核心观点 - 尽管达美航空过去几年股价表现与市场相比好坏参半 但基于其近年来的成功转型和行业行为趋于理性 公司股票未来有望上涨 目前估值具有吸引力 [1][2][11] 公司股价与财务表现 - 达美航空股票在过去五年和过去一年表现不及标普500指数 但在过去三年表现优于标普500指数 [1] - 当前股价为64.10美元 市值达420亿美元 [5][6] - 股票基于2025年收益预期的市盈率仅为10.7倍 [11] - 公司毛利率为17.50% 股息收益率为1.05% [6] 行业历史特征与挑战 - 航空业历来对股票投资者而言非常困难 难以产生覆盖其资本成本的投入资本回报率 [4] - 行业具有高度周期性 经济下滑会立即影响旅客预订 [4] - 过去在放缓时期 航空公司会顽固维持航线等待复苏 导致盈利严重下滑 [4] 达美航空的转型战略 - 管理层已将公司从提供商品化机票的网络型承运人 转型为通过多种方式为股东创造价值的航空公司 [6] - 战略重点一：持续聚焦高端产品 2010年公司仅有10%的座位为高端舱位 到2024年底这一比例已提升至30% [7] - 在最近第三季度 来自高利润高端舱位的收入达58亿美元 与主舱60亿美元的收入相当 且未来可能超越 [7] - 战略重点二：SkyMiles常旅客计划及与美国运通的联名信用卡非常成功 锁定了高收入客户忠诚度 并从美国运通获得数十亿美元收入 [8] - 管理层预计今年将从该计划获得80亿美元报酬 并正朝着100亿美元的长期目标迈进 [8] - 战略重点三：对高端产品和忠诚度计划的专注 使其区别于低成本航空公司 在机场和劳动力成本上升的环境中更具韧性 例如每张机票增加10美元成本对低成本航空票价的影响远大于对达美这类网络型航空公司的影响 [9] 行业近期动态与展望 - 过去几年航空业遭遇了两次放缓（最近一次由特朗普关税引发） [10] - 与以往行为不同 此次行业和达美航空都理性调整了扩张计划并削减了不必要的运力 这预示着理性行为的新时代即将到来 [10][11] - 达美航空最好的阶段尚未到来 [11]