] - 截至2026年第三季度末，滚动12个月债务与EBITDA比率为5.1倍，略高于目标区间，原因期末债务余额按1.42加元/美元汇率折算，而EBITDA按1.39的过去12个月平均汇率折算 [24] - 2026年第三季度美元计价业务调整后EBITDA按更高平均汇率（1.40加元/美元）折算，2025年同期为1.38加元/美元；大部分美元收益根据公司全企业金融风险管理计划进行对冲 [37] 已锁定增长项目执行更新 - 通过PXP2（将随Tallgrass收购一并取得）和Long Lake扩建，公司已锁定增长项目储备增加10亿加元 [25] - Westcoast B.C. Pipeline的Aspen Point扩建和East Tennessee Natural Gas Pipeline的Tennessee Ridgeline扩建均于本季度投入服务，并已从已锁定储备中移除 [25] - 已锁定增长项目储备目前约380亿加元，预计通过公司每年100亿至110亿加元的增长资本投资能力提供融资 [26] 股息宣告 - 2026年11月3日，董事会宣告季度股息，所有股息于2026年12月1日支付给2026年11月13日登记在册的股东 [58] - 普通股每股股息0.9700加元 [58] - 优先股系列G季度每股股息从0.30247加元降至0.29918加元（2026年9月1日起因季度重置）[60] - 优先股系列I季度每股股息从0.27789加元降至0.27487加元（2026年9月1日起因季度重置）[61] - 优先股系列4季度每股股息从0.29427加元降至0.29108加元（2026年9月1日起因季度重置）[61] 管理层变动 - 总裁兼CEO Greg Ebel将于2027年1月退休，Michele Harradence将接任领导公司 [11] - Greg Ebel在任四年间实现了Enbridge在加拿大和美国的盈利增长，并锁定了可观的增长项目储备 [11] 分部调整后EBITDA汇总 - 液体管道第三季度调整后EBITDA为22.06亿加元（2025年同期23.07亿加元），九个月为68.50亿加元（2025年同期72.64亿加元）[36] - 天然气输送第三季度调整后EBITDA为14.27亿加元（2025年同期12.62亿加元），九个月为43.66亿加元（2025年同期40.85亿加元）[36] - 天然气分销与储存第三季度调整后EBITDA为6.65亿加元（2025年同期5.60亿加元），九个月为32.52亿加元（2025年同期30.00亿加元）[36] - 可再生能源发电第三季度调整后EBITDA为1.27亿加元（2025年同期1.00亿加元），九个月为4.60亿加元（2025年同期4.61亿加元）[36] - 抵销及其他第三季度调整后EBITDA为900万加元（2025年同期3800万加元），九个月为9200万加元（2025年同期负7100万加元）[36] - 抵销及其他调整后EBITDA下降2900万加元，主要由于2026年对冲结算已实现外汇损失增加 [52]