财务表现 - [FY26集团基础EBITDA为7.36亿澳元，与瑞银和VA的共识一致，同比下降2%；DPS为16.5澳分，与去年持平，比共识高4%，派息率达107%，显示管理层对增长前景有信心且资产负债表状况良好][1] - [FY26因头奖结果不佳，公司估计收入损失达约7亿澳元营业额、约3.5亿澳元收入、约9000万澳元可变贡献和约8000万澳元EBITDA，若头奖情况恢复正常，FY27仅此项就能带来11%的EBITDA增长][2] 业务亮点 - [2H26数字渗透率环比1H26增长1.9个百分点，尽管头奖周期疲软和零售组合有影响，但仍呈积极态势][12] - [FY27可能对零售商佣金结构进行审查，此前调整曾给公司数字渠道销售带来显著收益，此次有望成为积极催化剂][12] 前景展望 - [维持对公司的买入评级，看好其长期实现高个位数EPS增长的能力，基于名义GDP增长、向数字化的结构性转变以及固定成本和财务杠杆等因素][3] - [12个月目标价为每股6.10澳元，基于DCF加总估值为6.01澳元，按股权成本滚动计算并减去已支付股息得出][4] 风险提示 - [关键风险包括政府监管变化对彩票和基诺牌照的负面影响、消费者环境疲软以及消费者偏好改变等][71] - [FY27E净利息成本预计增加5300万澳元，此前预计增加4700万澳元，因新债务利率上升和市场收益率走高][12] 行业对比 - [与全球游戏公司相比，公司EV/EBITDA为16.2倍，PE为30.5倍，股息收益率为3.4%，具有一定的估值和收益特征][65] - [公司的预测股票回报率为19.3%，高于市场回报率假设的9.6%，预计超额回报率为9.7%][69]