财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总收入同比增长18.5%至19亿美元，主要受容量增长、入住率提升和每乘客日收入(PCD)增加驱动 [18] - 调整后毛利率同比增长19.2%至12亿美元，净收益率为6.00美元，同比增长8% [19] - 调整后EBITDA为6.33亿美元，同比增长28.5%，主要得益于海洋和河流业务容量及净收益率提升 [20] - 净利润4.39亿美元，较2024年同期改善2.8亿美元 [21] - 调整后每股收益为0.99美元 [23] - 2025年上半年净收益率为584美元，同比增长7.6% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 河流业务 - 容量PCDs同比增长7.5%，主要受埃及新增两艘船只和塞纳河新船Viking Nervous驱动 [24] - 入住率达95.6%，同比提升近100个基点 [24] - 调整后毛利率同比增长15.8%，净收益率607美元，同比增长6.9% [24] - 2025年容量已售出97%，预定量27亿美元，同比增长16% [33] 海洋业务 - 容量PCDs同比增长11.2%，主要受Viking Vella交付驱动 [24] - 入住率95.2%，同比提升25个基点 [25] - 调整后毛利率同比增长24.9%至8.88亿美元，净收益率551美元，同比增长12% [25] - 2025年容量已售出95%，预定量25亿美元，同比增长29% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 尼罗河业务表现强劲，目前运营7艘船只，计划2027年前新增5艘 [14] - 湄公河业务目前运营1艘船只，2025年底将新增1艘 [14] - 印度市场将于2027年启动，首艘船只容量80名乘客，所有航线已售罄 [9][14] - 亚洲市场处于早期发展阶段，新增一艘专为亚洲客人设计的海洋船只 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持目的地导向的旅行理念，保持产品一致性 [10][11] - 通过控制110个码头位置增强河流业务竞争优势 [11] - 海洋船只设计标准化，12艘小型现代船只均配备100%阳台客舱 [11] - 选择性扩张策略，聚焦符合品牌定位的高价值、文化丰富地区 [13] - 计划2026年交付两艘海洋船只Viking Mira和Viking Libra [28] - 2025年预计资本支出9.9亿美元，2026年预计12亿美元 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年核心产品96%容量已预订，2026年55%容量已预订，预定量分别同比增长21%和13% [30] - 2026年海洋业务预定量同比增长19%，河流业务预定量同比增长5% [34] - 2026年价格较2025年同期高4%，容量增长9% [35] - 消费者需求保持强劲，6月和7月预订表现优异 [40] - 埃及和印度新航线需求旺盛，显示客人对新目的地的强烈兴趣 [89][123] 其他重要信息 - 2025年5月完成二次发行3050万股普通股，每股44.2美元 [16] - 已对冲2025年4.7亿欧元和2026年5亿欧元运营费用，加权汇率为1.1美元/欧元 [22] - 截至2025年6月30日，现金及等价物26亿美元，未使用循环贷款额度3.75亿美元 [26] - 2025年剩余时间计划本金支付1.42亿美元，2026年全年2.58亿美元 [27] 问答环节所有的提问和回答 2026年预订趋势 - 管理层表示2026年预订保持强劲，55%容量已售出，消费者行为与历史一致 [40][41] - 营销支出增加主要用于刺激需求而非折扣，是应对需求波动的首要杠杆 [43][44] 定价策略 - 2026年价格目标维持中个位数增长，海洋业务每日800-900美元的价格水平被认为具有竞争力 [51][52] - 管理层认为当前定价平衡了股东回报和客户价值，未来可能适度调整 [50] 成本结构 - 费用增长主要受港口费用等运营因素影响，预计会有季度波动但长期可控 [66][70] - 公司强调长期管理视角，不过度关注季度成本波动 [67] 资本配置 - 目前不考虑股息或股票回购，优先投资于增长机会 [77] - 并购需符合三大原则：可扩展性、利润率提升和品牌互补性 [107] 产能扩张 - 管理层对填充新增产能信心充足，更担忧产能不足而非过剩 [104] - 船只采购成本优势显著，海洋船只投资回收期5-6年，河流船只4-5年 [52][97] 产品定位 - 坚持"无儿童、无赌场、无隐性收费"的高端定位，强调文化沉浸体验 [92] - 新市场如埃及和印度采用小型船只策略，确保价格和质量优势 [122]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入同比增长18.5%至19亿美元 主要受运力增加、入住率提高和每乘客巡航日收入增长驱动[16] - 调整后毛利率同比增长19.2%至12亿美元 净收益率达到607美元 同比增长8%[17] - 船舶费用(不含燃料)每乘客巡航日同比增长8.2% 主要受航线组合变化影响[17] - 调整后EBITDA为6.33亿美元 同比增长28.5% 主要得益于海洋和河流业务运力、入住率和净收益率的提升[18] - 净利润为4.39亿美元 较2024年同期改善近2.8亿美元 2024年同期包含1.23亿美元认股权证重估损失和6600万美元私募衍生品损失[19] - 调整后归属于Viking Holdings Ltd的净利润为4.39亿美元 同比增长25.8%[19] - 调整后每股收益为0.99美元[21] - 上半年调整后毛利率同比增长20.7%至超过18亿美元 净收益率为584美元 同比增长7.6%[21] - 截至2025年6月30日 现金及现金等价物为26亿美元 未使用的循环信贷额度为3.75亿美元[23] - 净债务为32亿美元 净杠杆率为2.1倍[23] - 递延收入为44亿美元[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 河流业务运力乘客巡航日同比增长7.5% 主要得益于2024年交付的两艘埃及新船和2025年3月开始在塞纳河运营的Viking Nervous号[22] - 河流业务入住率达到95.6% 较去年同期提升近100个基点[22] - 河流业务调整后毛利率同比增长15.8% 净收益率为607美元 同比增长6.9%[22] - 海洋业务运力乘客巡航日同比增长11.2% 主要由于2024年12月Viking Vella号的加入[22] - 海洋业务入住率为95.2% 较去年提升约25个基点[23] - 海洋业务调整后毛利率同比增长24.9%至8.88亿美元 净收益率增长12%至551美元[23] 各个市场数据和关键指标变化 - 尼罗河业务表现强劲 目前运营7艘船只 计划到2027年再交付5艘[13] - 湄公河业务目前运营1艘船只 另一艘计划今年晚些时候交付[13] - 印度市场将于2027年开始运营 首艘船只容量为80名乘客 2028年增加第二艘[13] - 中国业务仍处于早期发展阶段 已增加一艘具有独特航线的海洋船只[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于目的地导向的旅行体验 保持一致的品牌愿景[9] - 河流业务通过选择性扩张保持增长 重点开发符合品牌定位且能吸引文化探索型旅行者的目的地[12] - 目前在全球21条河流运营 拥有85艘河流船只[10] - 控制或优先使用110个停靠点 提供运营灵活性和高质量客户体验[10] - 海洋业务拥有12艘现代化小型船只 全部配备100%阳台客房且设计几乎完全相同 有利于规模效率和运营控制[10] - 两艘探险船只服务于寻求深度探索偏远地区的客户[11] - 印度新航线所有可用行程已售罄 早期反响极佳[8] - 公司采取直接面向消费者的营销策略 通过营销刺激需求而非降价[41] - 海洋船只投资回收期为5-6年 河流船只为4-5年[50] - 公司拥有所有者心态而非管理者心态 注重为股东创造价值[110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境持续强劲 2025年核心产品96%的运力已被预订[6] - 2026年预订开局非常强劲 截至8月10日 55%的核心产品运力已售出 预订率高于去年同期[7] - 平均每日收入达到800-900美元 2026年价格比2025年同期高4%[49][59] - 消费者行为健康且参与度高 显示出中个位数价格增长目标的可实现性[51] - 公司对船舶采购价格具有优势 相比现在签约建造船只的竞争对手获得更好价格[52][95] - 公司采取长期经营视角 不按季度管理业务[62] 其他重要信息 - 2025年5月29日完成二次发行 TPG Capital和CPP Investments以每股44.2美元的价格发行3050万股普通股[14][15] - 2025年剩余时间计划本金支付为1.42亿美元 2026年全年为2.58亿美元[24] - 2025年承诺资本支出约为9.9亿美元 融资后净额为5.6亿美元[24] - 2026年承诺资本支出约为12亿美元 融资后净额为7000万美元[25] - 2026年船舶资本支出主要驱动为两艘海洋船只Viking Mira和Viking Libra[25] - 公司已对冲2025年和2026年大部分欧元敞口 2025年对冲4.7亿欧元 2026年对冲5亿欧元 加权汇率为1美元兑1.1欧元[20] - 通过将等值现金持有转换为欧元 自然对冲欧元计价贷款[20][129] - 第二季度欧元贷款未实现外汇损失影响调整后每股收益0.11美元[129] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年预订进度和消费者行为趋势[37] - 6月和7月表现优异 预订强势持续到8月 消费者行为与过去一致[38][39] - 2026年已售出55% 客人开始预订2026年假期[39] 问题: 营销支出增加的原因[40] - 当需求出现轻微疲软时 首先使用营销杠杆而非降价策略[41] - 通过加大推广力度刺激需求 而非折扣[41] 问题: 2026年定价优化策略[48] - 在确保客人获得物有所值的同时平衡定价 对当前价格水平感到满意[48] 问题: 2026年收益率增长预期[49] - 目标是中个位数价格增长 平均每日收入800-900美元[49] - 4%的价格增长建立在2025年已实现7%增长的基础上[49] 问题: 2026年预订收益率增长预期变化[54] - 维持中个位数增长目标 未提供具体指引上调[57][58] - 运力增长加上收益率增长将带来健康的EBITDA增长[58] 问题: 费用增长的可持续性[60] - 季度波动由维修保养时间、船舶交付和航线组合等多种因素导致[62] - 不按季度管理业务 上半年收入增长20.5% 调整后EBITDA增长45%[63] - 确认会有季度波动[66] 问题: 河流与海洋业务定价差异[69] - 作为一个品牌运营 价格变化取决于销售情况[69] - 河流曲线因产品季节性而形状不同[70] - 按需求定价 所有产品平均每日收入800-900美元[70] 问题: 资本回报考虑因素[71] - 致力于平衡的资本配置框架 大量现金储备提供缓冲[72] - 目前不考虑股息或股票回购 有更好的现金使用方式[73] - 长期来看是回报资本的选择[73] 问题: 容量增长对定价的影响[77][78] - 海洋业务增长是优秀产品的体现 未看到放缓迹象[79] - 可能本可以定价稍高 但对当前回报率感到满意[79] - 河流业务占有50-52%市场份额 两项业务都处于良好状态[82] 问题: 组合变化对定价的影响[84][85] - 埃及和印度新产品虽快速售罄 但对平均值影响不大[87] - 客人渴望新体验 公司易于引入新产品[87] 问题: 船舶采购价格优势[93] - 船舶设计几乎完全相同 有利于船厂重复建造[94] - 谈判团队强硬 不使用中间经纪人[94] - 相比现在签约建造的竞争对手获得更好价格[95] 问题: 总预订与净收益率差异[96] - 预订曲线包含邮轮、陆地、航空等[98] - 净收益率包含成本、船上消费和辅助收入[98] 问题: 长期容量增长信心[101] - 不担心竞争 2027年竞争对手仅交付两艘新船[102] - 拥有110个停靠点 海洋业务未见填充困难迹象[103] - 更担心容量不足而非填充问题[104] 问题: 并购可能性[105] - 强大现金余额为远期船舶合同提供机会[106] - 并购需满足可扩展、利润率提升和品牌互补三个指导原则[107][108] - 印度是品牌互补的例证[108] 问题: 河流船舶建造限制和产品演变[113][114] - 不喜欢"演变"概念 严格控制可能改变产品的任何变化[115] - 拥有独特设计专利和优秀员工团队[116] - 有船厂能建造河流船只但不容易[118] 问题: 新市场定价策略和评估方法[122][123] - 新目的地通常使用较小船只 需要更高价格[124] - 进行大量市场研究但管理层了解客户需求[125] - 中国是最大扩张机会 直接向中国消费者营销[127] 问题: 外汇影响[129] - 第二季度欧元贷款未实现外汇损失影响调整后每股收益0.11美元[129] - 通过将美元转换为欧元创建自然对冲 预计不会重现[130] - 公司不承担不必要的货币风险[132]

公司概况 - 维京控股公司(Viking Holdings Inc NASDAQ: VIK)是一家专注于成人游轮服务的公司 以其长船和无儿童游轮著称 于2024年4月完成首次公开募股(IPO) [1] - 公司商业模式独特 船上不设赌场且不接受18岁以下乘客 目标客群为具有可支配收入的中高年龄段人群 [6] 财务表现 - 2025年第一季度营收达8.9706亿美元 超出分析师预期的8.4118亿美元6% 同比增长24.9% [2] - 季度每股亏损0.24美元 优于预期的0.27美元亏损 较2024年5月的0.74美元亏损有所改善 [3] - 调整后毛利率同比增长23.8% 显示盈利能力提升 [9] 运营数据 - 当季载客邮轮天数同比增长14.9% 入住率达94.5% [2] - 当前季节的预订量已达总运力的92% 但2026年预订率为37% 略低于去年同期的39% [7] 运力扩张 - 计划2025年新增1艘远洋邮轮和9艘内河船只 [9] - 最新尼罗河游轮Viking Thoth将于2024年10月交付 计划到2027年将尼罗河船队扩展至12艘 [8] - 氢动力船Viking Libra预计2026年交付 可实现零排放运营 [8] 市场反应 - 股票在财报发布后一度下跌7% 但午盘收复近半跌幅 显示在2024年12月水平获得支撑 [11] - 分析师给予12个月平均目标价46.89美元 较当前价有6.85%上行空间 评级为"适度买入" [4] 行业特点 - 第一季度传统上是邮轮行业最弱季度 维京的河流邮轮季节主要集中在4月至10月 [1] - 尽管受"解放日关税"消息影响股价短期下跌 但邮轮行业整体不受关税压力影响 [5] 技术走势 - 上市一年来股价呈现高点抬高、低点抬高的上升趋势 短期波动主要受宏观经济因素驱动 [10] - 财报发布前股票处于超买状态 需确认突破5月19日收盘价或分析师上调目标价才能确立新趋势 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收益率增长7.1%，运力增长14.9%，实现近9亿美元收入，是2019年的近三倍 [5] - 调整后毛利率同比增长23.8%至6.13亿美元，净收益率为544美元，较2024年第一季度高7.1% [18] - 每运力PCD的船舶费用（不包括燃料）较去年同期下降2.3% [18] - 第一季度调整后EBITDA总计7300万美元，较去年同期增加超7700万美元，且该季度调整后EBITDA为正 [19] - 净亏损和调整后净亏损为1.05亿美元，调整后每股亏损0.24美元，较2024年第一季度改善0.09美元 [19] - 截至2025年3月31日，净杠杆从2.4倍改善至2倍，递延收入为48亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 河流业务 - 运力PCD同比增长22.3%，主要因2024年交付两艘埃及新船和增加欧洲航行 [20] - 入住率为93.9%，比去年高180个基点 [20] - 调整后毛利率同比增长21.5%，净收益率为593美元，同比下降2.7% [20] 海洋业务 - 运力PCD同比增长10.4%，主要因2024年12月增加Viking Vella号 [21] - 入住率为94.4%，与去年持平 [21] - 调整后毛利率同比增长25.3%至3.95亿美元，净收益率为499美元，同比增长13.6% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年核心产品92%的运力PCD已预订，提前预订额达55亿美元，比2024年同期高21%，运力增加12% [25][26] - 2026年已预订37%，提前预订额为27亿美元，比2025年同期高11%，核心产品运力增加8% [26] - 海洋业务2025年91%的运力PCT已售出，提前预订额为24亿美元，比去年同期高27%，运力增加18% [27] - 海洋业务2026年约45%的运力已售出，提前预订额比去年同期高15%，价格为784美元 [28] - 河流业务2025年95%的运力已售出，提前预订额近27亿美元，比去年同期高17%，运营运力同比增加7%，价格为825美元 [29] - 河流业务2026年已售出约10亿美元的提前预订额，比2025年同期高5%，运营运力同比增加8%，28%的运力已售出，价格为986美元 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过直接营销引擎主动刺激需求，包括投资定向营销、提升数字平台、强调产品质量和价值而非价格竞争 [10][11] - 目标客户为有较强财务稳定性、更多旅行时间和探索世界欲望的人群，该群体在经济衰退时仍保持旅行倾向 [12] - 公司有强大的资产负债表，净债务与EBITDA比率为2倍，近期到期债务极少，有能力应对波动并投资长期增长战略 [13] - 公司在过去面对经济动荡时采取逆势和机会主义策略，由经验丰富的管理团队领导 [13] - 公司计划在河流和海洋业务上进行有纪律的战略扩张，包括订购新船和建造新的内河船只 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务势头延续至2025年第一季度，反映了产品的强劲需求和增长战略的有效执行 [5] - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司运营受贸易紧张局势影响较小，因其大部分业务和造船活动都在欧洲进行 [8][9] - 公司对2026年及以后的业务充满信心，认为核心客户群体财务状况良好，优先考虑旅行并选择维京游轮 [30] - 若宏观经济保持稳定，结合近期需求的强劲趋势，公司预计价格将随计划的运力增长实现中个位数增长 [39] 其他重要信息 - 今年4月公司宣布世界首艘氢动力游轮Viking Libra的建造细节，该船采用混合推进系统，预计明年交付 [14][15] - 公司订购两艘额外的海洋船只，预计2031年2月交付，并签订了两艘额外海洋船只的期权协议，若行使期权将在2033年2月交付 [15][32] - 公司宣布建造一艘新的葡萄牙内河船只，计划2027年交付 [33] 问答环节所有提问和回答 问题1: 是否采用促销或折扣手段推动预订 - 公司在未来季节未采用定价促销手段，定价动态较为复杂，取决于库存销售情况 若宏观经济保持稳定且需求趋势良好，公司预计价格将随运力增长实现中个位数增长 [38][39] 问题2: 预订窗口是否有重大变化 - 公司未看到预订窗口有重大变化，与往年相似 [41] 问题3: 河流和海洋业务定价与需求的差异及全年趋势驱动因素 - 海洋业务全年运营，预订速度可能更快 河流业务有季节性，第一季度不能代表全年情况 应参考预订曲线来预测全年情况 [45][48] 问题4: EBITDA利润率与疫情前相比的结构变化及未来趋势 - 公司将通过增加运力、实现中个位数增长和有效管理费用来提高EBITDA利润率 [49] 问题5: 影响需求轨迹的信号及应对措施 - 公司主要关注预订速度，若有变化将首先通过直接营销手段刺激需求，而非调整价格 [54][55] 问题6: 预订变化首先出现在河流还是海洋业务，营销措施是否针对下一年 - 预订模式变化会同时出现在河流和海洋业务，目前未看到任何疲软迹象，对未来充满信心 [59] 问题7: 2026年收益率为何可能不会下降或上升 - 公司动态定价，收益率并非一定会下降，过去也有上升的情况 若宏观经济稳定且需求持续，公司有信心保持中个位数收益率增长 [65][68] 问题8: 2026年价格加速的市场条件 - 4月和5月看到了未来季节的强劲势头，预订曲线显示消费者和品牌的实力，公司对2026年充满信心 [75][76] 问题9: 美国消费者前往欧洲旅行的意愿是否有变化 - 公司未看到美国消费者前往欧洲旅行的意愿有变化，欧洲航线需求强劲 [78] 问题10: 近期价格下降是否因季节性或宏观经济冲击，2026年秋季预订是否会有通常的增长 - 公司无法验证相关数据，但自身定价保持良好，同比有所上升 若宏观经济稳定，公司预计价格将随运力增长实现中个位数增长 公司全年销售，会根据消费者行为调整策略 [83][88] 问题11: 是否有其他促销活动 - 公司主要通过营销而非促销手段，与以往相比没有变化 [92] 问题12: 4月预订是否仅加速无疲软 - 4月预订仅加速无疲软 [94] 问题13: 应对宏观波动和关税的定价策略 - 公司在波浪季节的策略是完成2025年的预订，以便专注于2026年及以后的季节 通过直接与消费者互动，4月和5月的预订情况良好，显示了消费者的韧性 [102][103] 问题14: 若俄乌局势缓和，闲置船只恢复服务的准备情况和对产能及收入的影响 - 公司有6艘船闲置（5艘在俄罗斯，1艘在乌克兰），已做好恢复服务的准备，这些船只将有助于提高EBITDA [104][105] 问题15: 预订管理系统的调整情况 - 公司根据预订曲线、经济形势和消费者情绪等因素动态定价，未来也将继续这样做 [111][112] 问题16: 2025年和2026年的成本管理情况 - 公司船只设计高效，船员与乘客比例良好，能有效应对通胀压力 公司注重成本管理的内部纪律，同时会对产品进行合理投资以保证质量 [116][119] 问题17: 能否进一步降低成本以提高利润率 - 公司通过内部纪律和规模效应来管理成本，同时会对产品进行合理投资，目前成本管理良好，未来将继续保持 [118][119] 问题18: 欧洲以外业务的情况及对季节性、行程长度和定价的影响 - 公司在上海有独特机会，在密西西比河、埃及、南极洲、格陵兰、印度等地的业务也很有吸引力 这些业务虽规模较小，但能为公司增加吸引力 [123][129] 问题19: 维京天秤座号的设计和可持续性对公司运营的影响 - 公司认为氢燃料电池是未来的清洁燃料，维京天秤座号采用该技术可实现零排放，且船身加长可增加 cabins数量，经济上也有好处 [125][126] 问题20: 世界巡回航对海洋业务预订曲线和价格的影响 - 2024年有两次世界巡回航，2025年有一次，这可能导致2025年价格同比涨幅较大 应参考预订曲线来预测全年情况 [132][133]