财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收益率同比增长7.1%，达到创纪录的617美元 [5] - 第三季度调整后EBITDA达到创纪录的7.04亿美元，同比增长26.9%，调整后EBITDA利润率为52.8% [15] - 第三季度净收入为5.14亿美元，较2024年同期增加近1.35亿美元 [15] - 第三季度调整后每股收益为1.20美元，同比增长33.2% [16] - 截至2025年9月30日，总现金及现金等价物为30亿美元，净债务为28亿美元，净杠杆率为1.6倍，较上季度的2.1倍有所改善 [18] - 2025年前九个月，公司合并调整后毛利率同比增长21%，达到32亿美元，净收益率较去年同期高出7.4% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 内河游轮业务：截至2025年9月30日的九个月内，载客能力（PCDs）同比增长5.2%，入住率为96%，调整后毛利率同比增长14.3%至14亿美元，净收益率为589美元，同比增长7.8% [17] - 海洋游轮业务：截至2025年9月30日的九个月内，载客能力（PCDs）同比增长15.3%，入住率为95.4%，调整后毛利率同比增长28.5%至15亿美元，净收益率为591美元，同比增长10.9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年11月2日，核心产品2025年运力的96%已售出，2026年运力的70%已被预订 [5] - 2025年核心产品预定量为56亿美元，较2024年同期增长21%，运力增长12% [21] - 2026年核心产品运力增长9%，预定量为49亿美元，较2025年同期增长14% [22] - 海洋游轮：2025年95%的运力已售出，预定量同比增长29%，平均价格为717美元（对比去年661美元）；2026年运力预计增长9%，约77%的运力已售出，预定量约24亿美元，平均价格为783美元（对比2025年同期749美元） [22] - 内河游轮：2025年96%的运力已售出，预定量同比增长16%，平均价格为820美元（对比去年758美元）；2026年运力预计增长10%，预定额为22亿美元，占运力的62%，平均价格为920美元（对比2025年同期853美元） [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于目的地和文化沉浸体验，提供优雅、私密的船上氛围，不追求满足所有客户 [6] - 公司拥有超过100艘船舶的船队，包括89艘内河船舶和12艘海洋船舶，业务覆盖全球85个国家、七大洲、五大洋、21条河流和5个湖泊，停靠超过500个港口 [7][8][9] - 在内河游轮领域拥有独特优势，控制或拥有优先使用权的核心停靠点达113个，例如巴黎（距埃菲尔铁塔800米）和卢克索（靠近卡纳克神庙） [10] - 公司连续第五年被《Condé Nast Traveler》评为海洋和内河游轮第一名，并被《Travel + Leisure》评为世界最佳，奖项由客人投票选出 [11] - 面对新竞争对手进入内河市场，公司计划采取进攻策略而非防守，利用其在船舶设计（可载客190人）和广泛航线（运营21条河流）上的优势 [52][64][67] - 公司正在探索中国出境游市场，目前在欧洲为中国客户运营4艘内河船舶，并计划部署一艘海洋船舶，这可能是长期增长引擎 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为强劲的预订环境反映了Viking品牌的实力、目标客户的韧性以及目的地聚焦产品的吸引力 [5] - 管理层指出其客户群体更具韧性，有时间和资金旅行，且愿意支付费用，需求未见减弱 [30][39] - 管理层对海洋游轮业务增长持乐观态度，认为在豪华海洋游轮市场份额仅为24%，存在巨大增长空间，而内河游轮市场份额已超过50% [94] - 管理层强调其船舶设计标准化，有利于控制建造成本和运营效率，并计划坚持这一路径 [92][93] 其他重要信息 - 2025年第三季度，船舶费用（不含燃料，按每载客能力日计算）同比增长9.6%，主要受航线组合变化导致港口费用增加，以及维修保养成本略高于往年影响 [13] - 销售、一般及行政费用（SG&A）占调整后毛利率的百分比与去年同期持平，公司继续投资于团队和长期增长，包括股权激励 [14] - 2025年10月，公司发行了17亿美元2033年到期的优先无抵押票据，所得款项用于赎回2027年到期的所有未偿优先无抵押票据并偿还部分船舶融资租赁 [18] - 穆迪将Viking的评级从Ba3上调至Ba2，并将循环信贷额度扩大至10亿美元 [19] - 2025年全年预计船舶资本支出总额约为9.1亿美元（融资后净额为4.8亿美元），2026年全年预计约为12亿美元（融资后净额为3.2亿美元） [19][20] - 公司更新了订单簿，成功交付了4艘内河船舶，并签订了8艘额外内河船舶的选择权协议，若行使，将于2031年和2032年各交付4艘 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年定价上涨的驱动因素是什么？目前的营销策略如何？ [29] - 回答：定价上涨反映了客户的健康需求和韧性，客户愿意旅行和支付。营销策略侧重于与消费者互动而非单纯提价，营销支出节奏与往年相似。公司对客户愿意支付与Viking旅行感到满意 [30][31][32] 问题: "追求长期增长"的具体含义是什么？ [33] - 回答：长期增长主要指有机增长，如增加内河船舶订单和扩大豪华海洋游轮市场份额。也可能包括无机增长机会，但需满足可扩展、利润增厚和品牌互补的条件。强大的资本结构（包括10亿美元循环信贷）使公司能够伺机而动 [34] 问题: 全球需求趋势如何？如何优化剩余运力的定价？ [39] - 回答：需求保持强劲，公司受益于客户从大船转向小船的趋势。在海洋游轮方面，由于有新船交付，预订进度超前是刻意为之。在内河游轮方面，未见明显竞争影响，定价趋势良好。对当前利润率水平感到满意，不打算过于激进提价 [39][40] 问题: 最近三个月预订趋势的节奏如何？海洋与内河需求有何差异？ [41] - 回答：需求符合预期。海洋游轮预订进度快于内河，但公司对整体进度感到满意。未观察到地理或航线上的需求分化，海洋和内河业务均贡献了增长，这反映了品牌的一致性和客户的忠诚度，也预示着持续的定价能力 [41] 问题: 2026年海洋和内河预定量加速增长的原因？是否表明内河需求更强？ [46] - 回答：海洋游轮预订进度受新船建造计划影响，公司希望提前确保良好态势。内河游轮价格比去年同期高出约8%，表现强劲。内河运力扩张小于海洋，因此海洋方面采取更谨慎策略。此外，海洋是全年产品，而内河季节性强，也影响了预订模式 [48][50] 问题: 对新竞争对手进入内河市场的看法？核心停靠点优势是否构成护城河？ [51] - 回答：公司在内河市场遥遥领先，计划采取进攻策略而非防守。核心停靠点优势和可载客190人的独特船舶设计是主要优势，有助于提供更优报价或获得更高股东回报。公司运营21条河流的广泛航线，计划保持市场主导地位 [52][64][67] 问题: 最近预定量加速是基数效应还是需求改善？与地缘政治改善有关吗？ [54][55] - 回答：预订曲线趋势反映了客户的强劲需求。尽管年初加大了营销力度，但客户的反应在数量和价格上都超出预期，这得益于客户对Viking价值和产品的认可及忠诚度，他们愿意提前计划旅行 [56] 问题: 费用展望如何？随着运力显著增长，其他费用是否会相应增加？ [57] - 回答：今年的SG&A支出部分是为了支持明年的增长。公司致力于合理控制费用，但不会以牺牲产品质量为代价。船舶运营团队善于应对通胀和成本压力，公司层面也通过技术应用提升效率。随着业务增长，费用会增加，但当前支出旨在支持未来增长 [58][59] 问题: 竞争对手将运力撤出欧洲是否构成顺风？ [61] - 回答：竞争对手主要经营大众市场的大型船舶，其行动对公司影响甚微。公司处于独特地位，更专注于向忠诚客户提供卓越产品，不太担心竞争对手的举动 [61] 问题: SG&A和利润率展望？订单簿中2027年海洋船舶较少是否对SG&A有利？ [69] - 回答：公司运力持续逐年增长（2026年交付2艘海洋船，2027年交付1艘，但2027年将有3艘新船运营），SG&A预计会随之增长。公司相信SG&A领域存在杠杆效应以扩大利润率，本季度和年初至今的业绩已体现通过运力和收益率增长推动调整后EBITDA增长的能力 [70] 问题: 如何利用AI等技术加强营销和业务？ [71] - 回答：公司在营销和收入管理方面已看到利用新技术的机遇，并已开始相关举措。未来在提升业务运营效率方面也有应用潜力 [72] 问题: 无机增长的可能方向？强劲的资产负债表是否排除了中期其他资本回报方式？ [75] - 回答：无机增长需满足可扩展、不分散有机增长精力、利润增厚和品牌互补的原则。过去曾尝试过陆上旅游产品"Viking Tours"，未来可能重启。资本和人力资源需部署在能产生最大股东价值的地方。同时，公司正谨慎开拓中国出境游市场，这可能需要预留资金，是长期增长引擎 [75][76][77] 问题: 客户需求中重复客人和新客比例？跨业务线销售情况？ [78] - 回答：2024赛季53%的客人是重复客户，许多客人有多个有效预订。船上预订下一旅程的比例很高。新客中很多来自大型游轮公司，客户年龄增长后倾向于Viking无儿童、宁静的氛围。一旦进入Viking生态系统，客户留存率很高 [81][82][83][84] 问题: 新海洋运力将用于开发新航线还是满足现有航线需求？未来航线组合变化？ [86] - 回答：主要是满足现有航线的强劲需求，因为许多航线已售罄。内河业务方面，则有机会扩展地理范围（如尼罗河、印度）。海洋业务已覆盖全球，主要是"更多同类产品"给更多客户 [87] 问题: 未来是否会增加加勒比海或亚洲航线？标准化产品是否排除通过收购增加游轮？ [91][97] - 回答：客户信任公司开发新目的地（如北非）。船舶设计标准化是重大优势，有利于控制建造成本和运营。加勒比海业务占比很小且特色不同（如从圣胡安出发，注重真实体验）。关于收购，可能性极小，除非出现特殊 situation（如获取高价值停靠点），但需避免混淆品牌 [92][93][96][98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收益率同比增长7.1%，达到617美元，创历史新高 [5][12][13] - 第三季度调整后EBITDA为7.04亿美元，同比增长26.9%，调整后EBITDA利润率达52.8%，创历史新高 [15] - 第三季度净收入为5.14亿美元，较2024年同期增加近1.35亿美元 [15] - 第三季度调整后每股收益为1.20美元，同比增长33.2% [16] - 截至2025年9月30日，总现金及现金等价物为30亿美元，净债务为28亿美元，净杠杆率为1.6倍，较上季度的2.1倍有所改善 [18] - 截至2025年前九个月，合并调整后毛利率同比增长21%至32亿美元，净收益率较去年同期增长7.4% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 河轮业务：截至2025年9月30日前九个月，运力（PCDs）同比增长5.2%，入住率达96%，调整后毛利率同比增长14.3%至14亿美元，净收益率达589美元，同比增长7.8% [17] - 远洋轮业务：截至2025年9月30日前九个月，运力（PCDs）同比增长15.3%，入住率达95.4%，调整后毛利率同比增长28.5%至15亿美元，净收益率达591美元，同比增长10.9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年11月2日，核心产品2025年运力的96%已售出，预收款项达56亿美元，较2024年同期增长21% [21] - 截至2025年11月2日，核心产品2026年运力预计增长9%，已有70%被预订，预收款项达49亿美元，较2025年同期增长14% [21][22] - 远洋轮2025年运力已售出95%，预收款项同比增长29%，平均价格为717美元（对比去年661美元）；2026年运力预计增长9%，77%已售出，预收款项约24亿美元，平均价格为783美元（对比去年749美元） [22] - 河轮2025年运力已售出96%，预收款项同比增长16%，平均价格为820美元（对比去年758美元）；2026年运力预计增长10%，62%已售出，预收款项达22亿美元，平均价格为920美元（对比去年853美元） [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于提供目的地导向、文化沉浸式的旅行体验，避免成为面向所有人的全能型品牌 [6] - 船队从28年前的4艘河轮扩展到目前的103艘船舶，包括89艘河轮、12艘远洋轮和探险船队 [7][8][9] - 公司在全球五大洲、85个国家、21条河流和5个湖泊的500多个港口提供行程 [9] - 公司控制或拥有优先使用权的核心码头位置达113个，例如巴黎（距埃菲尔铁塔800米）和卢克索（靠近卡纳克神庙），构成竞争优势 [10] - 公司被Condé Nast Traveler连续第五年评为远洋和河轮旅行第一名，并被Travel & Leisure评为世界最佳 [10][11] - 面对新竞争对手进入河轮市场，公司计划采取进攻性策略，利用其在码头位置、船舶设计（可载客190人）和广泛行程（覆盖21条河流）方面的优势 [52][64][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为强劲的预订环境反映了Viking品牌的实力、目标客户的韧性以及产品的吸引力 [5] - 客户群体具有弹性、有时间、有旅行意愿和资金，对价格不敏感 [30][31] - 远洋轮业务中，来自大型邮轮公司的客户转化是一个重要增长来源，35%的新客户曾乘坐公司X，27%曾乘坐公司Y [83] - 公司正在试探中国市场，运营4艘河轮和1艘远洋轮，将其视为长期增长引擎 [77] - 公司对加勒比海地区兴趣有限，仅占远洋轮运力的约4%，更专注于地中海、北欧等有文化内涵的目的地 [39][95][96] 其他重要信息 - 2025年全年船舶资本支出承诺总额约为9.1亿美元（融资后净额为4.8亿美元），2026年约为12亿美元（融资后净额为3.2亿美元） [19] - 2025年10月，公司发行了17亿美元2033年到期的优先无担保票据，用于赎回2027年到期的票据并偿还融资租赁 [18] - 穆迪将Viking的评级从Ba3上调至Ba2，并将循环信贷额度增加至10亿美元 [18] - 公司看到了在营销和收入管理等领域利用人工智能技术提升效率的机会 [72] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年定价上涨的驱动因素是什么 [29] - 定价上涨主要反映了客户群体的健康度和韧性，客户愿意为旅行付费，而非公司采取主动的定价行动 [30] - 营销策略侧重于与消费者互动，而非促销，预订节奏与往年相似 [31] - 客户对产品赞誉有加，重复预订意愿强烈 [32] 问题: "追求长期增长"的具体含义 [33] - 长期增长主要指有机增长，包括通过新增船舶扩大在豪华远洋市场的份额 [34] - 也可能包括无机增长机会，但需满足可扩展、提升利润率且与品牌互补的条件 [34] - 稳健的资本结构（包括10亿美元循环信贷）使公司能够伺机而动 [34] 问题: 全球需求趋势和客户忠诚度 [39] - 需求保持强劲，未出现疲软迹象，公司受益于消费者从大型船舶转向小型船舶的趋势 [39] - 在远洋轮业务上，由于有新船交付，公司策略性地提前进行大量预订 [39] - 河轮业务预订进度符合往年规律，未感受到明显竞争压力 [40] 问题: 近期河轮与远洋轮预订趋势的差异 [41] - 需求符合预期，远洋轮预订进度快于河轮，但公司对两者表现均满意 [41] - 未观察到客户需求在地理或航线上的分化，两个细分市场均贡献了增长，体现了品牌的一致性和定价能力 [41] 问题: 2026年河轮与远洋轮预订加速的差异分析 [46] - 远洋轮预订进度领先部分受新船建造计划影响，公司希望提前确保良好开局 [48] - 河轮容量扩张较小，但价格同比上涨约8%，表现同样强劲 [48] - 远洋轮是全年产品，而河轮季节性强（第一和第四季度为平季），这影响了预订模式 [50] 问题: 对新竞争对手进入河轮市场的看法 [51] - 公司计划采取进攻策略，利用其在码头位置、船舶设计（载客量更大、运营成本效益高）和广泛行程方面的优势 [52][64][67] 问题: 近期预收款项 per PCD 加速增长的原因 [54] - 加速主要反映了客户群体的实力、对Viking价值的认可以及客户的忠诚度和提前计划意愿 [56] - 早期的营销投入获得了超出预期的客户响应 [56] 问题: 费用展望，特别是SG&A [57] - 当前的SG&A支出部分是为了支持明年的增长 [58] - 公司致力于合理控制成本，同时不牺牲产品质量，技术应用也带来效率提升 [58] - 随着业务增长，费用会增加，但目标是实现杠杆效应和利润率扩张 [59][70] 问题: 竞争对手调整运力是否构成利好 [61] - 竞争对手主要运营大众市场大型船舶，其运力调整对Viking影响甚微 [61] - Viking凭借其独特定位和忠诚客户群，更关注于自身产品的交付 [61] 问题: 面对差异化竞争产品如何发挥优势 [63] - 优势体现在控制的码头位置、可容纳190名乘客的河轮设计（带来成本优势）以及专注于成本和效率而非华而不实的功能 [64] 问题: SG&A和利润率展望，以及订单簿的影响 [69] - 公司预计随着运力和收益增长，SG&A将实现杠杆效应，推动调整后EBITDA和利润率扩张 [70] - 订单簿显示持续增长，2026年交付2艘远洋轮，2027年交付1艘，但2027年将有3艘新船投入运营 [70] 问题: AI技术的应用机会 [71] - 在营销和收入管理方面已看到AI的应用机会，并已开始相关举措 [72] - 未来在业务运营的其他环节也有利用技术提升效率的潜力 [72] 问题: 无机增长的可能形式和资本回报 [75] - 无机增长机会需满足可扩展、提升利润率、与品牌互补且不分散有机增长注意力的原则 [75] - 可能探索的方向包括过去尝试过的陆上旅行产品（如Viking Tours），但需谨慎部署资本和人力资源 [75][76] - 中国出境游市场被视为潜在的长期重要增长引擎 [77] 问题: 客户构成，重复客户和新增客户情况 [78] - 2024年度假客户中53%为重复客户，许多客户有多个未来预订 [81] - 新增客户中有相当一部分来自大型邮轮公司，他们随着年龄增长更倾向于Viking无儿童、宁静的氛围 [82][83][84] 问题: 新增运力的航线部署策略 [86] - 远洋轮新增运力将主要用于满足现有航线的强劲需求，而非大幅改变航线组合 [87] - 河轮业务则有机会拓展新的地理区域（如尼罗河、印度） [87] - 客户信任公司开拓新目的地（如北非），船舶设计的标准化有利于成本控制和运营效率 [92][93] 问题: 未来航线组合演变和客户偏好 [91] - 预计将继续以欧洲和北欧为主，加勒比海占比仍将很小 [95] - 客户愿意全年旅行，Viking在豪华远洋市场仅占24%份额，存在巨大增长空间 [94] - 专注于有真实文化体验的目的地，而非"人造"体验 [96] 问题: 通过收购其他邮轮品牌进行无机增长的可能性 [97] - 可能性极低，除非出现极其特殊的情况（如获取关键码头位置），主要担心会稀释品牌价值 [98] - 公司倾向于通过内部建造保持产品的一致性 [98]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总收入同比增长18.5%至19亿美元，主要受容量增长、入住率提升和每乘客日收入(PCD)增加驱动 [18] - 调整后毛利率同比增长19.2%至12亿美元，净收益率为6.00美元，同比增长8% [19] - 调整后EBITDA为6.33亿美元，同比增长28.5%，主要得益于海洋和河流业务容量及净收益率提升 [20] - 净利润4.39亿美元，较2024年同期改善2.8亿美元 [21] - 调整后每股收益为0.99美元 [23] - 2025年上半年净收益率为584美元，同比增长7.6% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 河流业务 - 容量PCDs同比增长7.5%，主要受埃及新增两艘船只和塞纳河新船Viking Nervous驱动 [24] - 入住率达95.6%，同比提升近100个基点 [24] - 调整后毛利率同比增长15.8%，净收益率607美元，同比增长6.9% [24] - 2025年容量已售出97%，预定量27亿美元，同比增长16% [33] 海洋业务 - 容量PCDs同比增长11.2%，主要受Viking Vella交付驱动 [24] - 入住率95.2%，同比提升25个基点 [25] - 调整后毛利率同比增长24.9%至8.88亿美元，净收益率551美元，同比增长12% [25] - 2025年容量已售出95%，预定量25亿美元，同比增长29% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 尼罗河业务表现强劲，目前运营7艘船只，计划2027年前新增5艘 [14] - 湄公河业务目前运营1艘船只，2025年底将新增1艘 [14] - 印度市场将于2027年启动，首艘船只容量80名乘客，所有航线已售罄 [9][14] - 亚洲市场处于早期发展阶段，新增一艘专为亚洲客人设计的海洋船只 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持目的地导向的旅行理念，保持产品一致性 [10][11] - 通过控制110个码头位置增强河流业务竞争优势 [11] - 海洋船只设计标准化，12艘小型现代船只均配备100%阳台客舱 [11] - 选择性扩张策略，聚焦符合品牌定位的高价值、文化丰富地区 [13] - 计划2026年交付两艘海洋船只Viking Mira和Viking Libra [28] - 2025年预计资本支出9.9亿美元，2026年预计12亿美元 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年核心产品96%容量已预订，2026年55%容量已预订，预定量分别同比增长21%和13% [30] - 2026年海洋业务预定量同比增长19%，河流业务预定量同比增长5% [34] - 2026年价格较2025年同期高4%，容量增长9% [35] - 消费者需求保持强劲，6月和7月预订表现优异 [40] - 埃及和印度新航线需求旺盛，显示客人对新目的地的强烈兴趣 [89][123] 其他重要信息 - 2025年5月完成二次发行3050万股普通股，每股44.2美元 [16] - 已对冲2025年4.7亿欧元和2026年5亿欧元运营费用，加权汇率为1.1美元/欧元 [22] - 截至2025年6月30日，现金及等价物26亿美元，未使用循环贷款额度3.75亿美元 [26] - 2025年剩余时间计划本金支付1.42亿美元，2026年全年2.58亿美元 [27] 问答环节所有的提问和回答 2026年预订趋势 - 管理层表示2026年预订保持强劲，55%容量已售出，消费者行为与历史一致 [40][41] - 营销支出增加主要用于刺激需求而非折扣，是应对需求波动的首要杠杆 [43][44] 定价策略 - 2026年价格目标维持中个位数增长，海洋业务每日800-900美元的价格水平被认为具有竞争力 [51][52] - 管理层认为当前定价平衡了股东回报和客户价值，未来可能适度调整 [50] 成本结构 - 费用增长主要受港口费用等运营因素影响，预计会有季度波动但长期可控 [66][70] - 公司强调长期管理视角，不过度关注季度成本波动 [67] 资本配置 - 目前不考虑股息或股票回购，优先投资于增长机会 [77] - 并购需符合三大原则：可扩展性、利润率提升和品牌互补性 [107] 产能扩张 - 管理层对填充新增产能信心充足，更担忧产能不足而非过剩 [104] - 船只采购成本优势显著，海洋船只投资回收期5-6年，河流船只4-5年 [52][97] 产品定位 - 坚持"无儿童、无赌场、无隐性收费"的高端定位，强调文化沉浸体验 [92] - 新市场如埃及和印度采用小型船只策略，确保价格和质量优势 [122]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入同比增长18.5%至19亿美元 主要受运力增加、入住率提高和每乘客巡航日收入增长驱动[16] - 调整后毛利率同比增长19.2%至12亿美元 净收益率达到607美元 同比增长8%[17] - 船舶费用(不含燃料)每乘客巡航日同比增长8.2% 主要受航线组合变化影响[17] - 调整后EBITDA为6.33亿美元 同比增长28.5% 主要得益于海洋和河流业务运力、入住率和净收益率的提升[18] - 净利润为4.39亿美元 较2024年同期改善近2.8亿美元 2024年同期包含1.23亿美元认股权证重估损失和6600万美元私募衍生品损失[19] - 调整后归属于Viking Holdings Ltd的净利润为4.39亿美元 同比增长25.8%[19] - 调整后每股收益为0.99美元[21] - 上半年调整后毛利率同比增长20.7%至超过18亿美元 净收益率为584美元 同比增长7.6%[21] - 截至2025年6月30日 现金及现金等价物为26亿美元 未使用的循环信贷额度为3.75亿美元[23] - 净债务为32亿美元 净杠杆率为2.1倍[23] - 递延收入为44亿美元[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 河流业务运力乘客巡航日同比增长7.5% 主要得益于2024年交付的两艘埃及新船和2025年3月开始在塞纳河运营的Viking Nervous号[22] - 河流业务入住率达到95.6% 较去年同期提升近100个基点[22] - 河流业务调整后毛利率同比增长15.8% 净收益率为607美元 同比增长6.9%[22] - 海洋业务运力乘客巡航日同比增长11.2% 主要由于2024年12月Viking Vella号的加入[22] - 海洋业务入住率为95.2% 较去年提升约25个基点[23] - 海洋业务调整后毛利率同比增长24.9%至8.88亿美元 净收益率增长12%至551美元[23] 各个市场数据和关键指标变化 - 尼罗河业务表现强劲 目前运营7艘船只 计划到2027年再交付5艘[13] - 湄公河业务目前运营1艘船只 另一艘计划今年晚些时候交付[13] - 印度市场将于2027年开始运营 首艘船只容量为80名乘客 2028年增加第二艘[13] - 中国业务仍处于早期发展阶段 已增加一艘具有独特航线的海洋船只[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于目的地导向的旅行体验 保持一致的品牌愿景[9] - 河流业务通过选择性扩张保持增长 重点开发符合品牌定位且能吸引文化探索型旅行者的目的地[12] - 目前在全球21条河流运营 拥有85艘河流船只[10] - 控制或优先使用110个停靠点 提供运营灵活性和高质量客户体验[10] - 海洋业务拥有12艘现代化小型船只 全部配备100%阳台客房且设计几乎完全相同 有利于规模效率和运营控制[10] - 两艘探险船只服务于寻求深度探索偏远地区的客户[11] - 印度新航线所有可用行程已售罄 早期反响极佳[8] - 公司采取直接面向消费者的营销策略 通过营销刺激需求而非降价[41] - 海洋船只投资回收期为5-6年 河流船只为4-5年[50] - 公司拥有所有者心态而非管理者心态 注重为股东创造价值[110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境持续强劲 2025年核心产品96%的运力已被预订[6] - 2026年预订开局非常强劲 截至8月10日 55%的核心产品运力已售出 预订率高于去年同期[7] - 平均每日收入达到800-900美元 2026年价格比2025年同期高4%[49][59] - 消费者行为健康且参与度高 显示出中个位数价格增长目标的可实现性[51] - 公司对船舶采购价格具有优势 相比现在签约建造船只的竞争对手获得更好价格[52][95] - 公司采取长期经营视角 不按季度管理业务[62] 其他重要信息 - 2025年5月29日完成二次发行 TPG Capital和CPP Investments以每股44.2美元的价格发行3050万股普通股[14][15] - 2025年剩余时间计划本金支付为1.42亿美元 2026年全年为2.58亿美元[24] - 2025年承诺资本支出约为9.9亿美元 融资后净额为5.6亿美元[24] - 2026年承诺资本支出约为12亿美元 融资后净额为7000万美元[25] - 2026年船舶资本支出主要驱动为两艘海洋船只Viking Mira和Viking Libra[25] - 公司已对冲2025年和2026年大部分欧元敞口 2025年对冲4.7亿欧元 2026年对冲5亿欧元 加权汇率为1美元兑1.1欧元[20] - 通过将等值现金持有转换为欧元 自然对冲欧元计价贷款[20][129] - 第二季度欧元贷款未实现外汇损失影响调整后每股收益0.11美元[129] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年预订进度和消费者行为趋势[37] - 6月和7月表现优异 预订强势持续到8月 消费者行为与过去一致[38][39] - 2026年已售出55% 客人开始预订2026年假期[39] 问题: 营销支出增加的原因[40] - 当需求出现轻微疲软时 首先使用营销杠杆而非降价策略[41] - 通过加大推广力度刺激需求 而非折扣[41] 问题: 2026年定价优化策略[48] - 在确保客人获得物有所值的同时平衡定价 对当前价格水平感到满意[48] 问题: 2026年收益率增长预期[49] - 目标是中个位数价格增长 平均每日收入800-900美元[49] - 4%的价格增长建立在2025年已实现7%增长的基础上[49] 问题: 2026年预订收益率增长预期变化[54] - 维持中个位数增长目标 未提供具体指引上调[57][58] - 运力增长加上收益率增长将带来健康的EBITDA增长[58] 问题: 费用增长的可持续性[60] - 季度波动由维修保养时间、船舶交付和航线组合等多种因素导致[62] - 不按季度管理业务 上半年收入增长20.5% 调整后EBITDA增长45%[63] - 确认会有季度波动[66] 问题: 河流与海洋业务定价差异[69] - 作为一个品牌运营 价格变化取决于销售情况[69] - 河流曲线因产品季节性而形状不同[70] - 按需求定价 所有产品平均每日收入800-900美元[70] 问题: 资本回报考虑因素[71] - 致力于平衡的资本配置框架 大量现金储备提供缓冲[72] - 目前不考虑股息或股票回购 有更好的现金使用方式[73] - 长期来看是回报资本的选择[73] 问题: 容量增长对定价的影响[77][78] - 海洋业务增长是优秀产品的体现 未看到放缓迹象[79] - 可能本可以定价稍高 但对当前回报率感到满意[79] - 河流业务占有50-52%市场份额 两项业务都处于良好状态[82] 问题: 组合变化对定价的影响[84][85] - 埃及和印度新产品虽快速售罄 但对平均值影响不大[87] - 客人渴望新体验 公司易于引入新产品[87] 问题: 船舶采购价格优势[93] - 船舶设计几乎完全相同 有利于船厂重复建造[94] - 谈判团队强硬 不使用中间经纪人[94] - 相比现在签约建造的竞争对手获得更好价格[95] 问题: 总预订与净收益率差异[96] - 预订曲线包含邮轮、陆地、航空等[98] - 净收益率包含成本、船上消费和辅助收入[98] 问题: 长期容量增长信心[101] - 不担心竞争 2027年竞争对手仅交付两艘新船[102] - 拥有110个停靠点 海洋业务未见填充困难迹象[103] - 更担心容量不足而非填充问题[104] 问题: 并购可能性[105] - 强大现金余额为远期船舶合同提供机会[106] - 并购需满足可扩展、利润率提升和品牌互补三个指导原则[107][108] - 印度是品牌互补的例证[108] 问题: 河流船舶建造限制和产品演变[113][114] - 不喜欢"演变"概念 严格控制可能改变产品的任何变化[115] - 拥有独特设计专利和优秀员工团队[116] - 有船厂能建造河流船只但不容易[118] 问题: 新市场定价策略和评估方法[122][123] - 新目的地通常使用较小船只 需要更高价格[124] - 进行大量市场研究但管理层了解客户需求[125] - 中国是最大扩张机会 直接向中国消费者营销[127] 问题: 外汇影响[129] - 第二季度欧元贷款未实现外汇损失影响调整后每股收益0.11美元[129] - 通过将美元转换为欧元创建自然对冲 预计不会重现[130] - 公司不承担不必要的货币风险[132]

公司概况 - 维京控股公司(Viking Holdings Inc NASDAQ: VIK)是一家专注于成人游轮服务的公司 以其长船和无儿童游轮著称 于2024年4月完成首次公开募股(IPO) [1] - 公司商业模式独特 船上不设赌场且不接受18岁以下乘客 目标客群为具有可支配收入的中高年龄段人群 [6] 财务表现 - 2025年第一季度营收达8.9706亿美元 超出分析师预期的8.4118亿美元6% 同比增长24.9% [2] - 季度每股亏损0.24美元 优于预期的0.27美元亏损 较2024年5月的0.74美元亏损有所改善 [3] - 调整后毛利率同比增长23.8% 显示盈利能力提升 [9] 运营数据 - 当季载客邮轮天数同比增长14.9% 入住率达94.5% [2] - 当前季节的预订量已达总运力的92% 但2026年预订率为37% 略低于去年同期的39% [7] 运力扩张 - 计划2025年新增1艘远洋邮轮和9艘内河船只 [9] - 最新尼罗河游轮Viking Thoth将于2024年10月交付 计划到2027年将尼罗河船队扩展至12艘 [8] - 氢动力船Viking Libra预计2026年交付 可实现零排放运营 [8] 市场反应 - 股票在财报发布后一度下跌7% 但午盘收复近半跌幅 显示在2024年12月水平获得支撑 [11] - 分析师给予12个月平均目标价46.89美元 较当前价有6.85%上行空间 评级为"适度买入" [4] 行业特点 - 第一季度传统上是邮轮行业最弱季度 维京的河流邮轮季节主要集中在4月至10月 [1] - 尽管受"解放日关税"消息影响股价短期下跌 但邮轮行业整体不受关税压力影响 [5] 技术走势 - 上市一年来股价呈现高点抬高、低点抬高的上升趋势 短期波动主要受宏观经济因素驱动 [10] - 财报发布前股票处于超买状态 需确认突破5月19日收盘价或分析师上调目标价才能确立新趋势 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收益率增长7.1%，运力增长14.9%，实现近9亿美元收入，是2019年的近三倍 [5] - 调整后毛利率同比增长23.8%至6.13亿美元，净收益率为544美元，较2024年第一季度高7.1% [18] - 每运力PCD的船舶费用（不包括燃料）较去年同期下降2.3% [18] - 第一季度调整后EBITDA总计7300万美元，较去年同期增加超7700万美元，且该季度调整后EBITDA为正 [19] - 净亏损和调整后净亏损为1.05亿美元，调整后每股亏损0.24美元，较2024年第一季度改善0.09美元 [19] - 截至2025年3月31日，净杠杆从2.4倍改善至2倍，递延收入为48亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 河流业务 - 运力PCD同比增长22.3%，主要因2024年交付两艘埃及新船和增加欧洲航行 [20] - 入住率为93.9%，比去年高180个基点 [20] - 调整后毛利率同比增长21.5%，净收益率为593美元，同比下降2.7% [20] 海洋业务 - 运力PCD同比增长10.4%，主要因2024年12月增加Viking Vella号 [21] - 入住率为94.4%，与去年持平 [21] - 调整后毛利率同比增长25.3%至3.95亿美元，净收益率为499美元，同比增长13.6% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年核心产品92%的运力PCD已预订，提前预订额达55亿美元，比2024年同期高21%，运力增加12% [25][26] - 2026年已预订37%，提前预订额为27亿美元，比2025年同期高11%，核心产品运力增加8% [26] - 海洋业务2025年91%的运力PCT已售出，提前预订额为24亿美元，比去年同期高27%，运力增加18% [27] - 海洋业务2026年约45%的运力已售出，提前预订额比去年同期高15%，价格为784美元 [28] - 河流业务2025年95%的运力已售出，提前预订额近27亿美元，比去年同期高17%，运营运力同比增加7%，价格为825美元 [29] - 河流业务2026年已售出约10亿美元的提前预订额，比2025年同期高5%，运营运力同比增加8%，28%的运力已售出，价格为986美元 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过直接营销引擎主动刺激需求，包括投资定向营销、提升数字平台、强调产品质量和价值而非价格竞争 [10][11] - 目标客户为有较强财务稳定性、更多旅行时间和探索世界欲望的人群，该群体在经济衰退时仍保持旅行倾向 [12] - 公司有强大的资产负债表，净债务与EBITDA比率为2倍，近期到期债务极少，有能力应对波动并投资长期增长战略 [13] - 公司在过去面对经济动荡时采取逆势和机会主义策略，由经验丰富的管理团队领导 [13] - 公司计划在河流和海洋业务上进行有纪律的战略扩张，包括订购新船和建造新的内河船只 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务势头延续至2025年第一季度，反映了产品的强劲需求和增长战略的有效执行 [5] - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司运营受贸易紧张局势影响较小，因其大部分业务和造船活动都在欧洲进行 [8][9] - 公司对2026年及以后的业务充满信心，认为核心客户群体财务状况良好，优先考虑旅行并选择维京游轮 [30] - 若宏观经济保持稳定，结合近期需求的强劲趋势，公司预计价格将随计划的运力增长实现中个位数增长 [39] 其他重要信息 - 今年4月公司宣布世界首艘氢动力游轮Viking Libra的建造细节，该船采用混合推进系统，预计明年交付 [14][15] - 公司订购两艘额外的海洋船只，预计2031年2月交付，并签订了两艘额外海洋船只的期权协议，若行使期权将在2033年2月交付 [15][32] - 公司宣布建造一艘新的葡萄牙内河船只，计划2027年交付 [33] 问答环节所有提问和回答 问题1: 是否采用促销或折扣手段推动预订 - 公司在未来季节未采用定价促销手段，定价动态较为复杂，取决于库存销售情况 若宏观经济保持稳定且需求趋势良好，公司预计价格将随运力增长实现中个位数增长 [38][39] 问题2: 预订窗口是否有重大变化 - 公司未看到预订窗口有重大变化，与往年相似 [41] 问题3: 河流和海洋业务定价与需求的差异及全年趋势驱动因素 - 海洋业务全年运营，预订速度可能更快 河流业务有季节性，第一季度不能代表全年情况 应参考预订曲线来预测全年情况 [45][48] 问题4: EBITDA利润率与疫情前相比的结构变化及未来趋势 - 公司将通过增加运力、实现中个位数增长和有效管理费用来提高EBITDA利润率 [49] 问题5: 影响需求轨迹的信号及应对措施 - 公司主要关注预订速度，若有变化将首先通过直接营销手段刺激需求，而非调整价格 [54][55] 问题6: 预订变化首先出现在河流还是海洋业务，营销措施是否针对下一年 - 预订模式变化会同时出现在河流和海洋业务，目前未看到任何疲软迹象，对未来充满信心 [59] 问题7: 2026年收益率为何可能不会下降或上升 - 公司动态定价，收益率并非一定会下降，过去也有上升的情况 若宏观经济稳定且需求持续，公司有信心保持中个位数收益率增长 [65][68] 问题8: 2026年价格加速的市场条件 - 4月和5月看到了未来季节的强劲势头，预订曲线显示消费者和品牌的实力，公司对2026年充满信心 [75][76] 问题9: 美国消费者前往欧洲旅行的意愿是否有变化 - 公司未看到美国消费者前往欧洲旅行的意愿有变化，欧洲航线需求强劲 [78] 问题10: 近期价格下降是否因季节性或宏观经济冲击，2026年秋季预订是否会有通常的增长 - 公司无法验证相关数据，但自身定价保持良好，同比有所上升 若宏观经济稳定，公司预计价格将随运力增长实现中个位数增长 公司全年销售，会根据消费者行为调整策略 [83][88] 问题11: 是否有其他促销活动 - 公司主要通过营销而非促销手段，与以往相比没有变化 [92] 问题12: 4月预订是否仅加速无疲软 - 4月预订仅加速无疲软 [94] 问题13: 应对宏观波动和关税的定价策略 - 公司在波浪季节的策略是完成2025年的预订，以便专注于2026年及以后的季节 通过直接与消费者互动，4月和5月的预订情况良好，显示了消费者的韧性 [102][103] 问题14: 若俄乌局势缓和，闲置船只恢复服务的准备情况和对产能及收入的影响 - 公司有6艘船闲置（5艘在俄罗斯，1艘在乌克兰），已做好恢复服务的准备，这些船只将有助于提高EBITDA [104][105] 问题15: 预订管理系统的调整情况 - 公司根据预订曲线、经济形势和消费者情绪等因素动态定价，未来也将继续这样做 [111][112] 问题16: 2025年和2026年的成本管理情况 - 公司船只设计高效，船员与乘客比例良好，能有效应对通胀压力 公司注重成本管理的内部纪律，同时会对产品进行合理投资以保证质量 [116][119] 问题17: 能否进一步降低成本以提高利润率 - 公司通过内部纪律和规模效应来管理成本，同时会对产品进行合理投资，目前成本管理良好，未来将继续保持 [118][119] 问题18: 欧洲以外业务的情况及对季节性、行程长度和定价的影响 - 公司在上海有独特机会，在密西西比河、埃及、南极洲、格陵兰、印度等地的业务也很有吸引力 这些业务虽规模较小，但能为公司增加吸引力 [123][129] 问题19: 维京天秤座号的设计和可持续性对公司运营的影响 - 公司认为氢燃料电池是未来的清洁燃料，维京天秤座号采用该技术可实现零排放，且船身加长可增加 cabins数量，经济上也有好处 [125][126] 问题20: 世界巡回航对海洋业务预订曲线和价格的影响 - 2024年有两次世界巡回航，2025年有一次，这可能导致2025年价格同比涨幅较大 应参考预订曲线来预测全年情况 [132][133]