股价表现 - 公司股价在周一大幅下跌624% [1] - 此次下跌使其成为当日表现最差的股票之一 [1] 股价下跌原因 - 股价下跌主要由于投资者情绪受新车交付延迟消息影响 [1] - 新推出的六座和七座ES8车型需求强劲导致交付等待时间延长至24至26周 [2] - 新订单预计最早于2026年3月交付相当于从现在起约六个月后 [2] 新车发布与市场需求 - 公司于周六在杭州正式推出六座和七座ES8车型 [1] - 该车型今年40000辆的产能已全部售罄 [1] 客户补偿措施 - 为等待交付的客户提供“安心等待积分”自订单锁定后第57天起至成功交付每天可获得500积分 [3] - 客户可通过应用程序查询车辆交付更新信息 [3] 近期交付数据 - 公司上月交付车辆总数为31305辆包括10525辆Nio品牌车16434辆Onvo品牌车和4346辆Firefly品牌车 [3] - 8月交付量较7月的21207辆大幅增长489% [4]

公司及行业 * 公司为蔚来公司 Nio Inc (NIO/9866 HK) 一家中国纯电动汽车初创公司[5] * 行业为新能源汽车行业 竞争激烈 有120款新车型推出[7] 核心融资活动 * 公司宣布定价10亿美元(71亿人民币)的增发 发行最多181,818,190股A类普通股(占已发行股份8%) 并附有额外购买最多27,272,728份ADS(占已发行股份1%)的超额配售权[2] * ADS发行价为5 57美元 A类普通股发行价为43 36港元 较上一收盘价分别折让7%和11%[2] * 募集资金将用于投资汽车技术研发 扩大其电池交换和充电网络 并加强其资产负债表[2] 融资背景与资金用途分析 * 此次较大规模的股权融资可进一步支持公司执行其产品战略的能力[4] * 高盛估算公司2025E/2026E的研发费用支出为110亿人民币 2025E/2026E的资本支出指引为80-90亿人民币[3] * 此次配售可将公司的杠杆率(总负债/总资产)从98%降至2025年的92%[3] * 截至2025年上半年末 现金余额从2024年底的420亿人民币下降至270亿人民币 若不进行此次配售 预计2025年底现金为360亿人民币[3] 运营表现与展望 * 在过去两个季度 公司新车型(包括乐道L90和蔚来ES8)发布的竞争力有所改善[4] * 季度交付量预计从2025年第一季度的42,000辆和第二季度的72,000辆 改善至2025年第三季度的89,000辆和第四季度的131,000辆[4] * 连同旨在将运营支出降低20%-25%的成本优化措施 预计EBIT利润率将从2025年第一季度的-53%和第二季度的-26% 改善至2025年第三季度的-17%和第四季度的-3%[4] * 管理层目标是在2025年第四季度实现运营支出削减和盈亏平衡[7] 市场份额与竞争格局 * 公司自2020年(3 9%)至2024年(2 0%) 新能源汽车市场份额因竞争加剧而持续流失[5] * 公司旗下拥有三个品牌 Nio品牌专注于高端纯电市场 Onvo品牌专注于中端家庭市场 Firefly品牌专注于面向家庭的利基精品市场[5] * 基于对车型竞争力的评估 预计其交付量将低于管理层目标[5] 投资评级与风险 * 高盛对蔚来ADR/H股给予中性(Neutral)评级[7] * 基于DCF模型(加权平均资本成本11 8% 永续增长率3 5%)的12个月目标价为 ADR 4 1美元 H股31 8港元[8] * 上行风险包括 政府对汽车行业更强的政策支持 更好的订单势头[7][8] * 下行风险包括 低于预期的销量 超出预期的降价幅度[7][8] 其他重要信息 * 高盛在过去的12个月内曾为蔚来公司提供投资银行服务并收取报酬 并预计在未来3个月内寻求或获得相关报酬[17] * 高盛为蔚来公司ADS及H股做市[17]

股价表现 - 蔚来公司股价在8月份大幅上涨31% [1] - 自7月1日以来，公司股价累计涨幅高达80% [1] - 7月至8月期间，公司在香港交易所的股价飙升90% [4] 新产品发布与定价策略 - 7月31日推出子品牌Onvo的L90 SUV，起售价为36,940美元（含电池包） [2] - 选择电池即服务（BaaS）方案后，L90价格可降至25,000美元以下 [2] - 8月21日发布全新ES8旗舰SUV，起售价约为50,000美元，较旧版低25% [3] - 选择BaaS方案后，全新ES8价格进一步降至约43,000美元 [3] 运营与财务表现 - 8月份电动汽车交付量创纪录地达到31,305辆 [7] - Onvo品牌贡献了8月总交付量的52% [7] - 截至2025年6月30日的第二季度，汽车销售额环比增长62% [7] - 第二季度收入飙升60%至超过26亿美元 [7] - 第二季度净亏损环比收窄26%至约6.97亿美元 [7] 市场扩张与战略 - 子品牌Firefly已在欧洲开始交付，计划年底前进入六个欧洲国家 [4] - 公司首席执行官表示，尽管定价激进，但得益于生产成本降低，ES8车型仍能产生毛利润 [5] - 公司预计2025年交付量将创下纪录 [6]

**公司概况与业绩表现** * 公司为蔚来汽车NIO Inc 专注于中国高端电动汽车市场 设计 联合制造和销售智能互联高端电动汽车[12] * 25Q2经营亏损4909亿元人民币 环比收窄24% 同比收窄6% 但比UBS和共识预期高出3-6%[2] * 25Q2 GAAP净亏损5141亿元人民币 环比收窄25% 同比基本持平 比预期高出4-6%[2] * 非GAAP净亏损4125亿元人民币 同比收窄9% 环比收窄34%[2] **财务指标与运营数据** * 车辆毛利率为10.3% 环比微增0.1个百分点 但同比下降1.9个百分点 低于预期2.1-2.2个百分点[3] * 平均售价ASP环比下降5%至224万元人民币 低于市场预期7-8%[3] * 研发费用30亿元人民币 环比下降5% 同比下降7% 主要因设计和开发成本降低[3] * 销售及行政费用40亿元人民币 环比下降10% 但同比上升6%[3] * 截至6月30日 公司持有总现金270亿元人民币 净现金120亿元人民币[3] **业务展望与市场预期** * 公司指引25Q3交付量为87-91千辆 暗示9月销量为35-39千辆[4] * 尽管销量预计同比增长41-47% 但收入增长指引仅为17-23% 表明产品结构变化导致ASP下降[4] * 投资者关注点转向25Q3 因Onvo L90和新款Nio ES8订单强劲 但定价竞争力强于预期可能影响利润率[4] **估值与投资评级** * 公司交易于08倍2026年预期市销率 低于理想汽车的09倍和小鹏汽车的15倍[5] * UBS将2025-27年销量预测上调2-19% 目标价从540美元上调至620美元 基于09倍2026年市销率[5] * 12个月评级为中性 目标价620美元 当前股价638美元[6] **风险因素** * 宏观经济去杠杆和放缓导致需求弱于预期[14] * 电池供应商集中导致议价能力弱 原材料成本上升可能由公司承担[14] * 竞争加剧 包括特斯拉本地化生产和传统车企大量推出电动车型[14] * 新能源汽车政府补贴退坡可能快于预期[14] **其他关键信息** * 定量研究显示行业结构未来6个月可能恶化（评分2/5） 监管环境可能改善（评分4/5）[16] * 过去3-6个月公司状况基本无变化（评分3/5） 下次财报可能低于共识预期（评分2/5）[16] * 无近期催化剂[16] * 公司存在较高波动性 FSR评级阈值调整为±15%（正常为±6%）[32]