业务优化与业绩预测 - [公司业务优化将淘汰低利润业务，预计2026年营收下降11%，2027 - 2028年分别增长5.8%和9.2%，2026 - 2028年复合年增长率为7%][2][3][9] - [因业务优化，2026 - 2028年EPS预测下调52 - 56%，价格目标从14.50港元降至7.10港元][5][8][11] 财务指标与估值 - [2027年预期市销率为2.4倍，低于中国互联网医疗行业平均的3.0倍；2027 - 2028年预期调整后市盈率分别为42倍和33倍，高于同行][2][9][18] - [采用基于目标市销率的相对估值方法，因公司处于盈利早期，业务模式独特且业务优化影响盈利可见性][19] 业务驱动与风险 - [企业健康管理业务是营收增长的主要驱动力，2026年后受业务优化影响逐渐恢复增长][3][9] - [业务优化可能提升毛利率，但近期销售和管理费用增加将限制净利率扩张][4] 市场表现与评级 - [除2026年1月短暂反弹，公司股价今年大幅回调，反映市场对业务优化的担忧和对未来的不确定性][13] - [维持“中性”评级，预计股票回报率为5.4%，低于市场回报率假设的11.2%，超额回报率为 - 5.8%][7][22] 风险因素 - [主要下行风险包括业务模式不可行、客户流失、政策收紧、竞争加剧等][25] - [主要上行风险包括企业客户增长加快、家庭医生会员计划更广泛采用、ARPU增长加速和监管放松等][26]