财务数据和关键指标变化 - 2024财年总收入为9.197亿美元，同比增长19% [22] - 若不考虑Circle Medical和CRH Medical的收入确认延迟影响，公司2024年收入将达到创纪录的10亿加元，同比增长29% [23] - 2024财年调整后EBITDA为4670万美元，而2023年为1.134亿美元，主要受Circle Medical收入递延5660万美元和Change Healthcare网络攻击相关收入递延2380万美元的影响 [24] - 若不考虑上述两项特殊事件影响，2024年调整后EBITDA应为1.27亿美元，同比增长12%，符合此前年度指引范围 [25] - 2024财年净利润为2910万美元，同比增长75%，每股收益13美分 [26][85] - 2024财年归属于股东的自由现金流为4930万美元，同比增长16%，每股20美分 [27] - 截至2024年12月31日，公司持有现金及现金等价物1.317亿美元，债务总额为2.924亿加元 [87] 各条业务线数据和关键指标变化 - **加拿大业务**：收入同比增长30%，有机增长20%，调整后EBITDA增长22%至5600万美元 [28] - **加拿大诊所业务**：2024年收入达3.19亿美元，超过3亿美元的指引，过去四个季度复合年增长率超过50% [65] - **加拿大诊所业务**：调整后EBITDA达4070万美元，四年复合年增长率为44% [66] - **WellSTAR业务**：年化收入运行率为7000万美元，毛利率80%，有机增长20%，调整后EBITDA利润率（扣除共享服务前）为29% [56] - **WISP业务**：2024年收入达1.01亿美元，同比增长30%，调整后EBITDA达2500万美元，同比增长235% [79] - **HealWell业务**：通过收购Orion Health，年化收入运行率增加约1亿美元，公司对HealWell的经济所有权增至约37%，投票权增至约69% [37][44] - **患者访问量**：2024年总患者访问量达570万人次，同比增长32%，有机增长30% [32] - **加拿大患者访问量**：同比增长35%，有机增长32% [33] - **美国患者访问量**：同比增长28%，全部为有机增长 [33] - **总护理互动**：2024年超过870万次，同比增长37%，有机增长34% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大市场**：公司拥有超过2500名自有诊所的医疗服务提供者，包括约1000名医生，占全国执业医生的1%以上 [29] - **加拿大市场**：超过41,000名医疗服务提供者使用公司的SaaS和技术服务，估计加拿大超过40%的医生以某种方式接触WellSTAR技术平台 [29][30] - **全球市场（通过HealWell/Orion）**：业务覆盖11个国家，技术部署在超过70个站点，管理超过1.5亿份患者记录 [49] - **公共部门机会**：加拿大公共部门管道规模增加了200%，目前有超过70个机会，代表3亿至5亿加元的交易价值 [61][113] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **未来架构**：公司预计未来将由三家运营子公司（加拿大诊所、Well Health USA、网络安全部门）和两家上市公司（WellSTAR和HealWell）组成 [40] - **WellSTAR分拆上市**：计划在2026年初进行TSX主板IPO，旨在加速其增长，获得有吸引力的并购资本，目标是成为一家价值数十亿美元的纯医疗软件公司 [41][56][57] - **资本配置重点**：将绝大部分并购和资本配置活动集中在加拿大，因为该地区回报最强 [34] - **“亲加拿大”情绪**：政策制定者日益优先考虑国内医疗解决方案，美国关税政策加速了对本土数字健康解决方案的需求，这为公司创造了新的收入机会 [61][62] - **国际扩张**：通过Orion Health在11个国家的业务基础，计划利用其渠道在国际上销售更多WellSTAR的能力 [64] - **美国资产剥离**：公司致力于剥离美国数字资产（WISP和Circle Medical），以将更多资本重新配置到加拿大 [78][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司基本面和发展前景从未如此强劲，尽管存在两项IFRS收入影响，但2024财年仍实现了创纪录的年度收入和归属于股东的自由现金流 [22] - 对2025年持积极展望，预计将实现创纪录的收入、调整后EBITDA、净利润和自由现金流 [89] - 2025年收入指引为14亿至14.5亿加元，调整后EBITDA指引为1.9亿至2.1亿美元 [35] - 2025年指引已包含Circle Medical 5660万美元递延收入中的90%以上，这部分收入确认后将对调整后EBITDA有接近100%的贡献 [35][36] - 2025年指引未包含CRH的2450万加元延迟收益，也未包含任何未宣布的收购 [37][90] - 公司目标是在明年年底前，仅在加拿大就实现8亿美元收入和1亿美元调整后EBITDA [39] - 预计2025年加拿大业务调整后EBITDA将增长至少25% [76][93] - 公司拥有非常健康的并购管道，包括超过130个目标，代表超过3.9亿美元的年收入 [71] - 加拿大业务税前无杠杆投资回报率预计将上升，由增长、收购整合和成本优化驱动 [72] 其他重要信息 - **Circle Medical事件**：因美国监管机构调查其计费操作，公司确认了280万美元的预估和解费用，并因收入确认标准问题，将5660万美元收入递延至2025/2026财年 [10][11] - **Change Healthcare网络攻击影响**：导致CRH Medical在2024年第四季度延迟确认约2450万加元收入，该收入将在收款或与Change Healthcare达成协议后确认 [19][20] - **HealWell整合**：从2025年第二季度起，公司将开始全面合并HealWell的财务业绩，预计每年增加约1.2亿美元收入，并对调整后EBITDA有正面贡献 [37][38] - **诊所网络扩张**：2024年底加拿大自有诊所网络增至210家（2023年底为167家），第四季度收购了20家诊所，年收入3080万美元 [66][67] - **投资回报率**：WellSTAR的ROIC为11%，诊断网络历史ROIC为12%，初级保健业务历史ROIC约为22%，最近三年队列的年化ROIC约为30% [73][74][75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Circle Medical未满足的IFRS收入确认服务义务是什么 [102] - 由于与监管机构的对话仍在进行，无法透露大量细节，但这是一个行政性质的问题，涉及合同合规性，公司采取了非常保守的步骤来递延收入 [103][104] 问题: 如何估算与Circle Medical调查相关的和解金额 [105] - 这是在顾问帮助下完成的，参考了此类事项的通常处理方式，并征求了专家意见，这些数据经过了审计 [106][107] 问题: 关于“亲加拿大”情绪下的70多个机会和3亿加元交易价值，能否详细说明 [112] - 交易管道价值在3亿至5亿加元之间，涉及公共部门（主要是省级）的技术实施，不包括Orion Health已有的业务，这为像OceanMD这样的非美国供应商打开了机会之门 [113][114][115][116] 问题: Circle Medical的收入延迟是否导致其运营流程改变，以及这是否影响对其增长潜力和资产价值的看法 [119][120] - 预计长期不会受到持续影响，短期增长会因公司专注于审查合规性和过渡到新的收入周期管理供应商而略有放缓，这不会对价值产生重大影响，市场对Circle仍有浓厚兴趣 [121][122] 问题: 2025年强劲指引背后的驱动因素和信心来源 [123] - 信心来源于加拿大业务的高有机增长、深厚的并购管道、对美国资产剥离的预期以及充足的现金资源，公司看到了一些规模较大的并购机会 [124][125] 问题: WellSTAR在国际化拓展方面，哪些产品更具潜力 [126] - OceanMD产品（如电子转诊、电子订单等）被认为具有巨大的国际潜力，Orion Health在全球建立的销售网络和关系将有助于在国际市场销售这些能力 [127][128][129] 问题: 剔除HealWell贡献和Circle递延收入后，2025年利润率似乎略有稀释，原因是什么 [135] - 不预期HealWell会贡献显著的EBITDA，且有机增长和吸收模式有时会导致盈利时间差，但长期来看，随着WellSTAR和HealWell等高利润率收入平台发展，整体利润率将会改善 [136][137] 问题: 2025年收入指引范围的高低端分别基于什么假设，超预期的机会在哪里 [138] - 超预期的潜力主要来自加拿大业务，取决于并购活动的完成情况以及所收购资产的利润率状况，可能达到甚至超过指引范围的上限 [139][140]