中国医疗健康行业趋势 - 行业现已至风险/回报平衡点，主要受AI等市场β因素推动 [1] - 行业进入盈利与估值匹配阶段，受益于AI技术政策支持及消费升级 [1] - 医疗数字化成为国际金融机构关注重点，摩根大通全球峰会将其列为核心讨论领域 [1] 平安健康业务表现 - 公司利用与平安集团并表优势，通过医险协同为金融客户提供增值服务 [1] - F端（金融客户）及B端（企业客户）业务预计实现双位数增长 [1] - AI技术持续优化，应用于智能问诊、健康管理等场景，提升运营效率和服务质量 [1][2] - 大摩维持公司"平配"评级，目标价7.5港元 [1] 中国经济与港股市场展望 - 摩根大通上调中国全年GDP增速预测至4.8%，消费和投资因政策支持增强 [2] - 医疗健康行业受益于政策红利和市场需求提升 [2] - 2023年三季度起香港市场跑赢亚洲其他市场，MSCI中国指数盈利预期从14%上调至16% [2] - 摩根大通看好港股表现，尤其互联网与医疗两大高成长行业 [2] 行业竞争与商业模式 - 主要平台企业采取不同商业模式和竞争策略，推动医疗数字化趋势下的盈收加速 [1] - 平安健康作为互联网医疗代表企业，其AI应用与行业发展趋势高度契合 [2]

中国医疗健康行业整体表现 - 近期中国医疗健康板块整体上涨 创新药和生物科技公司表现突出 [1] - 投资者更加注重长期投资 对中国市场越来越乐观 [1] - 中国医疗健康行业受美国关税影响相对较小 创新突破将推动龙头企业长期增长 [1] 医保/定价改革与政策影响 - 中国积极的结构性医保/定价改革将扩大商业保险支付能力 降低创新药定价压力 [1] - 针对特定中国公司的《生物安全法案》再次出现的可能性较低 [1] 子行业表现与投资机会 - 医疗服务/药房/中药/在线医疗子行业几乎没有或完全没有美国敞口 [2] - 消费相关企业如爱美客、华熙生物、爱尔眼科和通策医疗依赖于国内消费刺激政策 [2] - 药房行业2025年将进一步走弱 龙头企业如益丰药房将专注于利润率提高而非营收扩张 [2] - 在线医疗企业如阿里健康、平安健康和医渡科技是具有盈利能力提升的AI概念股 [2] 花旗推荐的首选股 - 翰森制药(03692)、石药集团(01093)、康方生物(09926)、信达生物(01801)、三生制药(01530)、迈瑞医疗(300760SZ)、微创医疗机器人(02252)、药明康德(02359)、药明生物(02269)、平安健康(01833) [1] 平安健康的具体分析 - 平安健康2025年一季度实现收入约10625亿元 同比增长258% 净利润33188万元 同比扭亏为盈 经调整后净利润为57861万元 同比扭亏为盈 [3] - 花旗给予平安健康12港元的目标价 基于对集团各项业务的净现值加总分析 [4] - 平安健康三大前瞻性潜在催化剂：2025年盈亏平衡后盈利能力提升 2025年公布更多AI相关技术细节 2025年2月起平安集团整合协同效应增强或有潜在资产注入 [4] 平安健康财务预测 - 2024年营收4808亿元 2025E营收5585亿元(同比增长162%) 2026E营收6616亿元(同比增长185%) [3] - 2024年净利润95亿元 2025E净利润206亿元(同比增长1167%) 2026E净利润314亿元(同比增长523%) [3] - 2024年PE为1551X 2025E PE为716X 2026E PE为470X [3]

财务表现 - 2024年总收入48.08亿元，同比增长2.9% [1] - 全年盈利8832.2万元，首次实现全面盈利 [1] - 截至2024年末累计亏损71.33亿元 [2] - 储备从2023年的20,497,766下降至2024年的10,722,077 [3] - 累计亏损从2023年的7,214,170减少至2024年的7,132,742 [3] 高管薪酬 - 董事长李斗工资及薪金550万元，现金支付酬金合计907.7万元 [3] - 总裁吴军工资及薪金177万元，现金支付酬金合计632.1万元 [3] - 董事长李斗绩效奖金130.1万元，其他社保成本等128.3万元 [4] - 总裁吴军绩效奖金324.2万元，其他社保成本等89.1万元 [4] 客户结构 - 2024年末累计服务企业客户2049家，同比增长35.9% [5] - 86%客户来自平安集团渠道，14%来自自主拓展渠道 [5] - 企业客户结构呈现高度集中特征 [4] 公司背景 - 成立于2014年，为平安集团医疗养老生态圈旗舰 [5] - 2018年5月4日在港交所上市 [5] - 2020年7月纳入恒生科技指数 [5]

文章核心观点 文章围绕医药健康行业展开，涵盖政策动向、药械审批、财报披露、资本市场、行业大事和舆情预警等方面，展示行业最新动态与发展趋势[1][2][5][10][11][13] 政策动向 - 4月23日国家卫健委在湖北宜昌召开2025年首场推广三明医改经验专题发布会，介绍推广情况并答记者问，2024年已召开7场相关发布会，今年全国持续以地市为单位推广三明医改经验，国家卫健委将召开系列发布会宣介典型地市经验做法[1] 药械审批 - 4月23日普门科技控股子公司深圳智信生物医疗获电子膀胱肾盂内窥镜医疗器械注册证，产品适用于多科室，丰富公司产品矩阵，提升竞争力，但销售情况取决于市场推广，暂无法预测对业绩具体影响[2] - 4月23日新华制药获普瑞巴林口服溶液药品注册证书，产品用于多种病症治疗，属医保目录乙类品种[3] - 4月23日人福医药全资子公司人福普克药业获萘普生钠软胶囊药品注册证书，产品适用于缓解轻至中度疼痛，国内未上市，公司为国内首家申报，获批丰富产品线[4] 财报披露 - 4月23日平安好医生公告2025年一季度未经审计总收入10.62亿元，同比增长25.8%，净利润3318.8万元，去年同期亏损，经调整后净利润5786.1万元，由亏转盈[5] - 4月23日百洋医药发布业绩报告，2024年营收80.94亿元，归母净利润6.92亿元，聚焦品牌主业营收55.59亿元，同比增长9.17%，占比68.68%，毛利率48%，拟向全体股东每10股派现7.62元，预计派发超4亿元，股息率近4%[6][7] - 4月23日和元生物发布2025年一季度报告，营收5284.77万元，同比下降11.29%，归母净利润 - 0.59亿元，扣非后净利润 - 0.6亿元，基本每股收益 - 0.092元[8] - 4月23日诺泰生物发布2025年一季度报告，营收5.66亿元，同比增长58.96%，归母净利润1.53亿元，同比增长130.10%，扣非后净利润1.52亿元，同比增长131.79%，基本每股收益0.69元[9] 资本市场 - 4月23日消息上海畅德医疗完成超亿元A + 轮融资，由上海生物医药基金领投，兴证资本跟投，老股东持续加码，资金用于创新产品临床与注册申报、核心产品国际化注册及海内外市场拓展[10] 行业大事 - 4月23日国家医保局消息2025年1 - 3月职工医保个人账户共济人次9586.83万，金额131.98亿元，目前可通过多种方式实现共济，政策扩大共济亲属范围，惠及更多参保人，提高医保个人账户余额使用效率[11] - 4月23日勃林格殷格翰与Tessellate Bio达成研究合作和全球许可协议，共同开发癌症口服精准治疗，Tessellate Bio有权获近期付款及下游里程碑付款，总交易价值超5亿欧元（约5.73亿美元）[12] 舆情预警 - 4月23日创新医疗公告持股5%以上股东上海洸焕科技于4月17 - 18日减持470万股，占总股本1.0651%，减持计划与此前披露一致，尚未实施完毕，减持后持股从3372.02万股减到2902.02万股，占比从7.6414%减到6.5763%[13]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司收入1062463千元人民币，较2024年同期844320千元人民币增长25.8%[5] - 2025年第一季度公司净利润33188千元人民币，2024年同期亏损37778千元人民币[5] - 2025年第一季度公司经调整后净利润57861千元人民币，2024年同期亏损18840千元人民币[5] 各条业务线数据关键指标变化 - 报告期内公司F端及B端企康业务收入同比增长43%[9] - 报告期内公司累计服务企业客户数超2100家[9] - 报告期内公司B端付费用户数较上一年同期增长超45%[9] - 截至报告期末家医会员权益覆盖用户数超2000万人[9] - 截至报告期末居家养老服务的权益用户数较2024年末增长15%[9] 业务创新情况 - 报告期内公司推出名醫AI助理服務「平安芯醫」，已覆盖20餘個真實醫療場景[9] 公司计划 - 公司目前计划在未来继续公布季度财务及业务情况[3]

纪要涉及的公司 平安健康医疗科技有限公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **战略进展与经营成果** - 2024年公司战略深化落地，首次全面盈利上岸，在核心能力建设、服务能力提升和科技创新等方面成果显著[2] - 深化与平安集团金融业务协同，从医疗险向储蓄险延伸，服务不同层级保费规模用户，打造医疗理赔协同模式，服务209万理赔客户[3][4] - 协同平安集团发展中国平安企业健康保障计划，企业客户和收入快速增长，累计服务企业客户数达2049家，同比增长35.9%，启康收入环比增长69.7%，在B端收入中占比提升至92%[5] 2. **核心能力建设** - 加强家庭医生和养老管家两大核心枢纽能力建设，升级为四道服务网络（到线、到店、到家、到企）[3][7] - 平安嘉医家庭医生团队能力提升，全医会员覆盖超1400万，年人均使用频次达5次，较3年末提升35.1%[6] - 养老管家持续赋能获客，养老权益贡献39%的受险性业务价值，探索向低端非受险企业用户场景延伸[7] 3. **AI能力建设** - 自主研发平安医博通医疗大模型，基于全球领先的5大医疗数据库和14.4亿次线上问诊数据，在多个场景应用，提升医疗服务效率和质量[8][9] - AI医疗模型特点为精准专业、灵活适配，可打造保险加健康的数据闭环，赋能医生全程管理[19][20] 4. **业绩表现** - 2024年公司实现总收入48.11亿元，同比增长约3%，下半年收入环比提升6.2亿，增长近30%[10] - 毛利率稳定，费用总额同比下降6.23亿元，费用率35.2%，同比大幅下降14.4个百分点，全年调整后净利润达1.58亿元[11] - 健康服务收入23.6亿元，下半年环比增长40%；养老服务收入超四倍增长，毛利率提升到29.1%[12] 5. **未来展望** - 与平安集团深度赋能，拓展协同场景，提升在体康赛道市场份额，驱动金融加医疗协同发展[25][26] - 养老板块是增长引擎，围绕老人和家庭拓展服务边界，借助科技和资源优势匹配客户需求[27][29] - 制定中长期资本规划，包括投资并购、医疗和AI投入、创新业务和增量业务投入[33][34][35] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **特殊派息考量**：2024年11月决定特殊派息，目的是基于公司业绩向好、资金充足，考虑股东回报和市场对高股息公司的偏好[31] 2. **医疗理赔协同模式**：通过嘉医为平安集团医疗险客户提供全里程主动式医疗健康管理服务，包括前置报案、线上咨询问诊、线下就医协助、康复和健康管理等[36] 3. **F端付费用户情况**：2024年F端付费用户数波动是因付费模式改变，实际收入和up pool增长，权益覆盖用户数明显增长[37] 4. **下半年盈利率波动原因**：2024年下半年在AI领域投入2500多万元，重点业务发展领域投入近9000万，导致研发和管理费用率小幅波动，但带来经营效率大幅提升[38][39] 5. **B端收入情况**：2024年下半年B端收入放缓，主要因集中发展中国平安企业健康保障计划，体康业务环比增长70%，未来B端重点聚焦体康业务[40]

报告公司投资评级 - 公司评级为买入，目标价为 HK$10.30，当前股价为 HK$7.71，股价上行空间为 +34% [1] 报告的核心观点 - 2024 年报告公司各项业务稳健发展，首次实现全面盈利，预计 2025E - 27E 收入和净利润将增长 [6] - 医疗服务收入增长平稳，业务结构变化影响毛利率，预计 2025E - 27E 医疗服务收入将增加 [7] - 业务调整使健康服务板块收入下降，养老服务板块收入上升，预计 2025E - 27E 健康和养老服务收入增长 [8] - 重申买入评级，上调 DCF 目标价至 10.30 港元，看好公司未来发展前景 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要调整 - 评级维持买入，目标价从 HK$5.56 上调 85%至 HK$10.30 [2] - 2025E - 27E EPS 分别为 0.07 元、0.10 元、0.24 元，较原值有不同程度增长 [2] 股价表现 - 展示了 2024 年 3 月至 2025 年 3 月报告公司股价与恒生指数走势 [4] 华兴对比市场预测 - 2025E 营收预测为 53.27 亿元，与市场预测持平；2026E 营收预测为 60.11 亿元，高于市场预测 2% [5] - 2025E - 26E EPS 预测低于市场预测，差幅分别为 -35%、-26% [5] 财务分析 - 2024 年报告公司收入 48.08 亿元，同比增长 2.9%，营业成本 32.85 亿元，同比增长 3.8%，毛利 15.23 亿元，同比增长 1.0% [12] - 2024 年销售及营销成本 7.64 亿元，同比下降 8.6%，管理费用 9.30 亿元，同比下降 37.2%，经营亏损 0.89 亿元，同比下降 84.5% [12] - 2024 年 LTM 付费用户数 3140 万人，同比下降 2.9%，其中 F 端付费用户数 2480 万人，同比下降 5.7%，B 端付费用户数 580 万人，同比增长 13.0% [13] 盈利预测调整 - 上调 2025E - 26E 养老服务和健康服务收入预测，进而上调营业收入预测 [15] - 上调 2025 - 26 年管理费用和销售费用预测，下调归母净利润预测，新增 2027 年预测 [15] 估值 - 使用两阶段 DCF 估值法，WACC 为 9.2%，终值增长率为 3.0%，DCF 目标价为 10.30 港元 [18] - 目标价对应 2025 年 P/S 比率为 4.34x，高于互联网医疗可比公司均值 2.1x P/S [18] 财务报表 - 展示了 2024A - 2027E 利润表、资产负债表、现金流量表及关键假设、财务比率等数据 [24][25]

报告公司投资评级 - 公司评级为买入，当前价格 7.71 港元，合理价值 9.42 港元，前次评级为买入，报告日期为 2025 年 3 月 19 日 [3] 报告的核心观点 - 公司发布 2024 年年报，收入重回增长，首次实现全面盈利，主要得益于 F 端业务稳健增长、B 端业务快速发展及运营效率提高 [8][9] - 作为平安集团医疗养老生态圈旗舰，公司持续深化与集团综合金融业务协同，赋能 F、B、C 端用户 [8][9] - F 端业务稳健增长，B 端业务受企康业务驱动快速增长，C 端未来将推进 F2C/B2C 裂变增长 [10][11] - 医疗服务收入增长，毛利率提升；健康服务因高基数收入下滑，毛利率下降；养老服务积极布局，收入强劲增长 [8][14][16] - 公司经营指标持续转好，预计 25 - 26 年收入双位数增长，毛利率提升，费用率下降，经调整净利润增加，维持“买入”评级 [8][22][24] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 46.74 亿、48.08 亿、54.21 亿、61.43 亿、70.08 亿元，增长率分别为 -24.7%、2.9%、12.8%、13.3%、14.1% [2][25][26] - 2023 - 2027 年预计归母净利润分别为 -3.23 亿、0.81 亿、1.33 亿、2.00 亿、2.74 亿元，增长率分别为 -、-、63.4%、50.0%、37.5% [2][26] - 2023 - 2027 年预计经调整净利润分别为 -3.15 亿、1.58 亿、2.18 亿、2.90 亿、3.71 亿元，增长率分别为 -、-、37.4%、33.1%、28.0% [2][26] 业务协同 - 公司作为平安集团医疗养老生态圈旗舰，通过家庭医生及养老管家两大核心服务枢纽，整合医疗、健康、养老服务供货商网络，赋能 F、B、C 端用户 [8][9] - F 端通过多种模式为平安集团个人综合金融用户提供服务，赋能险司并探索险种协同和场景融合；B 端通过服务模式为企业员工提供医健服务，解决企业痛点 [9] 各端业务表现 - F 端 2024 年收入 24.17 亿元，同比增长 9.6%，付费用户数同比 -5.7%达 2480 万，ARPU 同比 +17.6% [8][10] - B 端 2024 年收入 14.32 亿元，同比增长 32.7%，付费用户数同比 +13.0%至 580 万，企康业务收入占比提升 [8][11] - C 端未来将推进 F2C/B2C 裂变增长，打造第二增长曲线 [11] 各业务板块情况 - 医疗服务 2024 年收入同比增长 4.9%至 21.69 亿元，毛利率同比 +3.3pct 至 43.3%，公司升级家庭医生服务品牌，整合线上线下医疗资源 [8][14][15] - 健康服务 2024 年收入同比下滑 7.6%至 23.57 亿元，毛利率同比 -5.2pct 至 21.3%，企业客户数同比高增，“体检 +”与“健管 +”业务快速增长 [8][16] - 养老服务 2024 年收入同比增长 413.5%至 2.83 亿元，毛利率 +16.5pct 至 29.1%，公司深化“三位一体”居家养老体系，推进“四联体”建设 [19][20] AI 应用 - 公司基于医疗数据库和问诊数据，迭代平安医博通多模态医疗大模型，部署应用和验证 Deepseek 大模型，提升医疗服务各环节效率 [21] 盈利预测与投资建议 - 预计 25 - 26 年医疗服务收入增速约 11%，毛利率趋于提升；健康服务收入增速约 15%，毛利率维持平稳；养老服务实现双位数增长 [22][23] - 预计 25 - 26 年收入双位数增长，毛利率提升，费用率下降，经调整净利润分别为 2.18 亿、2.90 亿元 [22][24] - 参考港股可比公司估值，给予 25 年 3.5 倍 PS，得到合理价值 9.42 港元/股，维持“买入”评级 [24]

公司基本信息 - 公司上市日期为2018年5月4日，股份代號为1833[7][109] - 公司中国总部及主要营业地点在中国上海市杨浦区国霞路298号INNO创智B栋5 - 8楼，香港主要营业地点在香港铜锣湾希慎道33号利园一期19楼1922室[6] - 公司核数师为罗兵咸永道会计师事务所，位于香港中环太子大厦22楼[5] - 公司授权代表为李斗先生和刘程先生，公司秘书为刘程先生[5] - 公司主要往来银行为中国银行（香港）有限公司，位于香港中环花园道1号[7] 财务数据关键指标变化 - 2024年公司实现总收入4808.1百万元，较2023年同比增长2.9%，全年盈利88.3百万元，首次实现全面盈利[9][10] - 公司费用率同比下降14.4个百分点[12] - 2024年公司总收入4808.1百万元人民币，较2023年同比增2.9%[25][27] - 2024年公司毛利率为31.7%，低于2023年的32.3%[27] - 2024年公司总费用1693.5百万元人民币，同比下降26.9%[27] - 2024年公司全年盈利88.3百万元人民币，2023年亏损334.9百万元人民币[27] - 2024年调整后净利润158.5百万元人民币，2023年亏损315.1百万元人民币[27] - 2024年LTM付费用户数3140万人，较2023年同比降2.9%[27] - 2024年F端付费用户数2480万人，同比下降5.7%[27][28] - 2024年B端付费用户数581.2万人，同比增长13.0%[27][31] - 2024年B端累计服务企业数2049家，较2023年同比增35.9%[27][31] - 2024年F端及B端业务收入同比增长17.2%，其中F端收入同比增长9.6%，B端收入同比增长32.7%[27] - 2024年公司收入总计4808082千元，同比增长2.9%，其中医疗服务收入2168815千元，同比增长4.9%；健康服务收入2356482千元，同比下降7.6%；养老服务收入282785千元，同比增长413.5%[53] - 2024年公司毛利总计1523356千元，同比增长1.0%，其中医疗服务毛利938048千元，同比增长13.5%；健康服务毛利502974千元，同比下降25.5%；养老服务毛利82334千元，同比增长1089.5%[53] - 2024年公司毛利率总计31.7%，同比下降0.6个百分点，其中医疗服务毛利率43.3%，同比提升3.3个百分点；健康服务毛利率21.3%，同比下降5.2个百分点；养老服务毛利率29.1%，同比提升16.5个百分点[53] - 2024年全年销售及营销费用为763.5百万元，较2023年减少8.6%，原因是投产管控加强和资源配置效率优化[64] - 2024年全年管理费用为930.0百万元，较2023年减少37.2%，原因是组织效能提升使人力及相关费用减少[65] - 2024年全年其他收入为34.8百万元，较2023年减少75.6%，主要由于政府补助减少[66] - 2024年全年其他收益净额为46.2百万元，较2023年减少48.6%，归因于应收款项减值金额变动[67] - 2024年全年财务收入净额为182.6百万元，较2023年减少24.9%，主要原因是利息收入减少[69] - 2024年全年净利润为88.3百万元，2023年全年净亏损334.9百万元[70] - 2024年全年经调整净利润为158.5百万元，2023年全年经调整净亏损为315.1百万元[70] - 2024年12月31日现金及其他流动财务资源为2044653千元，2023年12月31日为1866511千元，其中人民币分别为1954331千元和1776663千元，美元分别为60889千元和65902千元，港币分别为29433千元和23946千元[72] - 2024年12月31日全部可利用资金总额为13064.7百万元，其中现金及现金等价物为2044.7百万元，受限资金为100.3百万元，定期存款为2398.4百万元，金融资产为8521.3百万元[72] - 2024年经营活动所得现金净额为99329千元，2023年为-282859千元；投资活动所得现金净额为114646千元，2023年为-1486060千元；融资活动所用现金净额为-38438千元，2023年为-67356千元[73] - 2024年现金及现金等价物增加净额为175537千元，2023年为-1836275千元；年初现金及现金等价物分别为1866511千元和3700689千元；年末分别为2044653千元和1866511千元[73] - 2024年投资活动所得现金净额包括申购买理财产品及定期存款14047.6百万元以及收回理财产品及定期存款所得款项14195.6百万元[73] - 2024年购买物业、厂房及设备，无形资产开支为34244千元，2023年为42960千元[76] - 2024年12月31日公司无可供分派储备[123] - 2024年12月31日集团资产负债率为78.67%[128] - 截至2024年12月31日止年度，集团捐赠支出约人民币660.0千元，2023年为人民币9.6千元[129] - 截至2024年12月31日止年度，集团五大客户占总收入约32%，最大客户占总收入约16%，五大供应商占总成本约13%，最大供应商占总成本约3%[138] 各条业务线数据关键指标变化 - F端和B端业务分别实现收入2416.5百万元和1431.5百万元，同比增长9.6%和32.7%[10] - B端累计服务企业客户数达2049家，同比增长35.9%[10][12] - 家庭醫生會員權益用戶數超1400萬人，年人均使用頻次5次，主動服務覆蓋率達100%[12] - 居家养老服务覆盖全国75城，较去年年末新增21个城市[13] - 到店方面，截至报告期末，建立覆盖29个科室约5万名内外部医生团队，累计签约专家医生超2900位，合作医院近4000家，合作健康服务供应商约10.5万家，其中体检供应商近2600家[16] - 到家方面，截至报告期末，合作药店达23.5万家，合作养老服务供应商超150家[16] - AI体检报告解读实现100%覆盖，解析精准率达98%；医疗单据实时解析准确率超90%，辅诊准确率超95%；智能推荐准确率达99%；慢病管理改善率达90%[17] - 报告期内，家医服务效能提升约62%，专医效能提升约42%，健康管理师服务效能提升约55%[17] - 报告期内，公司家庭医生服务了209万医疗理赔协同模式保单客户[33] - 报告期内，公司F端ARPU同比增长17.6%，收入同比增长9.6%，录得24.165亿元人民币[36] - 截至报告期末，公司累计服务企业客户数达2049家，较去年同期增长35.9%，86%来自平安集团渠道，14%来自自主拓展渠道[37] - “体检+”与“健管+”重合客户数累计同比增长18.4%[37] - 报告期内，B端收入14.315亿元，同比提升32.7%[38] - 企康业务收入10.507亿元，同比增长9.5%，环比增长69.7%，收入占比从1H24的54.6%提升至2H24的92.0%[38] - 报告期内，家医会员权益用户数超1400万人，年人均使用频次达5次，较2023年末提升35.1%[41] - 家医主动服务覆盖率达100%[41] - 居家养老服务覆盖全国75个城市，较2023年末新增21城，权益用户数较2023年末增长143%[42] - 到店建立覆盖29个科室约5万名内外部医生团队，累计签约专家医生超2900位，合作医院近4000家，合作健康服务供应商约10.5万家[44] - 到家合作药店达23.5万家，合作养老服务供应商超150家[45] - AI体检解读实现100%覆盖，解析精准率达98%，医疗单据实时解析准确率超90%，辅诊准确率超95%，智能推荐准确率达99%，慢病管理改善率达90%[49] - 报告期内，家医服务效能提升约62%，专医效能提升约42%，健康管理师服务效能提升约55%[49] 公司战略与发展 - 公司拥有“11312”一站式主动健康管理服务体系，即1个专业权威家庭医生团队、1个国际一流标准服务路径、3套主动式健康管理服务、12项稀缺医疗资源[14] - 2024年公司将原有多个事业群整合升级为六大中心[18] - 公司升级O2O服务网络至“到线、到店、到家、到企”的四到服务网络[16] - 公司将推进对平安集团2.4亿个人金融客户的医疗服务覆盖和健康档案建立[32][49] - 截至2024年9月末，使用平安集团医疗养老生态圈服务的个人综合金融客户，客均合同数、客均AUM分别为其他个人客户的1.6倍、3.9倍[33] - 公司将利用医险数据闭环优势，加速推进AI大模型在复杂疾病多学科会诊等场景的应用[49] - 公司将深化与平安集团商业保险等综合金融业务协同，推进“综合金融+医疗养老”战略[52] 股息分配 - 2024年公司向全体股东实施每股9.7港元的特别股息，股东可选择以股代息[19] - 2024年11月14日，董事会建议宣派特别股息，每股9.7港元[120] - 经批准，公司实际总计现金派息金额近45亿港元，合共10.4263082亿股新股份作为特别股息配发给股东[120] - 新股份于2025年1月27日上午九时正（香港时间）开始于联交所买卖[120] 公司人员与薪酬 - 2024年12月31日，公司共有1563名员工，建立了“现金薪酬+福利+长期激励”的薪酬体系[85] - 公司员工主要参与由政府机构资助的供款退休金计划，截至2024年12月31日止年度，概无被没收的供款及用于减少现有供款水平[86] 公司董事信息 - 郭晓涛53岁，2024年3月加入集团任非执行董事，2019年加入平安集团[90] - 蔡方方51岁，2024年3月加入集团任非执行董事，2007年加入平安集团[92] - 付欣45岁，2023年3月加入集团任非执行董事，2017年10月至2023年1月曾任平安集团企划部总经理[93] - 朱梓阳29岁，2021年12月加入集团任非执行董事，2021年7月起于合生创展集团任副总裁[94] - 汤云为80岁，2018年5月加入集团任独立非执行董事，1984 - 1993年曾在上海财经大学任职[97] - 郭田勇56岁，2018年5月加入集团任独立非执行董事，1999年起于中央财经大学任职[99] - 周永健博士74岁，2018年5月加入集团任独立非执行董事，1994年5月起任信星鞋业集团非执行董事[100] - 李斗为公司执行董事兼首席执行官[103] - 蔡方方2015年3月至2023年4月出任平安集团首席人力资源执行官[92] - 付女士2020年3月至2022年3月担任平安集团副首席财务官[93] - 2024年3月19日，陈心颖女士辞任非执行董事，郭晓涛先生和蔡方方女士获委任为非执行董事[159] - 各董事服务合约年期自各自委任经股东大会批准之日起为期三年，可根据公司组织章程大纲及细则及适用上市规则重续[160] - 2024年12月31日，李斗先生持有公司300,000股股份，占比0.03%；吴军先生持有226,520股股份，占比0.02%[170] - 计算董事持股比例的基准为2024年12月31日已发行股份总数1,118,812,900股[170] - 截至2024年12月31日，据董事所知，除已披露情况外，无董事或公司最高行政人员在公司或其相联法团股份等中拥有相关权益或淡仓[172] 公司股权结构 - 截至2024年12月31日，安鑫、安科技術有限公司、平安分别持有公司441,000,000股股份，持股比例均为39.41%[174] - 截至2024年12月31日，Hopson Development Holdings Limited、Sounda Properties Limited、朱孟依分别持有公司89,284,776股股份，持股比例均为7.98%[174] - 2024年12月31日公司已发行股份总数为1,118,812,900股[174] 公司雇员激励计划 - 公司根据雇员激励计划可授出的EIS股份总数为70,000,000股，截至2024年12月31日剩余可供授出的EIS股份数目为27,978,616股，占已发行股份的1.29%[144] - 截至2024年12月31日，公司根据雇员激励计划授出的EIS购股权所涉及的未行使购股权的股份总数为6,870

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 平安好医生 2024 年首次扭亏，F 端、B 端协同驱动业绩增长，布局医疗 AI 领域，特别股息落地有望与平安集团协同发展，看好其在医疗 AI 领域拓展及与平安集团协同潜力 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 48.08 亿、53.7 亿、59.23 亿、65.23 亿元，同比增速 2.6%、11.7%、10.3%、10.1%；归母净利润分别为 0.81 亿、2.45 亿、3.09 亿、3.42 亿元，同比增速 125.2%、200.7%、26.0%、10.7%；每股盈利分别为 0.07、0.11、0.14、0.16 元；市盈率分别为 96.4、62.0、49.2、44.4 倍；市净率分别为 2.2、4.2、4.0、3.9 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本、已上市流通股均为 21.61 亿股；总市值、流通市值分别为 164.5 亿、176.8 亿、176.8 亿港元；资产负债率分别为 78.67%、17.47%、17.47%；每股净资产分别为 3.21、11.96、11.96 元；12 个月内最高/最低价为 18.3/5.5 [4] 业绩情况 - 2024 年总收入 48.08 亿元，同比+2.59%，净利润 0.81 亿元，首次扭亏；F 端收入 24.17 亿元（+9.6%），依托“保险 + 医养”模式深化集团 2.4 亿个人客户渗透；B 端收入 14.32 亿元（+32.7%），服务企业客户数增至 2049 家（+35.9%）；医疗服务板块收入 21.69 亿元（+4.9%）；养老业务收入 2.83 亿元，增长 413.5%，居家养老服务覆盖 75 个城市，同比新增 21 个城市；健康服务板块收入 23.56 亿元，同比下滑 7.6% [6] AI 布局 - 自主研发的 AI 辅助诊疗系统导诊与辅助诊断准确率高，此前已发布多模态大模型及医生工作台，2025 年 2 月初完成 DeepSeek 部分场景应用验证，全新推出的数字分身“平安芯医”已覆盖多科室 [6] 特别股息 - 2024 年 12 月 4 日表决通过特别股息发放及以股代息方案，每股派息 9.7 港元，总值约 108.5 亿港元；平安集团间接全资附属公司安鑫有限公司选择以股代息，平安好医生配发 10.4 亿新股，发行后总股数达 21.6 亿股，安鑫有限公司获配 6.99 亿股，平安集团无意私有化 [6] 投资建议 - 维持“推荐”评级，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 53.7、59.2、65.2 亿元，同比变动+11.7%、10.3%、10.1%，采用 PS 进行估值，给予 2025 年 4 倍目标 PS，对应目标价 10.78 港元 [6]