核心观点 - 公司2025年上半年净利润因外汇波动影响而大幅下降85%至60万欧元，但营业收入保持稳定，投资组合在扣除外汇影响后实现正收益 [2][5] - 公司股票在非监管的卢森堡Euro MTF市场交易，其股价相对于资产净值的折价约为40%，董事会认为这与公司非监管市场地位、有限流动性及股权集中结构相符 [11] - 董事会澄清其上市市场与受监管市场（如布鲁塞尔或巴黎泛欧交易所）存在监管框架差异，公司不适用旨在保护少数股东的强制收购或出售程序 [5] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入为100万欧元，与2024年同期相比增长3% [2] - 2025年上半年净利润为60万欧元，较2024年同期的400万欧元大幅下降85% [2] - 扣除外汇影响后的投资组合收益为1080万欧元，但被820万欧元的外汇损失部分抵消，导致净投资组合收益为260万欧元，低于2024年同期的610万欧元 [5] - 总综合收益为40万欧元，低于2024年同期的330万欧元 [5] - 截至2025年6月30日，现金及金融工具为1.32亿欧元，较2024年底的1.35亿欧元下降3%；合并权益为1.35亿欧元，与2024年底持平 [2] 投资组合与运营 - 截至2025年6月30日，资产配置包括33%股票、30%主权债券、27%现金及等价物，其余为空头头寸、巴西雷亚尔/印度卢比工具和私募股权 [5] - 净现金头寸（不包括巴西雷亚尔和印度卢比货币市场基金）为7460万欧元 [5] - 巴西Rodeio Bonito水电站收入为100万欧元，以欧元计算同比增长3%，以巴西雷亚尔计算同比增长19%，尽管干旱导致发电量下降，但新的能源销售机制减轻了产量短缺的财务影响 [5] - 运营成本稳定在-240万欧元，折旧和准备金为-20万欧元 [5] 资本市场与股东结构 - 公司股票在卢森堡的非监管市场Euro MTF上市，股票代码为VLCN [8] - 自2025年2月以来，股价持续以约40%的折扣低于其资产净值交易，但此折价幅度已显著小于往年，且与可比上市投资控股公司的折价基本一致 [11] - 公司股权结构集中且稳定，两个创始家族目前共同持有约50%的资本和74%的投票权 [11] - 公司于2025年1月启动股份回购计划，回购了32,328股股票，价值55.1万欧元；并根据现有免费股票计划向员工分配了15,834股股票 [5] 宏观经济背景 - 2025年上半年，贸易、宏观经济和地缘政治方面波动加剧，主要由于美国与中国和印度的贸易紧张局势再度升级 [5] - 黄金和比特币等避险资产升值，而股市在美国关税公告后尽管出现剧烈波动但仍保持韧性 [5] - 中国当局推出了支持流动性、消费和高科技/人工智能领域的措施，但房地产市场仍面临压力 [5] - 全球央行转向更为宽松的政策，而日本银行开始调整其收益率曲线控制政策并加息 [5]