公司战略举措 - 公司正式成立新的全资子公司Homeland Nuclear Energy Inc，专注于小型模块化反应堆和微型模块化反应堆技术的开发、集成与部署 [1] - 成立该子公司是公司战略扩张的一部分，旨在提供主权、关键任务电力，并加速混合能源系统的商业化 [2] - 该举措是公司“纵深防御”能源战略承诺的自然演进，旨在满足北极及关键基础设施领域日益增长的能源独立需求 [3] 新子公司业务重点 - 子公司将聚焦于三大核心支柱：基础设施集成、主权能源安全、监管与安全领导力 [3] - 基础设施集成：设计标准化接口，以连接下一代微型反应堆与工业和国防微电网 [7] - 主权能源安全：为偏远北部社区、战略港口和军事设施提供零碳、长寿命的电力解决方案，这些地区的传统燃料供应链脆弱 [7] - 监管与安全领导力：与学术和行业伙伴合作，确保所有核能-电池集成架构满足北美最高的安全和网络安全标准 [7] 技术与协同效应 - 新子公司将利用公司现有的技术栈，包括量子加密能源管理控制和为极端环境设计的加固电池硬件 [4] - 这种协同效应有助于创建“即插即用”的核能混合微电网，其部署速度比传统定制电厂更快，运行更安全 [4] - 通过将核能集成业务隔离在专业子公司内，公司能确保专注于核能领域独特的许可、安全和工程要求，同时继续扩展其核心电池储能系统和电信业务 [5] 公司背景 - 公司名称为Aegis Critical Energy Defence Corp，股票代码为CSE: QESS, OTCQB: QESSF, FSE: JG6 [1][6] - 公司为国防、关键基础设施、工业和人工智能数据中心应用开发和集成先进的电池储能系统 [6] - 通过与原住民社区和全球技术领导者的战略合作，公司提供为下一代关键任务操作设计的坚固、智能且安全的能源系统 [6]

公司战略举措 - 公司宣布正式成立专注于小型模块化反应堆和微型模块化反应器技术开发、集成与部署的新子公司“Homeland Nuclear Energy Inc” [1] - 成立该子公司是公司战略扩张的一部分，旨在通过建立专门的核能业务部门，加速将模块化核电的稳态基荷与公司专有电池储能系统的快速响应能力相结合的混合能源系统的商业化 [2] - 此举是公司对“纵深防御”能源战略承诺的自然演进，旨在满足日益增长的能源独立需求，特别是在北极和关键基础设施领域 [3] 新子公司业务重点 - 新子公司将专注于三个核心支柱：基础设施集成、主权能源安全以及监管与安全领导力 [3] - 基础设施集成方面，致力于设计标准化接口，以连接新一代微型反应堆与工业和国防微电网 [7] - 主权能源安全方面，为偏远北部社区、战略港口和军事设施提供无碳、长周期的电力解决方案，这些地方的传统燃料供应链较为脆弱 [7] - 监管与安全领导力方面，与学术界和行业伙伴合作，确保所有集成的核-电池架构满足北美最高的安全和网络安全标准 [7] 技术与生态协同 - 新子公司将利用公司现有的技术栈，包括其量子加密能源管理控制和为极端环境设计的加固电池硬件 [4] - 这种协同效应有助于创建“即插即用”的核能混合微电网，其部署速度比传统的定制化电厂更快，运行也更安全 [4] - 通过将核能集成业务置于专门的子公司内，公司可以专注于核能领域独特的许可、安全和工程要求，同时继续扩展其核心电池储能系统和电信业务线 [5] 公司背景 - 公司为国防、关键基础设施、工业和人工智能数据中心应用开发和集成先进的电池储能系统 [6] - 通过与土著社区和全球技术领导者的战略合作，公司提供为下一代关键任务运营设计的坚固、智能和安全的能源系统 [6]

行业表现与市场驱动力 - 核能行业在2026年初表现强劲，VettaFi核复兴指数年初至1月28日上涨14%，显著跑赢同期上涨约2%的标普500指数，该指数在2025年已大幅上涨58% [1] - 行业受到大规模资本注入的推动，包括美国能源部为铀浓缩提供的27亿美元奖励，以及Meta与Vistra签署了超过2.6吉瓦电力的20年协议，并与Oklo合作资助俄亥俄州一个1.2吉瓦的小型模块化反应堆项目 [1] - 核能在美国享有独特的跨党派支持，这导致了联邦层面持续的政策动力，而可再生能源或化石燃料则不具备同样的条件 [1] 指数构建与投资策略 - VettaFi核复兴指数通过多元化投资于建设与服务、公用事业、燃料和先进反应堆领域，以最大化风险调整后回报，为管理波动性，该指数将未产生收入的公司和纯业务公司的权重上限设定为10%，并最小化对铀矿开采特有风险的敞口 [1] - 与严重偏重于早期小型模块化反应堆公司的同类指数相比，该策略通常能使该指数在市场抛售期间保持更强的韧性 [1] - 对于投资顾问而言，Range核复兴ETF提供了一个捕捉整个核能供应链的单一代币解决方案，传统的资产配置者正越来越多地将其与更广泛的能源持仓一起加入投资组合 [1] 行业定位与增长逻辑 - 核能目前正从传统的公用事业投资主题，转变为高增长的技术赋能者 [1] - 部分投资顾问正将核能ETF作为围绕其人工智能主题投资的卫星配置，这些顾问认识到，随着人工智能需求增长，全球能源需求也将增加 [1] - 核能在为全球电网提供可靠、零排放电力方面扮演着重要角色，这一认知正推动其被纳入更广泛的投资组合 [1]

华尔街历史模式的重演 - 华尔街历史不会完全重复 但往往有相似之处 研究历史模式可为投资者提供参考和潜在路线图 [1] - 举例说明 2025年CoreWeave的IPO走势与2004年谷歌的IPO走势极为相似 最终在2025年实现了118%的涨幅 [1] - 另一个著名案例是Paul Tudor Jones通过参照1929年图表 成功预测了1987年的“黑色星期一”股灾 [2] Oklo的技术图表模式分析 - Oklo的股价正在形成与2024年4月近乎相同的模式 即锯齿形调整 且第一段调整幅度最大 [3] - 当前股价已调整约63.44% 并在上升的200日移动平均线处获得支撑 这与2024年的模式（调整约70%后触及200日均线）高度相似 [3] - 2024年4月调整后 Oklo股价从约17美元飙升至近200美元 显示出巨大的上涨潜力 [7] 数据中心与小型模块化反应堆的行业趋势 - 政策环境推动数据中心离网运行 前总统特朗普表示不会允许大型科技公司推高消费者电价 这意味着科技巨头需自备能源 [7] - 微软已承诺对其能源消耗进行重大改变 以确保纳税人无需为数据中心电力买单 [7] - 有33%的规划中的数据中心将不使用电网 且这一比例预计将持续增长 这对Oklo等小型模块化反应堆公司构成利好 [7] Oklo公司的基本面催化剂 - Oklo与Meta Platforms签署了一项重大协议 将合作开发一个1.2吉瓦的能源园区 这验证了其核能雄心 [10] - 通过与Meta的交易 Oklo正在从一个投机性概念公司转变为经过验证的行业领导者 [5] - 结合技术面与基本面 Oklo当前提供了不对称的押注机会 且此次的上涨催化剂比2024年时更多 [5][11]

行业背景与趋势 - 近年来，核能行业经历复苏，全球政府和公司利益相关方日益将核电视为比过去更清洁、可扩展的能源 [1] - 为满足人工智能数据中心需求而增长的能源需求，进一步推动了此次复苏，并引发了对小型核反应堆发电的巨大兴趣 [1] 公司业务与定位 - NuScale Power 和 Nano Nuclear Energy 均属于小型模块化反应堆业务领域 [3] - 美国能源部指出，小型模块化反应堆具有诸多成本和效率优势 [3] - NuScale 专注于开发永久安装的小型模块化反应堆 [3] - Nano Nuclear 的专业是微反应堆，为终端用户提供更大的灵活性和模块化 [3] - 两家公司均处于早期发展阶段 [3][6] 市场表现与估值 - 市场对两家公司的估值基于其未来潜力而非当前业绩 [4] - NuScale 当前市值约为60亿美元，而 Nano 市值约为17.5亿美元 [5] - 尽管Nano市值较低可能意味着更大的长期上涨潜力，但也可能反映其未来成功的不确定性更大 [5] - 去年，NuScale 的营收为4000万美元，卖方分析师估计其今年销售额可能增长两倍以上（即超过1.2亿美元） [7] 发展阶段与竞争优势 - NuScale 已获得其反应堆的监管批准，并已进入商业化阶段 [7] - 两家公司在实现商业化和盈利方面仍有很长的路要走 [6] - 除非Nano出现改变游戏规则的监管或商业合作消息，否则从风险/回报角度看，NuScale被认为是这两家核能初创公司中更成熟、更强的选择 [7]

全球主题：核能复兴——2026年关键问题 电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * **行业**：全球核能产业链，涵盖核电、铀矿、设备与服务、小型模块化反应堆、聚变与钍基技术[1][2][3][4][5] * **公司**：报告重点覆盖了26只“增持”评级的全球股票，涉及核电运营商、铀矿商、设备及服务商[2][10] 核心观点与论据 1. 关于传统核电供应速度 * **核心观点**：传统核电在增加新供应方面存在挑战，但美国、日本和中国仍有增量供应空间，其中对美国与日本的机会更为乐观[2][13] * **论据**： * 新建核电站通常耗时超过十年，而重启现有反应堆或延长其寿命是更快、成本更低的增加可靠核电产能的途径[14] * **日本**：新潟县批准重启东京电力公司柏崎刈羽核电站6号和7号反应堆，当前政府政策预计仍将支持核电重启[14] * **美国**：三座核电站重启正在进行中：Palisades核电站（预计2026年第一季度重启）、Crane清洁能源中心（重启时间从2028年提前至2027年）以及Duane Arnold能源中心（目标在2028年第四季度或2029年第一季度上线）[15] * **中国**：尽管新建项目管道依然强劲，但电价下降和受监管的电价可能抵消部分因供应增加带来的盈利增长[13] * **2026年关注点**：日本的安全审查速度、政府对新建和下一代核电站研发的支持；美国核电站重启进展、许可证与监管流程简化、国内核燃料供应链进展以及联邦贷款担保和激励措施[16] 2. 关于小型模块化反应堆的成功模式 * **核心观点**：在AI需求塑造的多极世界中，SMR机会正变得更加具有选择性，仅那些拥有明确监管批准路径、可靠融资和强大支持方的项目可能取得实质性进展[3][17] * **论据**： * 超大规模数据中心的电力需求强劲，但SMR仍被视为下一个十年的技术，大多数项目处于设计或早期许可阶段，运营记录有限[18] * 全球范围内，仅有四个SMR处于运行/可运行状态，其余主要处于设计阶段[20][21] * **2026年关注点**：不同地区的部署模式差异（美国的企业购电合同模式、欧洲的国家支持模式、中国的中央计划部署模式）；哪些开发商能从宣布阶段推进至获得许可的设计和具有约束力的合同；首批项目的成本控制情况[22] 3. 关于核燃料供应链的制约与上行空间 * **核心观点**：铀是2026年看好的大宗商品之一，核燃料供应链（尤其是铀和浓缩）正成为增长的主要制约因素，也是进一步上行潜力的来源[4][23] * **论据**： * 铀价预测：预计到2026年第三季度达到每磅90美元[4][23] * 即使更多反应堆获批，若无燃料也无法运行。浓缩产能（尤其是用于新反应堆的先进燃料）紧张，而矿山供应增长慢于预期[24] * 长期合同活动改善：2025年初至9月全球仅签订4400万磅合同，而10月至12月8日期间，公用事业公司增加了3800万磅合同量，出现显著增长。但这仍远低于每年1.5亿磅的“替代率”以及2024年1.06亿磅的合同量[24] * 日本随着核电站重启也重新参与市场，关西电力与哈萨克斯坦国家原子能工业公司签署协议[24] * **2026年关注点**：公用事业公司签订长期铀合同的速度（这正推动长期合同价格上涨）；美国及其盟国在浓缩和先进燃料产能方面的进展；美国232条款调查报告及建议[30] 4. 关于聚变与钍基技术 * **核心观点**：聚变和钍基技术仍是远期技术，短期内不太可能对电力供应做出有意义的贡献，但持续的资金和政策关注使其成为长期核能投资讨论的一部分，被视为上行潜力的来源而非近期驱动因素[5][31] * **论据**： * 私人市场对核聚变持续感兴趣，PitchBook数据显示近期有多家公司获得融资[32] * **钍基技术**：中国于2025年4月在甘肃启动了2兆瓦钍基熔盐实验堆，另一座10兆瓦商业反应堆正在建设中，目标在2030年达到临界。美国也在重启熔盐堆研究[33] * 钍作为核燃料比铀更具优势：储量更丰富、产生的长寿命放射性废物更少、副产品更不适合武器化从而降低安全风险。与熔盐技术结合时，反应堆设计在常压下运行并能自然限制过热，提高整体安全性[33] * **2026年关注点**：与技术里程碑相关的后续融资；政府为非传统反应堆制定更清晰监管路径的举措；近期核能需求是否会挤占远期技术的资本[36] 5. 投资建议与股票表现 * **投资建议**：报告在全球核能产业链中筛选出26只“增持”评级的股票[2][10] * **股票表现**：根据图表，截至2026年1月13日，在核能产业链股票中，铀矿股表现最为突出[6][7][8] 其他重要内容 * **风险提示**：报告包含合规声明，指出摩根士丹利可能与所覆盖公司存在业务往来，可能存在利益冲突[9] * **评级定义**：摩根士丹利使用相对评级体系（增持、持股观望、不予评级、减持），并非传统的买入、持有、卖出评级[53][55] * **产业链覆盖**：26只增持股按业务分为核电发电、铀矿开采、设备与工厂三大类，并提供了各公司收入/EBITDA对核电的敞口百分比、股价目标及上涨空间等具体数据[10]

核心观点 - Meta Platforms (META) 宣布与三家供应商达成核能协议 旨在为其人工智能基础设施获取无碳电力 这验证了小型模块化反应堆开发商Oklo (OKLO)的业务前景 并推动其股价在消息公布后上涨8% [1] - 大型科技公司如亚马逊和谷歌母公司Alphabet也做出了类似的核能承诺 表明数据中心运营商正将核电视为一种可扩展的解决方案 以满足能源密集型AI训练和推理工作负载的需求 同时实现零碳排放 [5] 协议详情 - Meta的合作伙伴包括Vistra (VST)、TerraPower和Oklo 这些协议将为位于俄亥俄州新奥尔巴尼正在建设的Prometheus超级集群计算系统供电 [3] - 三个项目计划到2035年共同提供6.6吉瓦的电力 这一电力规模超过了新罕布什尔州的总电力需求 [3] - Vistra将延长其在俄亥俄州和宾夕法尼亚州现有核设施的运营 而TerraPower和Oklo则代表了尚未投入商业发电的开发中技术 [4] Oklo公司状况 - Oklo于2024年通过SPAC合并上市 其联合创始人Sam Altman持有公司4.3%的股份 按当前价值计算超过6亿美元 [1] - Oklo在俄亥俄州派克县的先进核技术园区预计最早于2030年投入运营 这将是Meta投资组合中最早启动的新核电项目 [4] - 公司采用了绕过核管理委员会许可瓶颈的美国能源部授权途径 正从理论反应堆开发转向实际建设和燃料生产 [8] - 过去12个月 OKLO股价飙升超过300% 投资者看好其在发电、燃料回收和医用同位素生产等多方面的布局 [9] - 尽管公司在资本支出上投入巨大 但在未来几年内仍将保持无盈利状态 [9] 行业趋势与挑战 - 随着超大规模数据中心争相寻求太阳能和风能无法单独提供的可靠基载电力 项目的时间优势变得至关重要 [4] - 对投资者而言 关键问题在于Oklo能否完成必要的开发和许可里程碑 以兑现其承诺 [6]

涉及的行业与公司 * 行业：核能、清洁能源、公用事业 [1] * 公司：NuScale Power Corp (SMR) [1][2] 和 Holtec International [1][7] 核心观点与论据 (NuScale Power) **市场展望与运营更新** * 公司认为2025年是令人兴奋的一年，获得了核管理委员会对其77兆瓦模块设计的标准设计批准，并通过合作伙伴Entra1与田纳西河谷管理局达成了约5.5吉瓦的协议 [2] * 公司认为2026年对小型模块化反应堆技术是关键一年，因为该领域竞争日益激烈 [2] * 公司目标是在2026年执行强劲的电力需求并敲定一份确定的购电协议 [2] **客户进展与未来计划** * 公司利用Entra1来推进客户关系，以寻求技术许可 [3] * 公司已与包括田纳西河谷管理局和RoPower在内的多个客户达成协议，并计划在2026年获得确定的购电协议 [3] * 田纳西河谷管理局近期新增了董事会成员，使公司能够达到法定人数 [3] * 在获得购电协议后，公司将着手提交建造和运营许可证联合申请以及前端工程设计工作，长期目标是在2030年发电 [3] **供应链与资金** * 公司已与其主要供应链合作伙伴斗山开始制造其首批12个模块 [4] * 公司与Entra1近期被提及可能从美日贸易协议中获得250亿美元资金，以推进其小型模块化反应堆设计 [4] 核心观点与论据 (Holtec International) **市场展望与运营更新** * 公司在核价值链的多个环节保持活跃，并希望在成功的2025年基础上再接再厉，2025年除退役业务外各业务部门均表现强劲，这得益于持续的核电站重启和许可证延期 [7] * 公司预计在2026年重启其位于密歇根州的Palisades反应堆，同时继续推进其小型模块化反应堆设计等多项业务活动 [7] * 公司讨论与台湾签订了一份价值6亿美元的合同，用于建设两个干式储存设施，这是基于其在1990年代完成的先前工作 [7] **核电站重启机会** * 除了正在进行的Palisades重启，公司还负责四个退役项目 [8] * 公司认为重启Indian Point以提供约2吉瓦电力存在潜在机会，并发现这在经济上可能是可行的，但这需要额外的政治和地方支持，在此之前公司将继续推进其退役工作 [8] * 尽管美国的重启机会有限，但公司看到了一些国际机会，例如在台湾，公司可能为现有的重启项目提供增量支持 [8] **小型模块化反应堆进展** * 公司自2011年以来一直在开发其SMR-300设计，该设计专注于支撑全球大多数核电机组的压水堆技术 [9] * 公司计划在Palisades部署其首个反应堆，经过数年的非正式审查后，于2025年12月与核管理委员会启动了正式的监管审查程序 [9] * 公司最近从美国能源部获得了4亿美元的拨款，以支持其小型模块化反应堆设计开发，包括采购长周期设备 [9] * 公司正在与客户进行深入讨论，目标是在2026年上半年获得商业承购协议 [9] * 管理层指出，在过去六个月中，注意到公用事业公司寻求新核能应用的数量显著增加 [9] * 公司也在推进国际能力，特别是在英国和匈牙利 [9] 其他重要内容 **高盛对NuScale Power的评级与风险** * 高盛对NuScale Power给予中性评级，其12个月目标股价为23美元，基于贴现现金流和市销率估值各50%的权重 [10] * 贴现现金流估值采用10年期模型，加权平均资本成本约16%，终值倍数30倍 [10] * 市销率估值采用6.5倍倍数乘以2030年收入，再以约16%的折现率折现4年 [10] * 关键风险包括执行风险和客户风险、现金消耗和融资需求、模块交付的最终成本、竞争以及许可审批 [10] **高盛与NuScale Power的关系披露** * 高盛在最近一个月月末时点，受益拥有NuScale Power Corp普通股5%或以上的权益 [21] * 高盛预计在未来3个月内将寻求或获得NuScale Power Corp的投资银行服务报酬 [21] * 高盛在过去12个月内与NuScale Power Corp存在投资银行服务客户关系 [21] * 高盛为NuScale Power Corp的证券或其衍生品做市 [21]

行业政策动态 - 美国政府承诺将出台重大政策以复兴和扩大美国核能行业 这推动了整个行业及公司的股价上涨 [2] - 2024年5月签署的一项行政命令要求 在美国快速部署先进核反应堆技术 以支持国家安全并促进制造业发展 [3] - 该行政命令包括 不晚于2028年9月30日在军事设施以及能源部所属的多个设施部署和使用反应堆技术 [3] 公司股价表现 - 公司股价在周五结束了连续四天的下跌 大幅上涨15.10% 收于每股16.31美元 [1] - 股价上涨源于投资者增持核能股票 其背景是特朗普政府承诺在2026年实现“核能复兴” [1] - 公司被列为近期发布的“10只将在2026年前实现爆炸性增长的股票”之一 并在周五成为表现最佳的股票之一 [1] 公司业务与前景 - 公司是一家小型模块化反应堆公司 尽管尚未投入商业运营 但市场对其长期受益于政府政策的预期已推升了乐观情绪 [4] - 公司近期寻求特拉华州州务卿批准一项计划 将其授权股本从目前的3.32亿股增加至6.62亿股 每股面值0.0001美元 [5] - 该增资计划已于12月16日星期二的特别会议上获得董事会批准 [5]

公司核心优势与市场地位 - 公司是唯一获得美国核管理委员会小型模块化反应堆设计认证的开发商，拥有先发优势 [1] - 小型模块化反应堆被视为清洁能源的关键部分，能提供无碳电力，且其工厂化建造的小型单元可部署在电网无法持续供电的地点，如采矿点、军事营地、研究设施和人工智能数据中心 [2] 行业竞争与监管环境 - 其他小型反应堆开发商如Oklo和Nano Nuclear Energy仍处于可能耗时数年的监管审批流程中，尚未获得设计批准 [3] 公司业务与商业进展 - 尽管潜力巨大，但公司尚未售出任何小型模块化反应堆 [4] - 公司有一个潜在的首个客户罗马尼亚项目公司RoPower，其宣布有意在罗马尼亚Doiceşti使用六个反应堆建设一座小型模块化反应堆电厂 [4] - 公司已与ENTRA1 Energy签署谅解备忘录，计划在田纳西河谷管理局相关区域部署高达6吉瓦的小型模块化反应堆电力 [5] - 上述合作均未转化为有实际资金支持的签署合同 [5] 公司运营与财务现状 - 公司股价年内下跌近20% [3] - 由于没有投入运营的小型模块化反应堆，也没有明确的商业启用时间表，公司可能持续处于亏损状态 [6] - 公司的未来具有不确定性 [8] 关键风险与投资者关注点 - 投资者应密切关注最接近销售协议的RoPower项目，若该项目失败，股价很可能暴跌 [6]