涉及的行业与公司 * **行业**：光通信行业，特别是光模块/光器件子行业，涉及数据中心、人工智能基础设施相关的资本开支、技术演进（如800G/1.6T、OCS、CPO、NPO）[1] * **公司**： * **美国云服务提供商**：Meta、Microsoft、Amazon、Google [2] * **光通信同业公司**：Coherent、Lumentum、Innolight [1][3][4] * **中国光模块公司**：Eoptolink Technology (300502.SZ)、Suzhou TFC Optical Communication (300394.SZ) [1][12][14] 核心观点与论据 * **美国CSP资本开支强劲增长**：四大美国云服务提供商2026年资本开支指引强劲，Citi汇总预测其2026年总资本开支将达到6570亿美元，同比增长60%，2027年预计达到7770亿美元，同比增长18% [1][2] * **高速率光模块需求旺盛**：800G和1.6T光模块在2026年将显著增长，其中1.6T的增长趋势远强于800G [1][3] * **新兴技术机遇与时间线**： * **OCS**：订单开始增加，预计2030年市场规模将超过20亿美元 [1][4] * **CPO**：初期在scale-out网络中部署，预计scale-up网络的CPO部署将于2027年底开始 [1][8] * **NPO**：预计2026年下半年开始上量，是CSP进行scale-up的一种方案，其性能接近CPO但难度和成本更低 [1][9] * **2027年需求展望乐观**：基于Coherent和Lumentum的业绩会，预计2027年需求将保持强劲，客户因需求巨大可能提前锁定2027年产能 [1][5] * **供应链关键部件供应紧张**：磷化铟激光器供应在2026-2027年保持紧张，长期协议已签至2027年 [1] * **市场情绪与催化剂**：市场此前反应负面或因CPO在scale-up的部署早于预期及板块盈利预期过高，但行业情绪有望在GTC/OFC会议前因2027年需求能见度改善而提升 [1] * **具体公司观点**：在子板块中，更看好TFC Optical优于Eoptolink [1] 其他重要内容 * **公司估值与风险**： * **Eoptolink Technology**：目标价472元人民币，基于24倍FY26E市盈率，风险包括数据中心投资放缓、中国电信/政企光网络资本开支不及预期、价格竞争导致的利润率压力、新客户拓展缓慢、中美科技争端 [12][13] * **Suzhou TFC Optical Communication**：目标价222元人民币/股，基于30倍26E市盈率，风险包括新产品开发慢于预期、全球AI发展慢于预期、AI基础设施/数据中心投资慢于预期、中美科技争端、EML或上游组件供应限制 [14][15] * **信息披露**：花旗环球市场公司或其附属公司在过去12个月内从Eoptolink Technology和Suzhou TFC Optical Communication获得了非投资银行服务的产品和服务报酬，并与这两家公司存在非投资银行、非证券相关的客户关系 [20][21]