财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入创历史新高，达到2.175亿美元 [4][22] - 调整后EBITDA为840万美元，去年同期为900万美元 [4][28] - 报告每股亏损（经反向股票分割调整后）为0.02美元 [4] - 调整后现金经营收入为600万美元 [4] - 净亏损为4350万美元，同比改善49%（去年同期为8530万美元） [27] - 经营活动现金流为-850万美元，同比大幅改善3220万美元（去年同期为-4070万美元） [28] - 季度末现金及现金等价物、有价证券总额为2.916亿美元，数字资产为80万美元 [28] - 公司从上一季度约400万美元的净债务状况改善为季度末近3000万美元的净现金状况 [5][28] - 毛利润为5750万美元，毛利率为26% [26] - 公司重申2026财年调整后EBITDA指引为6200万至7200万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 **大麻业务** - 全球大麻收入增至6750万美元 [22] - 高利润的国际大麻业务收入同比增长36%，环比增长51%，达到2000万美元 [4][9][22] - 加拿大成人用大麻收入（扣除消费税）为4600万美元，同比增长6% [12][22] - 大麻业务毛利率从去年的35%提升至39% [26][27] - 公司在加拿大出货量超过550万单位，为两年来最高季度出货量 [13] - 公司大麻年种植能力提升至200公吨 [13] **饮料业务** - 饮料业务收入为5010万美元 [15][23] - 饮料业务毛利率为31%，较去年同期有所下降 [26] - 上半年通过整合优化实现了2700万美元的年化成本节约，正朝着3300万美元的目标迈进 [15][26] - 烈酒类别（伏特加、波本、杜松子酒）的消耗量增长了9.2% [20] **分销业务（Tilray Pharma）** - 分销业务收入同比增长26%，环比增长15%，达到8530万美元，创历史最高季度记录 [11][25] - 分销业务毛利率从去年的12%提升至13% [27] **健康业务** - 健康业务收入为1460万美元，与去年同期持平 [20][25] - 健康业务毛利率从去年的31%提升至32% [27] **收入构成** - 大麻收入占总收入的31% [25] - 饮料收入占总收入的23% [25] - 分销收入占总收入的39% [25] - 健康收入占总收入的7% [25] 各个市场数据和关键指标变化 **国际市场（欧洲等）** - 国际大麻业务表现强劲，收入达2000万美元，是公司迄今最强的国际季度之一 [9] - 欧洲，特别是德国、英国和波兰，代表了显著的增长机会 [10] - 公司正在扩大其在葡萄牙和德国的种植设施利用率 [10] - 公司预计在2026财年将其在德国的医疗大麻分销覆盖范围扩大三倍 [10] **加拿大市场** - 公司是加拿大按收入计算的第一大大麻生产商 [6] - 公司在干花、非注入式预卷、饮料、油和巧克力食品领域保持领先的市场地位 [12] - 公司在魁北克省通过Good Supply品牌推出雾化产品，迅速取得该省销量前三的SKU地位 [13] - 公司呼吁加拿大进行监管现代化，包括消费税改革、营销灵活性、医疗整合和现场消费，以保持全球竞争力 [14] **美国市场** - 公司是美国第四大精酿啤酒商 [6] - 公司通过全国零售商合作伙伴关系，以5毫克和10毫克规格提供Fizzy Jane Happy Flower hemp-derived THC饮料 [17] - 公司认为美国大麻重新分类为附表III将引领美国走向联邦合规的医疗大麻框架，公司已通过Tilray Medical U.S.做好准备 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为多元化全球平台，业务涵盖大麻、饮料和健康产品 [7] - 公司拥有超过40个品牌，业务遍及20多个国家 [5] - 在北美，公司的高蛋白大麻食品组合占据近60%的市场份额 [6] - 公司计划通过与美国和国际领先品牌的战略合作伙伴关系，扩大其区域、国家和全球影响力 [17] - 公司认为其强大的流动性和资产负债表实力在不断变化的全球监管环境中是明显的战略优势 [5] - 公司已准备好在美国联邦法律允许时生产和销售大麻THC饮料，目前在加拿大THC饮料市场占有超过45%的份额 [17] - 公司正在探索国际增长，将饮料业务扩展到全球新市场，重点是精酿啤酒和非酒精饮料，包括能量饮料 [19] - 公司拥有最大的大麻基因库之一，旨在支持内源性大麻素系统研究并推进医疗大麻科学 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在面临强劲逆风的情况下实现了创纪录的季度业绩并超出分析师预期 [4] - 公司认为行业仍处于长期发展周期的早期阶段 [7] - 管理层感谢前总统特朗普将大麻在联邦层面重新分类，认为这是几十年来行业最重要的监管转变之一 [7] - 公司对2026财年下半年及以后的轨迹充满信心，拥有多元化、可扩展的平台、改善的基本面、强大的流动性和全球发展的监管顺风 [21] - 管理层承认饮料业务面临全行业逆风，但预计春季零售商产品重置将有助于缓解行业趋势并改善品牌可见度 [23][24] - 公司认为加拿大缺乏监管改革正导致生产商将投资和注意力转向可以规避消费税的国际市场 [15] - 管理层对饮料业务的长期成功保持信心，并看到未来大麻THC饮料在美国联邦合法化时的机会 [17][75] 其他重要信息 - 公司完成了市场ATM计划 [28] - 公司的健康大麻食品业务完全不受拟议的大麻THC法规影响，因为这些产品不含THC，并在主流零售渠道广泛分销 [21] - 公司参与了超过25项在美国、加拿大、澳大利亚、阿根廷和欧洲进行的医疗大麻研究和临床试验 [8] - 公司通过Tilray Medical为全球超过50万注册患者提供超过200种医疗大麻产品 [8] - 公司预计Tilray Medical的年化收入运行率约为1.5亿美元 [8] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年11月生效的醉人大麻禁令，行业可以做些什么来改善监管结果？ [32] - 公司正在与国会议员、参议员和说客合作，以延长截止日期或修改法规，允许在全国范围内销售规定毫克数（如5或10毫克）的产品 [34] - 除了参议员麦康奈尔及其支持者，没有人反对此类产品，认为应该被禁止 [34] - 如果禁令生效，将导致大量工作岗位流失 [36] 问题: 关于扣留供应并转向国际市场的评论，这是否意味着本季度的销售只是延迟了？能否量化扣留了多少？ [37] - 公司扣留了向加拿大批发市场的供应，因为其定价低于去年 [38] - 去年该部分业务约为500万美元，公司可以将库存重新部署到利润率更高的欧洲市场 [38] - 这是将销售重新部署到能获得更高利润率的市场，而不是在批发市场以较低利润率销售，有时甚至是卖给竞争对手 [39] 问题: 加拿大成人用大麻6%的增长中，销量增长和价格组合各占多少？是否获得了市场份额？ [43] - 增长主要来自新分销渠道和需求，而非价格 [45] - 不列颠哥伦比亚省的罢工对公司造成了影响 [45] - 公司获得了一点市场份额，但不多 [46] - 公司售出了550万单位，是最高季度出货量，目前没有看到价格压缩，需求持续增长 [46] 问题: 是什么推动了分销销售的大幅增长？本季度是否有任何时机性收益？ [44] - 分销业务（CC Pharma/Tilray Pharma）是公司自2019年以来最大的业务之一 [47] - 欧洲团队利用在德国的增长机会，通过该团队向药房销售大麻并进行配送 [47] - 公司凭借购买力获得了更好的常规药品利润和需求，实现了有史以来最大和最盈利的季度 [47] - 公司正在研究如何将该业务扩展到在线和其他国家，并利用其销售组织向更多药房销售大麻 [48] 问题: Tilray Medical预计达到1.5亿美元收入的时间表？德国潜在的监管变化和价格压力对2026年的风险有多大？ [52] - 目前Tilray Medical的年化运行率约为1.5亿美元，主要来自国际市场 [53] - 不担心欧洲和德国的监管变化，实际上喜欢德国政府出台的政策 [53] - 看到越来越多的需求，但承认有更多公司向德国销售产品导致价格压缩 [53][55] - 公司自2019/2020年就在德国，拥有种植设施，与医生合作紧密，并垂直整合了种植、销售和分销，产品质量得到认可 [55] 问题: 对加拿大市场增长的预期？增长放缓是否导致将产品转向国际市场的决定？ [57] - 公司实现了6%的增长和最高的单位销量，对加拿大市场中期至高个位数增长感到满意 [58] - 公司专注于推出增值和高端产品以实现更盈利的增长，例如在饮料市场占有50%份额 [58] - 公司有充足的供应能力（约700万平方英尺种植面积，年产能270公吨），可以将产品转向不支付消费税且利润率更高的国际市场 [59][60] - 加拿大是唯一联邦层面娱乐用大麻合法的国家，越来越多用户看到在合法商店购买的好处 [60] 问题: 关于CC Pharma，能否提供更多细节？过去提到覆盖13000家药房，现在说要将分销覆盖范围扩大三倍，如何理解？如果德国新规停止配送，CC Pharma的覆盖范围将是巨大资产，是否愿意销售Tilray品牌以外的产品？ [64][65] - 自2019年收购CC Pharma以来，公司一直在寻找合适的运营方式，现已进行现代化改造、技术投入和劳动力成本优化 [66] - 通过更好的采购价格和投资，在常规药品上获得了更高利润 [67] - 目前有能力进入更多药房，其销售组织目前不销售医疗大麻，但未来计划利用该组织在德国销售更多医疗大麻 [67] - 随着新规要求患者必须去药房而不能在线购买，公司机会更大 [68] - 对于销售其他公司产品持开放态度，但需要评估是否有利可图，目前尚未深入研究 [68] 问题: 饮料业务本季度表现不佳，销售和利润率大幅下降，是什么原因？为何将希望寄托于春季重置？长期来看，啤酒业务如何与大麻战略结合？ [70] - 公司定位为多元化的快速消费品公司，类似百事等企业 [71][72] - 自2020年进入啤酒业务以来，进行了多次收购和整合，从1个工厂扩展到10个，现在精简到8个，品牌从1个到18个，已成为第四大精酿啤酒商 [72] - 收购的品牌当时表现不佳，需要时间扭转 [73] - 啤酒和饮料行业不会消失，公司拥有制造、品牌、分销和销售基础设施，是垂直整合的业务 [74] - 对未来美国允许销售大麻注入饮料的潜在机会感到兴奋，凭借在加拿大饮料市场50%的份额，潜在市场规模可能很大 [75] - 对饮料业务战略和品牌转型感到满意，但承认需要更多时间，并不仅依赖春季重置，还在便利店、即饮渠道等寻求份额增长 [76][77] 问题: 关于美国大麻联邦重新分类的理解，这是否意味着州级计划将改变？公司如何解读？ [79] - 公司的计划是专注于医疗大麻，利用现有的1.5亿美元业务规模、基础设施、专业知识和在欧美分销平台的经验 [80] - 计划与政府、FDA接触，与医院合作，进行研究临床试验，并与制药公司战略合作，在美国推出Tilray U.S.，而不是从娱乐角度进行州级扩张 [81] 问题: 美国重新分类是否会改变公司对州级合法大麻业务（如过去对MedMen）的潜在投资方式？ [85] - 重新分类不会改变州级层面的任何计划 [85] - 公司致力于投资研究、临床试验，并与FDA和DEA合作开发获批的大麻药物，完全从医疗角度出发，而非娱乐角度 [85] 问题: 国际大麻业务中，除德国外，目前主要市场有哪些？预计近期是否有其他国际市场会出现像德国自2024年4月以来的监管变化和增长？ [86] - 主要市场包括波兰、意大利、英国，并正在关注法国和西班牙的油类产品市场 [86] - 中东地区在CBD和THC产品方面有一些动态，印度也在测试大麻和注入THC的产品 [86] - 美国将大麻从附表I重新分类为附表III，促使许多其他国家开始认为大麻并非禁忌，而是一种有益的药物 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入创纪录，达到2.175亿美元 [4][22] - 调整后EBITDA为840万美元，去年同期为900万美元 [4][28] - 报告净亏损为4350万美元，同比改善49%（去年同期为8530万美元） [27] - 调整后现金经营收入为600万美元 [4] - 经营活动现金流为-850万美元，同比改善3220万美元（去年同期为-4070万美元） [28] - 季度末现金及现金等价物与有价证券为2.916亿美元，数字资产为80万美元 [28] - 季度末净现金头寸接近3000万美元，上一季度为净债务约400万美元 [5][28] - 报告每股亏损为0.02美元（经反向股票分割调整），去年同期为0.99美元 [4][27] - 季度毛利率为26%，毛利润为5750万美元 [25] - 公司重申2026财年调整后EBITDA指引为6200万至7200万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **大麻业务**：净收入为6750万美元，占总收入31% [22][24] - 国际大麻收入同比增长36%，环比增长51%，达到2000万美元 [4][9][22] - 加拿大成人用大麻收入同比增长6% [22] - 大麻业务毛利率从去年同期的35%提升至39% [26] - 加拿大市场成人用大麻（不含消费税）收入为4600万美元 [12] - **饮料业务**：净收入为5010万美元，占总收入23% [16][23][24] - 毛利率为31%，暂时低于去年同期 [25] - 上半年实现年度化成本节约2700万美元，正按计划实现3300万美元的年度目标 [16][26] - **分销业务**：净收入为8530万美元，占总收入39%，同比增长26%，环比增长15% [11][24] - 毛利率从去年同期的12%提升至13% [27] - **健康业务**：净收入为1460万美元，占总收入7%，与去年同期持平 [20][24] - 毛利率从去年同期的31%提升至32% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大市场**： - 成人用大麻收入增长6% [12][22] - 季度发货量超过550万单位，为两年来最高 [13][35] - 在干花、非注入式预卷、饮料、油和巧克力食品领域保持领先市场地位 [12] - 饮料业务在加拿大THC饮料市场占有超过45%的份额 [18] - **国际市场（大麻）**： - 国际大麻收入达2000万美元，环比增长51% [4][9] - 欧洲（尤其是德国、英国、波兰）是重要的增长机会 [10] - 公司在欧洲拥有最大的大麻业务之一，并继续扩张 [10] - **美国市场**： - 公司是美国第四大精酿啤酒商 [5] - 通过全国零售商合作伙伴关系销售Fizzy Jane Happy Flower大麻衍生THC饮料 [18] - 高蛋白大麻食品组合在北美占有近60%的市场份额 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为多元化的全球消费品公司，业务涵盖大麻、饮料和健康产品 [6][59] - 在美国大麻联邦重新分类（从附表I到附表III）的背景下，公司专注于医疗大麻领域，而非州级娱乐市场 [6][54][56] - 已准备好通过Tilray Medical U.S.平台立即行动 [7] - 计划利用在欧洲的经验、基础设施和分销网络（如Tilray Pharma）进入美国医疗市场 [54] - 国际大麻业务是关键的长期增长驱动力 [11] - 在加拿大，公司呼吁进行监管现代化改革，包括消费税改革、营销灵活性、医疗整合和现场消费，以保持全球竞争力 [15] - 饮料业务战略包括整合与优化（项目420）、通过战略合作伙伴关系扩张，并为未来美国联邦合法的THC饮料机会做准备 [17][18] - 健康业务战略侧重于增值创新，如高蛋白超级种子、健康早餐和零食产品 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临强劲的逆风，公司第二季度业绩强劲，超出分析师预期 [4] - 全球大麻监管环境正在快速演变，特别是美国，公司的流动性和资产负债表实力是明确的战略优势 [5] - 美国大麻重新分类是几十年来行业最重要的监管转变之一，公司已为此准备多年 [6] - 国际大麻增长势头预计将持续 [9] - 欧洲市场存在增长机会，但面临许可挑战、监管过渡（葡萄牙、德国）和持续的价格压缩（尤其是干花） [9] - 德国、英国和波兰是重要的增长机会 [10] - 加拿大市场需要监管现代化，否则有成为原材料出口国、而价值创造和知识产权流向别处的风险 [15] - 饮料业务面临全品类逆风，但预计春季零售商产品重置将对第四财季的收入和毛利率产生积极影响 [17][23] - 对2026财年下半年及以后的轨迹充满信心，拥有多元化、可扩展的平台、改善的基本面、强劲的流动性和全球监管顺风 [21] 其他重要信息 - 公司运营着40多个品牌，遍布20多个国家 [5] - Tilray Medical全球年化收入约为1.5亿美元，提供超过200种医疗大麻产品，服务全球超过50万注册患者 [8] - 公司参与了超过25项在美国、加拿大、澳大利亚、阿根廷和欧洲进行的医疗大麻研究和临床试验 [8] - 拥有最大的大麻基因库之一，用于支持内源性大麻素系统研究 [9] - 在葡萄牙和德国拥有种植设施，并利用加拿大设施支持国际扩张 [10] - 通过Tilray Pharma在德国的药房网络，预计在2026财年将医疗大麻分销覆盖范围扩大两倍 [10] - 在安大略省Cayuga重启的室外大麻种植首次收获超出THC含量预期，使年种植能力提升至200公吨 [14] - 公司完成了市场ATM（按市价发行）计划 [28] - 大麻食品业务完全不受拟议的大麻THC法规影响，因为产品不含THC [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年11月生效的醉人大麻禁令，行业可以做些什么来改善监管结果？[30] - 回答: 公司正在与国会议员、参议员和说客合作，以延长截止日期或修改法规，允许在全国范围内销售含有5或10毫克受管制含量THC的产品 目前感觉良好，因为除了麦康奈尔参议员及其支持者外，没有人反对并认为应该禁止此类产品 此外，如果禁令实施，将导致大量工作岗位流失 [31] 问题: 关于扣留供应并转向国际市场的评论，是否意味着本季度的销售只是延迟了？能否量化扣留了多少？[32] - 回答: 公司减少了向加拿大批发市场的供应（去年约为500万美元），并将这些库存重新部署到利润率更高的欧洲市场 这是为了将销售转向能获得更高利润的市场，而不是以较低利润率卖给批发市场甚至竞争对手 [32] 问题: 加拿大成人用大麻季度增长6%，其中多少是销量增长 vs 价格/组合？是否获得了市场份额？什么推动了分销销售的大幅增长？是否有季度性的时间安排收益？[33][34] - 回答: 增长主要来自需求和新分销，而非价格 实际上，不列颠哥伦比亚省的罢工对公司造成了影响 公司确实获得了一些市场份额，但不多 增长原因是新产品推出和团队执行得力，季度销售550万单位是最高纪录 价格压缩情况目前没有出现，需求持续增长 [35] 关于CC Pharma（现Tilray Pharma），这是公司自2019年以来的重要业务 欧洲团队利用其在德国的药房网络销售大麻和常规药品，并通过采购优势获得了更好的利润 本季度是该业务有史以来最大和最盈利的季度之一 公司正在探索如何将该模式扩展到其他国家，并利用其销售组织向药房销售更多大麻 [36] 问题: Tilray Medical预计达到1.5亿美元收入，时间预期如何？德国潜在的监管变化和价格压力对2026年构成多大风险？[37] - 回答: Tilray Medical目前年化收入约为1.5亿美元，主要来自国际市场 不担心欧洲和德国的监管变化，实际上欢迎德国政府的举措 需求在增长 关于价格压缩，许多加拿大和以色列公司向德国销售产品，导致价格竞争 但Tilray自2019/2020年就在德国，拥有种植设施，与医生合作紧密，并拥有垂直整合的销售和分销网络（Tilray Pharma） 公司产品的质量是差异化优势 [38][39] 问题: 对加拿大市场的增长预期是什么？2025年增长约为中个位数，2026年预期如何？增长放缓是否导致将产品转向国际市场的决定？[40] - 回答: 公司实现了6%的增长和550万单位的最高季度销量，这并非增长放缓 公司关注的是如何使业务更盈利，而非单纯通过批发销售实现增长 公司正推出高附加值和高溢价产品，例如在饮料市场占有50%份额，在干花市场领先，销售超过8000万支预卷烟 公司已退出利润不佳的雾化器品类 如果能在加拿大市场实现中高个位数增长，公司将非常满意 公司拥有充足的供应能力（约700万平方英尺种植面积，年产能270公吨，本季度种植近200公吨），可以将产品转向无需支付消费税且利润率更高的国际市场 [41][42][43] 问题: 关于CC Pharma，过去提到覆盖13000家药房，现在说要将分销覆盖范围扩大两倍，请详细说明 如果德国新法规停止送货，CC Pharma的药房覆盖将是巨大资产 是否愿意通过CC Pharma销售其他公司的产品？[43][44] - 回答: 自2019年收购CC Pharma后，公司一直在优化该业务，进行了现代化改造、技术投资、降低劳动力成本，并通过采购优势提高常规药品的利润率 公司有能力进入更多药房，并利用Tilray Pharma的销售组织在德国销售更多医疗大麻 随着新规要求患者必须去药房而非在线购买，机会更大 关于销售其他公司产品，公司以盈利为目的，但需要评估是否合理，目前尚未深入研究，但值得考虑 [45][46] 问题: 饮料业务本季度表现疲软，销售和利润率大幅下降，是什么原因？为何将希望寄托于春季重置？长期来看，啤酒业务如何与大麻战略协同？[47] - 回答: 许多成功的公司都拥有多元化的业务组合，Tilray Brands定位为多元化消费品公司 公司于2020年底进入啤酒业务，经历了COVID-19，并进行了多次收购和整合，从1个工厂扩展到10个，现在精简到8个，从1个品牌到18个品牌，并成为美国第四大精酿啤酒商 这些收购的品牌当时表现不佳，需要时间扭转 公司对啤酒和饮料业务有信心，因为拥有制造、品牌、分销和销售基础设施 未来，如果美国联邦层面允许THC饮料，公司已准备就绪，并凭借在加拿大超过45%的市场份额成为领导者 潜在市场规模巨大 目前，公司不仅依赖春季重置，还在便利店、即饮渠道等寻求份额增长 [48][49][50][51][52][53] 问题: 关于美国大麻联邦重新分类，公司的理解是这将导致联邦层面的医疗框架，而非州级娱乐项目？[54] - 回答: 公司的计划是专注于医疗大麻，利用现有的1.5亿美元Tilray Medical业务的经验、基础设施和专业知识，以及在欧洲价值3亿美元的分销平台经验 公司将通过与政府、FDA、医院合作，进行临床研究，并可能战略性地与制药公司合作，在美国执行医疗大麻战略，而非州级娱乐市场 [54][55] 问题: 美国重新分类是否会改变公司对州合法大麻业务（如过去对MedMen）的潜在投资方式？[56] - 回答: 这不会改变公司在州级层面的任何计划 Tilray致力于投资研究、临床试验，并与FDA和DEA合作开发获批的大麻药物，用于治疗特定疾病 公司完全从医疗角度看待此事，而非娱乐角度 [56] 问题: 国际大麻业务中，除德国外，目前的主要市场有哪些？预计近期是否有其他国际市场会出现监管变化，从而像德国自2024年4月以来那样推动增长？[57] - 回答: 主要市场包括波兰、意大利、英国，公司也在关注法国和西班牙的油类产品市场 中东和印度等地在CBD和THC产品方面也有一些动态和测试 美国重新分类大麻的举动，促使许多其他国家开始认为大麻并非禁忌，而是一种有益的药物 [57][58]