涉及的公司与行业 * **公司**：德赛西威 (Desay SV, 002920.SZ) [1] * **行业**：中国汽车行业，特别是智能驾驶与智能座舱供应链 [1] 核心观点与论据 * **管理层对业务增长保持乐观**：尽管面临存储成本上升和终端市场的挑战，管理层对业务增长持积极态度 [1] * **增长催化剂**：包括中国智能驾驶趋势兴起、L3级自动驾驶渗透率提升、中国传统车企采用智能驾驶、客户向合资品牌或全球级纯车企扩展、下一代域控制器产品（覆盖智能座舱和智能驾驶）、以及长期向机器人领域的业务扩张 [1] * **产品线扩张**：公司正从智能座舱向智能驾驶和汽车软件领域扩张，以更好地把握中国智能驾驶的增长趋势 [1] * **客户结构**：2025年，理想汽车仍是其最大客户，奇瑞汽车增长强劲，小米汽车和蔚来汽车是主要收入贡献者 [2] * **未来客户机会**：2026年，管理层看到更多在传统车企中的机会，例如随着智能驾驶采用率提升的长城汽车，以及在智能座舱和智能驾驶领域均有渗透的长安汽车 [2] * **竞争地位**：管理层强调，除了内部解决方案（如比亚迪、特斯拉、华为），公司在智能驾驶和智能座舱领域是领先的供应商，拥有灵活的解决方案和服务以满足不同客户需求（例如仅制造、含设计、含算法等），并具备软硬件综合能力 [2] * **长期驱动力**：客户向全球级车企、海外市场以及机器人领域的扩张是公司的长期驱动力 [2] * **存储成本影响**：管理层表示现有库存可以支撑，但影响可能在第二季度开始显现 [2] * **面临的挑战**：本土车企间的持续竞争给供应链带来价格压力，可能影响盈利能力 [1] * **估值与评级**：高盛维持“中性”评级，基于2026年预期市盈率20.8倍，给出12个月目标价137元人民币，认为估值合理 [1][3][7] * **财务预测**：预计公司2025年营收为322.347亿元人民币，2026年增至431.543亿元人民币，2027年达555.547亿元人民币 [7] * **并购可能性**：公司的并购排名为3，意味着被收购的概率较低（0%-15%）[7][13] 其他重要内容 * **风险因素**： * 中国车企竞争的激烈程度变化，可能进一步影响供应链定价和毛利率 [3] * 产品线（如域控制器从L4到L2、智能座舱、数字仪表盘等）扩张速度快于或慢于预期 [3][6] * 汽车软件和服务（如OTA服务、车联网等）发展速度快于或慢于预期 [3][6] * **投资银行关系**：高盛在过往12个月内与德赛西威存在投资银行服务客户关系，并预计在未来3个月内寻求或获得相关报酬 [16] * **当前股价与目标价**：截至2026年1月16日收盘，股价为135.87元人民币，目标价137元人民币，潜在上行空间0.8% [7]

**涉及的公司与行业** * 公司：蓝思科技 (Lens Technology)，港股代码6613.HK，A股代码300433.SZ [1][6][11] * 行业：消费电子（智能手机、PC）、人形机器人、服务器、汽车电子、XR（扩展现实）设备 [1][2][3][4][5][8] **核心业务进展与财务预测** * **人形机器人业务**：工厂将于11月投产，设计产能为每日20,000台 [2] 2025年将供应3,000台人形机器人和20,000台机器狗组装，2026年至少供应20,000台人形机器人组装 [1][2] 公司是灵巧手出货量最大的供应商，并为美国某电动汽车客户供应头部模块并送样灵巧手 [2] 盈亏平衡点为人形机器人年产量达到100,000台 [2] * **服务器业务**：单服务器金属结构件价值量为3,000-8,000美元，液冷模块（每托盘2个模块）价值量为800-1,000美元 [3] SSD产品正在验证中，预计未来几个月完成 [3] 2025年该业务收入预计为数千万人民币，2026年大幅增长至50亿人民币 [1][3] * **智能手机与PC业务**：在2026年下半年一款关键折叠屏手机中的单机价值量预计为150美元，管理层对其出货量持乐观态度 [1][4] 随着iOS笔记本采用触控面板，公司有望通过供应盖板玻璃和触控传感器受益 [4] * **汽车业务**：2026年玻璃产能可支持150万辆汽车，并继续为美国电动汽车客户的上海工厂扩产 [5] 2026年汽车业务预计新增收入：玻璃、通信模块和域控制器贡献100亿人民币，智能座舱贡献20亿人民币 [1][5] * **XR业务**：2025年可支持300,000台Rokid AI眼镜，2026年支持100-200万台 [8] 与美国XR客户深度合作，首条眼镜组装线将于11月进行客户验收 [1][8] **投资观点与估值** * 投资评级为“买入”，港股目标价31.00港元，较当前价格有16.8%的上涨空间，预期总回报为18.7%（含1.9%股息率） [6] * 港股目标价基于2026年预期每股收益的23倍市盈率，较A股目标市盈率有25%的折价 [9] A股目标价37.00元人民币基于2026年预期每股收益的30倍市盈率，理由是其预计三年盈利复合年增长率为30% [11] * 驱动因素包括在iOS折叠设备中盖板玻璃价值量提升带来的关键升级周期，以及在金属机壳和新能源汽车业务的份额增长和利润率改善 [9][11] **潜在风险因素** * iOS折叠屏智能手机发布延迟 [10][12] * 全球智能手机/平板电脑/汽车/XR和AI智能眼镜增长低于预期 [10][12] * 电子设备关税豁免政策逆转 [10][12] * 盖板玻璃平均售价低于预期 [10][12] * 汽车需求低于预期 [10][12] * 宏观不确定性导致的外汇波动 [10][12]