财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为53亿美元 与上年持平[6] - 第四季度销售额为9.82亿美元 同比下降1%[6] - 2025年全年毛利率为29.7% 经一次性项目调整后同比提升20个基点[7] - 第四季度毛利率为30.1% 同比提升70个基点[7] - 2025年全年运营收入为5.8亿美元 低于上年的6.17亿美元[22] - 第四季度运营收入为5200万美元 低于上年同期的6100万美元[19] - 2025年全年摊薄后每股收益为10.85美元 上年为11.30美元[23] - 调整后摊薄每股收益为10.73美元 同比下降3%[23] - 第四季度摊薄后每股收益为0.85美元 上年同期为0.98美元[19] - 2025年向股东返还现金5.3亿美元 同比增长10% 包括3.41亿美元股票回购和季度股息增长4%[7] - 2025年运营现金流为3.66亿美元 占4.06亿美元净收入的90%[25] - 年末库存为14.5亿美元 同比增加1.65亿美元或13%[24] - 年末总债务为12亿美元 同比增加2.49亿美元[24] - 年末杠杆率为1.67倍 处于1.5-2倍的目标区间内[25] - 2026年业绩指引：预计净销售额实现低个位数增长 摊薄后每股收益区间为10.85-11.15美元[13][14][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 化学品销售额全年下降1% 主要受价格影响 第四季度下降3%[9] - 建筑材料销售额全年持平 第四季度增长4%[9] - 设备销售额（不包括清洁器）全年持平 第四季度下降3%[9] - 商用泳池产品销售额全年增长3%[9] - 独立零售客户销售额全年下降3% 第四季度下降4%[10] - Pinch A Penny特许经营网络销售额全年下降2% 第四季度下降9%[10] - 数字销售额在第四季度占总收入的13.5% 高于去年同期的12.5% 在泳池季节高峰期达到创纪录的17% 全年占比达到15%的历史新高[11] - 按最终用途划分：2025年维护类产品约占泳池产品销售额的64% 翻新和改造项目占22% 新泳池建设占14% 与2024年估计值一致[21] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达州销售额全年下降2% 第四季度下降9% 但第四季度两年累计销售额仍增长2%[8] - 德克萨斯州销售额在年末出现早期复苏迹象 第四季度增长1% 帮助抵消了全年3%的降幅[8] - 加利福尼亚州销售额全年下降3% 第四季度下降4%[8] - 亚利桑那州销售额全年持平 第四季度小幅下降[8] - 欧洲业务实现三年来首次当地货币增长 第四季度增长4%[9] - Horizon业务（灌溉等）销售额全年下降2%[8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业背景：2025年美国新建泳池数量估计略低于6万个 同比中个位数下降 约为疫情高峰期的一半 比2022年低40%[3][4] - 公司战略：坚持长期战略 投资新能力 扩展独家品牌 推进数字和分销平台[3] - 运营重点：在行业持续增加产能时 公司放缓自身设施扩张 专注于从现有网络中挖掘更多价值[5] - 战略投资已显现可衡量的效益 包括技术升级带来的效率提升 数字平台改善的客户体验 以及供应链举措增强的盈利能力[6] - 公司通过独家品牌 增强技术和差异化服务继续获取市场份额[13] - 2026年三大优先事项：1) 通过卓越服务 定制解决方案和可靠性提供无与伦比的客户体验 2) 扩展独家品牌并深化OEM关系以提供创新 差异化产品 3) 充分利用从POOL360到分销平台的技术和网络投资 提高效率 覆盖范围和敏捷性[14][15] - 竞争：存在竞争压力 但公司通过市场领导地位 严格的定价策略和运营卓越性有效应对[7][39] - 行业展望：新泳池建设活动预计在2026年将保持在接近2025年6万套的水平 维护收入预计保持韧性[13][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：2025年行业持续发展 需求模式转变 客户不确定性持续 客户期望不断演变[3] - 新泳池建设活动持续低迷 但维护支出被证明具有韧性[4] - 行业存在被压抑的需求 但复苏时机难以预测[4] - 2025年第四季度销售受到去年飓风后维修活动的有利影响（约2%） 同时较低的可自由支配支出拖累销售（约2%）[17] - 展望2026年：预计将面临具有挑战性的宏观环境 包括高于历史水平的利率 成本增加 持续通胀 关税影响以及消费者何时恢复典型可自由支配支出的不确定性[26] - 尚未观察到可自由支配支出趋势出现积极拐点 将继续监测这些动态[27] - 预计2026年市场仍具挑战性 但公司的市场地位和执行能力将使其实现低个位数销售增长[27] - 对近期在技术和基础设施方面的投资产生回报的能力保持信心[29] 其他重要信息 - 公司继续扩大实体网络 新开8个地点并收购3个 年末销售中心总数达到456个[12] - Pinch A Penny网络在年内新增10家门店 总数超过300家 包括德克萨斯州5家 亚利桑那州和北卡罗来纳州各1家[11] - 2025年运营费用增加3400万美元至9.92亿美元 关键投资包括新开8个绿地位置相关增量成本（约1%）和增量技术支出（约1%）[22] - 第四季度运营费用同比增加1400万美元或6% 主要由于技术投资以及新销售中心开业和销售转型费用[18] - 2026年预计将产生约500万美元额外成本用于新开5-8个销售中心[29] - 预计2026年利息支出约为5000万美元 折旧和摊销估计在5500万至5700万美元之间[31] - 2026年资本分配计划包括将约1%-1.5%的净销售额再投资于业务 分配2500万至5000万美元用于收购 股息支付预计使用约2亿美元现金 并继续伺机回购股票[31] - 预计2026年有效税率约为25%（不包括ASU影响）[32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于SG&A费用和激励薪酬重置的触发条件[35] - 激励薪酬计划是滑动比例的 在低个位数增长范围内 不同的复苏点会对应不同的薪酬变化 如果销售额持平 则从2025年到2026年的总激励薪酬不会发生变化[36] - 如果市场进一步滞后 销售额持平 公司将从成本角度采取其他措施以与市场保持一致[37] 问题: 关于2026年毛利率持平指引的考虑因素和潜在变数[38] - 毛利率的驱动因素包括客户结构 产品结构 定价优化工作等 第四季度毛利率扩张受到供应链团队努力和现场定价工作的推动[38] - 翻新和改造活动持续超过新泳池建设 如果这一趋势继续 将从产品结构角度带来提升 独家品牌的持续建设也是顺风因素[39] - 竞争压力存在 但公司不预期2026年的竞争压力与2025年有太大不同 化学品价格出现了一些通缩 但公司正专注于推广独家和专有的化学品产品以规避此类不利因素[40] 问题: 关于2026年SG&A增长率的估算是否合理[43] - 如果考虑销售增长和费用增长并试图匹配 预计费用增长将略低于销售增长 从而可能实现类似的运营收入利润率或略有杠杆 公司将通过利用已投入市场的产能来抵消部分激励薪酬恢复的影响 2026年的关键词将是“产能吸收”[44] - 管理层特别关注SG&A 过去几年进行了合理投资以保持市场领导地位和客户体验 现在开始看到这些投资的积极进展 新设施随着管理层的重点关注 运营杠杆将继续改善 公司对表现不佳的“关注名单”门店也给予了高度关注[46][47] - SG&A的管理取决于市场表现 如果市场改善 从百分比基础上处理SG&A会更容易 如果市场没有改善 公司将采取其他措施确保保持一致 公司认为过去几年的投资无需重复 应该开始收获效益[48] 问题: 关于第一季度业绩趋势和化学品价格的展望[49] - 第一季度是贡献最小的季度 目前进展令人鼓舞 如果三月份及本月剩余时间天气正常 预计第一季度业绩将符合预期[49] - 关于化学品价格 目前判断为时尚早 第一季度化学品定价存在一些波动 但目前并不特别担心通缩 价格相当稳定 公司正专注于让客户接触和使用具有差异化价值主张的专有化学品 这使其不易受纯商品市场波动的影响[50][51] 问题: 关于改善底部门店盈利能力的机遇以及是否考虑整合门店[55] - 对于“关注名单”上的表现不佳门店 最大的杠杆是销售增长 通过创造一流的客户体验和客户参与度来实现 另一个杠杆是运营执行效率 利用所有竞争优势以最具成本效益的方式服务客户[56] - 关于整合机会 在某些市场 随着公司能力的扩展 如果看不到特定市场持续增长和扩张 可能存在整合机会 但前提是不能让客户失望或放弃市场份额 过去几年公司专注于扩展网络 现在开始看到效率和收益的提升[57] - 在“关注名单”门店的运营利润率改善方面存在大量机会 即使行业增长会使改善更容易 公司仍会致力于提高这些门店的盈利能力[58][60] 问题: 关于在2026年实现高于市场增长的能力[61] - 公司在许多市场的份额仍低于中位数 通过改善客户参与度 客户体验和运营效率有助于增长 此外 通过销售更技术先进的产品来扩大市场总规模也存在机会 公司计划通过“ProZone”等举措更积极地推广创新产品[61][62][63] - 无机增长方面仍存在机会 公司团队也专注于此作为长期增长杠杆之一[76] 问题: 关于第四季度库存积累对2026年毛利率路径的影响[67] - 预计从库存投资中将继续看到一些定价效益 特别是在第一季度 由于2025年中期实施了提价 从2025年5月开始带来效益 而2026年目前预计不会再次实施中期提价 因此第一季度毛利率会略好 其余季度相对可比 第四季度由于占比较小 可能看不到太多效益[67][68] - 团队在库存投资上展现了良好的财务判断力 非常精准 预计这些效益将在2026年季节中期前大部分消耗完毕 因此效益更多集中在上半年[69][70] 问题: 关于有机增长与无机增长的展望及资本分配含义[71] - 公司对长期有机增长算法有信心 因为所服务的行业和产品仍然具有高度需求 新泳池建设在2025年略有下降 但这更多是特定地理区域和住房市场的功能 而非消费者情绪的剧烈变化[72] - 即使市场持续在底部徘徊 公司仍有增长机会 设备方面 从单速电机切换到变频电机的替换周期即将开始 现代化泳池设备池仍存在巨大机会 公司正积极通过营销和需求创造与OEM合作推广新产品[73][74][75] - 无机增长机会仍然存在 公司团队也专注于此[76] 问题: 关于影响2026年每股收益指引区间高低端的关键因素[80] - 该区间主要取决于整体市场状况及由此产生的销售增长[81] 问题: 关于新泳池建设持平及翻新改造小幅增长的假设依据和客户反馈[82] - 刚结束展会季 与大量经销商进行了交流 目前客户的乐观情绪相当不错 许多经销商表示至少会建造与去年一样多的泳池 甚至更为乐观 行业信心水平总体上是令人鼓舞的而非悲观[83][84][85] 问题: 关于各市场新泳池或更广泛可自由支配支出的具体情况[88] - 佛罗里达州的信息仍然令人鼓舞 即使存在风暴问题和高成本 第四季度两年累计销售额仍增长2% 佛罗里达州是公司的基石市场 很快将成为安装量最大的市场[89] - 德克萨斯州的放缓令许多人惊讶 但市场内部也存在分化 达拉斯和奥斯汀市场开始改善 休斯顿略有滞后但近期对新建筑也表现出一些乐观[90] - 亚利桑那州已经企稳 加利福尼亚州表现尚可 预计不会有大变化 加州更像是一个翻新市场而非新泳池建设市场[91] 问题: 关于第一季度比较基数中飓风维修活动的影响以及上下半年收入分布[92] - 2024年第四季度的风暴相关提振更大 但部分工作延续到2025年第一季度 大部分已完成 仅房屋完全毁坏需要重建的情况除外 因此第一季度面临的比较基数压力并不巨大 这使得当前的市场企稳结果更令人鼓舞[93] - 关于上下半年分布 目前判断为时过早 存在太多可能影响可自由支配支出的因素 但公司大部分业务由维护和维修驱动 该领域存在充足机会且公司表现良好[94][95] 问题: 关于2026年新销售中心开业计划及投资回报率预期[98] - 新销售中心开业数量范围在5-8家 不太可能超过8家 重点更多放在现有设施的运营执行和增长上[98] - 新设施的开业有严格的流程和预算 过去几年开业的设施 其运营预期和预算并未调整 团队专注于执行并实现商业计划中的承诺[99] - 对于2026年可能的新开业项目 公司收紧了投资回报预期 确保新分支机构的开设能带来回报 对新开业项目的关注度和审查度很高[100] 问题: 关于Horizon业务第四季度增长减速及2026年展望[101] - Horizon业务主要与新建筑挂钩 其最大产品线是灌溉 与住房建设相关 全年业绩并不算差 但未能像其他业务一样受益于提价 公司在该业务上机会有限 但正努力从执行层面改进 公司对Horizon业务也有“关注名单” 对其执行和资本回报的期望与其他业务相同 灌溉市场目前并不繁荣 但维护业务表现良好 公司正试图将更多注意力转向维护领域而非仅关注新建筑[101][102][103]