报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 29.63 元，2025 年 5 月 30 日股价 25.05 元 [4] 报告的核心观点 - 彩讯股份作为国内邮箱领军企业，业绩持续稳健增长，2024 年实现营业收入 16.52 亿元，同比增长 10.41%，扣非归母净利润 2.18 亿元，同比增长 16.81%；2025 年一季度实现营业收入 4.88 亿元，同比增长 15.08%，扣非归母净利润 0.71 亿元，同比增长 1.36% [2] - 2025 年 5 月 30 日公司向 51 名激励对象授予 100 万股第二类限制性股票，2025 - 2026 年业绩考核目标为扣非归母净利润相比 2023 年分别增长 34.56%、56.09%，激励计划对公司发展有正向作用 [3] - 公司构建全栈 AI 服务体系，Rich AIBox 入选"中国 AI Agent 产品罗盘"，智算服务提供一体化解决方案，还与华为合作共筑国产 AI 算力底座 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 19.82/23.61/26.20 亿元，归母净利润分别为 2.97/3.66/4.02 亿元 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 5 月 30 日公司发布授予 2024 年限制性股票激励计划预留部分限制性股票公告，确定授予日为 2025 年 5 月 30 日，授予价格 21 元/股，向 51 名激励对象授予 100 万股第二类限制性股票 [1] - 鲲鹏昇腾开发者大会 2025 举办，公司作为华为首百家鲲鹏 + 昇腾 ISV 合作伙伴之一受邀出席并发表主题演讲 [1] 业绩情况 - 近年来业绩持续稳健增长，2024 年依托自主研发技术完成三大产品线 AI 焕新升级 [2] 激励计划 - 2025 年 5 月 30 日公司会议审议通过授予预留部分限制性股票议案，激励计划对公司发展有正向作用 [3] AI 服务体系 - 公司构建全栈 AI 服务体系，助力客户智能化转型，Rich AIBox 入选"中国 AI Agent 产品罗盘"，智算服务提供一体化解决方案 [4][9] 与华为合作 - 公司是华为首百家鲲鹏 + 昇腾 ISV 合作伙伴之一，核心产品获华为技术认证，积极投身鸿蒙生态建设 [10] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 19.82/23.61/26.20 亿元，归母净利润分别为 2.97/3.66/4.02 亿元 [11] 财务报表预测和估值数据 - 包含 2023 - 2027 年利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及各项财务指标 [14]

报告公司投资评级 - 行业为计算机/IT 服务Ⅱ，6 个月评级为买入（维持评级），当前价格 25.7 元 [5] 报告的核心观点 - 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，24 年营收 16.52 亿元同比增长 10.41%，归母净利润 2.30 亿元同比下滑 29.11%，扣非归母净利润 2.18 亿元同比增长 16.81%；25Q1 营收 4.88 亿元同比增长 15.08%，归母净利润 7349 万元同比下滑 12.25%，扣非归母净利润 7145 万元同比增长 1.36% [1] - 公司深耕数字经济领域，积极拥抱 AIGC 技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业务发展情况 - 2024 年协同办公产品线收入 4.95 亿元同比增长 7.03%，深度融合 AI 技术焕新升级，打造系列 AI 办公产品，支撑多项业务升级及建设实施 [2] - 2024 年智慧渠道产品线收入 6.96 亿元同比增长 12.89%，持续深化“AI+数智化”技术融合，构建多种营销服务应用场景，数智人应用全面升级 [3] - 2024 年智算服务与数据智能产品线收入 3.91 亿元同比增长 16.91%，在云服务、智算领域、大数据业务方面均有发展 [4] 订单与研发情况 - 2024 年公司新签 AI 相关签约订单总金额 2.07 亿元，AI 相关项目 25 个，重点协助大型企业客户落地 AI 应用 [5] - 2024 年研发投入同比增长 16.92%，以提升 AI 时代公司核心竞争力 [5] 财务数据与预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,496.41|1,652.17|1,969.79|2,344.07|2,783.60| |增长率(%)|25.18|10.41|19.22|19.00|18.75| |归属母公司净利润(百万元)|324.63|230.14|287.88|354.24|438.06| |增长率(%)|44.25|-29.11|25.09|23.05|23.66| |EPS(元/股)|0.72|0.51|0.64|0.79|0.97| |市盈率(P/E)|35.72|50.39|40.28|32.73|26.47| |市净率(P/B)|4.45|4.22|3.85|3.54|3.22| |市销率(P/S)|7.75|7.02|5.89|4.95|4.17| |EV/EBITDA|10.98|13.61|27.97|23.78|19.39|[10] 基本数据 - A 股总股本 451.21 百万股，流通 A 股股本 434.68 百万股，A 股总市值 11,596.12 百万元，流通 A 股市值 11,171.30 百万元，每股净资产 6.26 元，资产负债率 17.60%，一年内最高/最低 35.86/12.75 元 [6]

报告公司投资评级 - 行业评级为计算机/IT服务Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格25.7元 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收16.52亿元，同比增长10.41%，归母净利润2.30亿元，同比下滑29.11%，扣非归母净利润2.18亿元，同比增长16.81%；2025Q1营收4.88亿元，同比增长15.08%，归母净利润7349万元，同比下滑12.25%，扣非归母净利润7145万元，同比增长1.36% [1] - 公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业务发展情况 - 信创稳步发展，2024年协同办公产品线收入4.95亿元，同比增长7.03%，深度融合AI技术焕新升级，打造系列AI办公产品，支撑多项业务升级及建设实施 [2] - 智慧渠道业务基石稳固，2024年智慧渠道产品线收入6.96亿元，同比增长12.89%，持续深化“AI+数智化”技术融合，构建多种营销服务场景应用，数智人应用全面升级 [3] - 云盘AI智能化效果显著，2024年智算服务与数据智能产品线收入3.91亿元，同比增长16.91%，在云服务、智算领域、大数据业务方面均有进展 [4] 订单与研发情况 - 2024年公司新签AI相关（含智算服务）签约订单总金额2.07亿元，AI相关项目25个，重点协助大型企业客户落地AI应用 [5] - 2024年研发投入同比增长16.92%，以提升AI时代公司核心竞争力 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.9/3.5/4.4亿元（2025 - 2026年原值为3.3/4.0亿元），对应PE为40/33/26X [5] 基本数据 - A股总股本451.21百万股，流通A股股本434.68百万股，A股总市值11,596.12百万元，流通A股市值11,171.30百万元，每股净资产6.26元，资产负债率17.60%，一年内最高/最低35.86/12.75元 [6] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,496.41|1,652.17|1,969.79|2,344.07|2,783.60| |增长率(%)|25.18|10.41|19.22|19.00|18.75| |EBITDA(百万元)|666.25|597.66|327.40|388.75|452.52| |归属母公司净利润(百万元)|324.63|230.14|287.88|354.24|438.06| |增长率(%)|44.25|(29.11)|25.09|23.05|23.66| |EPS(元/股)|0.72|0.51|0.64|0.79|0.97| |市盈率(P/E)|35.72|50.39|40.28|32.73|26.47| |市净率(P/B)|4.45|4.22|3.85|3.54|3.22| |市销率(P/S)|7.75|7.02|5.89|4.95|4.17| |EV/EBITDA|10.98|13.61|27.97|23.78|19.39| [10] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同年份数据及变化情况，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目在2023 - 2027E期间有相应数值及变动 [11][12] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在不同年份有不同表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]

公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入165,217.08万元，较上年同期增长10.41%，扣非后归母净利润21,827.05万元，较上年同期增长16.81% [1] - 2024年综合毛利率39.15%，较上年同期提升0.48个百分点，毛利额实现11.79%的同比增长 [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润23,013.91万元，较上年同期减少9,449.12万元，主要因投资航天软件收益变化，致使归母净利润同期减少1.39亿 [3] 公司产品情况 - Rich AIBox是全自研AI应用开发平台，近期发布2.0新版本，内置AI知识检索，集成的ritrieve_zh_v1模型2025年3月在Hugging Face MTEB中文榜单排名全球第一 [2][6] - 公司构建AI原生云计算解决方案AICloud，已在多个千亿参数级别的大模型训练等方面成功落地 [6] 公司业务布局与增长动力 - 完成协同办公、智慧渠道、智算服务与数据智能三大产品线AI焕新，AI邮箱功能获广泛认可 [4] - 在数字员工领域布局，开发了客服、营销销售、企业内部办公三种场景的数字员工，今年预计有较大发展 [4] - AI应用和智算为未来增长方向，RichAIBox、RichAICloud等将成业绩增长第二曲线核心动力，还将关注AI生态链产业投资并购机会 [4] 行业情况 - 2024年度我国软件和信息技术服务业软件业务收入137,276亿元，同比增长10.00%，利润总额16,953亿元，同比增长8.7%，公司业绩增长良好 [4] - AI产业前景值得期待，智能体与智算双轮驱动，2025年智能体成关注重点，算力需求爆发式增长，公司布局智算中心应对需求 [5][6]