涉及的行业或公司 * 比亚迪股份有限公司（BYD Co 002594 SZ）[1] * 新能源汽车行业[1][7] 核心观点和论据 财务表现低于预期 * 公司第三季度营收为1949.85亿元人民币，同比和环比分别下降3%[1]，较高盛预期低11%[1] * 公司第三季度净利润为78.23亿元人民币，同比下降32.6%，环比增长23.1%，但较高盛预期低26.4%[1][6] * 销量下滑是营收不及预期的原因之一，第三季度新能源乘用车交付量为110万辆，同比和环比分别下降2%和3%[1][4] 盈利能力环比改善 * 毛利率为17.6%，高于高盛预期的17.4%，并较第二季度的16.3%环比提升1.3个百分点[1][6] * 营业利润率和净利润率均实现环比改善，分别达到3.2%和4.0%[1][6] * 运营费用较预期低3%，且降幅超过营收降幅，显示成本控制收紧[1] 销量结构与市场地位变化 * 中国新能源汽车批发市场份额为28.0%，同比和环比分别下降7.2和3.8个百分点[4] * 高端品牌（腾势、方程豹、仰望）总销量为9.2万辆，占总量8.2%，占比较去年同期提升[4] * 海外销量为23.3万辆，同比增长156%，环比下降10%，占总销量21%[4] * 产品组合向低价车型倾斜，如元UP、海豹05、海豹06，导致第三季度不含税平均售价环比下降12%至12.1万元人民币[4] 资产负债表与现金流 * 期末净现金为870亿元人民币，较第二季度的1160亿元减少[4][5] * 第三季度经营现金流为90亿元人民币，远低于去年同期的420亿元[5] * 资本开支为340亿元人民币[5] * 长期债务增至660亿元人民币，总负债权益比为34%[1][5] * 应收账款/存货/应付账款天数分别为19/87/128天[5] 投资观点与风险 * 高盛给予公司买入评级，A股/H股目标价分别为133元人民币/130港元[7][10] * 公司被定位为中国及全球领先的新能源汽车制造商，具备全面的产品组合和强大的内部能力[7] * 关键催化剂包括强劲的销售数据、新能源汽车行业的新支持政策、海外市场突破以及季度业绩[7][9] * 主要风险包括电动汽车竞争加剧、海外扩张进度不及预期、外部电池销售不及预期[9][10] 其他重要内容 * 高盛将于2025年11月6日香港时间下午3:30为公司管理层举办投资者电话会议[2] * 预计投资者问题将集中在2025年末及2026年的消费者需求、产品策略与竞争格局、海外扩张进展以及中欧电动汽车关税谈判的潜在影响[2]