黄金市场现状与表现 - 过去12个月黄金价格飙升超过80%，成为表现最佳的资产之一 [1] “纸黄金”的定义与普遍性 - 投资者购买黄金最便捷的方式是购买“纸黄金”或黄金交易所交易基金(ETF)的股票 [2] - 投资者误以为购买了实体金条，实际购买的是一张代表“我欠你黄金”的欠条(IOU) [2] - 据估计，98%的黄金敞口实际上是以未分配IOU的形式持有，价值数十亿美元 [5] “纸黄金”体系的内在问题 - 投资者购买“纸黄金”份额后，除了持有ETF份额外，并无拥有特定金条所有权的证明 [4] - 投资者不知道他们具体拥有哪块金条 [4][5] - 当前体系运行数十年，因极少有投资者要求实物交割 [5] 潜在的系统性风险与“地震事件” - 若发生法定货币急剧贬值等灾难性事件，大量持有“纸黄金”的投资者可能要求兑换实物黄金 [6] - “地震事件”发生时，投资者要求提取金条，但缺乏所有权证明，将造成巨大的物流瓶颈 [6] - 单日内无法转移价值数十亿美元的实体黄金 [6] - 恐慌可能驱使投资者涌向可赎回资产，导致市场破裂 [6] - 在此类危机中，实物黄金价格可能飙升，而“纸黄金”价格滞后，导致衍生品持有者无法结算 [6] 历史先例与风险预警 - 该风险真实存在，白银市场已出现过类似情况，实物溢价上升而现货价格保持平稳 [7] - 若发生类似事件，黄金市场预计也将出现同样情况 [7]