会议安排 - 平安健康医疗科技有限公司董事会会议将于2026年3月24日举行[3] 会议审议内容 - 审议及批准集团截至2025年12月31日止的全年业绩及其发布[3] - 考虑派发末期股息（如有）的建议[3]

股本与股份情况 - 截至2026年2月底，法定/注册股本总额为50,000美元[1] - 法定/注册股份数目为10,000,000,000股，每股面值0.000005美元[1] - 已发行股份（不包括库存股份）数目为2,161,443,720股，库存股份数目为0[2] 公众持股情况 - 公司上市规定最低公众持股量百分比为已发行股份总数（不包括库存股份）的21.3%[3] - 截至2026年2月底，公司已符合适用的公众持股量要求[3]

南向资金交易动态 - 2月27日，南向资金增持平安好医生64.82万股 [1] - 近5个交易日中，有4天获得南向资金增持，累计净增持259.18万股 [1] - 近20个交易日中，有14天获得南向资金增持，累计净增持1193.24万股 [1] - 截至目前，南向资金持有平安好医生4.87亿股，占公司已发行普通股的22.53% [1] 公司业务概况 - 公司通过移动平台和线下资源提供医疗及健康服务 [1] - 公司业务分为两大分部：医疗服务分部和健康服务分部 [1] - 医疗服务分部业务包括在线咨询、转诊及预约挂号、住院安排、疾病诊疗及相关药品、医疗器械销售 [1] - 健康服务分部提供标准化健康服务包，覆盖体检、养老、齿科、抗衰、泛健康等多品类及服务形态 [1]

报告投资评级 - 公司评级：买入 [2] - 当前价格：13.34港元 [2] - 合理价值：19.65港元 [2] 核心观点 - **收入与利润展望**：预计公司2025年收入将稳健增长，利润率继续提升 [1][7] - **具体预测**：预计2025年收入同比增长13.6%至54.6亿元，经调整净利润同比增长132%至3.68亿元，经调整净利率同比提升3.4个百分点至6.7% [7] - **业务战略**：聚焦战略业务，预计B端（企业健康）收入快速增长，F端（金融保险）业务稳健增长 [7] - **增长驱动**：F端医险协同持续深化，与集团共同打造“商业保险+健康保障委托+医疗健康服务”产品，加速拓展企业客户 [7] - **服务网络**：持续完善“四到”服务网络，通过“平安圈”整合线下医药健康服务资源，与美团、叮当快药等平台合作，为企业客户打造一站式健康服务闭环 [7] - **投资建议基础**：随着F端、B端客户持续渗透，收入增长持续性强，经营效率提升将推动盈利进一步扩大 [7] 财务预测与业务分析 - **整体财务预测**： - 预计2025-2027年营业收入分别为54.6亿元、62.57亿元、72.02亿元，同比增长率分别为13.6%、14.6%、15.1% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.81亿元、3.96亿元、5.19亿元，2025年同比增长245.2% [6] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为3.68亿元、4.89亿元、6.18亿元 [6] - 预计2025-2027年整体毛利率分别为32.2%、32.5%、32.8%，呈上升趋势 [13] - 预计2025-2027年销售费用率分别为14.0%、13.7%、13.4%，管理费用率分别为15.7%、15.1%、14.5%，费用率趋于下降 [17] - **分业务收入预测** [13]： - **医疗服务**：预计2025-2027年收入分别为24.83亿元、28.56亿元、32.84亿元，增速约15%，毛利率从43.7%提升至44.1% - **健康服务**：预计2025-2027年收入分别为25.92亿元、29.29亿元、33.10亿元，增速约13%，毛利率从21.6%提升至22.0% - **养老服务**：预计2025-2027年收入分别为3.85亿元、4.72亿元、6.08亿元，保持高速增长，毛利率维持在30%以上 - **分业务增长驱动** [9]： - **医疗服务**：增长主要受F端及B端渗透率上升驱动，医疗相关付费业务及消费医疗业务稳步增长 - **健康服务**：B端客户群持续渗透，ARPU（每用户平均收入）高增，B端的高增量与粘性（高续约率）有助于培养C端用户习惯，长期有望实现从B到C的转化 - **养老服务**：通过向储蓄险客户渗透及深化服务，预计实现双位数增长 估值与同业比较 - **估值方法**：采用市销率（PS）估值法，参考港股可比公司估值，给予公司2026年6倍PS，得出合理价值19.65港元/股 [7][10] - **同业比较** [10][17][20]： - **业务结构**：可比公司阿里健康与京东健康收入以医药自营业务（药品销售）为主，占比分别超过88%和84%，毛利率较低（约22%）。平安好医生以医疗、健康、养老等高毛利率服务业务为主，2024年整体毛利率为31.7% - **费用结构**：阿里健康和京东健康有较高的履约费用率（约10%），平安好医生无此费用项，且费用率仍有优化空间 - **历史估值**：平安好医生的历史估值（PS）基本是阿里健康、京东健康的2倍左右，反映了其更优的业务结构和盈利能力 - **可比公司估值**：截至2026年2月24日，阿里健康2026年预测PS为2.4倍，京东健康为2.0倍，平均为2.2倍 [20]

南向资金持股动态 - 2月23日南向资金增持平安好医生69.2万股 [1] - 近5个交易日中有4天获增持，累计净增持674.9万股 [1] - 近20个交易日中有12天获增持，累计净增持505.2万股 [1] - 截至目前南向资金持有公司4.85亿股，占公司已发行普通股的22.45% [1] 公司业务概况 - 公司为平安健康医疗科技有限公司，通过移动平台和线下资源提供医疗及健康服务 [1] - 公司业务分为医疗服务与健康服务两个分部 [1] - 医疗服务分部业务包括在线咨询、转诊及预约挂号、住院安排、疾病诊疗及相关药品、医疗器械销售 [1] - 健康服务分部提供标准化健康服务包，覆盖体检、养老、齿科、抗衰、泛健康等多品类及服务形态 [1]

行业观点 - 内地互联网医疗领域正进入新阶段，推动力包括科技巨头加快AI创新以及国策支持，例如北京推出的线上初诊试点计划 [1] - 虽然面临盈利能力挑战，但龙头企业正利用AI生态系统及创新策略，部署长远持续增长 [1] - 对内地医疗板块维持"增持"评级，偏好领先的创新药企和合约研究、开发及生产组织(CRDMO) [2] - 看好能够有效运用真实世界数据以优化AI算法，以提升服务质量的互联网医疗企业 [2] 阿里健康 (00241) - 获"买入"评级，目标价7.8港元 [1] - 预期在创新药及医疗健康产品增长动能持续、与阿里巴巴-W(09988)协同效应深化，以及AI应用日益普及的推动下，公司2026至2028财年的收入及经调整净利润年均复合增长率将达13%及24% [1] - 被列为互联网医疗及整体医疗板块的首选股份之一 [1][2] 平安好医生 (01833) - 获"买入"评级，目标价20港元 [1] - 预期在与中国平安(02318)协同效应深化，及AI持续赋能的推动下，公司2025至2027年的收入及经调整净利润年均复合增长率将达16%及56% [1] 其他首选股份 - 创新药企及CRDMO领域首选股份包括：百济神州(06160)、信达生物(01801)、翰森制药(03692)、中国生物制药(01177)、和黄医药(00013)、药明生物(02269)、药明康德(02359) [2]

行业观点 - 内地互联网医疗领域正进入新阶段，推动力包括科技巨头加快AI创新以及国策支持，例如北京推出的线上初诊试点计划 [1] - 虽然面临盈利能力挑战，但龙头企业正利用AI生态系统及创新策略，部署长远持续增长 [1] - 对内地医疗板块维持“增持”评级，偏好领先的创新药企和合约研究、开发及生产组织(CRDMO) [2] - 看好能够有效运用真实世界数据以优化AI算法，以提升服务质量的互联网医疗企业 [2] 阿里健康 (00241) - 维持“买入”评级及目标价7.8港元 [1] - 预期在创新药及医疗健康产品增长动能持续、与阿里巴巴协同效应深化，以及AI应用日益普及的推动下，公司2026至2028财年的收入及经调整净利润年均复合增长率将达13%及24% [1] - 被列为互联网医疗及整体医疗板块的首选股份之一 [1][2] 平安好医生 (01833) - 维持“买入”评级，目标价20港元 [1] - 预期在与中国平安协同效应深化，及AI持续赋能的推动下，公司2025至2027年的收入及经调整净利润年均复合增长率将达16%及56% [1] 其他首选股份 - 创新药企及CRDMO领域首选股份包括：百济神州(06160)、信达生物(01801)、翰森制药(03692)、中国生物制药(01177)、和黄医药(00013)、药明生物(02269)、药明康德(02359) [2]

南向资金持股动态 - 2月13日南向资金增持平安好医生11.21万股 [1] - 近5个交易日全部获得南向资金增持，累计净增持862.63万股 [1] - 近20个交易日中有12天获得增持，累计净增持332.76万股 [1] - 截至目前，南向资金持有平安好医生4.85亿股，占公司已发行普通股的22.42% [1] 公司业务概况 - 公司为平安健康医疗科技有限公司，通过移动平台和线下资源提供医疗及健康服务 [1] - 公司业务分为医疗服务与健康服务两个分部 [1] - 医疗服务分部业务包括在线咨询、转诊及预约挂号、住院安排、疾病诊疗及相关药品、医疗器械销售 [1] - 健康服务分部提供标准化健康服务包，覆盖体检、养老、齿科、抗衰、泛健康等多品类及服务形态 [1]

南向资金持股动态 - 2月12日南向资金增持平安好医生397.98万股 [1] - 近5个交易日累计获南向资金净增持906.87万股 [1] - 近20个交易日中有11天获增持，累计净增持222.41万股 [1] - 截至目前南向资金持有公司4.85亿股，占公司已发行普通股的22.42% [1] 公司业务概况 - 公司为平安健康医疗科技有限公司，通过移动平台和线下资源提供医疗及健康服务 [1] - 公司业务分为医疗服务与健康服务两个分部 [1] - 医疗服务分部业务包括在线咨询、转诊及预约挂号、住院安排、疾病诊疗及相关药品、医疗器械销售 [1] - 健康服务分部提供覆盖体检、养老、齿科、抗衰、泛健康等多品类的标准化健康服务包 [1]

公司股价表现 - 公司港股于2025年2月12日收报13.86港元，单日跌幅2.463% [1] - 公司股价在2025年10月6日收报17.86港元，此前近4个月累计跌幅达22.396% [2] - 近4个月公司市值累计蒸发86.456亿港元 [2] 公司管理层重大变更 - 2025年10月7日，李斗因个人工作安排原因辞任董事会主席、执行董事、首席执行官及授权代表等全部职务 [1] - 李斗同时不再担任董事会可持续发展委员会成员 [1] - 公司现任非执行董事郭晓涛于2025年10月7日获委任为董事会主席 [1] - 何明科于同日获委任为首席执行官、执行董事、董事会可持续发展委员会成员及授权代表 [1]