核心观点 - 尽管Cenovus Energy Inc (CVE) 过去一年股价上涨40.9% 显著优于Enbridge Inc (ENB) 的13.9% 涨幅，但仅凭价格表现不足以判断股票优劣，需结合基本面与经营环境分析 [1] - 当前疲软的油价前景使CVE的上游业务模式面临压力，而ENB虽现金流稳定但存在杠杆率较高的风险且估值较高，因此建议风险厌恶型投资者目前避免或减持这两只股票 [16][17] 业务模式与风险敞口 - CVE是一家上游及一体化生产商，业务模式使其更易受到大宗商品价格波动和能源转型风险的影响 [2] - ENB是北美最大的中游能源公司之一，其业务模式对大宗商品价格波动不敏感，通过长期合同产生稳定的费用收入，降低了价格和数量风险 [8][9] - ENB约98%的EBITDA受监管或照付不议合同支持，超过80%的利润来自具有内置通胀保护的业务，这有助于在高通胀环境下保护收益和股息 [10] 商品价格与盈利前景 - 西德克萨斯中质原油价格目前徘徊在每桶64美元左右，远低于去年同期水平，且美国能源信息署预计2026年WTI平均价格将为每桶52.21美元，较2025年的每桶65.40美元有所下降 [3] - CVE生产来自加拿大油砂的重质和沥青混合原油，其实现价格与西部加拿大精选原油价格紧密挂钩，WCS通常因质量更重和运输成本更高而相对WTI存在折价，当WTI价格下跌时，WCS价格通常也会下跌，若WCS价差扩大，对CVE的影响可能被放大 [4] - 较低的原油价格会挤压CVE的上游净收益和现金流，即使产量保持稳定，因此油价持续疲软对其盈利前景构成重大阻力 [7] - 过去一周，CVE的2025年和2026年Zacks共识盈利预期已下调，反映出对油价疲软的担忧加剧，而ENB的盈利预期则保持不变 [12][13] 财务状况与估值 - ENB的债务资本化率为60.4%，高于行业平均的57.7%，其债务与EBITDA比率为4.8倍，接近管理层目标范围的上限，较高的杠杆率增加了对长期高利率的敏感性，并可能在增长机会放缓时限制财务灵活性 [11] - 从估值角度看，投资者似乎愿意为ENB稳定的中游业务模式支付溢价，ENB的过去12个月企业价值倍数（EV/EBITDA）为15.37倍，远高于CVE的6.32倍，这表明ENB的防御性吸引力可能已大部分体现在股价中 [6][15]

文章核心观点 - 西南天然气控股公司旗下大盆地天然气传输公司2028年扩张项目绑定开放季结束，显示出对天然气的高需求，公司预计该项目将带来增量产能和资本投资机会 [1][2] 项目情况 - 绑定开放季于2025年1月28日发布通知，原定于4月30日结束，因需求强劲延长至5月28日，要求每份运输服务协议最短期限为20年，预计扩张费率在每月每Dth 14 - 17美元之间 [4] - 项目预计增量产能约为每天12.5亿立方英尺，每份运输服务协议最短期限为20年，增量资本投资机会约为8 - 12亿美元 [8] 公司表态 - 公司首席执行官表示收到的关注程度证明了基础设施的重要性和内华达州北部对可靠能源供应的持续需求，期待与潜在托运人合作敲定满足其能源需求的协议 [3] 项目影响 - 项目预计影响未反映在公司2025年指引中，公司目前不更新2025年指引，将在成功协商最终有约束力的先例协议以及年度资本预算和规划流程后，保留与项目相关的未来指引更新 [6] 区域意义 - 公司认为拟议的扩张将增加内华达州北部可靠的按需能源供应，增强大盆地现有898英里传输系统的服务，满足当地不断增长的需求并支持该州和该地区的经济发展 [5] 公司介绍 - 大盆地天然气传输公司是西南天然气公司的全资子公司，拥有并运营一条从爱达荷 - 内华达边境延伸至内华达 - 加利福尼亚边境的州际管道系统，还包括一个位于内华达州洛弗洛克附近的液化天然气调峰设施，受联邦能源监管委员会管辖 [7] - 西南天然气控股公司通过其主要运营子公司西南天然气公司从事天然气的采购、分销和运输业务，也是Centuri Holdings公司的大股东，该公司在北美提供全面的公用事业基础设施服务 [9]