财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净利润为340万美元 全年GAAP净利润为2500万美元 较2024年改善1.04亿美元 [5] - 第四季度调整后每股收益为0.27美元 全年调整后每股收益为1.36美元 全年增长89% [5][15] - 第四季度年化净坏账率为12.3% 处于指导区间的较好一端 [6] - 第四季度运营费用为8400万美元 低于上季度9200万美元的预期 是公司上市以来最低的季度支出 [6] - 2025年全年GAAP运营费用为3.62亿美元 较2024年减少4900万美元或12% [6] - 第四季度总营收为2.48亿美元 同比下降320万美元或1% 部分原因是去年同期信用卡业务收入缺失 [16] - 第四季度净公允价值减少为9900万美元 主要包含8600万美元的净坏账 [16] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为4200万美元 超过指导区间上限550万美元或15% [15] - 第四季度调整后净收入为1300万美元 同比下降860万美元 主要与风险分担协议终止有关 [20] - 2025年全年风险调整后净息差比率同比改善55个基点至15.8% [9] - 2025年全年调整后运营费用比率同比改善109个基点至自有投资组合的12.7% [9] - 2025年全年调整后股东权益回报率提升近1000个基点至17.5% [10] - 第四季度债务与权益比率降至7.2倍 低于一年前的7.9倍和2024年第三季度的峰值8.7倍 [22] - 2025年股东权益增加3600万美元或10% [22] - 截至12月31日 总现金为1.99亿美元 其中1.06亿美元为非限制性现金 较2025年增加4600万美元或76% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全年贷款发放量增长10% 超过此前高个位数增长的预期 [11] - 2025年全年贷款申请量的增长率是贷款发放量增长率的两倍多 [11] - 2025年全年客户获取成本下降6% 平均为117美元 [11] - 2025年全年有担保个人贷款发放量增长51% [12] - 有担保贷款组合同比增长39%至2.26亿美元 占自有投资组合的比例从2024年底的6%升至8% [12] - 2025年全年有担保个人贷款的损失比无担保个人贷款低600多个基点 [12] - 公司已完成信用卡组合的出售 该交易在现金流基础上具有增值作用 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司完成了第四笔连续发行且融资成本低于6%的资产支持证券交易 规模为4.85亿美元 高级票据获得AAA评级 [7][24] - 过去九个月在资产支持证券市场筹集了19亿美元 加权平均收益率低于6% [24] - 第四季度总承诺仓库额度从9.54亿美元增至11.4亿美元 加权平均剩余期限从17个月延长至25个月 总加权平均利差降低43个基点 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大战略重点为：改善信贷结果、强化业务经济性、识别高质量贷款发放 [8] - 为加强风险管理 引入了针对新客户和回头客的早期违约模型 并在承销流程中增加了五个新的数据源 [9] - 2026年将升级决策基础设施能力 以加速模型训练和部署 从而更快应对不断变化的信贷环境 [9] - 正在探索与新的银行合作伙伴和仓库提供商合作 重新引入针对特定高风险客群的短期贷款实施高于36%年利率的风险定价 [10] - 此举旨在扩大普惠金融的使命 同时通过使定价和期限与风险更匹配来改善投资组合回报 [10] - 同时 正在选择性测试为某些高质量的回头客适度降低年利率 以在竞争环境允许的情况下最大化客户终身价值 [10] - 有担保个人贷款是负责任增长战略的关键支柱 已启动针对潜在有担保个人贷款客户的直邮营销活动 [12] - 长期目标是实现20%-28%的年度GAAP股东权益回报率 [10][28] - 计划通过将年化净坏账率降至9%-11% 将运营费用降至自有投资组合的12.5% 以及实现自有贷款组合10%-15%的年增长来实现该目标 [28] - 计划今年在恢复目标6:1的债务权益比率方面取得实质性进展 [29] - 资本配置策略的优先顺序是：第一 为盈利性增长提供资金 第二 偿还债务 特别是利率为15%的公司债务 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管会员基础保持韧性 但高于美联储目标的通胀、工资增长放缓、就业创造不均衡以及政策不确定性 继续为低收入至中等收入消费者创造一个谨慎的环境 [13] - 2026年展望审慎地假设这些状况将持续 同时公司保持目前严格的信贷姿态 [13] - 消费者表现出巨大的韧性 这令管理层对进入新的一年感到乐观 [39] - 预计2026年税收返还将更大 年初的拖欠表现良好 对未来的损失路径感到乐观 [39] - 另一方面 第四季度GDP增长低于预期 最低收入四分位人群的工资增长最慢 加利福尼亚州的燃油价格在过去一个月平均上涨了每加仑0.4美元 [39][40] - 宏观方面有利有弊 因此公司将继续保持保守的信贷标准 直到情况改善 [40] - 要放宽信贷标准 需要看到更强劲的就业增长、持续的GDP增长、税收季度的强劲收官以及预期的损失轨迹得以实现 [40][41] - 2026年全年指引基于：贷款发放量中个位数增长 日均本金余额下降1%-2% 营收增长从持平到下降2% 净坏账率区间中点反映同比略有改善 利息支出至少减少10% 运营费用基本持平 [14] - 预计这些因素将推动2026年全年调整后每股收益实现16%的增长 [14] - 由于贷款发放量在正常季节性模式下增加以及损失率改善 预计下半年盈利能力将高于上半年 [14] - 对2026年调整后每股收益增长10%-21% 股东权益回报率改善以及GAAP盈利能力同比提高抱有信心 [30] - 风险定价计划在2026年将带来适度的增量利润 但如果成功执行 可能从2027年开始增强盈利增长 并推动逐步实现20%-28%的GAAP股东权益回报率目标 [31] - 公司已为下一篇章做好充分准备 拥有坚实的基础、清晰的战略和完全有能力继续为会员及股东创造价值的团队 [32] 其他重要信息 - 首席执行官Raul Vazquez将于4月3日或董事会任命继任者后卸任首席执行官及董事职务 之后将担任顾问至7月3日以支持平稳过渡 [31] - 第四季度利息支出为5800万美元 同比下降1600万美元 若调整与债务偿还相关的费用 则同比下降460万美元或8% [18] - 第四季度净营收为9000万美元 同比下降3% [18] - 第四季度调整后运营费用比率创历史新低 为11.6% 首次优于12.5%的单位经济目标 [19] - 第四季度GAAP税前净利润为660万美元 同比增长270万美元或68% [20] - 第四季度GAAP净利润为340万美元 若不计与偿还相关的费用和税务逆风 本应更高 [20] - 第四季度30天以上拖欠率为4.9% 同比小幅上升13个基点 [21] - 预计2026年第一季度30天以上拖欠率将降至4.4%-4.5% 同比降低20-30个基点 环比第四季度降低40-50个基点 [26] - 2026年剩余三个季度的隐含净坏账指引约为11.65% 比第一季度指引中点低100个基点 [26] - 2026年第一季度指引：总营收2.25亿至2.3亿美元 年化净坏账率12.65% ±15个基点 调整后息税折旧摊销前利润2500万至3000万美元 [25] - 2026年全年指引：总营收9.35亿至9.55亿美元 年化净坏账率11.9% ±50个基点 调整后息税折旧摊销前利润1.5亿至1.65亿美元 调整后每股收益1.50至1.65美元 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于宏观经济环境以及可能促使公司放宽信贷标准的迹象 [37] - 消费者表现出巨大的韧性 预计今年税收返还将更大 年初拖欠表现良好 对未来的损失路径感到乐观 [39] - 另一方面 第四季度GDP增长低于预期 最低收入人群工资增长最慢 加利福尼亚州燃油价格在过去一个月上涨了每加仑0.4美元 [39][40] - 宏观方面有利有弊 因此公司将继续保持保守的信贷标准 直到情况改善 [40] - 要放宽信贷标准 需要看到更强劲的就业增长、持续的GDP增长、税收季度的强劲收官以及预期的损失轨迹得以实现 [40][41] 问题: 关于净坏账率预计在第一季度暂时上升 然后在第二季度及之后下降的信心来源 [47] - 最大的信号是拖欠率的下降 目前基于30天以上拖欠率以及早期拖欠率的良好表现 [47] - 预计第一季度30天以上拖欠率将降至4.4%-4.5% 同比降低20-30个基点 环比降低40-50个基点 [47] - 第一季度较高的损失率主要是由于年初新客户占比较高 这是公司之前已提示过的 [47] - 第四季度坏账率处于此前提供的指导区间的低端 对拖欠率的走势充满信心 预计损失将从第二季度开始下降 [48] - 第二至第四季度的隐含损失率为11.65% 信心主要来自今年迄今为止观察到的拖欠情况 [48] 问题: 关于2026年运营费用基本持平的指引 与第四季度运行率相比 其中包含了哪些增长因素 [49] - 2026年运营费用情况有两个方面：第一 团队将继续保持2025年的纪律 寻找降低运营费用的机会 保持精简的人员编制 [50] - 第二 将会有一些相对于2025年的增量投资 包括：1) 投资于恢复风险定价（特别是高于36%年利率的定价） 这将需要与新的银行合作伙伴合作并进行一些新的开发投资 [50][51] 2) 继续投资于有担保个人贷款业务 [52] 3) 投资于营销以推动贷款发放量增长（第二至第四季度） [52] - 预期节省的费用加上这三项投资 将导致全年运营费用基本持平 [53] 问题: 关于恢复高于36%年利率定价的计划是否会增加可服务市场 以及该计划是否已包含在2026年中个位数贷款发放量增长预期中 [54] - 该计划未包含在今年的预期中 今年将以非常谨慎和有条不紊的方式推出 [54] - 从长期来看 此举应会为公司打开一些额外的市场 通过为略高的风险进行适当定价 将改善单位经济性和整体盈利能力 [54] - 公司过去也曾对投资组合中最好的部分实施略低于36%的定价 这不仅能最大化客户终身价值 还能通过营销低于36%的定价点来改变申请人群和质量 从而从整体上有利于信贷质量 [55] - 尽管今年的收益将较为有限 但公司对该计划感到非常兴奋 并对领导团队执行该计划的能力充满信心 [56] 问题: 关于第四季度费用减少的更多细节 以及2026年公司债务减少的目标 [60] - 2025年全年运营费用减少4900万美元或12% 几乎所有领域都有贡献 [62] - 技术和设施费用（运营费用的最大部分）减少2400万美元或14% 源于技术支出的效率提升和团队规模缩减 [62] - 人员费用全年减少约700万美元或8% 一般及行政费用减少1900万美元或36% 外包费用减少约200万美元 [63] - 这些节省使公司能够自筹资金增加销售和营销投资 该部分全年增加400万美元或5% 主要用于直邮和客户推荐计划 [64] - 2026年将继续在所有提及的领域寻找降低费用的机会 并进行适度的营销投资 [64] - 在债务减少方面 资本配置的优先顺序是：第一 为盈利性增长提供资金 第二 偿还债务 特别是利率为15%的公司债务 [66] - 2025年已偿还7000万美元公司债务 包括第四季度的3750万美元 这影响了GAAP净利润（第四季度产生约550万美元债务偿还费用） [66] - 计划中包含按季度安排的额外还款 公司将在每次财报电话会议中提供最新进展 [66] - 如果没有这些债务偿还费用 今年的GAAP净利润将会更高 公司将继续尽可能积极地偿还该债务 [67]